文|獨(dú)角金融  李海霞

編輯|付影

比起公募圈，量化私募圈似乎更卷。

隨著“某量化大廠MH接受工商和警察調(diào)查”的消息在社交媒體不斷發(fā)酵，量化“六巨頭”之一上海明汯投資管理有限公司（下稱“明汯投資”）被十余家私募機(jī)構(gòu)舉報一事也逐漸浮出水面。

明汯投資員工在個人公眾號發(fā)文營銷私募機(jī)構(gòu)及產(chǎn)品，作為行業(yè)頂流，明汯投資“貶低”同行是否違規(guī)？相反，在開通的“小號”上，員工還發(fā)布過“最放心的量化私募”等表揚(yáng)明汯投資的內(nèi)容。行業(yè)內(nèi)卷之外，如何找到突圍之道？

1、百億量化私募員工開小號“吹”明汯，“貶”同行

今年5月下旬，有“某量化大廠MH接受工商和警察調(diào)查”的消息在社交媒體廣泛傳播。據(jù)《上海證券報》報道，該消息中的MH實(shí)為量化私募機(jī)構(gòu)明泓投資。

有私募機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)明泓投資員工利用個人公眾號“老私基”發(fā)布文章貶低同行，吹捧明泓投資及其產(chǎn)品業(yè)績。目前，已有十余家私募機(jī)構(gòu)向證監(jiān)會遞交了舉報信。

5月上旬時，上海市市場監(jiān)督管理局執(zhí)法總隊(duì)赴明汯投資上海辦公室進(jìn)行問詢，問詢主題即“老私基”公眾號背后注冊主體、撰寫稿件人士是否為明汯投資員工等。

來源：公眾號截圖

據(jù)獨(dú)角金融發(fā)現(xiàn)，公眾號“老私基”定位是“聚焦私募行業(yè)，不端不裝，有夢有料。”過往曾經(jīng)發(fā)布過《甘蔗不能兩頭甜，又當(dāng)又立為哪般？》《震驚！九坤，沒想到你是這樣的人！》《漢和到底怎么了？》《千億幻方還行不行？》《私募評價為什么說現(xiàn)在不宜力推衍復(fù)1000指增》等對行業(yè)機(jī)構(gòu)的評論文章，此外也有《量化私募如何選？》等教育普及類內(nèi)容。

目前，該賬號已經(jīng)注銷，從網(wǎng)絡(luò)流傳出來文章內(nèi)容來看，文章中有對同行，如寧波幻方量化投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“幻方”）、上海衍復(fù)投資管理有限公司（下稱“衍復(fù)”）等的不看好。

如在《在退潮時，看量化泳者的底褲》一文中寫道：在2021年初就告訴大家老私基不看好幻方（千億幻方還行不行？）；2021年7月讓大家謹(jǐn)慎衍復(fù)1000，不宜主推（私募評價｜為什么說現(xiàn)在不宜力推衍復(fù)1000指增？）

此外，該文中還普及了選擇量化產(chǎn)品的邏輯和方法，對包括衍復(fù)、上海佳期投資管理有限公司等私募機(jī)構(gòu)進(jìn)行了點(diǎn)評。

同時，文中對明泓投資頗為推崇，稱明汯是“老私基最放心的量化私募”，認(rèn)為“當(dāng)前的明汯是非常適合一般投資人的，超額在平均水平以上且夠穩(wěn)定。”

此外，該公眾號在評論明汯時，還曾發(fā)表過這類內(nèi)容：“熟悉老私基的讀者也都會知道，老私基一直非常認(rèn)可明汯的，就方法論的完整性和alpha的能力來說，明汯應(yīng)該是目前市場中最好的?！?/p>

此外，據(jù)《上海證券報》報道，明汯投資員工先后一共使用了4個賬號，一是2021年4月到6月間使用的“老私基520”，2021年6月開始使用的微信公眾號“老私基”、雪球公眾號“real 老私基”和今日頭條公眾號“老私募”。

