界面新聞記者 | 侯瑞寧
今年5月，全球兩大能源及大宗商品價格評估機構(gòu)英國阿格斯和標普全球普氏能源，首次將美國西德克薩斯生產(chǎn)的米德蘭品級WTI原油納入實貨布倫特原油價格體系。
這意味著世界三大原油價格體系中，美國生產(chǎn)的原油將涉及兩大席位，其在世界能源體系中的話語權(quán)或進一步擴大。
目前，全球有三大原油價格標桿，分別為英國的布倫特原油價格、美國的WTI原油價格和迪拜/阿曼原油價格。其中，全球近80%的實貨原油交易，直接或間接地以布倫特原油價格為定價基準。
美國WTI米德蘭原油為什么會被納入實貨布倫特原油價格體系？這將對全球原油價格、供需格局和原油貿(mào)易流向產(chǎn)生哪些影響？對我國的原油進口和能源安全帶來哪些挑戰(zhàn)？
5月31日，界面新聞直播邀請業(yè)內(nèi)專家對上述問題進行了深入探討。他們分別是國家能源委員會專家咨詢委員會委員王能全、中海油能源經(jīng)濟研究院原首席能源研究員陳衛(wèi)東先生、阿格斯原油高級分析師彭倩。
以下為訪談內(nèi)容，有刪減：
界面新聞：布倫特原油價格體系的構(gòu)成主要什么？已經(jīng)被納入該體系的原油種類具備哪些特點？
彭倩：布倫特原油價格體系主要由三大價格板塊以及他們之間價差組成。三大價格板塊分別為即期布倫特（Dated Brent），遠期布倫特（Cash/Forward Brent），洲際期貨交易所布倫特期貨（Ice Brent）。
其中，即期和遠期布倫特是實貨交割，布倫特期貨是現(xiàn)金交割。通常提到的基準油，是指兩個實貨布倫特交易里用來交割的油種，這次要增加WTI為基準油的，就是即期和遠期布倫特。
即期布倫特和遠期布倫特，都是指基準油在窗口成交最低的離岸價。區(qū)別主要在于裝運的時間和有沒有具體的船期。
即期布倫特裝貨時間更近，一般為未來10-30天，且?guī)в忻鞔_的船期，比如6月15-17日裝運的一批福蒂斯（Forties）原油。遠期布倫特裝期比這個要更長遠，且不帶有具體裝運時間，比如7月裝運的一批福蒂斯原油，賣家需要提前30天告知具體裝運時間，這時候遠期布倫特就變成了即期布倫特。
除了這三個布倫特價格外，布倫特原油價格體系還包括這三者之間的價差。比如，即期布倫特和遠期布倫特之間的價差叫CFD，即期布倫特和布倫特期貨之間的價差叫DFL，遠期布倫特和布倫特期貨的價差叫EFP。這些都是非常活躍的場外紙貨品種。
這些價差既是三個價格之間轉(zhuǎn)換的工具，也是市場參與者根據(jù)自身盤位和交易情況，選擇不同價差做保值或者套利的工具，也是不同基準價原油貿(mào)易之間計價轉(zhuǎn)換的工具。
能被選為做即期布倫特基準油，都是輕質(zhì)低硫油，且在歐洲的供應(yīng)量最大。
王能全：我補充一下。目前的布倫特價格體系所構(gòu)成的原油，由在北海生產(chǎn)的五種輕質(zhì)、低硫原油組成，具體包括：英國布倫特（Brent）和福蒂斯油田生產(chǎn)的原油，挪威奧塞貝格（Oseberg）和埃科菲斯克（Ekofisk）油田生產(chǎn)的原油。由于上述相關(guān)油田產(chǎn)量的下降，從2018年開始，挪威特羅爾（Troll）油田的原油，也加入到布倫特原油價格體系。這五個油田的首字母縮寫為BFOET。
雖然布倫特作為標桿原油的重要性日益增大，但作為初始油田，布倫特油田的原油產(chǎn)量越來越小。投產(chǎn)40多年后，作為布倫特油田的操作者，殼牌于2017年5月開始拆除海上平臺和與油田相關(guān)的154口油井等生產(chǎn)設(shè)施，布倫特油田正式宣布關(guān)閉。但由于已經(jīng)有了替代的油田產(chǎn)量，布倫特油田的關(guān)閉并未對布倫特原油價格體系產(chǎn)生任何實質(zhì)性的影響。
界面新聞：和WTI、迪拜/阿曼其他兩大原油標桿相比，布倫特原油價格體系的特殊性和重要性體現(xiàn)在哪里？
