文|動脈網(wǎng)
近期，啟明創(chuàng)投、達晨財智先后宣布完成數(shù)十億規(guī)模的基金募集，備受創(chuàng)投圈關(guān)注，而醫(yī)療健康正是兩家機構(gòu)重點布局領(lǐng)域之一。
回顧過去一年，投資機構(gòu)普遍發(fā)現(xiàn)，2022年醫(yī)療創(chuàng)投項目數(shù)量、投資金額減少，決策速度顯著放緩。一方面，這是在2020年-2021年投資熱潮之后的理性節(jié)奏回歸，另一方面，也與客觀環(huán)境中線下交流減少，募資環(huán)境不樂觀有關(guān)。
進入2023年，引導基金動作頻繁、部分產(chǎn)業(yè)資本出手，GP和LP的線下聯(lián)動日益頻繁，募資環(huán)境似乎正在回暖。新的一年時間已近半，募資環(huán)境是否真的有所變化？醫(yī)療創(chuàng)新創(chuàng)投，是否會有更充足的資金來進行？動脈網(wǎng)對此進行了多方觀察。
58只新基金，募資超240億
動脈網(wǎng)統(tǒng)計來自中國證券投資基金業(yè)協(xié)會、企查查的公開信息發(fā)現(xiàn)，2023年1-5月，共有58只以醫(yī)療、生物醫(yī)藥、大健康等命名的新基金完成備案，總規(guī)模約243億元，數(shù)量和規(guī)模都略高于2022和2021年同期。
頭部機構(gòu)在新基金募集方面貢獻顯著。
2023年2月，中金資本旗下資陽啟陽產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金完成募集，規(guī)模達10.1億元；基金將依托資陽市當?shù)蒯t(yī)療器械特色產(chǎn)業(yè)的相關(guān)資源稟賦，圍繞資陽“中國牙谷”產(chǎn)業(yè)規(guī)劃發(fā)展方向，投資醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)項目，未來將進一步擴大與資陽產(chǎn)業(yè)發(fā)展相關(guān)的高端制造和消費科技等領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)項目。
2023年初，高特佳也完成了規(guī)模5億元的產(chǎn)業(yè)基金募集，今年還計劃完成一個天使基金、一個VC基金和一個PE基金的募集，分別針對不同的階段進行大健康賽道投資和精準布局。
仍有新力量持續(xù)進入醫(yī)療健康領(lǐng)域。
2023年5月，HHF賦遠投資旗下首只醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金完成首輪關(guān)賬，首關(guān)募集資金超7億元，目標規(guī)模10億元。本只基金聚焦于醫(yī)療器械、生物醫(yī)藥上游、消費醫(yī)療等垂直領(lǐng)域，在國產(chǎn)替代及產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)自主可控的國家戰(zhàn)略背景下，布局相關(guān)領(lǐng)域中進口替代、有臨床及商業(yè)價值的創(chuàng)新、降本增效等結(jié)構(gòu)性投資機會。
成立于2020年底的齊濟投資已于2023年3月完成首期人民幣基金募集，基金總認繳規(guī)模近10億元人民幣，將主要關(guān)注前沿技術(shù)驅(qū)動的生物制藥、醫(yī)療器械和體外診斷領(lǐng)域投資。
新的醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)基金在籌備、募集、備案等各個環(huán)節(jié)均有新動作。
除了前文提到的243億元醫(yī)療健康創(chuàng)投基金之外，還有部分其他基金的投資范圍覆蓋生物醫(yī)藥、大健康領(lǐng)域；因此，相關(guān)的基金規(guī)模理論上遠超這一數(shù)字。
如，2022年底，東方嘉富完成了科技創(chuàng)業(yè)投資基金（四期）募集，首關(guān)7億元，目標規(guī)模10億元；主要投資智能制造及新材料、新一代信息技術(shù)、創(chuàng)新醫(yī)療等；清控銀杏2023年4月完成北京新基金4億元首輪關(guān)賬，將主要投向信息技術(shù)、生物醫(yī)療、先進制造和科技服務。
