文|未來跡FutureBeauty 向婷婷
6月20日，上交所官網(wǎng)披露消息，潤本生物技術(shù)股份有限公司符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求。這意味著潤本生物將在上交所上市，有望成為國內(nèi)“嬰童護(hù)理第一股”。
在今年3月2日，潤本生物技術(shù)股份有限公司（下文簡稱“潤本股份”）更新主板IPO招股書或上交所受理，擬募資9.03億元。時(shí)隔三個(gè)月，潤本股份成功過會(huì)，等待注冊(cè)與發(fā)行上市。
01 從驅(qū)蚊類跨界嬰童護(hù)理，主營業(yè)務(wù)增長率遠(yuǎn)超上海家化
公開信息顯示，潤本股份創(chuàng)立于2006年，主要從事驅(qū)蚊類、個(gè)人護(hù)理類等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。
公司最早以驅(qū)蚊產(chǎn)品切入消費(fèi)市場。2006年潤本品牌誕生，而后不斷豐富“潤本”品牌的產(chǎn)品品類，拓展至個(gè)人護(hù)理市場。目前，除了驅(qū)蚊類產(chǎn)品，潤本品牌產(chǎn)品還包含嬰兒潤唇膏、植物精油、香薰盒等多種品類，覆蓋居家生活、出游踏青、四季護(hù)膚、沐浴清潔等多元場景。
截自公司官網(wǎng)
對(duì)于嬰童護(hù)理賽道，潤本股份來勢(shì)洶洶。
一方面，潤本股份近三年的增長率遠(yuǎn)超同行業(yè)可比公司的平均值。甚至趕超上海家化、貝泰妮等頭部上市公司。
憑借潤本品牌的持續(xù)品類拓展，目前，潤本股份已形成驅(qū)蚊產(chǎn)品、嬰童護(hù)理產(chǎn)品、精油產(chǎn)品三大核心產(chǎn)品系列。三大主營業(yè)務(wù)在近三年時(shí)間內(nèi)強(qiáng)勢(shì)增長，增長速率超過同行業(yè)的可比公司。
潤本股份披露的招股書顯示，2020至2022財(cái)年，公司主營業(yè)務(wù)（驅(qū)蚊產(chǎn)品、嬰童護(hù)理產(chǎn)品系列、精油產(chǎn)品系列）呈現(xiàn)較快增長，收入分別達(dá)到4.43億、5.82億、8.56億，年度增長率分別為58.96%、31.46%、47.04%。這一增長速度高于同行業(yè)可比公司的平均值，且增速高于其列出的競爭對(duì)手上海家化、彩虹集團(tuán)、貝泰妮、珀萊雅以及水羊股份。
另一方面，嬰童護(hù)理業(yè)務(wù)正在取代驅(qū)蚊業(yè)務(wù)，成為潤本股份的第一增長曲線。
在公司的三大主營業(yè)務(wù)中，起家的驅(qū)蚊系列產(chǎn)品是公司的核心品類，2020年、2021年均是三大業(yè)務(wù)中營收最多、占比最大的業(yè)務(wù)。值得注意的是，2022財(cái)年，公司嬰童護(hù)理系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)3.9億元營收，占主營業(yè)務(wù)收入的45.59%，首次超過驅(qū)蚊系列成為對(duì)公司業(yè)績貢獻(xiàn)最大的業(yè)務(wù)板塊。
截自潤本股份招股書
02 千億嬰童護(hù)理市場的風(fēng)口
縱觀當(dāng)下中國的母嬰賽道，存在一個(gè)看似矛盾卻又很合理的現(xiàn)象：雖然每年的新增人口數(shù)量在下滑，但從消費(fèi)市場來看，母嬰護(hù)理市場規(guī)模卻正在快速擴(kuò)大。
根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，中國母嬰護(hù)理品市場規(guī)模2021年為535億元，預(yù)計(jì)2026年將達(dá)到959億元，2021年至2026年，平均復(fù)合年增長率約為12.4%。
此外，歐特歐數(shù)據(jù)顯示，在2022年5月至2023年4月，淘系、抖音兩個(gè)主流線上渠道的嬰童護(hù)理類目銷售額同比過去一年增長了20.4%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出市場大盤。其中按品類看，嬰童面部護(hù)膚（包括防曬）增幅接近20%，嬰童洗發(fā)水更是增長超過70%。
2022年1月1日，《兒童化妝品監(jiān)督管理規(guī)定》正式施行，嬰童護(hù)理市場愈發(fā)規(guī)范化，在此賽道耕耘的品牌也更容易凸顯自己的核心競爭力。
而從品牌看，嬰童護(hù)理賽道上越來越熱鬧?！禙Beauty未來跡》通過梳理國內(nèi)嬰童護(hù)理品牌發(fā)現(xiàn)，嬰童護(hù)理的細(xì)分賽道越來越多、專業(yè)化趨勢(shì)也越來越明顯。
