記者｜梁怡

近日，勝科納米(蘇州)股份有限公司（簡稱“勝科納米）提交了科創(chuàng)板上市申請(qǐng)，擬募資3.47億元，其中2.97億元用蘇州檢測(cè)分析能力提升建設(shè)項(xiàng)目，0.5億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。

勝科納米主要從事半導(dǎo)體第三方檢測(cè)分析服務(wù)，致力于打造專業(yè)高效的一站式檢測(cè)分析平臺(tái)，為半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈客戶提供失效分析、材料分析、可靠性分析等檢測(cè)分析服務(wù)，累計(jì)服務(wù)客戶2000余家，但真正稱得上大客戶的僅有一家。

2020年-2022年（報(bào)告期內(nèi)），勝科納米的業(yè)績快速增長，公司于2022年、2023年合計(jì)分紅1.13億元，而期內(nèi)凈利潤合計(jì)才1.12億元，招股書中也明確提到實(shí)控人會(huì)從分紅款里償還負(fù)債。

另外，勝科納米提到公司被形象地喻為“芯片全科醫(yī)院”，但核心技術(shù)先進(jìn)性、競爭優(yōu)劣勢(shì)均未具體說明。

實(shí)控人分紅還債？

勝科納米的創(chuàng)始人是提出“Labless理念”的李曉旻。

所謂的Labless，即未購置大量檢測(cè)分析實(shí)驗(yàn)設(shè)備而主要委托第三方進(jìn)行檢測(cè)，與廠內(nèi)自建實(shí)驗(yàn)室In-House Lab模式相對(duì)。其與Fabless類似，本質(zhì)上均是廠內(nèi)需求的外包，但Fabless主要集中在晶圓制造、封裝測(cè)試環(huán)節(jié)，而Labless貫穿整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上下環(huán)節(jié)。

公開資料顯示，1998年，李曉旻從北京大學(xué)微電子專業(yè)畢業(yè)，隨后來到新加坡國立大學(xué)攻讀電子工程碩士學(xué)位，師從著名半導(dǎo)體物理學(xué)家李名復(fù)教授。畢業(yè)后，李曉旻就職于新加坡科技研究局微電子研究所，擔(dān)任研發(fā)工程師。在此期間，因新加坡的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)低迷加之半導(dǎo)體企業(yè)生產(chǎn)研發(fā)剛需，李曉旻誕生了打造商業(yè)化運(yùn)作的高端分析實(shí)驗(yàn)室的想法，最終在2004年底成功圓夢(mèng)。

2012年，緊抓國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)向中高端發(fā)展的機(jī)遇，李曉旻在蘇州工業(yè)園區(qū)創(chuàng)辦勝科納米，并在2017年正式收購新加坡實(shí)驗(yàn)室。目前，公司還在南京、福建建立實(shí)驗(yàn)室，并在馬來西亞設(shè)立市場服務(wù)團(tuán)隊(duì)。

招股書顯示，自2015年10月的A+輪到2021年11月的C+輪，勝科納米共迎來6輪融資，根據(jù)最后一次增資情況，公司投后估值為30億元。

值得關(guān)注的是，勝科納米與外部股東簽署了相關(guān)對(duì)賭協(xié)議。根據(jù)2021年12月20日公司與全體股東簽署的《有關(guān)勝科納米(蘇州)股份有限公司增資協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議》（簡稱“《補(bǔ)充協(xié)議》”）顯示，若公司自《補(bǔ)充協(xié)議》生效之日起三年內(nèi)未成功上市，即2024年12月20日之前，李曉旻需承擔(dān)相關(guān)回購義務(wù)。

目前，李曉旻作為勝科納米的控股股東、實(shí)際控制人。其直接持有公司43.79%的股份，通過一致行動(dòng)人江蘇鳶翔、蘇州禾芯、蘇州勝盈、寧波勝諾、李曉東（李曉旻的哥哥）合計(jì)控制公司60.63%的股份。

值得關(guān)注的是，勝科納米在進(jìn)行外部融資時(shí)，李曉旻為進(jìn)行反稀釋，通過借債方式同步對(duì)公司進(jìn)行增資。截至本招股說明書簽署日，李曉旻尚未到期負(fù)債的合同金額總計(jì)為9505萬元。

針對(duì)前述尚未到期的借款本金及利息，李曉旻擬籌措償還資金的方式包括：從公司處領(lǐng)取的薪酬收入；公司進(jìn)行現(xiàn)金分紅所得資金；使用自身信用籌措新的借款；處置自有房產(chǎn)；由他人代為償還或提供相關(guān)擔(dān)保；公司成功上市且鎖定期屆滿后通過二級(jí)市場減持股票的方式籌措還款資金。

