文|VCPE參考  史月

編輯|許帆

6月6日晚間，投資圈被一則消息刷屏：紅杉全球宣布了一項(xiàng)重要決定，將在2024年3月31日之前實(shí)現(xiàn)三大區(qū)域（美歐、中國(guó)、印度/東南亞）的各自完全獨(dú)立。

這意味著，這家全球知名的投資機(jī)構(gòu)，將在三大區(qū)域?qū)崿F(xiàn)“單飛”。

紅杉為何要分拆？獨(dú)立后的三家機(jī)構(gòu)將如何發(fā)展？這對(duì)紅杉中國(guó)意味著什么？這對(duì)被投資機(jī)構(gòu)是利好還是利空？

紅杉分拆引發(fā)的一系列漣漪將會(huì)逐漸擴(kuò)散開來。但對(duì)投資圈內(nèi)人士來說，盡管這個(gè)消息引發(fā)了熱議和震蕩，但結(jié)果并不令人意外，因?yàn)?，此前已有跡象表明，這家全球投資機(jī)構(gòu)的“巨無霸”，三大區(qū)域“分道揚(yáng)鑣”不僅有必要，更有現(xiàn)實(shí)可能性。

這對(duì)雄心勃勃的紅杉中國(guó)來說，可能注定又是一個(gè)至關(guān)重要的“關(guān)鍵時(shí)刻(crucial moment)”。

01、三大品牌獨(dú)立運(yùn)營(yíng)

6月6日晚間的公開信，由紅杉全球的掌門人魯洛夫 博塔、紅杉中國(guó)掌門人沈南鵬以及紅杉印度和東南亞的掌門人Shailendra Singh共同簽署。

在宣布紅杉全球三大區(qū)域完全獨(dú)立的同時(shí)，紅杉還宣布，各區(qū)域?qū)⒎謩e獨(dú)立采用不同的品牌開展業(yè)務(wù)。

紅杉美歐將繼續(xù)使用“Sequoia Capital”的品牌名，紅杉中國(guó)將繼續(xù)使用“紅杉”中文品牌名和采用新的英文品牌名“HongShan”，而紅杉印度/東南亞將啟用新品牌名“Peak XV Partners”。

紅杉表示，不同品牌所帶來的靈活性，能夠讓各區(qū)域?yàn)楦髯苑?wù)的創(chuàng)始人和LP創(chuàng)造更多價(jià)值。

當(dāng)日晚間，紅杉中國(guó)也發(fā)布了致紅杉中國(guó)成員企業(yè)創(chuàng)始人的一封信。信中說，“我們需要更進(jìn)一步擁抱本地優(yōu)先的策略，才能在各區(qū)域都達(dá)成使命，保持持續(xù)領(lǐng)先。”

紅杉中國(guó)表示，變化之中亦有不變之道。紅杉中國(guó)全體成員將一如既往地致力于做好“創(chuàng)業(yè)者背后的創(chuàng)業(yè)者”，為創(chuàng)始人提供全方位的支持和幫助。

紅杉成立于1972年，今年是紅杉的51周年。紅杉中國(guó)基金成立于2005年9月，由沈南鵬與紅杉資本共同創(chuàng)辦。

紅杉中國(guó)定位于“創(chuàng)業(yè)者背后的創(chuàng)業(yè)者”，投資了一大批國(guó)內(nèi)外知名新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，是近年來投出IPO數(shù)量最多的頭部機(jī)構(gòu)之一，僅獨(dú)角獸就投出了字節(jié)跳動(dòng)、SHEIN、遠(yuǎn)景能源、Canva等。

據(jù)悉，紅杉將在未來幾天舉行LP有限合伙人電話會(huì)議，屆時(shí)或?qū)⒂懻摳嚓P(guān)于此次拆分的細(xì)則。

02、為何分拆？

紅杉分拆，其實(shí)早在業(yè)內(nèi)人士的意料之中。

紅杉和許多發(fā)源于硅谷的風(fēng)投基金在運(yùn)作模式上有很大區(qū)別。雖然是一家國(guó)際投資品牌，但紅杉一直沒有“總部”的概念，各個(gè)本地基金之間也沒有所謂的隸屬關(guān)系。

紅杉采用的是獨(dú)特的運(yùn)作模式，在不同區(qū)域均建立了扎根本地、深諳本土市場(chǎng)和生態(tài)的團(tuán)隊(duì)，而且各區(qū)域擁有獨(dú)立的所有權(quán)和投資決策權(quán)。

在發(fā)展早期，紅杉向各區(qū)域團(tuán)隊(duì)分享最佳實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，并協(xié)助打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)；同時(shí)，有選擇性地把部分后臺(tái)職能進(jìn)行全球集中化管理，以確保各區(qū)域在這些職能運(yùn)營(yíng)上的一致性。

紅杉認(rèn)為，建立本地投資團(tuán)隊(duì)、聚焦服務(wù)本地創(chuàng)業(yè)者、優(yōu)先滿足本地化需求是紅杉在全球不同區(qū)域取得成功的核心要素。時(shí)至今日，紅杉在各區(qū)域的業(yè)務(wù)主體和團(tuán)隊(duì)都已經(jīng)成為當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者。

盡管各區(qū)域獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，紅杉還是把后臺(tái)職能進(jìn)行全球集中化管理，以此維持強(qiáng)大的品牌力量。

但是，隨著各區(qū)域的業(yè)務(wù)主體都成為當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)投資領(lǐng)袖，更深度的本地化發(fā)展使后臺(tái)職能的集中化運(yùn)營(yíng)逐漸成為負(fù)擔(dān)，紅杉各區(qū)域共用同一品牌，也已經(jīng)給創(chuàng)始人和成員企業(yè)帶來了一些困擾。

