文|侃見(jiàn)財(cái)經(jīng)

“看這收益，這個(gè)水平操盤(pán)100億以上的盤(pán)子，是不是有點(diǎn)侮辱基金經(jīng)理這個(gè)職業(yè)了？”

上面這句略帶憤怒和嘲諷的話語(yǔ)，來(lái)自“廣發(fā)行業(yè)嚴(yán)選三年持有期混合A”基金吧中的一位基民之手，而這只規(guī)模超百億的明星基金背后，操盤(pán)的正是來(lái)自廣發(fā)基金的“頂流”基金經(jīng)理——?jiǎng)⒏褫俊?/p>

對(duì)于劉格菘的名氣相信不用過(guò)多贅述，因?yàn)楹芏嗉幢闶菦](méi)有買(mǎi)過(guò)基金的投資者，多少也都聽(tīng)過(guò)他的“大名”。

不過(guò)，作為廣發(fā)基金的“門(mén)面擔(dān)當(dāng)”，最近兩年劉格菘在操作上可以說(shuō)是流年不利。根據(jù)侃見(jiàn)財(cái)經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，今年以來(lái)由劉格菘管理的9只基金虧損普遍都在20%左右，其中跌幅最大的是廣發(fā)行業(yè)嚴(yán)選三年持有期混合C，年內(nèi)跌幅為24%，而同期滬深300指數(shù)僅下跌了0.25%，而且該基金的任職期內(nèi)回報(bào)率更是只有-44%，表現(xiàn)頗為“慘淡”。

作為基金行業(yè)中少有的“常青樹(shù)”，曾經(jīng)的劉格菘以犀利的眼光和靈活多變的操作而聞名，在2020年之前押中了互聯(lián)網(wǎng)、半導(dǎo)體、新能源等多個(gè)熱門(mén)板塊，并在2019年成功拿下了收益冠軍；然而，自從進(jìn)入2020年以來(lái)，劉格菘的操作風(fēng)格發(fā)生了明顯的變化，從曾經(jīng)的靈活多變逐漸變成了只會(huì)押注單一板塊，收益率更是直線下滑。

作為一名任職時(shí)間超9年的老將，為何劉格菘的投資風(fēng)格會(huì)發(fā)生如此巨大的變化？伴隨著如今新能源賽道進(jìn)入下行周期，單一押注新能源的劉格菘，還有“翻身”的機(jī)會(huì)嗎？

昔日冠軍已成“倒數(shù)”

2019年，劉格菘以121.69%的收益率一躍成為了當(dāng)年的基金冠軍，成功為自己“正名”。

到了第二年，劉格菘又打破了所謂的“冠軍魔咒”，業(yè)績(jī)排名依舊位于市場(chǎng)前列，憑借著出色的“戰(zhàn)績(jī)”晉升頂流。

在拿到了出色的成績(jī)之后，廣發(fā)基金自然不過(guò)錯(cuò)過(guò)這個(gè)擴(kuò)張的好機(jī)會(huì)。根據(jù)天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年6月4日，由劉格菘管理的基金共有9只，其中有5只基金均為2020年之后才開(kāi)始任職，像開(kāi)頭提到的“廣發(fā)行業(yè)嚴(yán)選三年持有期混合A”就是在2021年8月開(kāi)始任職，可見(jiàn)在劉格菘“爆火”之后，廣發(fā)基金沒(méi)少在這位新晉的“頂流”基金經(jīng)理身上做文章。

然而，隨著2020年后資產(chǎn)管理規(guī)模的激增，打破了“冠軍魔咒”的劉格菘，卻倒在了另外一個(gè)魔咒——“規(guī)模魔咒”之下。

以劉格菘在廣發(fā)基金管理最久、成績(jī)最為優(yōu)秀的“廣發(fā)雙擎升級(jí)混合A”為例。該基金在2019年三季度時(shí)的期末凈資產(chǎn)不過(guò)8.63億，但到了下一個(gè)季度期末凈資產(chǎn)就躍升至68.73億，足足翻了8倍有余；而在此后一年，隨著劉格菘的名氣越來(lái)越大，該基金的期末凈資產(chǎn)繼續(xù)膨脹，到2020年三季度時(shí)期末凈資產(chǎn)攀升至195.09億，跟前一年相比翻了超過(guò)200倍。

到了2020年四季度，隨著劉格菘的名氣達(dá)到了“頂峰”，其管理規(guī)模也躍升至800億，成了名副其實(shí)的“頂級(jí)”基金經(jīng)理。