王能全：在全球三大原油標桿中，78%的實貨原油交易直接或間接地以布倫特原油價格為定價基準。
從貿(mào)易方式講，布倫特原油通過水上運輸，可以在世界各地的陸上和船舶上儲存，賣給全球煉油廠并由煉油廠加工。由于水運原油的這些特質(zhì)，布倫特原油基準能夠較好地反映全球石油市場的基本面和全球經(jīng)濟狀況。WTI原油則更多地反映美國國內(nèi)的原油供需情況。
從油品品質(zhì)講，布倫特原油不如WTI原油。WTI的密度（API）是40度，含硫量0.33%左右，是輕質(zhì)低硫油；布倫特的API是38度左右，含硫量0.37%左右；迪拜油的品質(zhì)更差些，API是31度左右。
原油的種類有近百種，主要由兩類指標來進行區(qū)別，一是密度，用API度表示，數(shù)字越大表示原油的品質(zhì)越好；二是硫含量，數(shù)字越大表明原油的硫含量越大，品質(zhì)越差。
但因為布倫特原油的貿(mào)易量較大，其影響力更大一些。所以很長時間以來，布倫特原油價格較WTI高3-4美元/桶。
陳衛(wèi)東：我補充幾句。20世紀70年代初發(fā)生的石油危機，給世界石油市場帶來巨大沖擊，石油價格劇烈波動，直接導致了石油期貨的產(chǎn)生。
與WTI相比，布倫特原油價格體系出現(xiàn)得較晚。前者是1986年上市西德克薩斯中質(zhì)原油（WTI）期貨合約；布倫特原油期貨是在1988年上市的。
界面新聞：5月起，阿格斯和普氏將米德蘭品級的WTI原油納入實貨布倫特原油價格體系，這是歷史首次。主要原因是什么？
彭倩：在布倫特價格體系當中，即期布倫特是全球原油市場實貨交易中，使用最為廣泛的基準價。除了歐洲，俄羅斯西邊港口、西非、巴西、利比亞等地區(qū)的原油貿(mào)易也都是以它為基準價。
如前所言，布倫特原油價格體系中的五個原油種類是陸續(xù)增加進去的。
每一次增加的原因都一樣，即當期原有的基準油產(chǎn)量不斷下滑，并且在窗口交易流動性越來越差，這就嚴重地影響到即期布倫特作為基準價的可靠性和公允度。
為了解決這個問題，需要不斷地往基準油池子里增加油種，來提高基準油的產(chǎn)量和交易流動性，進而提高作為基準價的可靠性和公允度。
此次增加基準油的操作之所以引起了巨大反響，并不在于增加數(shù)量，而是在于增加了誰。
過去都是把北海當?shù)厣a(chǎn)的油種新增到基準油池子里，這次則選了美國的WTI原油。這是歷史首次選用北海之外地區(qū)生產(chǎn)的油種來作為新增基準油。
米德蘭品質(zhì)的WTI原油之所以成為天選之子，主要得益于兩個核心點，即供應(yīng)量大、流動性好。
現(xiàn)有的BFOET五個基準油，總產(chǎn)量已經(jīng)下降到60萬桶/日左右，同時窗口交易量萎縮，2019年只有80筆成交，2018-2022年窗口的平均成交量約90筆，2022年只有80筆，即窗口平均每周只有1-2筆貨的成交量。這是極其不合理的，公允度和可靠性大打折扣。
阿格斯在四年前率先提出建議，將輕質(zhì)低硫且到歐洲供應(yīng)量越來越大的WTI原油，納入到即期布倫特一攬子基準油中。
現(xiàn)在歐洲市場上，WTI原油供應(yīng)量平均達到140萬桶/日，最高甚至到過180萬桶/日。
這是什么概念？1985年巔峰時期的布倫特最高產(chǎn)量也就是140萬桶/日，BFO時代基準油產(chǎn)量峰值是160萬桶/日，BFOE最高到過150萬桶/日， BFOET的巔峰期也只有100萬桶/日?？梢哉f，整個歐洲輕質(zhì)低硫油市場，在WTI面前沒有一個能打的。
所以，經(jīng)過四年的準備，兩大作價機構(gòu)發(fā)布從5月2日開始，將米德蘭品級的WTI原油納入即期布倫特，成為它的第六大基準油。
