記者 張曉迪

昆明滇池投資有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：“滇池投資”）10億元到期債券的“驚險(xiǎn)”兌付引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)昆明市城投債務(wù)及財(cái)政狀況的廣泛關(guān)注。

近日，中泰證券研究所肖雨團(tuán)隊(duì)發(fā)布的名為《 2022年以來(lái)，城投風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)知多少？ 》的研報(bào)指出，城投風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)釋放目前主要表現(xiàn)為城投融資持續(xù)流出、非標(biāo)債務(wù)違約、以及商票逾期。

據(jù)中泰證券統(tǒng)計(jì)，2022年，城投債發(fā)行額同比下降13.38%，凈融資額同比下滑53.44%，2023年1-4月，城投債發(fā)行額同比增長(zhǎng)23.10%，凈融資額同比增長(zhǎng)1.00%。

其中，2022年及2023年1-4月，融資持續(xù)凈流出的城投有323家，以低評(píng)級(jí)、區(qū)縣級(jí)主體為主，涉及27個(gè)省份、138個(gè)地市。

分省份看，黑龍江、青海、遼寧、內(nèi)蒙古、吉林、云南、貴州和甘肅8個(gè)省份融資持續(xù)凈流出，分地市看，蘭州市、昆明市、吉林市、貴陽(yáng)市等40個(gè)地市持續(xù)凈流出。

中泰證券表示，單個(gè)主體持續(xù)凈流出可能是企業(yè)自身資質(zhì)弱化所致，而如果區(qū)域內(nèi)持續(xù)凈流出主體存續(xù)債余額占比較大，則需要警惕是否是區(qū)域資質(zhì)弱化的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)提示。

中泰證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年5月26日，持續(xù)凈流出主體存續(xù)債余額為9366.53億元，占所有城投存續(xù)債余額比重為6.78%。

其中，分省份看，青海、內(nèi)蒙古、甘肅、貴州持續(xù)凈流出主體存續(xù)債余額占所有存續(xù)債比重超40%；廣西和云南在15-20%之間。

除持續(xù)融資流出這一指標(biāo)，城投非標(biāo)違約方面，中泰證券統(tǒng)計(jì)，2018年至2023年4月末，全國(guó)合計(jì)發(fā)生167筆城投非標(biāo)違約事件，涉及72家城投。

其中貴州發(fā)生的非標(biāo)違約事件達(dá)89筆，涉及城投家數(shù)28家，在各省之間排名居前；其次為內(nèi)蒙古，非標(biāo)違約事件為16筆，涉及城投6家。

分地市看，遵義市、黔南布依族苗族自治州、安順市、通遼市、六盤(pán)水市等地市涉及的事件筆數(shù)及城投家數(shù)排名前列。

2023年1-4月，合計(jì)發(fā)生25筆非標(biāo)違約事件，接近2022年全年數(shù)據(jù)。涉及城投19家，超過(guò)2022年全年數(shù)據(jù)。

值得一提的是，這些非標(biāo)違約的72家城投中，其中51家城投自違約當(dāng)年之日起至2023年4月，總?cè)谫Y為凈流出或凈融資為0。

商票逾期方面，自2021年8月票據(jù)逾期名單發(fā)布以來(lái)，合計(jì)發(fā)生229筆城投商票逾期事件，涉及城投104家。其中，2023年1-4月，合計(jì)有32家城投首次出現(xiàn)在商票逾期名單上。

中泰證券研究數(shù)據(jù)顯示，上述104家出現(xiàn)商票逾期的城投主要為低評(píng)級(jí)、區(qū)縣級(jí)主體，2023年1-4月，地市級(jí)主體商票逾期達(dá)到16家，接近2022年全年水平，主要系萍鄉(xiāng)市、黔東南苗族侗族自治州等地市新增逾期主體。

中泰證券指出，2022年商票逾期較多的風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)蔓延至2023年。其中，從省份看，貴州、廣西等省份2022年商票逾期的事件筆數(shù)及涉及的城投家數(shù)較多，同時(shí)2023年1-4月仍繼續(xù)呈現(xiàn)該特征；從地市分布看，貴陽(yáng)市、遵義市、昆明市等地市事件筆數(shù)及涉及的城投家數(shù)較多，且2022年及2023年1-4月均呈現(xiàn)較高的商票逾期發(fā)生率。

城投風(fēng)險(xiǎn)事件的不斷釋放最終指向地方財(cái)政。中泰證券表示，土地市場(chǎng)的景氣程度直接關(guān)系到政府基金收入，進(jìn)而影響城投的政府回款、財(cái)政補(bǔ)助，最終影響城投的現(xiàn)金流情況和償債能力。

2022年，全國(guó)土地出讓金實(shí)現(xiàn)55386.36億元，同比下滑25.71%；2023年1-4月，全國(guó)土地出讓金實(shí)現(xiàn)2711.53億元，同比下滑26.35%。

2022年，全國(guó)僅海南省和上海市兩地政府性基金收入實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，分別增長(zhǎng)18.97%和7.23%。其余省、自治區(qū)、直轄市則均有不同程度下滑，其中，天津、吉林、黑龍江、遼寧和青海政府性基金收入同比下滑超50%；236個(gè)地市政府性基金收入同比出現(xiàn)下滑，包括蘭州市、延安市、西寧市、昆明市、中山市、蚌埠市等；僅64個(gè)地市政府性基金收入同比增長(zhǎng)，如杭州市、淮安市、連云港市等。

2023年1-4月，11個(gè)省份的政府基金收入由2022年的負(fù)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)，如安徽、北京、廣東、河北、黑龍江、湖北、山東、山西、陜西、云南和重慶；其余省份中，除海南和上海仍為正增長(zhǎng)外，剩余21個(gè)省份均延續(xù)了2022年的負(fù)增長(zhǎng)。

85個(gè)地市土地出讓金轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)，包括舟山市、無(wú)錫市、太原市、煙臺(tái)市等；139個(gè)地市2022年及2023年1-4月同比均為負(fù)增長(zhǎng)，包括滁州市、寧波市、嘉興市、東莞市、許昌市、臺(tái)州市、上饒市等。