文|趕碳號
光伏如此多嬌，引無數(shù)英雄競折腰。
硅料如此魔妖，令一眾玩家死翹翹。
最近6.5萬元/噸的硅料價格，將拉開新一輪硅料洗牌風暴：有人將被成就，也有人將被埋葬。
現(xiàn)在，企業(yè)干硅料就好似在沙漠中穿行——行至中途才知道沙漠盡頭的果子未必香甜。原路返回，還是繼續(xù)咬牙前行？不管哪一種選擇，都會繼續(xù)耗費干糧和水；如果干糧和水不夠，就有可能死在半路上。難！
中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會消息：由于硅料價格下跌，東立、寶豐等企業(yè)已經(jīng)選擇延期投產(chǎn)?？墒牵悠诰湍芙鉀Q硅料產(chǎn)能過剩問題嗎？
市場中還有更多正在建設的項目怎么辦？
商業(yè)有意思的地方就在于，當你看到別人賺錢了才沖進來時，往往就成了接盤俠。就像炒股，一只股票已經(jīng)七八個漲停了，越是生手膽兒越大，一股腦地往里沖。商道即人道，人性使然。
沉沒成本巨大的硅料，就是這樣一門生意。
01、孤勇者李書福，吉利變“急”利
吉利控股官微的品牌口號，叫“讓世界充滿吉利”。
愿望是美好的，但在多晶硅這個產(chǎn)業(yè)，找不到一絲吉利詳和的氣氛，充斥著你死我活的血戰(zhàn)與不安。前不久，知名媒體《中國企業(yè)家》更是以“吉利變急利”為主題，深入解讀這家5000億資產(chǎn)規(guī)模的浙江民企常青樹當下的戰(zhàn)略迷思。
6月17日，據(jù)銀川當?shù)貦嗤襟w報道，吉利年產(chǎn)10萬噸物理法多晶硅及光伏全產(chǎn)業(yè)鏈項目在銀川賀蘭工業(yè)園區(qū)開工，項目總投資242億元，年度投資58億元，將填補銀川光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游空白，推動自治區(qū)多晶硅產(chǎn)能從5萬噸提升至15萬噸。
去年，吉利對外公布襄陽市谷城硅谷項目：規(guī)劃“推進硅礦、工業(yè)硅、多晶硅、單晶拉晶、切片、電池片、組件、光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)鏈上下游布局”，總投資228億元。其中，年產(chǎn)5萬噸多晶硅項目投資額為50億元。
如果湖北襄陽項目不變的話，吉利在光伏產(chǎn)業(yè)鏈投資布局，兩個大項目已高達470億元。
此前，趕碳號一直認為，行業(yè)快速邁向N型時代，這會讓吉利的多晶硅項目會踩剎車。按計劃，今年3月吉利在湖北的1萬噸多晶硅項目已經(jīng)達產(chǎn)，方向就是6N(6個9，即99.9999%，幾個9即是幾N))太陽能級多晶硅。
行業(yè)普遍觀點，物理法提純的極限就是6N，而光伏級多晶硅的純度是6N-9N，N型硅料的純度要求為電子級，即9N以上。踩著硅料純度下限的吉利物理法多晶硅，市場前景不容樂觀。不過，天量的投資，李書福不可能不謹慎行事。也許，李書福自有其必勝之把握和信心，只不過現(xiàn)在外界對此還一無所知而已。寧夏正成為多晶硅企業(yè)們扎堆開卷的地方。
在吉利之前，寧夏已有5萬噸多晶硅產(chǎn)能。趕碳號經(jīng)查詢得知，這5萬噸項目或為已經(jīng)投產(chǎn)的潤陽悅達寧夏5萬噸高純多晶硅項目，潤陽后面還有個5萬噸二期項目。
