文|融中財經(jīng)
一家深耕硬科技的VC合伙人,剛從中國香港回來。此行的目的,就是為了募集新基金。
“主要還是跟家辦聊一聊。”周吳是該機構的合伙人。
回顧十年前,亞洲區(qū)內(nèi)的100間家族辦公室大多設于中國香港,如今亞洲區(qū)內(nèi)的1200間家族辦公室,仍有六成至七成以中國香港為基地。
這個亞洲金融中心,承載著整個亞太地區(qū)最活躍的金融交易。在吸引家族辦公室成立方面,中國香港是具備優(yōu)勢的。中國香港擁有亞洲區(qū)內(nèi)數(shù)一數(shù)二的資本市場,而家族助推企業(yè)上市有助累積財富。
更重要的是,香港的位置鄰近大灣區(qū),這將幫助其吸引內(nèi)地家族在香港設立家族辦公室。
如今,在更加不確定新的大環(huán)境下,今年,香港特區(qū)政府釋放出更多政策,爭取更多家辦落地。
與此同時,有募資需求的內(nèi)地風險投資機構,也已經(jīng)嗅到了先機,率先出擊?!斑@次去并不是直接面向高凈值人群,而是通過家辦,了解一下現(xiàn)在香港整體家族辦公室對于內(nèi)地股權機構的要求和篩選標準?!敝軈歉嬖V融中財經(jīng),“整體看,香港家辦對于內(nèi)地VC機構是有布局需求的,但目前,他們出手還是少數(shù),整體處在觀望狀態(tài),主要疑慮是政策對于一些賽道的影響?!?/p>
就在周吳返回的第二天,一些投資人朋友已經(jīng)開始打聽情況?!霸趺礃恿耍坑袘騿??”
在募資日益艱難的當下,一個新的募資需求、募資通道,對于投資機構的合伙人們,就像沙漠中的圣湖,渴求的程度可見一斑。
01 頭部基金都沒錢了,銀行、保險、引導基金所有渠道都找遍了
“疫情利空消散后,全行業(yè)都認為今年募資會有所好轉(zhuǎn),年初的各種活動上,都在喊信心比黃金更重要,最后發(fā)現(xiàn),還是黃金比較重要?!编嵰闶潜本┠郴鸬暮匣锶?。
沒有黃金,募不到錢,對于投資機構而言就是一場空。
近年來,僵尸基金數(shù)量開始激增,一些腰部基金也陷入“投資等募資”這樣的惡性循環(huán)中。
“投資團隊即便看了項目,也沒錢投,坦率的說,我們幾個合伙人真的急的不行。晚上睡不著,成天掉頭發(fā)?!编嵰銍@氣?!盀榱四假Y,我們幾乎把身邊所有資源,渠道都找了一個遍,只要有引導基金放出消息,我們一定會拜訪?!?/p>
作為一家成立6年的基金,鄭毅從大白馬基金辭職創(chuàng)業(yè),似乎趕上了一個不佳的窗口期。
今年一季度,國內(nèi)VC/PE行業(yè)新募集基金數(shù)量和金額分別同比下降7.6%、33.0%。
在沒有子彈的背景下,投資端仍在持續(xù)放緩。投資案例數(shù)共1722起,同比下降44.2%,早期投資更是下降超60%。
沒錢,就投不出去。
諸如鄭毅這樣尚未走完一個完整基金周期的小基金,沒有業(yè)績展示,在募資端就更加艱難。
不少基金開始做專項基金。
“我們一開始是投醫(yī)療的,這兩年本來想募個大一點規(guī)模的基金,但是疫情來了,我們內(nèi)部不斷思考,最后還是決定放緩規(guī)模擴張?!崩钍ソ苁悄翅t(yī)療基金創(chuàng)始合伙人?!艾F(xiàn)在,我們主要向高凈值個人募資,幾乎放棄引導基金了。”
之所以做出這樣的選擇,一方面,引導基金也沒錢了,另外一方面,即便能出資的引導基金,枷鎖太多,不是招商就是落地,與李圣杰這樣的以高收益為目標的醫(yī)療基金,并不匹配。
在這樣的大環(huán)境下,VC/PE開始找尋更多募資需求。
周吳飛去中國香港之前,他的一些投資人朋友已經(jīng)去探過路。事實上,去年,同樣因為募資問題,曾有大批美元基金遠赴新加坡募資。
今年,風口一邊,中國香港、中東成了熱門募資地區(qū)。
近年來,需求的遞增,使得為VC/PE對接香港機構的中介機構的數(shù)量也如雨后春筍一般激增。仝強懇告訴融中財經(jīng),“今年的咨詢量較過去翻了數(shù)倍,還是以中小型機構為主,他們有比較強烈的募資需求?!?/p>