截至目前，調(diào)查結(jié)果尚無定論，以上營銷是個人行為或是公司行為？上海正策律師事務(wù)所董毅智律師對《成都商報》旗下自媒體“紅星資本局”表示，個人行為和公司行為，所對應(yīng)的法規(guī)以及面臨的處罰有所不同。若是個人行為，是違反《民法典》的相關(guān)法條，被侵害商譽(yù)的私募機(jī)構(gòu)可以通過常規(guī)的司法渠道提起訴訟，要求個人承擔(dān)相應(yīng)的侵權(quán)責(zé)任；若是公司行為，會涉及到行政處罰，上海市市場監(jiān)督管理局介入之后會對該事件定性，倘若該事件確實(shí)構(gòu)成不正當(dāng)競爭行為，明汯投資會面臨一系列處罰。

獨(dú)角金融查證，《私募投資基金募集行為管理辦法》第二十四條指出，募集機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員推介私募基金時，禁止公開推介或者變相公開推介、惡意貶低同行、夸大或者片面推介基金、以任何方式承諾投資者資金不受損失等行為。

此外，第二十五條規(guī)定，募集機(jī)構(gòu)不得通過未設(shè)置特定對象確定程序的募集機(jī)構(gòu)官方網(wǎng)站、微信朋友圈等互聯(lián)網(wǎng)媒介推介私募基金。

2、風(fēng)暴中的百億明汯

明汯投資成立于2014年4月，創(chuàng)始人裘慧明持股51%，謝環(huán)宇持股49%。

裘慧明一路就讀頂尖名校，投資經(jīng)驗(yàn)超過20年，此前任任全球知名對沖千禧年基金經(jīng)理、HAP Capital資深基金經(jīng)理，還曾在瑞士信貸投資銀行擔(dān)任基金經(jīng)理?；貒?，裘慧明在量化私募領(lǐng)域創(chuàng)造一次又一次成績，助推明汯成為現(xiàn)象級量化機(jī)構(gòu)，一路走來順風(fēng)順?biāo)?/p>

隨著國內(nèi)量化投資行業(yè)的發(fā)展，裘慧明在國內(nèi)創(chuàng)立明汯投資。2015年2月，明汯投資發(fā)行了首只管理產(chǎn)品明泓穩(wěn)健增長1期，目前該只產(chǎn)品成為國內(nèi)存續(xù)時期最長的量化多頭產(chǎn)品之一。

2017年底，90后“量化天才”謝環(huán)宇以合伙人身份加入，并擔(dān)任明汯投資的投資總監(jiān)。解環(huán)宇本科畢業(yè)于北京大學(xué)，曾就職于全球知名量化對沖基金Citadel自營部門Citadel Securities，任量化分析師。

雙劍合璧下，明汯投資迅速躋身行業(yè)前列。2018年時，以幻方、九坤、致誠卓遠(yuǎn)、銳天為主的量化“四大天王”占據(jù)了頭部。2020年，明汯投資成為國內(nèi)首家管理規(guī)模突破500億元的量化私募管理機(jī)構(gòu)，與幻方、九坤、靈均、誠奇和衍復(fù)，被業(yè)界稱為“量化六巨頭”。

業(yè)績方面，排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，明汯投資于2017年-2021年連續(xù)五個完整年度均取得了正收益，位于全市場量化同類前10%。

而在明汯投資之外，裘慧明和謝環(huán)宇在2015年時成立了上海千宜投資管理中心（有限合伙）（下稱“千宜投資”）。據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2023年2月，千宜投資成功晉級百億量化私募行列。

截至2023年5月31日，中國百億量化私募數(shù)量共有31家，也就是說，31家中，裘慧明、解環(huán)宇同時坐擁兩個席位。

來源：私募排排網(wǎng)

此次被監(jiān)管調(diào)查后，對百億明汯的業(yè)績是否造成影響，還需要時間來證明 。而無論商戰(zhàn)也好，內(nèi)斗也罷，投資者最終關(guān)注的還是業(yè)績。一家行業(yè)頂流，不接受批評，只允許表揚(yáng)，或也成為實(shí)控人光鮮背后的一抹暗色。

3、頂流背后，明汯曾陷入趨同交易風(fēng)波

作為行業(yè)頂流，又有新晉百億量化千宜投資做“兄弟”，明汯投資的一舉一動備受市場關(guān)注。

除了此次的貶低同行事件外，2020年時，明汯投資還曾陷入趨同交易風(fēng)波。

據(jù)“界面新聞”報道，2020年一季度，明汯投資旗下的明汯價值成長一期出現(xiàn)在神馬電力（603530.SH）、容大感光（300576.SZ）等30只股票的前十大流通股東中，其中29只股票的持倉與某券商趨同。