東方希望才是當之無愧的“寧夏卷王”。寧夏晶體（東方希望全資子公司）一期14.5萬噸工業(yè)硅及12.5萬噸多晶硅已于2022年3月開工，目前已經(jīng)分別完成85%和45%，原計劃今年3月和6月建成投產(chǎn)。東方希望在寧夏也有二期項目，12.5萬噸。
另外，上市公司江蘇陽光去年公告，其內(nèi)蒙包頭項目改嫁到了寧夏石嘴山，在當?shù)匾?guī)劃建設年產(chǎn)10萬噸高純多晶硅項目等項目，首期5萬噸高純多晶硅，投資50億，原計劃今年上半年開工，2024年底達產(chǎn)。
這樣算下來，僅寧夏一地，已建和在建多晶硅產(chǎn)能，就有潤陽10萬，吉利10萬，東方希望25萬，陽光10萬，加起來高達55萬噸！
02、合盛硅業(yè)，退無可退
5月9日，合盛硅業(yè)總經(jīng)理羅燁棟作《發(fā)力雙碳新能源，馳騁光伏新賽道》內(nèi)部講話；來源：合盛硅業(yè)官網(wǎng)
在硅料新玩家之中，趕碳號最關注合盛硅業(yè)，因為他的信心最足、野心最大。
今年5月初，在合盛硅業(yè)的年度股東大會上，董事長羅立國說：“現(xiàn)在（多晶硅）市場上差的賣15萬元/噸，好的賣18萬元/噸。我要求不高，等年底我們產(chǎn)品出來，賣10萬元/噸就行，搞不好到明年可能就（每噸）七八萬元。即使賣七八萬，我們還能賺。我一條線10萬噸，人家一條線1萬噸，我的運行成本比它便宜1萬~2萬元/噸，它關門我還可以撐著，是這么計算的?！?/p>
沒人能想到，這才一個月時間，“每噸七八萬還能賺”的話，就已經(jīng)不能說了。
合盛硅業(yè)從來不違談野心，一起手就瞄準了硅料龍頭通威。在股東大會現(xiàn)場，羅立國說：“（公司）2023年年底多晶硅達產(chǎn)有40萬噸。目前全國最大的當數(shù)通威，為35萬噸。雖然通威后續(xù)也在增產(chǎn)，但今年年底前無法達產(chǎn)。因此，等到明年（2024年）一季度，在全國乃至全球范圍內(nèi)，我們多晶硅產(chǎn)能是最大的?！?/p>
同為浙商，羅立國比李書福還要猛。2022年、2023年，合盛硅業(yè)先后開工兩個20萬噸/年多晶硅項目。其中，甘泉堡項目投資規(guī)模為175.00億元；鄯善項目投資規(guī)模為176.31億元。合計投資規(guī)模達351.31億元。
合盛硅業(yè)對標通威，然而從盈利能力以及企業(yè)規(guī)模上看，無論是與通威，還是和協(xié)鑫、大全，都有不小差距。
來源：Wind
和其他的跨界者不一樣，合盛硅業(yè)一直干的都是重化工的生意。它處在多晶硅的上游——工業(yè)硅。去年以來，工業(yè)硅的價格一路下行，日子也不比硅料好到哪里去。
為了讓大家了解下多晶硅上游情況，順手發(fā)張圖，工業(yè)硅價格已經(jīng)從去年最高的23,000元/噸一路下跌，目前已經(jīng)腰斬。
工業(yè)硅 553#價格走勢（元/噸）；數(shù)據(jù)來源：SMM
縱使羅立國熟悉重化工行業(yè)，有能力保證多晶硅質(zhì)量、控制好成本，但是在多晶硅上，畢竟還是個新手，在人才、技術、財務上沒有通威、協(xié)鑫、大全等的多年積累；手頭當然也沒有硅料長協(xié)訂單……
現(xiàn)在我們不了解合盛硅業(yè)的生產(chǎn)成本、現(xiàn)金成本以及產(chǎn)品質(zhì)量參數(shù)，假如一投產(chǎn)就虧損，羅立國能扛得住嗎？