例如，青蛙王子、戴可思等注重“分齡護(hù)理”，貝泰妮旗下的「薇諾娜寶貝」、上美集團(tuán)推出的「newpage一頁」等，則切中“嬰幼兒功效性護(hù)膚”細(xì)分賽道。在賽道的不斷細(xì)分之下，國內(nèi)先入局的經(jīng)典嬰童品牌似乎有些疲態(tài)，而新品牌發(fā)展規(guī)模越來越大，崛起態(tài)勢(shì)明顯。
以潤本的嬰童護(hù)理品類而言，招股書顯示，潤本在2022天貓、京東以及抖音的6·18“嬰童用品”類目中，排名均在前三。
可以說，國內(nèi)嬰童護(hù)理賽道市場正處于快速增長階段，各細(xì)分賽道上的競爭尚且也未達(dá)到飽和狀態(tài)。對(duì)于潤本來說，在公司“大品牌、小品類”的經(jīng)營戰(zhàn)略指導(dǎo)下，專注于細(xì)分市場，其以蚊蟲叮咬場景為主的嬰童護(hù)理系列產(chǎn)品和精油系列產(chǎn)品，能夠在市場中打出差異化。
伴隨著快速增長的嬰童護(hù)理賽道和國內(nèi)新品牌的日益崛起趨勢(shì)，潤本有望在這條黃金賽道上打下一席之地。
03 快速增長背后，“軟肋”同樣明顯
不過，即使?jié)櫛緛韯?shì)洶洶，但細(xì)看整個(gè)品牌的發(fā)展邏輯，就會(huì)發(fā)現(xiàn)一些顯而易見的問題。
首先，公司的三大主營系列產(chǎn)品共用“潤本”一個(gè)品牌，品牌矩陣單一。
根據(jù)潤本股份招股書顯示，公司圍繞驅(qū)蚊板塊、嬰童護(hù)理板塊、精油板塊三大核心業(yè)務(wù)，開發(fā)出20余種不同產(chǎn)品，其中包含5款驅(qū)蚊產(chǎn)品、14款嬰童護(hù)理產(chǎn)品以及2款精油產(chǎn)品。不過，這三大系列、20余款產(chǎn)品全部共用“潤本”這一個(gè)品牌。
需要注意的是，潤本在三個(gè)細(xì)分賽道上都各自跑出了“熱銷單品”。招股書顯示，公司已經(jīng)具有電熱蚊香液、叮叮植物精油貼、皴裂膏等五款“大單品”，2020年至2022年的銷售集中度分別為49.4%、43.95%和34.25%，2022年公司前五大單品的銷售額對(duì)收入貢獻(xiàn)程度較高。
《FBeauty未來跡》認(rèn)為，中國的本土美妝企業(yè)正沿著“大單品——強(qiáng)品牌——多品牌——集團(tuán)化”的路徑一步步升級(jí)。從這個(gè)角度看，潤本目前完成了“大單品——強(qiáng)品牌”的升級(jí)，未來，能否構(gòu)建起多元化的品牌矩陣，是能否增強(qiáng)公司核心競爭力的關(guān)鍵。
其次，從渠道看，潤本線上集中度高。
2020年—2022年，潤本股份主要通過與天貓、京東、抖音、唯品會(huì)、拼多多、快手等大型電商平臺(tái)合作，采用線上直銷、線上平臺(tái)經(jīng)銷、線上平臺(tái)代銷等互聯(lián)網(wǎng)銷售模式。
其中，天貓、京東、抖音平臺(tái)是主要的銷售平臺(tái)。招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)公司通過天貓、京東、抖音三平臺(tái)實(shí)現(xiàn)銷售收入分別為 32,202.59 萬元、41,184.65 萬元和 59,163.30 萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例達(dá)到72.75%、70.77%和 69.14%，七成的收入均來自三大平臺(tái)，集中度較高。
最后，“重推廣、輕研發(fā)”受質(zhì)疑。
此次IPO，潤本股份計(jì)劃募資9.03億元，將用于投資黃埔工廠研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、渠道建設(shè)與品牌推廣項(xiàng)目、信息系統(tǒng)升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。其中渠道建設(shè)與品牌推廣項(xiàng)目耗資達(dá)到3.44億元，約占募集總額的38%。
大力推廣之下，公司的研發(fā)投入似乎并未跟上。
據(jù)最新招股書顯示，潤本股份近三年的研發(fā)投入占比逐年遞減，2020年占比為2.42%，2022年的研發(fā)投入占比則減少至2.28%。與此相對(duì)的是，推廣費(fèi)用卻在逐年上漲：從2020年的0.77億元上漲到2022年的1.88億，并且每年的推廣費(fèi)占總銷售費(fèi)用的比重均超過了80%。
另外，截至 2023 年 2 月 28 日，潤本股份已經(jīng)取得境內(nèi)有效專利 71 項(xiàng)，在這其中，以外觀設(shè)計(jì)專利有53項(xiàng)，發(fā)明專利僅有 9 項(xiàng)，原始所得的發(fā)明專利更是有且僅有4項(xiàng)。
在研發(fā)上的不足讓潤本股份在首次發(fā)布招股書之后，就被貼上了“重營銷，輕研發(fā)”的標(biāo)簽。
資本加持之后，潤本股份能否補(bǔ)齊短板，并找到可持續(xù)的增長路徑，《FBeauty未來跡》將持續(xù)關(guān)注。