界面新聞：起初兩大機構(gòu)計劃將米德蘭WTI原油按照到岸價格納入布倫特價格體系，后來又改為離岸價格，為什么？
彭倩：這是為了保持Dated一攬子基準油都以離岸價的計價方式。用WTI鹿特丹到岸價-北海到鹿特丹運費（北海到鹿特丹的阿芙拉油輪運費加權(quán)平均數(shù)），把WTI鹿特丹到岸價折算成了WTI北海離岸價，這樣就和原本BFOET以離岸價計價的形式保持一致。
界面新聞：米德蘭原油進入布倫特原油價格體系后，會對原有的價格體系產(chǎn)生哪些影響？是否會拉低或者抬高布倫特原油基準價格？是否會沖擊WTI和迪拜的價格體系？是否會改變原油貿(mào)易流向？
彭倩：即期布倫特的方法論是最低成交價。目前看，WTI折合北海離岸價是最低的。從5月正式納入后，原版和新版即期布倫特差距并不大，新版比原版低20美分/桶。
阿格斯從2019年2月就同時發(fā)布新舊版本的即期布倫特，含有WTI的新版價平均比舊版低70美分/桶，最多時，低于5美元/桶，因為北海供應(yīng)緊張而WTI供應(yīng)量太大，價差就拉寬了。
需要注意的是，WTI在歐洲的供應(yīng)量為140萬桶/日，真正參與到即期布倫特窗口交易的數(shù)量只有不到17萬桶/日，即目前參與到即期布倫特定價的量，仍很小，其他120萬桶/日都以私下現(xiàn)貨談判方式進行交易。
但即便WTI不進入Dated窗口去直接影響Dated的價格，140萬桶/日的供應(yīng)量對歐洲市場來說，尤其是輕質(zhì)低硫油，量還是非常大。
從基本面看，WTI在歐洲市場的天量供應(yīng)直接沖擊歐洲地區(qū)的輕質(zhì)低硫油市場，對區(qū)域內(nèi)的低硫油，包括BFOET五個基準油在內(nèi)的價格都會造成壓力。也就是說，即便WTI不進入Dated窗口交易，WTI供應(yīng)量增加也會對即期布倫特壓力。
WTI可以說是走到哪里卷哪里，走到歐洲卷歐洲，走到亞洲卷亞洲。
對WTI和迪拜體系來說，目前沒有什么影響。WTI市場基本是由美國國內(nèi)的基本面決定。影響迪拜體系的因素，依舊是過去的東西方基本面，高低硫市場行情等。
貿(mào)易流向的變化，影響因素非常復雜。理論上來講，如果即期布倫特價格低了，和Ice Brent和迪拜保持很低價差，那么以即期布倫特為基準價的大西洋地區(qū)的油種，跨區(qū)到亞洲的套利就可能有所改善，即亞洲買家就有可能買更多的大西洋的原油。
但一定要注意，即期布倫特本身也是跟著實貨基本面行情走的。貿(mào)易流的改變是基本面主導，即期布倫特方法論的改變并不會直接帶來什么影響。
王能全：從遙遠的美國將原油運到歐洲，然后將其納入英國的布倫特價格體系，這是一個非常重大的變化，會帶來很多新的問題。
首先從貿(mào)易量上對原有的歐洲原油供應(yīng)產(chǎn)生了沖擊。在米德蘭以“米德蘭級WTI”名義交易的現(xiàn)貨原油數(shù)量，每天超過100萬桶。這是目前布倫特原油60萬桶/天供應(yīng)的1.7倍。而且未來美國出口到歐洲的原油貿(mào)易量還會增加。這是一個很大的變量，一定不要小看這點。
這種變化究竟會對布倫特原油價格體系產(chǎn)生哪些重大影響，國際原油市場會有哪些真正的反應(yīng)等，值得我們長期關(guān)注和觀察。
界面新聞：米德蘭原油進入布倫特原油價格體系，對美國在世界石油市場的影響力會帶來哪些改變？
王能全：這首先反映的是全球石油市場的一種結(jié)構(gòu)性變化。即美國的油氣產(chǎn)量、貿(mào)易量正在沖擊原有的能源市場。
從產(chǎn)量上講，2014年美國重回世界第一大石油生產(chǎn)國之后，2020年又成為石油凈出口國。俄烏沖突使得美國對歐洲石油出口大幅度增加，未來相當長時間內(nèi)，美國仍將保持石油凈出口國的地位。
目前美國的石油產(chǎn)量每天1800萬桶左右，天然氣產(chǎn)量每天500多萬桶。已經(jīng)沒有任何一個國家能夠和美國抗衡。
