文｜翠鳥資本

上市公司年報披露已結(jié)束，然而，部分業(yè)績存有“懸疑”的公司，被“火眼金睛”的交易所密切關(guān)注。

貴州百靈（002424.SZ）就是一例。

作為一家知名的中藥企業(yè)，貴州百靈2022年的年報有多個“痛點(diǎn)”被指了出來，諸多財務(wù)數(shù)據(jù)透露著不尋常的信號。

與此同時，貴州百靈董事長的股權(quán)質(zhì)押比例不低，這給這家公司基本面披上了不小的陰影。

應(yīng)收賬款問題多

貴州百靈是一家集苗藥研發(fā)、生產(chǎn)、銷售于一體的醫(yī)藥上市公司，大眾比較熟悉的產(chǎn)品包括銀丹心腦通軟膠囊、咳速停糖漿維C銀翹片、小兒柴桂退熱顆粒等，這也是該公司的主要盈利產(chǎn)品。

先來看2022年業(yè)績。

財報顯示，貴州百靈實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35.4億元，同比增長13.79%；歸屬于上市公司股東凈利潤1.38億元，同比增長16.64%；扣非后凈利潤8350.95萬元，同比增長5.49%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為5.02億元，同比增長54.55%。

公司主要財務(wù)指標(biāo)同比增幅看似不錯，然而，應(yīng)收賬款等數(shù)據(jù)“報警”。

財報有如下一段數(shù)據(jù)：

應(yīng)收賬款賬面余額19.12億元，壞賬準(zhǔn)備計提金額3.78億元，壞賬準(zhǔn)備計提比例為19.77%。

單項金額重大并單獨(dú)計提壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款賬面余額6018.71萬元，壞賬準(zhǔn)備計提比例為100%。

如上圖所示，2022年末貴州百靈有1.7億元的應(yīng)收賬款處于資產(chǎn)權(quán)利受限的狀態(tài)，主要為借款提供質(zhì)押。同期，另有6.53億元的長期股權(quán)投資也受限，同樣因為為借款提供質(zhì)押。

公司還在年報中稱，由于應(yīng)收賬款金額重大，且應(yīng)收賬款減值涉及重大管理層判斷，“我們將應(yīng)收賬款減值確定為關(guān)鍵審計事項”。

細(xì)分來看，應(yīng)收賬款的壞賬準(zhǔn)備提及比例最高的部分，主要集中于3-4年、4-5年及5年以上的應(yīng)收賬款。

比如，無法收回并核銷的應(yīng)收賬款中，有一筆涉及鄭州邦正醫(yī)藥有限公司等多家零星小額單位合計的貸款，核銷金額達(dá)到1035萬元。

多項指標(biāo)落后

貴州百靈的財務(wù)指標(biāo)，一旦和同行業(yè)公司比較的話，很多劣勢都出現(xiàn)了。

以2023年一季度營收增速為例，貴州百靈錄得的增速是47.77%，大幅落后于多家重要行業(yè)公司，諸如隴神戎發(fā)、貴州三力、特一藥業(yè)和珍寶島。

實(shí)際上從上圖可以看出，如果說貴州百靈的上述營收增速勉強(qiáng)夠“撐場”的話，那么凈利潤增速、歸母凈利潤增速以及凈利率就可以說是墊底的了。

再以2022年業(yè)績?yōu)槔?4家中藥上市公司中，貴州百靈的年度歸母凈利潤為例第39位。

雖然處于行業(yè)中游的位置，但差距卻相當(dāng)大。全行業(yè)至少有8家公司歸母凈利潤超過10億元，最頭部的六家公司均超20億元，但同期貴州百靈僅僅邁過億元大關(guān)。

實(shí)控人質(zhì)押比例高

數(shù)據(jù)顯示，貴州百靈董事長姜偉目前持有公司2.45億股股份，占公司總股本的17.39%，其中83.49%處于質(zhì)押狀態(tài)。

最新一場機(jī)構(gòu)投資者的調(diào)研活動中，買方機(jī)構(gòu)十分關(guān)注這個問題。

貴州百靈現(xiàn)場給出了“避重就輕”的解答。

其稱，姜偉現(xiàn)股份質(zhì)押融資用途為投資運(yùn)營的非上市公司產(chǎn)業(yè)及償還其股票質(zhì)押式回購交易負(fù)債，不用于滿足上市公司生產(chǎn)經(jīng)營相關(guān)需求，其質(zhì)押的股份不負(fù)擔(dān)業(yè)績補(bǔ)償義務(wù)。

上述重點(diǎn)內(nèi)容是非上市公司產(chǎn)業(yè)，而非上市公司生產(chǎn)經(jīng)營。

公司高管進(jìn)一步稱，姜偉負(fù)債總額已得到大幅度降低，資信狀況良好，具備相應(yīng)的資金償還能力，目前不存在平倉風(fēng)險或被強(qiáng)制平倉的情形，后續(xù)如出現(xiàn)平倉風(fēng)險，將采取提前購回、補(bǔ)充質(zhì)押等措施進(jìn)行應(yīng)對。

而事情并沒有這么簡單。

2022年12月末，貴州百靈的實(shí)控人經(jīng)歷過一場變動。

當(dāng)時，身為控股股東、實(shí)際控制人姜偉及其一致行動人姜勇，手中分別持有的1020萬股和5407.12萬股貴州百靈遭拍賣，成交價格近6億元。

正是這次事件之后，貴州百靈的實(shí)際控制人由姜偉、姜勇變更為“單一人物”姜偉。自此，姜勇直接出局。

梳理公告發(fā)現(xiàn)，自2019年初以來，姜氏家族多次通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓，變相減持上市公司股票的方式，償還股權(quán)質(zhì)押借款。更有統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，貴州百靈上市以來累計發(fā)布超過300條的質(zhì)押相關(guān)的公告。

資料顯示，姜偉屬于中藥專業(yè)人士，他幼年時代隨父母支援三線建設(shè)來到貴州安順云馬飛機(jī)制造廠。

1982年姜偉畢業(yè)于貴陽中醫(yī)學(xué)院藥學(xué)系，1996年10月，原貴州省安順制藥廠以產(chǎn)權(quán)整體轉(zhuǎn)讓給安順宏偉實(shí)力有限責(zé)任公司，實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)流動與重組，姜偉任董事長兼總經(jīng)理。2003年6月安順制藥廠正式更名為貴州百靈制藥有限公司，并于2010年6月實(shí)現(xiàn)IPO。

姜偉的這場資本局究竟是為了什么？上市公司對其質(zhì)押問題的最新解釋，能否站得住腳？

這直接關(guān)系到諸多中小股東的利益。