羅立國是老江湖，合盛硅業(yè)家底豐厚，又有上市公司這個優(yōu)秀的融資平臺作為依托，即使套在半山腰，也能頂上一陣子。相比之下，東立、晶諾、寶豐等這些企業(yè)才更危險：
房地產(chǎn)起家的東立，原計劃在本月底投產(chǎn)5萬噸的硅料項目（已延期）；今年5月8日，其又與內(nèi)蒙古巴彥淖爾市簽約，擬建設20萬噸硅料項目。
新疆晶諾規(guī)劃建設年產(chǎn)10萬噸高純晶硅項目，總投資100億元，分兩期建設。一期5萬噸高純晶硅項目已于2021年6月29日開工，總投資約50億元，全年完成固定資產(chǎn)投資入庫42億元，預計今年6月——也就是本月投產(chǎn)。
在2021年時，寶豐集團就準備進軍多晶硅；2022年2月，公司在蘭州市成功簽訂多晶硅上下游協(xié)同項目投資合作協(xié)議。一期項目擬建設5萬噸/年多晶硅，計劃于2022年3月20日開工，2023年6月底建成投產(chǎn)（已延期）。
上述三家企業(yè)，一期項目都是5萬噸。一般來說，5萬噸的多晶硅產(chǎn)能投資要在50億元左右。延期投產(chǎn)，設備不運行，也是有成本的。首先是設備折舊，多晶硅設備折舊行業(yè)平均約在10年左右，通威樂山項目目前可以做到12年以上。僅設備這一塊，5萬噸投下去不生產(chǎn)，一年的折舊費用就是5個億！另外，還有資金成本，土地成本、人工成本，等等。
當然，如果投產(chǎn)之后再停產(chǎn)，損失更大，停產(chǎn)檢修一個月沒問題，在產(chǎn)設備如果長期連續(xù)停產(chǎn)兩年以上，基本上就報廢清零了。所以，這就是為什么硅料企業(yè)一旦開產(chǎn)，含著淚都要把它打完的原因。
03、紅獅，從一個火坑跳進另一個火坑
趕碳號越來越佩服施正榮博士了，在硅料盛極而衰的關鍵節(jié)點上，精準將亞洲硅業(yè)脫手。光伏教父這水平，拉開這批硅料新玩家們好幾個段位。
莫說接盤俠紅獅集團了，就連長期潛伏于光伏賽道、投資過正泰安能、正泰新能、美科、愛士惟的鋆昊資本，縱使財技再高超，因為跟投不少，同樣有可能被亞洲硅業(yè)這單生意套牢。
亞洲硅業(yè)當初的第一選擇是A股上市，但是其在審核階段，多次被問及施正榮和亞洲硅業(yè)的歷史問題，最終在2022年4月29日終止IPO計劃。
經(jīng)歷了幾輪光伏周期，對資本市場又非常熟悉的施正榮，在今年3月，把亞洲硅業(yè)百億賣給了紅獅。
財富再次眷顧了施正榮：在硅料處在高位的時候，施正榮可以享受亞洲硅業(yè)的高分紅、高估值；在硅料價格暴跌后、亞洲硅業(yè)可能面臨虧損時，這家公司已與他沒有太大關系了。
亞洲硅業(yè)雖然是老玩家，但是成本不會很低。多位業(yè)內(nèi)人士透露：亞洲硅業(yè)的生產(chǎn)設備老舊，處在被淘汰的邊緣。
三個月前還是香餑餑，三個月后已經(jīng)是燙手山芋。接手亞洲硅業(yè)的紅獅控股，肯定未曾想過，會從產(chǎn)能過剩的水泥行業(yè)，跳進另一個產(chǎn)能更加過剩的硅料行業(yè)，從一個火坑，轉(zhuǎn)戰(zhàn)到另外一個火坑。
在接盤亞洲硅業(yè)之前，紅獅的日子至少還不錯。紅獅集團2021年末總資產(chǎn)669億，連續(xù)多年在全球水泥熟料產(chǎn)能排名老6，一年也有個二三十億的凈利潤。接盤了亞硅，紅獅未來的日子，會好過嗎？
青海麗豪半導體消防演習；來源：麗豪官網(wǎng)