正如紅杉中國(guó)在公開信中所說，如何管理和運(yùn)營(yíng)去中心化的全球投資業(yè)務(wù)也變得愈加復(fù)雜和充滿挑戰(zhàn)。比如，上述各區(qū)域更加深度的本地化發(fā)展情況使得部分后臺(tái)職能的全球集中化運(yùn)營(yíng)模式逐漸成為負(fù)擔(dān)而不是優(yōu)勢(shì)。

此外，隨著紅杉在不同區(qū)域投資的企業(yè)走向國(guó)際化，并在全球范圍內(nèi)角逐行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位，它們之間難免會(huì)出現(xiàn)一些相互競(jìng)爭(zhēng)，而紅杉各區(qū)域共用同一品牌則給這些創(chuàng)始人和成員企業(yè)帶來一些不利影響。

而三大區(qū)域的獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，無疑是紅杉將“負(fù)擔(dān)”轉(zhuǎn)變成“優(yōu)勢(shì)”的一次大膽嘗試。

03、三大區(qū)域，和而不同

紅杉全球在各大區(qū)域的表現(xiàn)，其實(shí)并不均衡，這無疑是紅杉分拆的內(nèi)部動(dòng)力。

先看紅杉美國(guó)。

2022年4月，紅杉資本全球高級(jí)執(zhí)行合伙人道格·利昂內(nèi)宣布退休，任命紅杉美國(guó)、歐洲的負(fù)責(zé)人魯洛夫 博塔為他的繼任者。

而在魯洛夫 博塔上任之前，紅杉美國(guó)的資產(chǎn)價(jià)值達(dá)到850億美元。但是，因通脹居高不下，科技初創(chuàng)估值暴跌，紅杉美國(guó)開始經(jīng)歷嚴(yán)峻考驗(yàn)。媒體報(bào)道顯示，除了分配給LP的現(xiàn)金外，在截至今年3月的9個(gè)月內(nèi)，紅杉美國(guó)的資產(chǎn)價(jià)值下跌了38%，降至532億美元。

另外，魯洛夫 博塔主導(dǎo)成立了名為紅杉基金的單一、永久常青基金，旨在繞過風(fēng)險(xiǎn)投資的基本限制，無限期地投資和持有公共股票。但這類重大變化無一適用于資本規(guī)則更為嚴(yán)格的紅杉中國(guó)或印度基金。而此后，紅杉美國(guó)這一重大改革遭受了LP的嚴(yán)厲批評(píng)。

再看紅杉印度/東南亞的表現(xiàn)。

長(zhǎng)期以來，受制于印度和東南亞市場(chǎng)尚處在創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的初始階段，紅杉印度/東南亞在業(yè)績(jī)表現(xiàn)上和中美兩地?zé)o法同日而語(yǔ)，而且只能將工作重心放到早期創(chuàng)業(yè)生態(tài)的培育方面。

最后看紅杉中國(guó)。

紅杉中國(guó)的成立和勃興正好處在中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的騰飛年代，它成功投資了一系列新經(jīng)濟(jì)巨頭并創(chuàng)造了一流回報(bào)，也迅速成為中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)里的頭部機(jī)構(gòu)。

紅杉中國(guó)成立之初，就開始布局醫(yī)療健康和傳統(tǒng)消費(fèi)，這是其他兩個(gè)本土基金很少涉及的領(lǐng)域。近年來，紅杉中國(guó)的投資布局和其他兩個(gè)區(qū)域相比，差異化更加明顯。

紅杉中國(guó)還成立了新基建基金來投資中國(guó)新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施，并在近幾年開始發(fā)展并購(gòu)?fù)顿Y——這些都是紅杉中國(guó)所獨(dú)有的業(yè)務(wù)。

種種跡象表明，紅杉中國(guó)正在超越一個(gè)傳統(tǒng)VC的能力半徑，往更多元化、更長(zhǎng)鏈條、更多階段的方向進(jìn)發(fā)。

在中國(guó)市場(chǎng)，紅杉中國(guó)繼續(xù)展現(xiàn)出高超的融資和投資能力。去年7月，紅杉中國(guó)披露完成了四支新基金募資，這筆募資由紅杉中國(guó)團(tuán)隊(duì)完全獨(dú)立完成。

除了在募資端的成績(jī)，紅杉中國(guó)一如既往地保持了業(yè)績(jī)領(lǐng)先。2023年，沈南鵬在再次登上《福布斯》全球創(chuàng)投人榜單第一名，昭示著傳統(tǒng)價(jià)值投資的回歸，這也是他第12次上榜，第4次問鼎。

對(duì)于此次分拆的影響，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為這是對(duì)紅杉中國(guó)的重大利好。

伴隨著紅杉的分拆，紅杉中國(guó)將使用“紅杉(HongShan)”的新品牌名。從英文改為拼音，紅杉中國(guó)實(shí)現(xiàn)了一次品牌的重新定位。從此以后，它不僅是紅杉中國(guó)，更是“中國(guó)紅杉”。

保留中文品牌名的紅杉中國(guó)，憑借之前積累的強(qiáng)大的品牌勢(shì)能，不必再花大力氣去重新教育創(chuàng)業(yè)者接受一個(gè)新的投資品牌；同時(shí)又可以用一個(gè)中國(guó)投資機(jī)構(gòu)的新姿態(tài)，面向更大的舞臺(tái)。

對(duì)于創(chuàng)業(yè)者來說，一個(gè)更加靈活和開放的紅杉中國(guó)，能更好地滿足他們?cè)诿嫦蚋鼜V闊市場(chǎng)時(shí)的創(chuàng)業(yè)需求。

HongShan，未來可期!

*VCPE參考（vcpecankao）