界面新聞記者 | 馬越

界面新聞編輯 | 牙韓翔

孩子王正在努力擴大它的商業(yè)版圖。

2023年6月10日，孩子王兒童用品股份有限公司（以下簡稱“孩子王”）公告稱，擬收購樂友國際商業(yè)集團有限公司（以下簡稱“樂友國際”）65%的股權(quán)。交易完成后，樂友國際將成為孩子王的控股子公司。

值得注意的是，孩子王收購樂友國際也可能是背后共同資方運作的結(jié)果。

2018年11月5日，私募股權(quán)機構(gòu)華平投資在其官網(wǎng)宣布，已完成對母嬰用品全渠道零售商樂友孕嬰童的控股權(quán)收購。而在孩子王招股書中披露的前10大股東中，華平投資通過Coral Root持有其6.89%的股份。

收購樂友國際可以幫助孩子王補上地域分布上的短板。

樂友國際的總部位于北京，它也是目前中國市場母嬰童行業(yè)大型連鎖零售龍頭企業(yè)之一。根據(jù)公告中披露的數(shù)據(jù)，樂友國際在2021年營收達到20.66億元，2022年為19.41億元；營業(yè)利潤方面，2021年虧損122.77萬元，2022年扭虧為盈1.16億元；凈利潤2021年和2022年分別為77.53萬元和9822.77萬元。

截至2022年末，樂友國際開立了494家直營門店和50家托管加盟店，其中北京、天津、陜西、河北、遼寧等北部地區(qū)門店占比超過70%。

公告中提到，孩子王在上述區(qū)域門店占比低于8%，在北京地區(qū)尚未開立門店，因此本次交易在市場布局方面特別是北方地區(qū)形成較強的互補效應(yīng)，同時對孩子王進入北京、拓展北方市場奠定基礎(chǔ)。此外，交易完成后，雙方將在市場布局、運營模式、供應(yīng)鏈資源、倉儲物流及數(shù)字化應(yīng)用整合等方面充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。

孩子王在2009年創(chuàng)立于南京，并在2021年10月登陸深交所創(chuàng)業(yè)板上市。年報顯示，截至2022年底，孩子王已在全國20個省（市），包括江蘇、安徽、四川等近200個城市（含縣級市），開設(shè)了508家直營門店，主要集中在華東、中部和華南地區(qū)。

而從經(jīng)營模式來看，孩子王與樂友國際有所差異。

孩子王采用大店模式，平均單店面積約為2300平方米（最大單店面積超過7000平方米），主要位于大型綜合購物中心，除了提供豐富的商品品類外，還提供兒童游樂場和母嬰服務(wù)。而樂友國際的門店面積相比就小很多，平均單店面積在200-300平方米，門店開設(shè)及運營具有較高的靈活性，與孩子王全直營不同，采用的是直營和加盟共有的模式。

孩子王之所以將大店模式和會員經(jīng)濟作為差異化經(jīng)營的重點，在于這類業(yè)務(wù)的毛利較高。招股書中顯示，相較于2019、2020年母嬰商品23.78%和22.82%的毛利率，同期母嬰服務(wù)的毛利率達到了94.32%和94.06%。

但母嬰服務(wù)的拓客難度不小，同時行業(yè)競爭激烈，該項業(yè)務(wù)對總營收的貢獻占比還不夠高。年報顯示，母嬰服務(wù)在2021年在總營收中占比2.85%，2022年為2.95%。

在疫情沖擊下，孩子王相對重資產(chǎn)運營的大店模式也飽受沖擊。

2022年，孩子王實現(xiàn)營業(yè)收入85.20億元，同比下降5.84%，歸屬于上市公司股東的凈利潤1.22億元，同比下降39.44%。對此它解釋稱除了宏觀環(huán)境影響整體客流下降外，還有開店增加運營成本、新店盈利周期延長所致，該公司在2020年、2021年和2022年分別凈增加82家、61家和13家門店，且主要集中在各期下半年開始營業(yè)。

而從整個大環(huán)境看，疫情和新生兒數(shù)量的降低，讓母嬰店正在面臨著從增量競爭過渡到存量競爭的陣痛轉(zhuǎn)變。根據(jù)母嬰研究院的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，相較于2021年同期，2022年僅11.84%的母嬰零售門店業(yè)績上升，超8成母嬰門店利潤明顯下跌。

這也導(dǎo)致母嬰行業(yè)內(nèi)整合加速，淘汰洗牌更快。

此前在2021年，愛嬰室就完成對另一母嬰店公司貝貝熊的收購，由此這家主要門店布局在華東的公司，得以進入華中市場。

類似于孩子王收購樂友國際時提到的“互補效應(yīng)”，愛嬰室也表示市場空間的互補也是其收購貝貝熊的重要原因?！皭蹕胧遗c其在市場開發(fā)、供應(yīng)渠道、產(chǎn)品品類等方面存在一定互補空間?！睈蹕胧叶麻L施瓊曾強調(diào)稱，中國母嬰市場受到低出生率沖擊，做大規(guī)模提升效率才有機會，行業(yè)整合也還會繼續(xù)。