青海麗豪在發(fā)展速度上似乎跑贏了光速，但卻未必能跑贏市場。麗豪一期5萬噸項目在去年7月投產(chǎn)，吃到了硅料行情的大肉；但是最終卻輸給了硅料下跌的速度。青海麗豪計劃總投資180億元，分三期建設20萬噸高純晶硅項目，二期項目正在建設中。
去年12月，麗豪完成新一輪融資，估值140億元，愛旭出資，三峽、IDG資本領投！當時的投資各方肯定覺得投了一家賺錢的黑馬，稍等數(shù)月待企業(yè)IPO定能賺上一把?，F(xiàn)在硅料價格這般下跌，麗豪的盈利能力肯定要下降，將來能不能賺錢都不好說。
最后一批投資者們，還有信心陪麗豪一起穿越周期嗎？
04、謹小慎微的南玻，剛伸手又要被剁手
干硅料是一件很難的事兒，南玻深有體會。盡管謹小慎微，但南玻該栽的跟頭一個都沒落下。
南玻對硅料很長情。2005年，南玻就已經(jīng)開始籌建高純晶硅產(chǎn)線。2006年10月，總投資達60億元的多晶硅材料及太陽能電池片項目奠基。2015年南玻再投9億元，擴產(chǎn)3000噸超純電子級多晶硅和2000噸太陽能級多晶硅項目……
投產(chǎn)計劃不錯，但是它沒有預料到2018年的貿(mào)易戰(zhàn)和531新政。晶硅業(yè)務最終成了包袱，為此還做了資產(chǎn)減值。
2021年，硅料的價格上漲，行業(yè)的好日子終于盼來了。南玻趁機把多晶硅業(yè)務拾起來了。因為并非完全從零做起，受益于硅料業(yè)務，2022年公司太陽能及其他產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入達38.89億元，同比增長257%，實現(xiàn)凈利潤9.74億元。
在硅料這塊剛嘗到甜頭，南玻就想再伸手試試。
去年6月，南玻發(fā)行可轉(zhuǎn)債的同時，宣布投資44.91億元（其中募集28億元，自有資金投入24.91億元）投資年產(chǎn)5萬噸高純晶硅項目。
在這輪硅料投資熱中，南玻表現(xiàn)得非常謹慎：它沒有拋出10萬噸、20萬噸的宏偉投資計劃，對硅料的價格判斷也偏謹慎，在硅料價格逼近30萬/噸的情況下，南玻對未來硅料價格預期只有7萬/噸。預計項目投資回收期（所得稅后）為5.19年，財務內(nèi)部收益率（所得稅后）28.64%。
然而，市場的變化還是超過了南玻的預期?，F(xiàn)在項目還在建設中，硅料價格就跌破6.5萬。而且價格還有進一步下探的可能。當下南玻的心理陰影面積，你說會有多大呢？
05、風輕云淡，當屬高紀凡
在去年，提起硅料產(chǎn)能過剩風險，不少人都會笑著說，產(chǎn)能看上去嚇人，其實很多都是“PPT產(chǎn)能”?，F(xiàn)在回頭看，PPT產(chǎn)能，多晶硅計劃如果還停留在PPT上，這是一件何其難得、多么幸福的事？
行動遲緩、看準才動的南玻，兩次因為把持不住在硅料上栽了跟頭，而天合光能，恰恰是因為兩次“按兵不動”，實現(xiàn)了躺贏。
不得不說，姜還是老的辣。數(shù)次光伏周期的沉浮，留給老玩家的不僅是財富，還有經(jīng)驗。
高紀凡對硅料同樣是長情，前前后后計劃了十幾年。其耐心與靜氣，令人不得不服。
天合光能第一次計劃干硅料，是在很久很久以前，2007年。當時的情況和這兩年一樣，硅料價格上漲，硅料是行業(yè)里最賺錢的生意。不一樣的是價格，2008年，硅料價格最高漲到3000元（500美元）/公斤，合300萬一噸，即使不考慮通脹因素，也是去年硅料高點的10倍！
于是，高紀凡計劃在連云港投資萬噸級多晶硅項目，總投資額10億美金，計劃在2012年前全部建成。