然而，規(guī)模急劇膨脹之后，管理的難度自然也在提高，進(jìn)入2020年之后劉格菘的操作風(fēng)格發(fā)生了明顯的變化，收益率也是急轉(zhuǎn)直下。還是以劉格菘最具代表的“廣發(fā)雙擎升級(jí)混合A”為例，近兩年該基金的收益率為-40.75%，而同期滬深300指數(shù)的收益為-27%，同類(lèi)基金的平均收益為-20.64%，這表示“廣發(fā)雙擎升級(jí)混合A”不但大幅跑輸同行，而且也比不過(guò)大盤(pán)指數(shù)。

除了“廣發(fā)雙擎升級(jí)混合A”之外，目前劉格菘在管的9只基金今年以來(lái)全部表現(xiàn)不佳，表現(xiàn)最好的基金是廣發(fā)多元新興股票，今年以來(lái)的收益為-17.87%，排在了同類(lèi)851只基金中的第842位，排名已經(jīng)接近“倒數(shù)”；而表現(xiàn)最差的則是廣發(fā)行業(yè)嚴(yán)選三年持有期混合C，今年以來(lái)的收益為-24.08%，排在了同類(lèi)3534只基金中的第3528位，已經(jīng)是妥妥的“倒數(shù)”。

從目前來(lái)看，劉格菘的處境頗為尷尬——當(dāng)前其管理規(guī)模仍有500億，仍是行業(yè)中管理規(guī)模前二十的基金經(jīng)理，但如此“拉胯”的成績(jī)也引來(lái)了不少基民的聲討，而市場(chǎng)上也屢次傳出了劉格菘不堪重負(fù)、卸任基金經(jīng)理的相關(guān)消息。

投資風(fēng)格“急劇”變化

不少人會(huì)疑惑：為什么在幾年前還是收益冠軍，如今卻淪為了行業(yè)墊底？

這背后的原因，除了上面已經(jīng)提到的“規(guī)模魔咒”之外，劉格菘投資風(fēng)格的急劇變化也是另外一個(gè)重要原因。

根據(jù)公開(kāi)資料顯示，劉格菘于2006從清華“五道口”畢業(yè)，在中國(guó)人民銀行工作了三年半之后進(jìn)入公募基金行業(yè)，在中郵基金負(fù)責(zé)金融和地產(chǎn)等周期行業(yè)的研究，并逐步拓展到食品飲料等行業(yè)；2014年，劉格菘加入融通基金，并于當(dāng)年12月24日開(kāi)始管理融通領(lǐng)先成長(zhǎng)；2017年，劉格菘加入廣發(fā)基金，開(kāi)始管理廣發(fā)小盤(pán)成長(zhǎng)和廣發(fā)創(chuàng)新升級(jí)兩只基金。

根據(jù)侃見(jiàn)財(cái)經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，在2020年之前劉格菘的操盤(pán)風(fēng)格比較靈活多變。雖然和任澤松、彭旭等“刀鋒戰(zhàn)士”一樣都是采用高倉(cāng)位、高集中度的激進(jìn)型投資策略，但不同的是劉格菘會(huì)根據(jù)市場(chǎng)行情去調(diào)整自己的持倉(cāng)方向，例如在2019年時(shí)劉格菘曾將一大半的重倉(cāng)股集中懟在半導(dǎo)體行業(yè)上，到了2020年之后，劉格菘又將大部分的調(diào)倉(cāng)到了新能源行業(yè)。

在公開(kāi)對(duì)話中，劉格菘也不止一次聊到行業(yè)的重要性：“最好的組合不是賺公司成長(zhǎng)的錢(qián)，而是賺產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的錢(qián)，在產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)快速兌現(xiàn)的時(shí)候，龍頭公司的業(yè)績(jī)和估值都會(huì)雙升，帶來(lái)戴維斯雙擊?！倍聦?shí)也是如此，劉格菘此前之所以能取得不錯(cuò)的成績(jī)，很重要的原因就在于頻繁壓對(duì)熱點(diǎn)行業(yè)，而且操作足夠果斷——每次調(diào)倉(cāng)基本都是大換血。