“我們在對接的過程中發(fā)現(xiàn),很多家辦雖然對內(nèi)地的VC/PE有較強的接觸意愿,但是真正出資的還是少數(shù)。一方面這取決于家辦出資人的意愿,另外一方面,家辦比較擔心退出的問題和政策影響?!辟趶姂?,“最后都是咨詢和對接,完成出資的是少數(shù)?!?/p>
02 VC/PE去中國香港募資
小丁是某中型基金合伙人的秘書,最近她正在為老板訂機票和酒店。
“貴啊,老板也舍不得哈哈?!毙《⌒χf,“過去三年,機票、酒店收到疫情影響非常便宜,但是今年過完春節(jié)之后,馬上感覺到機票價格飛漲,最夸張的是酒店費用,可以用暴漲形容?!?/p>
小丁告訴融中財經(jīng),此前,機構投資人去深圳這樣的一線城市出差,酒店標準是800元/人,但是今年,想要訂住宿條件差不多的酒店,這個價格已經(jīng)比較難達成,只能降低酒店檔次。對于合伙人而言,動輒一晚4000的費用,讓想要降本增效的老板看了也在辦公室只呼“住不起”。
最近,小丁的老板計劃好了去香港的行程,一天之內(nèi),拜訪三家。為了讓行程更緊湊,酒店就在中環(huán)附近的文華東方——老牌上檔次。
“香格里拉4500一個晚上,文華東方也差不多這個價格,更貴一點。不過老板嘛,還是講一點排場。但也私下告訴我,下次不用住這么豪華了?!?/p>
即便如此,文華東方也并不缺住客。
為了募資的投資人們,不惜力、不惜金的飛往中國香港,為募資擴大朋友圈的范圍。這座亞洲金融之都,匯集了大量財富家族。
所謂家族辦公室(Family Office,簡稱“家辦”), 指的是專門為超級富豪家庭提供財富管理和家族服務,使其資產(chǎn)的長期發(fā)展符合家族的期望,并且能夠順利進行跨代傳承和保值增值的機構,其服務對象通常是總資產(chǎn)在1億美元以上的高凈值客戶。
過去3年,受疫情政策和旅游限制沖擊,中國香港的家族辦公室發(fā)展緩慢。與此同時,其他亞洲金融中心比如新加坡,卻取得長足進步,家族辦公室從2020年的400家增加到2021年的700家,對中國香港的私人財富管理行業(yè)帶來了競爭壓力。
為此,今年以來,中國香港在政策方面加大力度,支持家辦的設立。
香港特首李家超在其首份施政報告中關于未來國際金融中心打造中,將發(fā)展家族辦公室視為重要抓手之一,報告提出,中國香港將對合資格的家族辦公室提供稅務寬免,“目標是在2025年年底前,推動不少于200間家族辦公室在港設立或擴展業(yè)務?!?/p>
香港“裕澤香江” 高峰論壇上,香港特區(qū)政府發(fā)表《有關香港發(fā)展家族辦公室業(yè)務的政策宣言》(《政策宣言》),提出締造更具競爭力的環(huán)境,讓全球家族辦公室和資產(chǎn)擁有人的業(yè)務在香港蓬勃發(fā)展。
在《政策宣言》中,香港特區(qū)政府提出將通過八項關鍵舉措,提高中國香港對環(huán)球家族辦公室的吸引力:
- 新的「資本投資者入境計劃」;
提供稅務寬減;如獲立法會通過,由單一家族辦公室在香港管理的家族投資控權工具(FIHVs)將獲得利得稅豁免。政府下一步將會檢視現(xiàn)時有關基金和附帶權益的優(yōu)惠稅制。
提供便利市場措施;證券及期貨事務監(jiān)察委員會(證監(jiān)會)最近發(fā)表了簡易參考指南,以厘清有關發(fā)牌要求的常見問題,其中有專為家族辦公室而設的指引。證監(jiān)會發(fā)牌科亦已設立專責溝通渠道,透過電郵及電話處理有關家族辦公室的查詢。在適當保障投資者的前提下,監(jiān)管機構將根據(jù)風險為本的原則簡化中介機構對高端客戶或超高資產(chǎn)凈值個人客戶的合適性評估和披露流程。
- 成立香港財富傳承學院;
- 推廣機場的藝術品貯存設施;
- 發(fā)展香港成慈善中心;
把香港發(fā)展成為慈善中心,為全球家族辦公室和慈善家調(diào)配慈善資金,讓香港、內(nèi)地以至世界各地受惠。我們會優(yōu)化慈善團體申請獲豁免繳稅的程序。
- 投資推廣署FamilyOfficeHK專責團隊;
為方便全球家族辦公室在港設立和擴展業(yè)務,F(xiàn)amilyOfficeHK專責團隊會擴大職能,提供包括協(xié)調(diào)財富擁有人推展慈善業(yè)務以及協(xié)助教育相關事宜等服務。
