文|面包財經(jīng)
進入2023年以來，蒙牛乳業(yè)頻頻進行股份回購。截至2023年6月15日收盤（下同），公司年內(nèi)累計回購達到約1140.8萬股，回購耗資逾3.68億港元。
股份回購的背后是蒙牛乳業(yè)股價深度調(diào)整。相較2021年1月的股價高點，公司2022年10月時的股價曾最多下跌超過50%。2023年以來，公司股價年內(nèi)下跌9.87%，市值跌至約1242億港元。
去年，受消費市場相對疲軟、行業(yè)周期、市場競爭等多重因素影響，蒙牛乳業(yè)部分業(yè)務(wù)增長略有放緩。
財報顯示，蒙牛乳業(yè)2022年營收同比增速為5.1%，相較2021年的增速15.9%放緩較多。
不過，蒙牛乳業(yè)作為國內(nèi)乳制品行業(yè)雙龍頭之一，行業(yè)地位仍舊穩(wěn)固。公司回購股票一般也被認為是一個積極、有助于提升投資者信心的信號。但是，對于港股市場而言，市場更看重企業(yè)的業(yè)績增長。
未來，隨著消費市場逐漸回暖，公司何時能夠重回中、高增長通道，可能是更為關(guān)鍵的因素。
年內(nèi)斥資逾3.68億港元回購股份
數(shù)據(jù)顯示，截至2023年6月15日收盤，蒙牛乳業(yè)年內(nèi)累計斥資逾3.68億港元回購股份。
進入5月以來，公司明顯加快了回購頻率，5月和6月的回購金額均超過1億港元。
蒙牛VS伊利：雙龍頭格局穩(wěn)固，營收利潤差距有所擴大
2004年，蒙牛乳業(yè)登陸港交所，成為首家在海外上市的內(nèi)地乳制品企業(yè)。此后的幾年間，蒙牛乳業(yè)與伊利股份的營收規(guī)模交替領(lǐng)先。
2011年時，蒙牛乳業(yè)營收373.88億元，伊利股份營收374.51億元，兩者營收規(guī)模相差約0.6億元，基本處于同一起跑線。
然而，11年之后的2022年，蒙牛乳業(yè)營收為925.93億元、伊利股份營收為1226.98億元，蒙牛乳業(yè)的營收占伊利股份營收的比例降至約75.46%。
不過，整體來看，蒙牛乳業(yè)、伊利股份作為國內(nèi)乳業(yè)雙巨頭的優(yōu)勢地位仍較穩(wěn)固。
盈利方面，2011年，蒙牛乳業(yè)和伊利股份的歸母凈利潤分別為15.89億元、18.09億元。到了2022年，兩者的歸母凈利潤分別為53.03億元、94.31億元，差距同樣有所擴大。
公開資料顯示，蒙牛乳業(yè)的業(yè)務(wù)主要包括四個部分，分別是液態(tài)奶產(chǎn)品分部（超高溫滅菌奶、乳飲料、酸奶及鮮奶）、冰淇淋產(chǎn)品分部、奶粉產(chǎn)品分部、其他分部（奶酪、乳制品原輔料生產(chǎn)及經(jīng)銷貿(mào)易）。2022年，上述四塊業(yè)務(wù)分別貢獻收入的84.5%、6.1%、4.2%和5.2%。
對比蒙牛乳業(yè)、伊利股份2022年各業(yè)務(wù)的營收構(gòu)成發(fā)現(xiàn)，液態(tài)奶（液體乳）均為兩家公司的主要營收來源，營收差距較大的業(yè)務(wù)主要為奶粉產(chǎn)品。
液態(tài)奶：業(yè)務(wù)基本盤穩(wěn)固，增速有所放緩
液態(tài)奶作為在蒙牛乳業(yè)貢獻收入最多的基本盤業(yè)務(wù)，近年來增速有所放緩。
觀察近5年的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2018年和2019年，蒙牛乳業(yè)液態(tài)奶產(chǎn)品分部的收入仍保持同比雙位數(shù)增長。但2020年，公司該業(yè)務(wù)出現(xiàn)營收小幅下滑。2021年恢復(fù)雙位數(shù)增長后，2022年增速再次降至約2.3%。