近期兩只大規(guī)?；鸬摹肮傩?，更是受到業(yè)內(nèi)極大關(guān)注。5月18日，啟明創(chuàng)投宣布完成65億元第七期人民幣基金募集，將繼續(xù)投資科技及消費、醫(yī)療健康兩大領(lǐng)域的早期和成長期的優(yōu)秀項目。6月3日，達晨財智宣布最新一期綜合基金創(chuàng)程基金的首關(guān)；創(chuàng)程基金規(guī)模80億元，首關(guān)金額超50億，將加大對中國硬科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的持續(xù)投入。
新基金中，引導基金、產(chǎn)業(yè)資本等仍是主要出資人，這些LP本身是否在發(fā)生變化？
千億引導基金頻現(xiàn)，招募GP的門檻有多高？
政府引導基金已成為創(chuàng)新創(chuàng)投的重要出資人，幾乎是GP募資繞不開的主體。
據(jù)清科研究統(tǒng)計，截至2022年末，我國共設(shè)立2107只政府引導基金，目標規(guī)模約12.84萬億元人民幣，已認繳規(guī)模約6.51萬億元人民幣；其中，2022年新設(shè)立的政府引導基金以產(chǎn)業(yè)類引導基金居多，主要聚焦于高端制造、新材料、信息技術(shù)、生物醫(yī)藥等戰(zhàn)略新興領(lǐng)域。
2023年以來，政府引導基金依然活躍在創(chuàng)投領(lǐng)域，各地千億級母基金、母基金集群頻現(xiàn)。
2023年以來成立的部分政府引導基金，資料來源：公開報道，動脈網(wǎng)整理制圖
2023年2月，規(guī)模1500億元的廣州產(chǎn)業(yè)投資母基金成立，重點投資半導體與集成電路、新能源、生物醫(yī)藥與健康、先進制造、新一代信息技術(shù)、新消費等領(lǐng)域。
2023年5月，重慶成立總規(guī)模達2000億元的產(chǎn)業(yè)投資母基金，以“子基金+直投”模式運作。子基金分為行業(yè)基金、區(qū)域基金、專項基金，原則上專項基金與直投項目投資于重慶或招商引入重慶的產(chǎn)業(yè)項目，生物醫(yī)藥也是其中的投資領(lǐng)域。
千億級“母基金群”概念被頻繁提及。5月18日，浙江省“415X”先進制造業(yè)專項基金群開啟簽約，目標總規(guī)模超2000億元的“4+1”專項基金群正式啟動。
5月31日，浙江杭州三大千億基金發(fā)布，在原來基礎(chǔ)上，升級打造杭州科創(chuàng)基金、杭州創(chuàng)新基金和杭州并購基金3只千億母基金，推動形成總規(guī)模超3000億的“3+N”杭州基金集群。
此外，各地也出現(xiàn)了多只區(qū)市級的百億母基金。從全國范圍內(nèi)看，安徽、重慶、江西等中西部省份引導基金尤其活躍，2023年前5個月，重慶就“官宣”了三只母基金。
政府引導基金的活躍，為行業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)投提供了更充足的源動力。但同時，在招商引資導向下，引導基金申請門檻也變得更高、條款更細。
通常，引導基金對GP的管理團隊、投資能力、募資能力、風險控制等都有基本要求，以法律法規(guī)的要求為基本框架，以GP在業(yè)界的影響力為評判標準，大部分是文字定性描述，但已有越來越多的“定量”要求出現(xiàn)。
2023年招募GP的部分引導基金，來源：各地引導基金管理機構(gòu)官網(wǎng)，動脈網(wǎng)整理制圖
首先，引導基金更看重GP招引項目的能力，要求基金申報時儲備了一定的項目。
例如，為提高子基金運作效率，漳州市產(chǎn)業(yè)引導基金要求，子基金管理機構(gòu)在申報時應向引導基金提供不少于子基金首期實繳出資50%的儲備項目清單，儲備項目與子基金投資策略和領(lǐng)域相匹配，且漳州轄內(nèi)儲備項目擬投資金額高于引導基金首期實繳出資額。
項目清單始終存在不確定性，更實質(zhì)的招商進展被作為GP招募的準入或優(yōu)先條件，比如項目已與當?shù)剡_成落地意向或簽訂合作協(xié)議。