不過(guò)，在2020年之后，隨著管理規(guī)模的激增，劉格菘曾經(jīng)較靈活多變的操作風(fēng)格也逐漸消失，取而代之的則是一成不變地單押光伏、新能源車(chē)等多少有些“過(guò)時(shí)”的行業(yè)。還是以“廣發(fā)雙擎升級(jí)混合A”為例，在2020年四季度時(shí)該基金的前十大持倉(cāng)還比較分散，既有鋰電池龍頭億緯鋰能、光伏龍頭通威股份、隆基股份，也有醫(yī)藥龍頭健帆生物、片仔癀等等。

到了2021年，“廣發(fā)雙擎升級(jí)混合A”的前十大持倉(cāng)逐漸調(diào)整到了光伏和新能源車(chē)，此時(shí)雖然這兩個(gè)方向都已經(jīng)在高位，但仍有一定的熱度，操作也沒(méi)有太大的問(wèn)題；但在2022、2023年，光伏和新能源車(chē)都已經(jīng)不再是熱點(diǎn)方向，“廣發(fā)雙擎升級(jí)混合A”的前十大持倉(cāng)卻依舊沒(méi)有發(fā)生變化，截至今年一季度仍是重倉(cāng)光伏和新能源車(chē)，而近期大熱的AI、中特估都沒(méi)有看見(jiàn)。

還有“翻身”的機(jī)會(huì)嗎？

從目前來(lái)看，現(xiàn)在的劉格菘顯然已經(jīng)不再是之前靈活多變的劉格菘了。

隨著近兩年投資風(fēng)格的變化，如今的劉格菘更像是一名主題型基金經(jīng)理，將大部分倉(cāng)位押注在新能源這個(gè)方向上。

然而，從劉格菘的“簡(jiǎn)歷”來(lái)看，劉格菘在新能源方向上并沒(méi)有過(guò)深的研究，想要當(dāng)好新能源主題基金經(jīng)理難度很大。例如劉格菘旗下5只基金重倉(cāng)的國(guó)聯(lián)股份，在此前披露財(cái)報(bào)后就被媒體質(zhì)疑“業(yè)績(jī)?cè)旒佟保鋮s并未減倉(cāng)；從股價(jià)來(lái)看，截至6月2日收盤(pán)其股價(jià)為49.28元/股，跟2022年11月22日的最高價(jià)131.75元/股相比已經(jīng)腰斬，劉格菘旗下基金損失慘重。

此外，不得不提的還有光伏龍頭隆基股份。此前，侃見(jiàn)財(cái)經(jīng)曾對(duì)隆基股份進(jìn)行分析，認(rèn)為伴隨著競(jìng)爭(zhēng)加劇、光伏行業(yè)邁入下行周期等諸多不利因素，隆基股份在未來(lái)很可能出現(xiàn)嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩，其股價(jià)在最近一年內(nèi)直接“腰斬”就是最好的證明；然而，如此明顯的行業(yè)周期規(guī)律，劉格菘卻并沒(méi)有重視，旗下多只基金仍有不少倉(cāng)位保留在隆基股份。

現(xiàn)在回頭看，由于對(duì)光伏、新能源車(chē)等行業(yè)的了解不夠透徹，劉格菘的幾次調(diào)倉(cāng)幾乎都是在高位接盤(pán)；而且，隨著行業(yè)步入下行周期，選擇堅(jiān)守的劉格菘選擇“對(duì)抗”周期，這導(dǎo)致旗下所有的基金虧損連連，背后的基民也同樣受到了“重創(chuàng)”。

從目前來(lái)看，如果繼續(xù)堅(jiān)持當(dāng)前的投資風(fēng)格，劉格菘想要“翻身”或許要等到下一個(gè)新能源周期的到來(lái)。但正如此前侃見(jiàn)財(cái)經(jīng)在隆基股份中的分析所說(shuō)，無(wú)論是光伏還是新能源車(chē)，普遍都是3—4年一個(gè)小周期，6—7年一個(gè)大周期，換而言之如果劉格菘想要“翻身”，那么可能需要再等待5年甚至更長(zhǎng)的時(shí)間才行，這漫長(zhǎng)的時(shí)間無(wú)疑是非常煎熬的。

當(dāng)然，基民不會(huì)給劉格菘這么長(zhǎng)的時(shí)間，最近一年很多基民已經(jīng)選擇“割肉”離場(chǎng)。以“廣發(fā)雙擎升級(jí)混合A”為例，截至6月4日該基金的規(guī)模僅為90.95億，和2020年三季度時(shí)195.09億的規(guī)模相比已經(jīng)少了超過(guò)100億。從管理規(guī)模的變化來(lái)看，劉格菘想要靠“熬”顯然不太可行，畢竟用戶可等不起。