伊利股份的液體乳業(yè)務(wù)同樣面臨增長壓力。2022年，伊利股份液體乳業(yè)務(wù)收入為849.26億元，同比增長0.02%。
近年來，蒙牛乳業(yè)液態(tài)奶業(yè)務(wù)的營收與伊利股份液體乳業(yè)務(wù)營收的比例保持平穩(wěn)，均在90%左右。2022年，這一比例有所上升，達到約92.16%。
通過數(shù)據(jù)對比可以觀察到，乳業(yè)雙巨頭的液態(tài)奶業(yè)務(wù)增速都略有放緩，但市場格局穩(wěn)定。
冰淇淋：第二大收入來源，近兩年增速較快
冰淇淋產(chǎn)品分部是蒙牛乳業(yè)的第二大收入來源，該業(yè)務(wù)2021年、2022年均增長較快。
2021年，蒙牛乳業(yè)冰淇淋業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入42.4億元，同比增長61%。當年，公司完成收購東南亞領(lǐng)先的冰淇淋品牌艾雪，加速布局東南亞市場。
2022年，公司冰淇淋業(yè)務(wù)營收為56.52億元，同比增長33.3%。公司冰淇淋業(yè)務(wù)的主要品牌包括隨變、綠色心情、蒂蘭圣雪等。
相較于伊利股份的冷飲業(yè)務(wù)，蒙牛乳業(yè)冰淇淋業(yè)務(wù)的營收對比在最近兩年有所攀升。由2020年不足45%上升至2021年和2022年接近60%。這在一定程度上顯示出蒙牛在這一細分市場上份額有所提升。
奶粉：收入下滑，擬私有化雅士利
蒙牛乳業(yè)、伊利股份2022年各業(yè)務(wù)的營收構(gòu)成中，差距較大的業(yè)務(wù)為奶粉產(chǎn)品（伊利股份包括奶制品）。
2022年，蒙牛乳業(yè)來自奶粉產(chǎn)品的收入為38.62億元，同比下降逾兩成；同期，伊利股份來自奶粉及奶制品的收入為262.6億元。
目前，蒙牛乳業(yè)奶粉業(yè)務(wù)收入主要包括來自雅士利及貝拉米業(yè)務(wù)的收入。2013年，蒙牛乳業(yè)宣布以約114億港元向雅士利發(fā)出全面收購要約，成為當時中國乳制品行業(yè)最大宗收購。
然而，自收購以來，雅士利的發(fā)展并不順利。2013年，雅士利收入為38.9億元，歸母凈利潤4.38億元。到了2022年，雅士利收入約為37.38億元，同比下降15.7%；歸母凈利潤虧損2.3億元。
2022年，蒙牛乳業(yè)提出私有化雅士利的提案。
2019年，蒙牛乳業(yè)以約人民幣69.3億元的計劃對價收購澳洲有機嬰幼兒配方奶粉及嬰兒食品廠商貝拉米所有股份。同年，公司還出售了君樂寶，這使得公司奶粉收入有所下降。
要約收購妙可藍多加碼奶酪賽道
近年來，奶酪成為乳制品行業(yè)中增長最快的細分領(lǐng)域之一。
蒙牛乳業(yè)在財報中表示：“本集團積極把握奶酪行業(yè)增長機會，大力發(fā)展兒童奶酪棒、奶酪休閑零食、家用佐餐奶酪、黃油和專業(yè)餐飲奶酪產(chǎn)品”。
2022年11月底，妙可藍多公告內(nèi)蒙蒙牛完成要約收購，收購?fù)瓿珊髢?nèi)蒙蒙牛持有妙可藍多當時股份總數(shù)的35.01%。2022年11月30日起，妙可藍多納入蒙牛并表范圍。
公開資料顯示，在2022年中國奶酪品牌銷售額中，妙可藍多奶酪市場占有率超過35%。2022年，妙可藍多實現(xiàn)營收48.3億元、歸母凈利潤1.35億元。