界面新聞注意到，2022年、2023年勝科納米分別現(xiàn)金分紅7500萬元、3800萬元，而2020年-2022年公司的凈利潤合計(jì)1.12億元。按照兩次分紅節(jié)點(diǎn)對(duì)應(yīng)的股權(quán)結(jié)構(gòu)（2022年6月30日的股本總額為基數(shù)，以報(bào)告期末總股本為基數(shù)），李曉旻以及控制的江蘇鳶翔均直接持有公司合計(jì)50.48%，因此這1.13億元中按比例測(cè)算（未算稅）0.57億落入實(shí)控人李曉旻口袋。

薪酬收入方面，2022年李曉旻的薪酬為350.07萬元，高管中僅次于他的系財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人洪凱，達(dá)到113.93萬元。

競爭力幾何？

2020年-2022年公司營業(yè)收入分別為1.2億元、1.68億元和2.87億元，歸母凈利潤分別為1888.91萬元、2750.34萬元、6558.59萬元，業(yè)績保持快速增長。

從收入結(jié)構(gòu)來看，報(bào)告期內(nèi)公司以失效分析業(yè)務(wù)檢測(cè)服務(wù)為主，其銷售收入分別為8914.33萬元、1.2億元和1.78億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為74.09%、71.35%、61.98%，而同期材料分析收入增速較快，由2020年的3090.08萬元增長到2022年的9831.38萬元，占比由25.68%提高至34.27%。

招股書顯示，勝科納米已累計(jì)服務(wù)全球客戶2000余家，但從報(bào)告期內(nèi)的前五大客戶來看，公司的客戶集中度并不高，其中第一大客戶A貢獻(xiàn)收入占比均達(dá)到20%以上，而除2022年的客戶B、應(yīng)用材料外，2020年、2021年其他客戶收入均未超過千萬，相對(duì)客戶A的收入斷層。

目前半導(dǎo)體第三方檢測(cè)分析服務(wù)主要包括第三方后道檢測(cè)和第三方實(shí)驗(yàn)室檢測(cè)。第三方后道檢測(cè)主要聚焦于芯片封測(cè)環(huán)節(jié)中的晶圓測(cè)試及成品測(cè)試，該市場由中國臺(tái)灣地區(qū)的京元電子、矽格、欣銓占據(jù)市場主導(dǎo)地位，同時(shí)大陸以華嶺股份、偉測(cè)科技、利揚(yáng)芯片為主的一批廠商也隨之崛起。

第三方檢測(cè)分析實(shí)驗(yàn)室對(duì)接半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈各企業(yè)的失效分析、材料分析等需求，形成獨(dú)立的實(shí)驗(yàn)室檢測(cè)業(yè)務(wù)。專業(yè)化的半導(dǎo)體第三方檢測(cè)分析實(shí)驗(yàn)室則起源于中國臺(tái)灣，并在半導(dǎo)體垂直化分工的浪潮下快速發(fā)展，宜特、閎康在中國臺(tái)灣地區(qū)占據(jù)主要市場份額，大陸主要呈現(xiàn)機(jī)構(gòu)眾多、單個(gè)機(jī)構(gòu)規(guī)模較小的競爭格局。

整體來看，在半導(dǎo)體第三方檢測(cè)分析市場，勝科納米的資產(chǎn)、收入規(guī)模相對(duì)較小，進(jìn)一步細(xì)化到實(shí)驗(yàn)室檢測(cè)分析市場，公司與閎康、宜特等老牌第三方實(shí)驗(yàn)室檢測(cè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)仍然差距明顯。

另外，含“科”量有多少？

從一些研發(fā)技術(shù)指標(biāo)來看，目前公司共擁有17項(xiàng)發(fā)明專利，其全部應(yīng)用于主營業(yè)務(wù)，并未披露同行的發(fā)明專利情況；報(bào)告期內(nèi)研發(fā)費(fèi)用分別為1309.49萬元、2253.88 萬元及3622.44萬元，費(fèi)用率分別為為10.87%、13.45%和12.61%，高于同期同行均值7.51%、7.36%、8.2%，但與公司收入規(guī)模較小有關(guān)。

而在涉及的核心技術(shù)方面，勝科納米僅在招股書中做了陳列，但并未說明核心技術(shù)的先進(jìn)性表現(xiàn)，與同行競爭的優(yōu)劣勢(shì)等，而該內(nèi)容是科創(chuàng)板IPO監(jiān)管層關(guān)注的重點(diǎn)。