記者 張曉迪

5月以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)地方債務(wù)問(wèn)題的討論愈發(fā)熱烈，隱性債務(wù)化解已成為地方債務(wù)問(wèn)題的癥結(jié)所在。自隱性債務(wù)化解以來(lái)，云貴兩地的債務(wù)化解成為市場(chǎng)關(guān)注熱點(diǎn)，那么，“茅臺(tái)化債”、“白藥化債”外，城投化債對(duì)銀行影響幾何？

何謂隱性債務(wù)？2017年7月，中央政治局會(huì)議提到“要積極化解累積的地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，有效規(guī)范地方政府舉債融資，堅(jiān)決遏制隱性債務(wù)增量”，隱性債務(wù)的概念首次被官方提出。

隨后，在2018年8月，國(guó)務(wù)院下發(fā)27號(hào)文，對(duì)隱性債務(wù)的口徑進(jìn)行了統(tǒng)一，地方政府隱性債務(wù)是指地方政府在法定債務(wù)限額之外直接或間接承諾以財(cái)政資金償還，以及違法提供擔(dān)保等方式舉借的債務(wù)。

實(shí)踐中，地方隱性債務(wù)主要包括地方融資平臺(tái)為公益性項(xiàng)目融資、政府提供擔(dān)保的債務(wù)，以及政府購(gòu)買(mǎi)服務(wù)、PPP項(xiàng)目、政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金違規(guī)融資，體現(xiàn)在銀行報(bào)表上的形式包括城投貸款、城投債券、非標(biāo)資產(chǎn)等。

2023年初，財(cái)政部向全口徑債務(wù)檢測(cè)平臺(tái)中涉及隱性債務(wù)的城投公司下發(fā)了債務(wù)摸排表，但目前尚未公布摸排的具體情況。

關(guān)于如何化解隱性債務(wù)，早在2018年，財(cái)政部《地方全口徑債務(wù)清查統(tǒng)計(jì)填報(bào)說(shuō)明》中列舉了六種債務(wù)化解的方式，分別為安排財(cái)政資金來(lái)償還；出讓經(jīng)營(yíng)性國(guó)有資產(chǎn)權(quán)益償還；利用項(xiàng)目結(jié)轉(zhuǎn)資金、經(jīng)營(yíng)收入償還；轉(zhuǎn)化為企業(yè)經(jīng)營(yíng)性債務(wù)來(lái)償還；通過(guò)債務(wù)置換或展期等方式；采取破產(chǎn)重整或清算方式。

具體操作案例中，備受市場(chǎng)關(guān)注的包括貴州省通過(guò)“茅臺(tái)化債”的形式出讓經(jīng)營(yíng)性國(guó)有資產(chǎn)權(quán)益進(jìn)行債務(wù)化解；云南省也通過(guò)“白藥化債”的模式出讓經(jīng)營(yíng)性國(guó)有資產(chǎn)權(quán)益，以達(dá)到化債目的。

從2019年開(kāi)始，茅臺(tái)集團(tuán)前后兩次將股權(quán)無(wú)償轉(zhuǎn)讓，而受讓公司則通過(guò)減持出售股份來(lái)?yè)Q取現(xiàn)金流；隨后茅臺(tái)集團(tuán)通過(guò)債券融資的手段籌集資金，募集資金用于貴州高速的股權(quán)收購(gòu)、償還有息債務(wù)、補(bǔ)充流動(dòng)資金需求等，起到了協(xié)助緩解地方債務(wù)壓力的作用；2020年6月貴州銀保監(jiān)局批準(zhǔn)茅臺(tái)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司新增固定收益類有價(jià)證券投資等業(yè)務(wù)，再次緩解當(dāng)?shù)爻峭秱鶆?wù)壓力。

此外，2022年12月30日，遵義道橋建設(shè)（集團(tuán)）有限公司（以下簡(jiǎn)稱：“遵義道橋”）債務(wù)重組引發(fā)市場(chǎng)熱議。在當(dāng)?shù)卣С窒?，遵義道橋?qū)?55.94億元規(guī)模的銀行貸款進(jìn)行重組，重組后銀行貸款期限調(diào)整為20年，利率調(diào)整為3.00%/年至4.50%/年，前十年僅付息不還本，后10年分期還本。

