記者｜張喬遇

近日，合肥芯谷微電子股份有限公司（簡稱：芯谷微）向上交所科創(chuàng)板遞交了招股書，國元證券為保薦機構(gòu)。

芯谷微的主營業(yè)務為半導體微波毫米波芯片、微波模塊和T/R組件的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售，主要面向國防軍工領(lǐng)域。芯谷微表示，公司已形成了包括超寬帶芯片設(shè)計技術(shù)、高效率功率放大器技術(shù)等在內(nèi)的五項核心技術(shù)，部分產(chǎn)品在技術(shù)指標和規(guī)格等方面已具備與國內(nèi)外知名廠商同類產(chǎn)品競爭的能力，多項產(chǎn)品成功應用于國家重大裝備型號中。

但同時，芯谷微的財務問題也不可忽視。隨著公司營收規(guī)模在2020年至2022年（報告期內(nèi)）的不斷擴大，芯谷微的應收賬款也在步步高升，截止2022年占營業(yè)收入的比例已超九成。

應收賬款占營收九成

2020年至2022年，芯谷微的營業(yè)收入分別為6440.84萬元、9958.21萬元和1.49億元，三年收入復合增長率為52.00%，收入增速較快。

但值得注意的是，與收入一同上漲的，還有芯谷微的應收賬款余額。報告期各期末，芯谷微應收賬款賬面余額分別為4319.94萬元、7055.10萬元和1.36億元，占營業(yè)收入的比例分別高達67.07%、70.85%和91.35%。

可以看到，公司應收賬款一直較大，直至2022年，芯谷微的應收賬款金額占營業(yè)收入的比例已超過九成，這意味著，公司當年1.49億元收入中絕大部分都只是“紙面財富”，應收賬款在未收回前，仍然隱藏著壞賬風險。

造成這種現(xiàn)象最主要的原因在于芯谷微的產(chǎn)品和技術(shù)主要應用于電子對抗、精確制導、雷達探測、軍用通信等國防軍工領(lǐng)域。一方面，由于下游客戶主要為國內(nèi)大型軍工集團下屬單位，結(jié)算付款流程較長，且部分使用商業(yè)匯票等方式結(jié)算，導致公司銷售回款周期較長；另一方面，公司在銷售產(chǎn)品時還會給予下游客戶一定的信用期。

但從行業(yè)上游來看，芯谷微采購原材料多為晶圓、光罩等，該類上游行業(yè)呈現(xiàn)集中度較高的市場格局，供應商一般需要預付采購款或給予較短的信用期。這就對公司的營運資金要求更高，存在潛在的流動性風險。

報告期內(nèi)，芯谷微經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1443.70萬元827.25萬元和2235.31萬元，占同期凈利潤的比重分別為38.92%、19.43%和38.67%，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額低于同期凈利潤水平。

毛利率下滑

報告期，芯谷微主要從事半導體微波毫米波芯片、微波模塊和T/R組件的研發(fā)設(shè)計、生產(chǎn)和銷售，并圍繞相關(guān)產(chǎn)品提供技術(shù)開發(fā)服務。按類別劃分，公司收入由芯片、模組、技術(shù)開發(fā)服務構(gòu)成，其中芯片銷售收入所占比重分別為98.94%、96.36%和88.57%，占比較高，為公司收入的主要來源。

軍用芯片產(chǎn)品具有性能參數(shù)指標要求高、結(jié)構(gòu)復雜、技術(shù)壁壘高等特征，研發(fā)周期長，前期投入較大。因此，公司芯片產(chǎn)品毛利率較高。報告期芯谷微綜合毛利率分別高達84.00%、82.17%和79.54%；其中芯片產(chǎn)品毛利率分別為85.46%、84.49%和82.54%。

雖然公司的毛利率均處于較高水平，但卻呈現(xiàn)出下滑趨勢，原因何在？

據(jù)招股書披露，芯谷微芯片產(chǎn)品系列中貢獻六成收入的放大類芯片產(chǎn)品毛利率從2020年的87.04%下滑至2021年的85.07%后，進一步下滑至2022年的84.68%；貢獻超兩成收入的無源類芯片產(chǎn)品毛利率也在2022年下降5.84個百分點。

對于2021年放大類芯片毛利率下滑的原因，公司解釋為新品種增加較多且單位成本較高，以及因銷售量增長給予下游客戶更低單價所致；但對于2022年毛利率并未給出分析，界面新聞記者注意到，2022年公司放大類芯片單位售價從上一年的190.17元/只下滑至175.92元/只，但公司并未對此解釋。

另對于2022年無源類芯片毛利率下滑的原因，公司解釋為系毛利率較低的封裝芯片銷量占比提升所致。

稅收優(yōu)惠、政府補助對利潤影響較大

據(jù)悉，芯谷微于2022年4月被國家發(fā)展和改革委員會認定為國家鼓勵的重點集成電路設(shè)計企業(yè)，根據(jù)國務院發(fā)布的《關(guān)于印發(fā)新時期促進集成電路產(chǎn)業(yè)和軟件產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展若干政策的通知》規(guī)定：國家鼓勵的重點集成電路設(shè)計企業(yè)和軟件企業(yè)，自獲利年度起，第一年至第五年免征企業(yè)所得稅，連續(xù)年度減按10%的稅率征收企業(yè)所得稅。

根據(jù)上述優(yōu)惠規(guī)則，芯谷微2021年至2024年享受企業(yè)所得稅免征優(yōu)惠。報告期各期，芯谷微稅收優(yōu)惠金額分別為383.81萬元、1211.74萬元、1478.16萬元，占同期利潤總額的比例分別為8.96%、28.45%和25.57%。

另公司報告期計入當期政府補助金額分別為958.02萬元、1023.88萬元和1074.68萬元，占同期利潤總額的比例分別為22.36%、24.40%和18.59%。

2020年至2022年，芯谷微利潤總額分別為4285.34萬元、4258.52萬元和5780.32萬元；凈利潤分別為3709.62萬元、4258.52萬元和5780.32萬元；扣非后歸母凈利潤分別為3004.15萬元、3209.85萬元和4728.33萬元。