江西贛江新區(qū)現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)引導基金的GP招募要求就包括：儲備項目符合贛江新區(qū)產(chǎn)業(yè)方向，具備落地可行性，與贛江新區(qū)達成入?yún)^(qū)協(xié)議/戰(zhàn)略合作協(xié)議，對新區(qū)重點產(chǎn)業(yè)具有重大影響和引領(lǐng)作用。
吉安市現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)引導基金針對儲備項目的進展要求更為細致，除了與子基金投資策略和領(lǐng)域相匹配之外，擬投資項目應該具備實質(zhì)性進展，如已完成初步盡調(diào)、已有落地吉安的強烈意愿、已簽訂投資意向協(xié)議等。申報子基金至少有1個（含）以上的儲備項目與落地政府簽訂了意向協(xié)議。擬引進落地重大項目的，可優(yōu)先考慮。
“這些年來，引導基金在部分層面對GP的要求有所放寬，比如返投比例整體是下降的，一定程度上降低了投資環(huán)節(jié)的難度；注冊地也不一定要求在當?shù)??！北本┮患彝顿Y機構(gòu)的董事總經(jīng)理鐘玉（應受訪者要求，此為化名）坦言，但申報環(huán)節(jié)的要求更嚴格了?！氨热?，有的地方要求申報子基金時，GP已經(jīng)引入企業(yè)到當?shù)芈涞亓?，相當于要求返投工作前置?！?/p>
與此同時，引導基金對GP的募資能力有更高期待。
安徽省新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金優(yōu)先考慮的GP中，具有較強的募資能力是其中一條，并以子基金申報時“已落實擬設(shè)立子基金總規(guī)模70%及以上資金”為量化標準。
?？谑懈哔|(zhì)量發(fā)展建設(shè)投資基金也要求，GP在提交子基金申報方案時，須至少已經(jīng)募集到擬設(shè)立子基金總規(guī)模的40%資金，并提供子基金社會出資人的出資承諾函、出資能力證明等材料。
此外，引導基金還看重合作LP的背景。
安徽省生命健康產(chǎn)業(yè)主題母基金招募GP時，提出了多條優(yōu)先情形，例如：生命健康上市公司、龍頭企業(yè)或其關(guān)聯(lián)方參與的子基金，且其出資比例不低于10%；募資進度較快的子基金，除母基金外，60%及以上的份額已有明確的意向出資人；子基金管理機構(gòu)已儲備多個可引入安徽省的生命健康項目，且至少有1個項目已與意向落地的地市進行了深入對接等。
上市公司是引導基金看好的優(yōu)質(zhì)合作伙伴，這樣的LP既有出資能力，其擴張、收購也有跨區(qū)域投資的可能，仍是潛在的招商引資對象。
“總的來說，引導基金在意本地存量，更在意引入增量?！辩娪癖硎?。
鐘玉還提到，引導基金越來越重視早期投資，更多地設(shè)置科技成果轉(zhuǎn)化基金。這主要是由于：在政策導向下，科技創(chuàng)新創(chuàng)投成為大勢所趨；同時，引導基金在過去數(shù)年的投資過程中，積累了一定經(jīng)驗，具備了往更早期看的底氣；也意識到中后期項目并非都是“穩(wěn)”的，早期項目有更合理的估值，反而可能更“穩(wěn)”。
無論如何，GP要進行市場化運作，引導基金存在招商引資訴求，二者仍需要磨合，尋求更佳的平衡點。
產(chǎn)業(yè)資本出資積極，投資訴求多元化
以上市公司為代表的產(chǎn)業(yè)資本也是創(chuàng)投基金的主要出資力量，醫(yī)療健康領(lǐng)域也不例外。醫(yī)療健康上市公司的被投基金大多圍繞生物醫(yī)藥、創(chuàng)新器械、醫(yī)療健康服務等布局，與上市公司具有較強關(guān)聯(lián)性，或形成生態(tài)協(xié)同。
動脈網(wǎng)根據(jù)公開資料進行的不完全統(tǒng)計顯示，2023年1-5月，已有20多家上市公司作為LP參投設(shè)立基金，并以醫(yī)療健康為主要投資方向。
2023年1-5月，醫(yī)療健康部分上市公司參投設(shè)立的投資基金（已備案），資料來源：公司公告
2023年1-5月，醫(yī)療健康部分上市公司擬參投的基金，資料來源：公司公告、公開報道
疫苗、體外診斷及防疫物資等公司出資積極。圣湘生物認繳2億元，參與設(shè)立了總規(guī)模4億元的湖南湘江圣湘生物產(chǎn)業(yè)基金，出資比例達50%?？迪ＶZ在總規(guī)模5億元的元希海河天津生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基金中，認繳出資1.4億元。迪安診斷、振德醫(yī)療也分別拿出1億或以上的資金進行投資。