對(duì)此，中信證券明明FICC研究團(tuán)隊(duì)稱，此次債務(wù)重組工作貫徹落實(shí)了國(guó)發(fā)2號(hào)文“按照市場(chǎng)化、法制化原則，在落實(shí)地方政府化債責(zé)任和不新增地方政府隱形債務(wù)的前提下，允許融資平臺(tái)對(duì)符合條件的存量隱性債務(wù)，與金融機(jī)構(gòu)協(xié)商采取適當(dāng)?shù)恼蛊?、債?wù)重組等方式維持資金周轉(zhuǎn)”的文件指引。

云南省方面，2021年12月8日，云南省國(guó)資委將持有的云南省國(guó)有股權(quán)運(yùn)營(yíng)管理有限公司100%股權(quán)劃轉(zhuǎn)注入云南省投資控股集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“云投集團(tuán)”），在本次劃轉(zhuǎn)完成后，云投集團(tuán)將間接持有云南白藥25.04%的股份，成為云南白藥并列第一的大股東。而在此次優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入之前，云投集團(tuán)剛完成虧損資產(chǎn)的剝離，一系列操作下，也緩解了云投集團(tuán)的債務(wù)壓力。界面新聞?dòng)浾咦⒁獾?，目前云投集團(tuán)在債市的融資一直處于“滾續(xù)”狀態(tài)。

除了“白藥化債”，云南省還摸索出具有特色的“康旅模式”。2022年9月15日，云南康旅發(fā)布公告稱，擬召開(kāi)債券持有人會(huì)議，提前兌付康旅集團(tuán)及其下屬公司的部分存續(xù)債券。

中信證券明明FICC研究團(tuán)隊(duì)稱，“康旅模式”旨在通過(guò)市場(chǎng)化的方式對(duì)云南康旅集團(tuán)債務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，是云南省地方政府與金融機(jī)構(gòu)共同打造的金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的債務(wù)化解特色模式，普適性相對(duì)較強(qiáng)，在推進(jìn)融資平臺(tái)市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，可以協(xié)助化解部分融資平臺(tái)遺留的債務(wù)問(wèn)題。

那么，銀行如何支持城投化債？城投化債對(duì)銀行影響幾何？

2023年1月銀保監(jiān)會(huì)提出“積極配合化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”，“有序開(kāi)展地方政府債務(wù)置換，推動(dòng)優(yōu)化債務(wù)期限結(jié)構(gòu)，降低利率負(fù)擔(dān)”；2022年9月，財(cái)政部文件進(jìn)一步明確允許貴州省融資平臺(tái)公司“在與金融機(jī)構(gòu)協(xié)商的基礎(chǔ)上采取適當(dāng)展期、債務(wù)重組等方式維持資金周轉(zhuǎn)，降低債務(wù)利息成本”。

中金研究部認(rèn)為，銀行可能在以下方面支持城投化債：增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防控，嚴(yán)格盡職調(diào)查，避免提供各種形式的新增地方政府隱性債務(wù)；在市場(chǎng)化、法治化的原則基礎(chǔ)上，對(duì)于短期償債壓力較大的地方隱性債務(wù)適當(dāng)展期、降低成本，防止出現(xiàn)存量隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)暴露。

那么如何評(píng)估城投化債對(duì)銀行的影響？中金研究部稱，在城投化債過(guò)程中，部分弱資質(zhì)城投可能存在償付壓力不足、貸款重組的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致銀行出現(xiàn)局部不良率上升、利息收入降低。

據(jù)中金研究部估算的地方城投貸款敞口，截至2022年，上市銀行基建類貸款占比約30%，其中租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)占比約10%；全部基建類貸款不良率約1.2%，相比2018年的0.7%有所上升，租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)不良率約1.5%，相比2018年的0.6%有所上升，但兩類貸款不良率仍低于全部對(duì)公貸款不良率1.8%的水平，總體而言違約風(fēng)險(xiǎn)較低。

對(duì)于個(gè)別銀行而言，中金研究部認(rèn)為，地方隱性債務(wù)影響不應(yīng)一概而論，對(duì)于風(fēng)控謹(jǐn)慎、城投客戶資質(zhì)良好的銀行影響較小，對(duì)于貸款客戶資質(zhì)較為下沉，如中西部、區(qū)縣級(jí)城投的銀行影響相對(duì)更大。