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文|化妝品財經(jīng)在線CBO

中國中免集團的股價從今年2月約240元/股的高位到近期幾近腰斬，截至6月26日收盤為117.44元/股，引發(fā)業(yè)界熱議，免稅渠道的未來發(fā)展成為爭議的焦點。

根據(jù)中免2022年財報，公司去年全年總營收544.33億元，同比下降19.57%，歸屬于母公司的凈利潤為50.3億元，同比下降47.89%。雖然狀況在今年一季度有所好轉(zhuǎn)，財報顯示，2023年第一季度公司總營收207.69億元，同比增長23.76%；然而歸屬于母公司的凈利潤為23.01億元，同比下降10.25%。

回看中免集團近幾年財報，利潤同比下滑起始于2022年一季度，至今已連續(xù)五個季度利潤同比下滑，疫情期間預(yù)測的爆發(fā)并沒有在開放后到來。雖然中免集團并未在其財報中公布不同商品品類的業(yè)績占比，但在此前公司的招股書及公開資料中有提到，香水美妝類產(chǎn)品在中免占有非常重要的地位，有時占比甚至能超過六成?？梢哉f，中免集團遭遇的“滑鐵盧”給美妝行業(yè)在免稅渠道的未來發(fā)展敲響了“警鐘”。

01 曾靠海南實現(xiàn)飛躍的中免“飛”不動了？

海南省離島免稅新政的實施，曾給中免創(chuàng)造過一段高速增長期。

在2019年到2021年期間，海南旅游總收入從1050億元增長到1384.3億億元，蓬勃的旅游經(jīng)濟也拉動了離島免稅的增長，中免的收入在此期間從479.66億元一路增長到了676.76億，歸于母公司的凈利潤增速也從49.56%增長至57.23%。

中免乘著海南島的“東風(fēng)”實現(xiàn)了連續(xù)增長，離島免稅業(yè)務(wù)營收占比從2019年的27.6%增至2021年的69.5%，代替機場免稅渠道成為了中免最賺錢的業(yè)務(wù)板塊。根據(jù)弗若斯特沙利文報告的數(shù)據(jù)，2021年中國中免以約25%的市場占有率躍居全球頭部免稅運營商，可謂一時風(fēng)光無兩。

圖源：中免集團官網(wǎng)

但隨之而來的2022年，中免遭遇了不小的變數(shù)。彼時，全國多點頻發(fā)的疫情嚴重打擊了海南旅游業(yè)及機場客流，反應(yīng)在數(shù)據(jù)上便是集團一整年的營收和利潤雙雙下滑。

陷入增長泥潭的中免在資本市場也難免遭遇危機，截至6月26日收盤，中免A股股價為117.44元/股，總市值約為2430億元，不僅相較于今年2月的高位幾乎腰斬，比起2021年時超400元/股和超8000億元總市值的“巔峰期”，更是相去甚遠。

無論是中免在財報中的自我分析，還是外界對中免的一些評價，均認為導(dǎo)致2022年下滑的主要罪魁禍?zhǔn)资且咔?，只要疫情結(jié)束，各種不利因素散去后，中免的業(yè)績就會隨著旅游業(yè)的回暖迎來回升。

圖源：中免集團官網(wǎng)

然而，開放后的2023年第一季度，中免沒有迎來期待中的暴漲，營收雖然回升，但利潤仍舊同比下滑，開放后的第一個季度利潤比不過封控中的去年同期，這出人意料的結(jié)果讓中免沒法再讓疫情來“背鍋”。

02 外患：勁敵環(huán)繞下競爭壓力倍增

雖然疫情已成為過去時，但中免所要面臨的外部競爭環(huán)境卻在變得愈發(fā)復(fù)雜和艱難。

過去三年，疫情導(dǎo)致的跨境旅行受限給了海南一個“紅利期”，經(jīng)濟內(nèi)循環(huán)和國內(nèi)旅游成為熱門話題，海南承接了大量無法出境旅游的游客，他們帶來的消費回流給了中免很大的增長機遇。

但來到開放后的2023年，官方陸續(xù)放寬出入境政策，讓跨國旅游重新回到中國消費者的視野里，許多此前不得不選擇在海南購物的游客又會再度重返中國港澳地區(qū)，或者韓國、日本等國家，代購們也將重操舊業(yè)。海南貢獻了中免將近6成的業(yè)績，海南承受的壓力自然也會轉(zhuǎn)換為中免的壓力。

圖源：中免集團官網(wǎng)

除了境外的競爭對手，中國內(nèi)地同樣也在誕生新的“勁敵”。

今年4月，王府井國際免稅港在海南萬寧開業(yè)，并與COSMO聯(lián)合舉辦了海南首屆香化節(jié)，這一突如其來的“不速之客”給了中免前所未有的危機感。

王府井集團在2020年6月獲得中國第八張免稅牌照，2022年6月，王府井集團收購萬寧首創(chuàng)奧萊，并正式獲準(zhǔn)在海南省萬寧市經(jīng)營離島免稅業(yè)務(wù)。雖然王府井的免稅業(yè)務(wù)尚處于起步階段，但身為國內(nèi)百貨巨頭的王府井已經(jīng)在加強全渠道供應(yīng)鏈體系建設(shè)，并力求早日實現(xiàn)免稅+有稅雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略。

圖源：王府井集團官網(wǎng)

我國免稅業(yè)務(wù)的開展需要取得相應(yīng)牌照，政策壁壘使得免稅業(yè)務(wù)具有較高的入行門檻，在特許經(jīng)營模式下，免稅牌照的稀缺性一度構(gòu)成了中免重要的競爭力。但這種稀缺性正在逐漸喪失，王府井集團不僅拿下了第八張牌照，還是第三家免稅全牌照擁有者。

此外，包括百聯(lián)集團、歐亞集團在內(nèi)的十余家企業(yè)也在排隊申請免稅牌照，中免面臨的競爭格局愈發(fā)嚴峻，想要在這種環(huán)境里保持增長態(tài)勢并不容易。

03 內(nèi)憂：中免需要聽見消費者的聲音

外患之下更有內(nèi)憂，中免要面對的不僅是外部環(huán)境的競爭壓力，自身運營層面的隱患也不容忽視，這一點從消費者的角度得以窺見一二。

在社交媒體上，消費者對于中免的“吐槽”并不少見，對中免品控能力的質(zhì)疑聲不絕于耳。雖然中免有絕對的正品保障，但一些消費者對中免所售產(chǎn)品的質(zhì)量把控存在質(zhì)疑，包括瑕疵產(chǎn)品、臨期產(chǎn)品以及糟糕的售后服務(wù)，免稅產(chǎn)品在價格優(yōu)惠的同時是否也存在“質(zhì)量打折”的情況成為一種普遍存在的擔(dān)憂。