文丨鰲頭財(cái)經(jīng) 寧曉敏
見習(xí)生丨 陳力
國內(nèi)“插座一哥”公牛集團(tuán)（603195.SH）發(fā)展速度放緩。
2022年，公牛集團(tuán)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤（以下簡稱“凈利潤”）為31.89億元，同比增速14.68%。今年一季度，公司凈利潤增速為14.74%，整體來看公司凈利潤增速都較前些年份有所放緩。
近兩年，公牛集團(tuán)積極拓展新業(yè)務(wù)，闖入新能源領(lǐng)域，但新業(yè)務(wù)拓展未見明顯成效。
二級(jí)市場上，公牛集團(tuán)股價(jià)曾達(dá)到259.90元/股高點(diǎn)，今年5月29日收盤價(jià)為153.99元/股，兩相對(duì)比，跌幅為40%。目前市值已經(jīng)低于千億元，較高峰時(shí)縮水約600億元。
資本在退潮，陸股通減持，謝治宇減持，高瓴資本已經(jīng)提前退出主要股東行列。
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公牛集團(tuán)的經(jīng)營業(yè)績低于市場預(yù)期。
根據(jù)年報(bào)，2022年，公牛集團(tuán)實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入為140.81億元，同比增長13.70%，凈利潤31.89億元，同比增長14.68%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤（以下簡稱“扣非凈利潤”）為29.04億元，同比增長10.32%。
2018年以來，公司經(jīng)營業(yè)績?cè)鏊俪史啪徻厔荨?/span>
2018年、2019年，上市之前，公牛集團(tuán)的凈利潤分別為16.77億元、23.04億元，同比增長幅度為30.45%、37.38%。對(duì)應(yīng)的扣非凈利潤同比增速分別為29.50%、42.93%。
2021年，公司的凈利潤、扣非凈利潤分別為27.80億元、26.32億元，同比增速為20.18%、18.48%。2021年，公司投資理財(cái)收益1.90億元，但因?yàn)閴艛啾涣P2.95億元。這一年，公司獲得的政府補(bǔ)助3.91億元，考慮到稅費(fèi)因素，政府補(bǔ)助幾乎對(duì)沖了罰款。
2022年，凈利潤、扣非凈利潤的增速較2021年進(jìn)一步放緩。當(dāng)年，公司政府補(bǔ)助1.33億元，投資理財(cái)收益2.72億元。即便如此，業(yè)績?cè)鏊偃匀环啪彙?/span>
2022年，公牛集團(tuán)的主營業(yè)務(wù)有所調(diào)整。
2020年，公司稱其專注于電連接、智能電工照明、數(shù)碼配件三大業(yè)務(wù)板塊，電連接產(chǎn)品主要為轉(zhuǎn)換器，智能電工照明產(chǎn)品主要包括墻壁開關(guān)插座、LED 照明、斷路器、生活電器、智能門鎖等產(chǎn)品，數(shù)碼配件主要為數(shù)碼配件類產(chǎn)品。2022年，公司主營業(yè)務(wù)中提得更多的是新能源。
新能源業(yè)務(wù)在2022年半年報(bào)中首次出現(xiàn)。當(dāng)年3月，公司組建新能源渠道，主打充電樁和戶外儲(chǔ)能產(chǎn)品，大力拓展線下新能源充電樁市場。在2022年年報(bào)中，新能源業(yè)務(wù)作為第三大板塊單獨(dú)列之。當(dāng)年，公司該業(yè)務(wù)全年實(shí)現(xiàn)收入1.53億元，同比增長 638.62%。
不過，從營業(yè)收入構(gòu)成來看，新能源業(yè)務(wù)收入占比只有1.08%，毛利率為32.34%，系三大業(yè)務(wù)中最低。