但是隨后，高紀凡意識到當時上馬的多晶硅項目如果全部投產(chǎn)，會超出市場總需求的三倍以上。在左思右想“連續(xù)三個晚上失眠”之后，高紀凡決定：不干了。
天合光能的這一次懸崖勒馬是成功的。2011年，硅料價格從110美元跌到30美元，僅僅用了8個月。光伏行業(yè)一時間哀鴻遍野，尚德、賽維死了，天合光能喜幸存了下來。
去年，天合光能宣布在青海投資建設天合光能（西寧）新能源產(chǎn)業(yè)園項目，其中包括年產(chǎn)30萬噸工業(yè)硅、年產(chǎn)15萬噸高純多晶硅、年產(chǎn)35GW單晶硅、年產(chǎn)10GW切片、年產(chǎn)10GW電池、年產(chǎn)10GW組件以及15GW組件輔材生產(chǎn)線。
新玩家們干硅料都在拼手速，高紀凡卻選擇了“慎行”。青海的其他項目先干著，工業(yè)硅和多晶大硅項目延后（屬于二期項目，2025年之前完成）。
現(xiàn)在，跨界硅料的企業(yè)或許心態(tài)已崩，不得不面對，“生存還是毀滅，這是一個值得考慮的問題”。而高紀凡，繼續(xù)風輕云淡。因為時間過去一年多了，他在大西北的多晶硅項目，一鍬土都還沒挖。
知止，既是一種企業(yè)的生存本能，亦是一種可貴的企業(yè)家品質(zhì)。
其實，在光伏行業(yè)還有一位企業(yè)家，和高紀凡一樣“按兵不動”，成為贏家。他就是“玻璃大王”曹德旺。
2021年，福耀玻璃的業(yè)績被主營光伏玻璃的信義光能比下去了，一時間，關于曹德旺失去玻璃大王行業(yè)地位的消息滿天飛。2022年上半年，面對投資者的追問，曹德旺表示，公司有光伏玻璃技術儲備，將進軍光伏玻璃。然而，2022年光伏玻璃行業(yè)率先出現(xiàn)產(chǎn)能過剩征兆，成為紅海中的紅海。我們再回首，才發(fā)現(xiàn)，原來玻璃大王曹德旺的光伏玻璃業(yè)務，至今也沒有任何實際性進展。
與硅料行業(yè)類似，光伏玻璃的固定成本較高，都是啟停難度較大的行業(yè)。光伏玻璃停窯后再點火開工，一般需要1個月以上重新烤窯的時間，需消耗大量燃料，所以其生產(chǎn)具有連續(xù)性，即使產(chǎn)能過剩虧損著生產(chǎn)也比不生產(chǎn)強。
06、硅料，從來不是投機生意
“如果你愛一個人，就送他去紐約，因為那里是天堂；如果你恨一個人，也送他去紐約，因為那里是地獄?！?/p>
這句話，也很適合硅料。硅料價格暴漲的時候，閉著眼睛都能賺大錢；硅料價格下跌的時候，你有鋼筋鐵骨也很難熬。
硅料從來不是一門投機的生意。
因為投機者尋找的都是短線機會，而硅料是一個長期的生意，能不能干得成，至少要經(jīng)歷一個周期的考驗。欲戴王冠，必承其重。通威、協(xié)鑫、大全、新特，都是多少年的風雨洗禮幸存下來的，沒那么簡單。
硅料也從來不是低門檻的生意。
硅料生意能不能干得成，不能光看一口氣能砸出多少個億來，更要看人才厚度、技術難度，產(chǎn)品有多純、成本有多低、產(chǎn)能利用率有多高。再往深一步，還要看和下游客戶綁定得有多緊密。打個比方，在同等價格之下，隆基、中環(huán)、晶澳會買自己參股企業(yè)的硅料呢，還是在市場上采購硅料？
另外，重化工行業(yè)，搞得不好不是虧錢那么簡單，發(fā)生火災、爆炸的風險遠高于其他行業(yè)。去年，以管理精細化著稱的東方希望發(fā)生了大火，更早時連美國瓦克也發(fā)生過大爆炸。