其次，美國在石油市場上大進大出，對世界石油貿(mào)易市場的影響很大。去年，美國每天出口原油360萬桶左右，出口成品油每天近600萬桶。同時美國還進口大量原油，其煉油加工能力也很強大。某種程度上來說，美國的石油市場是一個典型的國際石油市場。
再次，米德蘭品質(zhì)的WTI原油被拉入布倫特價格體系，意味著美國從油氣產(chǎn)量、貿(mào)易量的影響力，拓展到了定價影響力進一步擴大。這是需要特別關(guān)注的。
如果這個過程影響到美國石油生產(chǎn)者的利益，以及其他地域的石油出口國的利益，這些國家的相關(guān)政策會不會發(fā)生什么變化？這值得我們進行長期觀察和研究。
陳衛(wèi)東：美國的影響力是由美元、美軍和科技創(chuàng)新能力三大基本要素確立的。要保證美元在國際貨幣的地位，一個重要的途徑就是石油美元。
作為世界貨幣的美元，目前約有一半多在世界流通，美國本土不到50%。美國必須是最大的債務(wù)國，這樣國外才有美元儲備。
但隨著美國出口石油和天然氣，并成為了最大的石油出口國，美國的貿(mào)易逆差減少，即減少了它的債務(wù)。這意味著美元的世界流通可能減少。
這對美元而言，到底是利是弊？美國對世界的影響力，是美元的作用更大，還是石油天然氣的作用大？這個問題，還需要觀察。
界面新聞：布倫特原油價格體系的改變，將給中國原油進口和能源安全帶來哪些影響？
王能全：如前所言，即期布倫特原油價格的方法論，是以五種原油的最低價決定基準油價格，如果米德蘭原油進入了歐洲市場后，能夠拉低價格的話，對于中國來說可能是有好處的，畢竟中國是世界第一大原油進口國。
彭倩：我想從數(shù)量和結(jié)構(gòu)兩個維度來看這個問題。
中國的原油進口數(shù)量是由國內(nèi)油品基本面決定，基準價的調(diào)整不會改變數(shù)量。結(jié)構(gòu)上，如果即期布倫特價格低了，和Ice Brent、迪拜保持很低價差，那以即期布倫特為基準價的大西洋地區(qū)的油種，跨區(qū)到亞洲的套利就可能有所改善，那就有可能會增加跨區(qū)油的采購。
但即期布倫特價格走勢本身是實貨行情的反應(yīng)，所以要分析中國原油進口結(jié)構(gòu)的變化，還得回到全球基本面情況，大方向上肯定是哪里便宜買哪里。所以，基準價方法論的改變不影響全球供應(yīng)。
界面新聞：在世界原油價格體系中要有一席之地，中國應(yīng)作出哪些努力？
王能全：中國是第一大原油進口國，也是世界上最主要的石油生產(chǎn)國，努力增加在全球石油市場的影響，對我們的經(jīng)濟發(fā)展非常重要。
從技術(shù)層面的角度來說，通過什么樣的辦法找到一種既能反映我們的訴求和利益，又能在國際市場被廣泛接受的基準價格，是一個很復雜的技術(shù)問題，也是我們必須考慮的問題。
美國原油被納入布倫特價格體系，有很多借鑒意義。從全球石油市場角度來說，這不是一件小事。要提高我們的全球能源市場的影響力，無論是個人，企業(yè)，還是政府，都應(yīng)該去積極探索。
陳衛(wèi)東：中國的能源結(jié)構(gòu)變化是三句話：跨越不過去的煤炭時代，進入不了的油氣時代，引領(lǐng)世界的可再生能源時代。
隨著能源轉(zhuǎn)型，我們正在從石油時代轉(zhuǎn)向碳中和時代。盡管有很長時間，石油時代還會延續(xù)很長時間，但是整個轉(zhuǎn)變已經(jīng)看得比較清楚了，那就是以石油為中心的能源體系要轉(zhuǎn)變成以電力為中心的能源體系。期間，很多東西都會發(fā)生變化，包括計價、進出口等都會發(fā)生很大的變化。
不管今后石油指數(shù)如何重要，石油時代總要過去。石油在整個一次能源或者整個終端能源消費的結(jié)構(gòu)最終要下降，所以要提升中國在世界能源體系中的話語權(quán)，只緊緊盯住石油已經(jīng)不夠了。