記者｜梁怡

近日，勝科納米(蘇州)股份有限公司（簡稱“勝科納米）提交了科創(chuàng)板上市申請，擬募資3.47億元，其中2.97億元用蘇州檢測分析能力提升建設(shè)項目，0.5億元補充流動資金。

勝科納米主要從事半導(dǎo)體第三方檢測分析服務(wù)，致力于打造專業(yè)高效的一站式檢測分析平臺，為半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈客戶提供失效分析、材料分析、可靠性分析等檢測分析服務(wù)，累計服務(wù)客戶2000余家，但真正稱得上大客戶的僅有一家。

2020年-2022年（報告期內(nèi)），勝科納米的業(yè)績快速增長，公司于2022年、2023年合計分紅1.13億元，而期內(nèi)凈利潤合計才1.12億元，招股書中也明確提到實控人會從分紅款里償還負(fù)債。

另外，勝科納米提到公司被形象地喻為“芯片全科醫(yī)院”，但核心技術(shù)先進性、競爭優(yōu)劣勢均未具體說明。

實控人分紅還債？

勝科納米的創(chuàng)始人是提出“Labless理念”的李曉旻。

所謂的Labless，即未購置大量檢測分析實驗設(shè)備而主要委托第三方進行檢測，與廠內(nèi)自建實驗室In-House Lab模式相對。其與Fabless類似，本質(zhì)上均是廠內(nèi)需求的外包，但Fabless主要集中在晶圓制造、封裝測試環(huán)節(jié)，而Labless貫穿整個產(chǎn)業(yè)鏈上下環(huán)節(jié)。

公開資料顯示，1998年，李曉旻從北京大學(xué)微電子專業(yè)畢業(yè)，隨后來到新加坡國立大學(xué)攻讀電子工程碩士學(xué)位，師從著名半導(dǎo)體物理學(xué)家李名復(fù)教授。畢業(yè)后，李曉旻就職于新加坡科技研究局微電子研究所，擔(dān)任研發(fā)工程師。在此期間，因新加坡的經(jīng)濟形勢低迷加之半導(dǎo)體企業(yè)生產(chǎn)研發(fā)剛需，李曉旻誕生了打造商業(yè)化運作的高端分析實驗室的想法，最終在2004年底成功圓夢。

2012年，緊抓國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)向中高端發(fā)展的機遇，李曉旻在蘇州工業(yè)園區(qū)創(chuàng)辦勝科納米，并在2017年正式收購新加坡實驗室。目前，公司還在南京、福建建立實驗室，并在馬來西亞設(shè)立市場服務(wù)團隊。

招股書顯示，自2015年10月的A+輪到2021年11月的C+輪，勝科納米共迎來6輪融資，根據(jù)最后一次增資情況，公司投后估值為30億元。

值得關(guān)注的是，勝科納米與外部股東簽署了相關(guān)對賭協(xié)議。根據(jù)2021年12月20日公司與全體股東簽署的《有關(guān)勝科納米(蘇州)股份有限公司增資協(xié)議之補充協(xié)議》（簡稱“《補充協(xié)議》”）顯示，若公司自《補充協(xié)議》生效之日起三年內(nèi)未成功上市，即2024年12月20日之前，李曉旻需承擔(dān)相關(guān)回購義務(wù)。

目前，李曉旻作為勝科納米的控股股東、實際控制人。其直接持有公司43.79%的股份，通過一致行動人江蘇鳶翔、蘇州禾芯、蘇州勝盈、寧波勝諾、李曉東（李曉旻的哥哥）合計控制公司60.63%的股份。

值得關(guān)注的是，勝科納米在進行外部融資時，李曉旻為進行反稀釋，通過借債方式同步對公司進行增資。截至本招股說明書簽署日，李曉旻尚未到期負(fù)債的合同金額總計為9505萬元。

針對前述尚未到期的借款本金及利息，李曉旻擬籌措償還資金的方式包括：從公司處領(lǐng)取的薪酬收入；公司進行現(xiàn)金分紅所得資金；使用自身信用籌措新的借款；處置自有房產(chǎn)；由他人代為償還或提供相關(guān)擔(dān)保；公司成功上市且鎖定期屆滿后通過二級市場減持股票的方式籌措還款資金。