- 新的家族辦公室服務。
發(fā)布該宣言時,香港特區(qū)財政司司長陳茂波表示:“《政策宣言》展示了我們把香港發(fā)展成為全球領先家族辦公室樞紐的決心。家族辦公室業(yè)務的蓬勃發(fā)展,將有利香港匯聚全球各地資金、壯大我們的金融市場以及資產(chǎn)和財富管理業(yè),并推動香港的金融和專業(yè)服務、創(chuàng)科、綠色、以及文化藝術以至慈善事業(yè)的持續(xù)發(fā)展,增強香港的發(fā)展動能?!?/p>
03 外海投資者也在擔憂,內(nèi)地VC沒有傳承,不夠體系化
在多個方面發(fā)力,香港特區(qū)政府希望能吸引更多財富個人和家族辦公室的到來。而如今,股權投資正在成為家族辦公室布局的一個重要金融板塊。
一直以來,私募股權都是家族辦公室投資的第二大資產(chǎn)類別,房地產(chǎn)是第三大資產(chǎn)類別。它們已經(jīng)成為并繼續(xù)將是家族辦公室投資組合的重要組成部分。而且家族辦公室每年都會以漸進的方式調(diào)整投資組合,以應對不斷變化的市場狀況。因此,從家族辦公室對于私募股權的投資力度加大的態(tài)度可以看出家族辦公室對于市場一定的未來預期。
近幾年,受益于客觀的回報,不少家辦都在提高對私募股權的配置占比。私募股權的平均投資組合份額從2021的22%顯著上升至2022年的27%,其中9%用于直接投資,9%用于私募股權基金(Private equity funds),6%用于風險投資,3%用于私人債務/直接貸款。
家辦希望在2023年對私募股權進行更多投資,其中46%的家辦計劃進一步增加私募股權基金的投資,41%家辦表示會增加直接投資,35%家辦計劃加注風險投資。
香港加大家辦赴港的背后,也是促進私募股權等投資的繁榮。
中國香港正與新加坡角逐亞洲金融中心地位。為了提高香港資產(chǎn)及財富管理業(yè)的競爭力,吸引更多的家族辦公室來中國香港落地和經(jīng)營,中國香港特區(qū)政府近期加大了和新加坡“爭搶”富豪的力度。此次發(fā)展家族辦公室新政的推出,印證了香港特區(qū)政府的決心:在國際金融中心之外,香港特區(qū)政府將打造更多元、更全面的有利政策,吸引高凈值人群及其家族辦公室落戶本地。
“雖然不少海外投資者也關注中國市場,但是他們更喜歡那些體系化、有傳承的機構。但目前大部分私募股權機構還在第一代合伙人的手中,大量外海投資者都在擔心,機構如何做傳承,明星合伙人退出舞臺后,機構能否延續(xù)輝煌?!辟趶姂┲毖浴?/p>
仝強懇所在機構的一份調(diào)查中,海外LP、家辦、高凈值個人遲遲不能出手的原因中,排名第一的是對政策的敏感。
“他們并不了解國內(nèi)的政策,有投資的顧慮。”仝強懇,“另外,雙方地域差距導致了比較深的文化差異,大家的思考模式、溝通方式并不項目。很多人民幣基金的合伙人,或許在酒桌上有一套,但并不能獲得外海投資人的青睞?!?/p>
還有一個不出資的重要原因,海外投資者普遍對科技項目上市后的業(yè)績并不滿意,縱觀港股上半年IPO項目的業(yè)績,以大火一時的原創(chuàng)藥為例,大多數(shù)業(yè)績下滑、研發(fā)停滯、股價腰斬。另外,投資人還會擔心,一些頭部機構的投資能力僅僅是因為行業(yè)的政策風口所致,并非是有獨特的投資邏輯和體系。
雖然有香港大發(fā)政策紅包,吸引大量家辦的到來,但是這并不意味著內(nèi)地的VC們能安穩(wěn)募資。過去一個業(yè)內(nèi)廣為流傳的故事是,某基金負責人募資時,打斷了海外投資人的問詢并詢問:“我能否出去抽根煙?”也因此,該筆募資告吹。海外投資人明確給出拒絕原因:“一支煙的時間都不能容忍,我怎么能相信他可以管理好數(shù)億美元的基金?”
隨著募資越發(fā)艱難,更多內(nèi)地投資人開始奔赴中國香港、新加坡、中東募資,但路途遙遙,文化、思維的差異,讓此行并不明朗。
不過,為了爭取更多子彈,想來投資人們也不會怕累的。
(周吳、鄭毅、李圣杰、李圣杰為化名)