公牛集團(tuán)的兩大傳統(tǒng)主業(yè)板塊中，電連接業(yè)務(wù)收入70.51億元，同比增長4.22%，占比50%；智能電工照明業(yè)務(wù)營收68.49億元，同比增長23.39%，占比48%。二者的毛利率分別為34.25%、41.93%。無論是收入增長速度還是毛利率，智能電工照明業(yè)務(wù)表現(xiàn)最為突出。
2022年，公牛集團(tuán)推出無主燈品牌——沐光，切入家裝燈飾細(xì)分賽道，產(chǎn)品布局涵蓋筒射燈、軌道燈、燈帶、氛圍燈等。
公司表示，照明控制系統(tǒng)的用戶交互感知明顯、使用頻次高，以智能無主燈和控制系統(tǒng)作為智能家居的切入點(diǎn)，結(jié)合智能門鎖、智能窗簾機(jī)、智能晾衣機(jī)等生態(tài)型品類構(gòu)建的前裝智能生態(tài)，將是未來智能電工照明業(yè)務(wù)重要的發(fā)展方向。
然而，到今年3月，公司僅開出3家品牌店。
資本退潮
公牛集團(tuán)經(jīng)營業(yè)績失速，資本也已開始陸續(xù)退潮。
二級(jí)市場上，公牛集團(tuán)曾被投資者戲稱為“瘋?！奔瘓F(tuán)，其原因是，上市之初，公牛集團(tuán)股價(jià)表現(xiàn)出色。
K線圖顯示，2020年2月20日，上市第11個(gè)交易日，公牛集團(tuán)的股價(jià)就達(dá)到193.99元/股，較其發(fā)行價(jià)59.45元/股上漲了226.31%。
此后，股價(jià)處于橫盤狀態(tài)，2020年12月底開始，股價(jià)再度上攻，1月13日高點(diǎn)為259.90元/股，較發(fā)行價(jià)上漲了約337.33%。此時(shí)，公司市值達(dá)1562億元，躋身千億市值公司陣營。
然而，259.90元/股是迄今為止的股價(jià)最高點(diǎn)，緊隨其后，股價(jià)處于震蕩下跌通道中。今年5月29日下午收盤，股價(jià)為153.99元/股，較此前高點(diǎn)下跌了約41%。市值約為923億元，較高峰時(shí)的市值縮水了約639億元。
股價(jià)下跌之際，正是資本退潮之時(shí)。
2021年二季度末，興證全球基金管理公司首次出現(xiàn)在公牛集團(tuán)股東名單中，旗下四只基金持股合計(jì)持股213.74萬股，占公牛集團(tuán)流通股比例的2.84%，包括千億“頂流”謝治宇管理的三只基金、喬遷管理的一只基金，均持股。
到2022年二季度末，興證全球基金管理公司持股數(shù)量增加至1105.42萬股，占流通股的14.92%。到了今年一季度末，興證全球基金公司持股數(shù)量銳減至613.82萬股，占流通股的1.02%。
陸股通，2022年一季度，其持股數(shù)量占公牛集團(tuán)流通股的比例為17.90%，今年一季度末1.41%。
備受關(guān)注的是高瓴資本，在股價(jià)大幅下跌之前退出主要股東行列。
根據(jù)招股書，2017年，高瓴資本合計(jì)出資8億元，獲得公牛集團(tuán)2.235%股權(quán)，上市后，被稀釋至2.01%。
2021年一季度，公牛集團(tuán)股價(jià)巔峰之時(shí)，高瓴資本開始減持，到2022年三季度，已退出公牛集團(tuán)主要股東行列。
一個(gè)疑問是，盡管公牛集團(tuán)的業(yè)績?cè)鏊俜啪?，但仍然在增長，為何會(huì)出現(xiàn)資本退潮？
分析人士稱，資本撤退與公牛集團(tuán)的發(fā)展前景有一定關(guān)系。
公牛集團(tuán)快速崛起，業(yè)績表現(xiàn)亮眼，但隨著2.95億元罰單落地，公司的壟斷紅利宣告消失。
無可否認(rèn)的是，在轉(zhuǎn)換器領(lǐng)域，公牛集團(tuán)70%的市占率，依然保持著強(qiáng)大競爭力，但后起之秀小米、西門子等對(duì)手也在發(fā)力，公牛集團(tuán)面臨競爭壓力也不小。
此外，新能源賽道入局者眾多，公牛集團(tuán)產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張推進(jìn)緩慢，想要分得一杯羹，并不容易。
公牛集團(tuán)能重回巔峰嗎？