且在雙方買入后，神馬電力、容大感光等多只個股短期內(nèi)暴漲。比如神馬電力2020年2月4日時，股價為15.19元/股，到2020年3月23日，以26.74元/股收盤，一個半月內(nèi)增長了76%。

來源：Wind

彼時，明汯投資被市場質(zhì)疑利用內(nèi)幕消息進(jìn)行證券交易，存在“老鼠倉”問題。

對于上述趨同交易一事，裘慧明對“界面新聞”回應(yīng)，明汯投資有海外基金通過和機(jī)構(gòu)的收益互換進(jìn)行交易，策略復(fù)制國內(nèi)策略，而且兩個賬戶都較大，所以會同時出現(xiàn)在流通股東中。裘慧明稱“但我們會注意5%的舉牌限制，但不存在老鼠倉問題。價值成長1期是量化策略，持股較多?！薄?/p>

據(jù)Wind顯示，2020年，明汯投資旗下有6只產(chǎn)品持倉進(jìn)入上市公司十大流通股東之列。其中，明汯價值成長一期2020年持有股票58只，此外，還有明泓朱庇特2號持有27只股票。

來源：Wind

2021年，明汯投資旗下產(chǎn)品沒有持倉進(jìn)入前十大流通股之列。2022年，明汯投資旗下有兩只產(chǎn)品持倉數(shù)量進(jìn)入十大流通股東之列，分別為明泓穩(wěn)健增長專項(xiàng)1號、明泓穩(wěn)健增長專項(xiàng)1號。值得注意的是，兩只產(chǎn)品均持倉*ST凱撒（000796.SZ）、ST易尚（002751.SZ）兩只股票。

來源：Wind

凱撒曾作為出境游板塊的大型企業(yè)之一，受疫情影響，出境游業(yè)務(wù)受挫，凱撒遭遇行業(yè)“陣痛”，目前已被列為被執(zhí)行人，法人也被限高。

易尚在2022年5月時，因2021年度財報被出具無法表示意見的審計(jì)報告，被實(shí)施退市風(fēng)險警示。今年5月，易尚收到深圳證券交易所《事先告知書》，發(fā)布了可能被終止上市的風(fēng)險提示公告。

從進(jìn)入時間來看，明汯投資旗下產(chǎn)品明汯穩(wěn)健增長專項(xiàng)1號出現(xiàn)在2022年中十大流通股東之列，在2022年三季度又增持了該股票，同時，旗下另一只產(chǎn)品明汯穩(wěn)健增長專項(xiàng)2號也新進(jìn)易尚十大流通股東。

來源：Wind

此外，明汯投資還因內(nèi)控問題被監(jiān)管警告。

2021年8月，明汯投資在參與科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票網(wǎng)下詢價過程中存在詢價決策流程不規(guī)范、詢價相關(guān)內(nèi)部制度建設(shè)不完備、詢價相關(guān)崗位職責(zé)與權(quán)限分工不明晰、報價結(jié)果缺少客觀研究支持與合理解釋等，違反了相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則規(guī)定，上海證券交易所對明汯投資予以警告。

回顧國內(nèi)量化私募行業(yè)，在過去幾年迎來一輪爆發(fā)式增長后，自2021年下半年開始，量化超額收益出現(xiàn)衰減，量化私募機(jī)構(gòu)在探索新的思路與方向。而行業(yè)的提升與發(fā)展少不了每個機(jī)構(gòu)的參與和進(jìn)步。

2023年初，裘慧明寫了一篇文章《冬去春來 勇毅前行》。文章末尾，他以楊萬里的一首詩與共勉：“萬山不許一溪奔，攔得溪聲日夜喧。到得前頭山腳盡，堂堂溪水出前村?！毕Ｍ炕侥夹袠I(yè)如其所言，條條溪水匯聚，共促繁榮景象。

對于量化私募機(jī)構(gòu)貶低同行一事，你怎么看？你買過明泓投資的產(chǎn)品嗎？歡迎留言討論。