界面新聞注意到，2022年、2023年勝科納米分別現(xiàn)金分紅7500萬元、3800萬元，而2020年-2022年公司的凈利潤合計1.12億元。按照兩次分紅節(jié)點對應(yīng)的股權(quán)結(jié)構(gòu)（2022年6月30日的股本總額為基數(shù)，以報告期末總股本為基數(shù)），李曉旻以及控制的江蘇鳶翔均直接持有公司合計50.48%，因此這1.13億元中按比例測算（未算稅）0.57億落入實控人李曉旻口袋。

薪酬收入方面，2022年李曉旻的薪酬為350.07萬元，高管中僅次于他的系財務(wù)負(fù)責(zé)人洪凱，達到113.93萬元。

競爭力幾何？

2020年-2022年公司營業(yè)收入分別為1.2億元、1.68億元和2.87億元，歸母凈利潤分別為1888.91萬元、2750.34萬元、6558.59萬元，業(yè)績保持快速增長。

從收入結(jié)構(gòu)來看，報告期內(nèi)公司以失效分析業(yè)務(wù)檢測服務(wù)為主，其銷售收入分別為8914.33萬元、1.2億元和1.78億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為74.09%、71.35%、61.98%，而同期材料分析收入增速較快，由2020年的3090.08萬元增長到2022年的9831.38萬元，占比由25.68%提高至34.27%。

招股書顯示，勝科納米已累計服務(wù)全球客戶2000余家，但從報告期內(nèi)的前五大客戶來看，公司的客戶集中度并不高，其中第一大客戶A貢獻收入占比均達到20%以上，而除2022年的客戶B、應(yīng)用材料外，2020年、2021年其他客戶收入均未超過千萬，相對客戶A的收入斷層。

目前半導(dǎo)體第三方檢測分析服務(wù)主要包括第三方后道檢測和第三方實驗室檢測。第三方后道檢測主要聚焦于芯片封測環(huán)節(jié)中的晶圓測試及成品測試，該市場由中國臺灣地區(qū)的京元電子、矽格、欣銓占據(jù)市場主導(dǎo)地位，同時大陸以華嶺股份、偉測科技、利揚芯片為主的一批廠商也隨之崛起。

第三方檢測分析實驗室對接半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈各企業(yè)的失效分析、材料分析等需求，形成獨立的實驗室檢測業(yè)務(wù)。專業(yè)化的半導(dǎo)體第三方檢測分析實驗室則起源于中國臺灣，并在半導(dǎo)體垂直化分工的浪潮下快速發(fā)展，宜特、閎康在中國臺灣地區(qū)占據(jù)主要市場份額，大陸主要呈現(xiàn)機構(gòu)眾多、單個機構(gòu)規(guī)模較小的競爭格局。

整體來看，在半導(dǎo)體第三方檢測分析市場，勝科納米的資產(chǎn)、收入規(guī)模相對較小，進一步細(xì)化到實驗室檢測分析市場，公司與閎康、宜特等老牌第三方實驗室檢測的財務(wù)指標(biāo)仍然差距明顯。

另外，含“科”量有多少？

從一些研發(fā)技術(shù)指標(biāo)來看，目前公司共擁有17項發(fā)明專利，其全部應(yīng)用于主營業(yè)務(wù)，并未披露同行的發(fā)明專利情況；報告期內(nèi)研發(fā)費用分別為1309.49萬元、2253.88 萬元及3622.44萬元，費用率分別為為10.87%、13.45%和12.61%，高于同期同行均值7.51%、7.36%、8.2%，但與公司收入規(guī)模較小有關(guān)。

而在涉及的核心技術(shù)方面，勝科納米僅在招股書中做了陳列，但并未說明核心技術(shù)的先進性表現(xiàn)，與同行競爭的優(yōu)劣勢等，而該內(nèi)容是科創(chuàng)板IPO監(jiān)管層關(guān)注的重點。