相對充足的現(xiàn)金流，促使這些公司加快投資腳步、拓展投資領(lǐng)域，提升戰(zhàn)略布局廣度和整體競爭力。
前文已經(jīng)提到，政府引導基金期待與上市公司LP合作；同樣的，上市公司參投基金，也看重國家級引導基金、地方政府等的生態(tài)資源。
在天士力參投的紹興天士力生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基金中，公司計劃借助地方政府資源、專業(yè)投資機構(gòu)基金管理運作經(jīng)驗，挖掘生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)優(yōu)質(zhì)項目，發(fā)現(xiàn)更多產(chǎn)業(yè)化合作機會。
迪安診斷參投了杭州招臨數(shù)字科技產(chǎn)業(yè)基金，國家級服務貿(mào)易創(chuàng)新發(fā)展引導基金、杭州地方引導基金均是其中的LP；迪安診斷可依托央企戰(zhàn)略資源、國家基金管理平臺投資生態(tài)圈，與合作伙伴深化在服務貿(mào)易、醫(yī)學診斷等領(lǐng)域的戰(zhàn)略合作。
“投早投小”的趨勢在產(chǎn)業(yè)資本中有更多體現(xiàn)。
2023年，復星醫(yī)藥擬參投2只創(chuàng)新器械基金，均聚焦于醫(yī)療器械及醫(yī)學診斷領(lǐng)域創(chuàng)新項目的早期介入，加強創(chuàng)新技術(shù)、產(chǎn)品的儲備和早期布局。
貝達藥業(yè)也關(guān)注早期項目，參投基金的投資范圍覆蓋創(chuàng)新生物技術(shù)、醫(yī)療服務、藥品研發(fā)與制造、醫(yī)療器械、醫(yī)療相關(guān)的耗材與設(shè)備，與公司產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢互補、相輔相成。
歐普康視所投基金重點關(guān)注包括眼科、眼視光產(chǎn)品等在內(nèi)的新技術(shù)和新產(chǎn)品；投資新技術(shù)、新產(chǎn)品和研發(fā)型企業(yè)已成為公司拓展新產(chǎn)品的渠道之一，也是研發(fā)投入的組成部分。
同時，上市公司還希望通過投資來尋找潛在的并購標的，甚至引進人才。
南京醫(yī)藥參投的新基金重點關(guān)注新醫(yī)藥與生命健康領(lǐng)域“專精特新”企業(yè)，挖掘一批醫(yī)療大健康領(lǐng)域科技型、技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品驅(qū)動型企業(yè)，以投資拓展產(chǎn)業(yè)廣度，以并購加強產(chǎn)業(yè)深度。
圣湘生物則依托產(chǎn)業(yè)基金為自身戰(zhàn)略規(guī)劃提供優(yōu)質(zhì)項目儲備，通過投資孵化、收購并購、資產(chǎn)重組等多種方式，引進培育高端產(chǎn)業(yè)項目，引進產(chǎn)業(yè)高端人才。
總的來說，產(chǎn)業(yè)投資人出資，投資訴求越來越多樣化。對GP來說，有充足的項目儲備、廣泛的政府與引導基金資源，能更好地滿足這些訴求。
寫在最后
在2023年新備案的醫(yī)療健康創(chuàng)投基金中，規(guī)模最大的是由大家人壽保險出資設(shè)立的深圳健康養(yǎng)老基金，達50億元，險資LP也是醫(yī)療健康創(chuàng)投主力出資人之一。不過，由于險資有其特殊性，本文暫不展開闡述。
整體來看，GP募資難或不難，不適合下絕對的定論。
多家投資機構(gòu)認為，創(chuàng)投領(lǐng)域已呈現(xiàn)出這樣的趨勢：財務回報固然重要，但單純追求財務回報的LP越來越少。
這也意味著，GP在產(chǎn)業(yè)資源整合能力、區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展洞察力、投資能力等方面，都需不斷提升。這個過程中，或許有人會出局；但可以肯定的是，醫(yī)療創(chuàng)投的各個參與方相互扶持、共同期待與助力社會經(jīng)濟恢復的信心，不會改變。