記者 崔璞玉

由于擔心土耳其總統(tǒng)埃爾多安在上周末勝選后繼續(xù)執(zhí)行“不可持續(xù)”的經濟政策，土耳其里拉對美元匯率大幅下跌。

周二，里拉對美元匯率下跌1.2%至20.36里拉的歷史新低，跌幅創(chuàng)去年6月以來最大。FactSet的數據顯示，該貨幣在過去一年貶值了20%。

與此同時，受國內投資者尋求高通脹避難所的提振，當天伊斯坦布爾證交所100指數收漲3.8%。該指數周一也上漲了逾4%。

投資者們擔憂，土耳其已經耗盡了外匯儲備，并且還有超過2000億美元的債務即將到期。

“人們普遍預計里拉將在未來幾個月走弱，”渣打銀行策略師英格蘭德（Steven Englander）指出，土耳其有很多經濟問題，這些問題將在埃爾多安繼續(xù)掌權后加劇。

凱投宏觀（Capital Economic）高級新興市場經濟學家皮奇（Liam Peach）指出，里拉將在未來幾個月繼續(xù)下跌，預計到今年底里拉兌美元將跌至26，相比周二時的水平再貶值28%。

經濟失衡

貨幣貶值可能有助于提高土耳其的出口競爭力，并緩解其經常項目赤字不斷擴大帶來的壓力。但這也會提高進口成本，在通脹居高不下的情況下進一步抬高物價水平。

土耳其的貿易逆差額較大，經常賬戶常年大規(guī)模赤字，2020年經常賬戶赤字占GDP的比重達5%。也就是說，土耳其無法通過出口賺取足夠的外匯來支付進口，只能通過借外債來彌補，這就導致外債不斷增加。

光大期貨研究所在2月發(fā)布的一份研報中指出，截至2022年9月，土耳其短期外債為1400億美元，而其外匯儲備卻僅為680億美元。外匯儲備對短期外債的覆蓋率較低，容易使得海外投資者對土耳其里拉缺乏信心，稍有風吹草動便爭相外逃，由此帶來貨幣貶值壓力。

而貨幣貶值又會反過來提升土耳其進口商品的價格，對通脹形成溢出效應，導致許多家庭和本土企業(yè)受到打擊。在去年10月飆升至85.51%的峰值后，土耳其通脹率今年以來稍有回落，但仍處在45%的高位。

此外，為了獲得選民支持，大選前埃爾多安還動用了大量國家資源，比如向消費者提供一個月的免費汽油等。在2月造成逾5萬人遇難的大地震過后，土耳其政府正在開展大規(guī)模的重建工作。這些支出都可能引發(fā)新一輪的通貨膨脹。

凱投宏觀經濟學家皮奇認為，要真正解決土耳其的經濟失衡問題，需要貨幣貶值以及收緊貨幣政策雙管齊下，“但我們可能只會得到一個”。

埃爾多安堅持認為，高利率無法有效對抗通脹，近年來多次向央行施壓，要求其降息，并在三年內解雇了三位央行行長。這一做法與全球大多數央行采取的主流方法，即提高利率以對抗通脹截然相反。

土耳其央行上周將關鍵政策利率維持在8.5%。皮奇認為土耳其央行需要將利率提高到30%并維持在這一水平兩至三年，才能消除通脹壓力。

外儲流失

為了支撐里拉，并為接近創(chuàng)紀錄水平的經常賬戶赤字提供資金，今年土耳其的外匯儲備減少了約270億美元。

官方數據顯示，包括外匯和黃金在內的儲備略高于1010億美元。但根據摩根大通的數據，土耳其扣除負債后的凈儲備額實際為零，如果不包括從國內銀行系統(tǒng)借來的數百億美元資金，凈儲備為負數。

投資者擔心，如果里拉繼續(xù)貶值，土耳其民眾在“匯率保護賬戶”中存儲的相當于1210億美元的本幣，其損失將由政府來買單。

為了鼓勵民眾持有里拉，遏制貨幣危機，埃爾多安政府在2021年底推出了這一特別儲蓄賬戶。該賬戶存續(xù)期間，如果里拉匯率的跌幅超過央行基準利率，政府將出資補償存款貶值的損失。

這一措施減緩了土耳其人購買外幣的速度，但財政部長Nureddin Nebati表示，自引入這一機制以來，該國已損失約953億土耳其里拉（合47億美元）。

藍灣資管公司（BlueBay Asset Management）高級新興市場主權策略師阿什（Timothy Ash）指出，如果要避免里拉大幅貶值，并避免潛在的系統(tǒng)性經濟危機，埃爾多安需要迅速采取行動，任命像西姆塞克（Mehmet Simsek）這樣的人擔任經濟顧問，但問題是，這樣的人是否有足夠的自由來做出必要的政策改變，比如加息。

西姆塞克曾擔任財政部長，以對市場友好著稱，并在2015年至2018年出任該國副總理。周一，埃爾多安在首都安卡拉與其舉行了會面。外界預計，西姆塞克有可能重返埃爾多安政府并幫助引導經濟走向更正統(tǒng)的經濟政策。埃爾多安或最早將于周五宣布新內閣。

盟友援助

有分析人士認為，埃爾多安或許能夠從中東和俄羅斯盟友那里獲得新的資金。

近年來，俄羅斯在幫助維持土耳其財政穩(wěn)定方面發(fā)揮了核心作用。土耳其能源部長在5月初表示，俄羅斯國有能源巨頭俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司已同意土耳其推遲向其支付天然氣費用，以減輕該國的能源進口成本。土耳其的能源成本去年幾乎翻了一番，達到970億美元。

土耳其還擴大了與俄羅斯的貿易，并允許俄羅斯寡頭將資產留在土耳其，這些資金的流入有助于緩解該國的財政狀況。據土耳其官方新聞機構報道，去年7月，俄羅斯向土耳其支付了50億美元，用于建設一個俄羅斯擁有的核電站，預計未來還將轉賬100億美元。

此外，沙特阿拉伯在3月向土耳其央行存入了50億美元，成為海灣國家一系列支持措施中的最新舉措。埃爾多安則在上周表示，有海灣國家為土耳其提供了資金以幫助穩(wěn)定市場，但他未具體說明是哪個國家。