文丨直通IPO 邵延港

能源脫碳已成為可持續(xù)和綠色發(fā)展的全球共識，氫能已成為中國能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略一環(huán)。政策紅利下，中國氫能產(chǎn)業(yè)在2022年就已經(jīng)出現(xiàn)賽道獨角獸的身影。

5月22日，賽道獨角獸之一的氫燃料電池廠商國鴻氫能，再次遞表港交所，沖刺資本市場。與2022年11月22日首次遞表不同，此次國鴻氫能已經(jīng)失去了搶奪“港股氫燃料電池第一股”的機會，億華通已于2023年1月?lián)屜鹊顷懜酃伞?/p>

國鴻氫能再闖港交所，2022年營收7.48億

招股書信息顯示，國鴻氫能2020年、2021年、2022年的營收分別為2.27億元、4.57億元、7.48億元，年內(nèi)虧損分別為2.21億元、7.03億元、2.80億元，國鴻氫能的毛利率分別為3.5%、27.9%、21.2%。國鴻氫能自成立至今仍在虧損，最近三年累計虧損額超12億元。

國鴻氫能在招股書中稱，其年收入的波動主要由氫燃料電池電堆及氫燃料電池系統(tǒng)的銷量及平均售價變動導(dǎo)致。據(jù)悉，國鴻氫能氫燃料電池電堆的平均售價已從2020年的2914.2元/KW降至2022年的1667.5元/KW，氫燃料電池系統(tǒng)的平均售價也從2020年的10423元/KW降至2022年的5578.7元/KW。

來源：招股書

招股書顯示，在競爭格局方面，2022年按出貨量計，中國氫燃料電池電堆的市場規(guī)模約為716.6兆瓦，其中前四大公司約占市場總規(guī)模的70.6%。2022年，國鴻氫能氫燃料電池電堆的出貨量為175.2兆瓦，占有24.4%的市場份額，行業(yè)中排名第一。

據(jù)悉，國鴻氫能成立于2015年6月，主營業(yè)務(wù)為氫燃料電池電堆及氫燃料電池系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。從公司業(yè)務(wù)變化歷程來看，國鴻氫能于2016年獲得BallardPower的許可，2017年開始組裝、銷售及維修的9SSL燃料電池電堆。2020年，隨著公司技術(shù)研發(fā)的投入，國鴻氫能開始將氫燃料電池電堆裝入氫燃料電池系統(tǒng)進(jìn)行銷售。在2022年下半年，國鴻氫能為滿足部分客戶的需求，開始提供更全面及隨時可用的氫燃料電池解決方案。

由于業(yè)務(wù)與產(chǎn)品變化，國鴻氫能在2020年至2022年，氫燃料電池堆的收入由1.1億元降至1187.7萬元，營收占比由48.3%降至1.6%。而同期，國鴻氫能氫燃料電池系統(tǒng)的收入從1.13億元增長至7.32億元，營收占比從49.8%升至97.9%，其中裝入國鴻氫能自研氫燃料電池堆的氫燃料電池系統(tǒng)在2022年的營收達(dá)到6.3億元，總營收占比達(dá)到84.3%。

來源：招股書

截至2022年12月31日，國鴻氫能擁有一支187名員工的研發(fā)團(tuán)隊，在2020年、2021年、2022年，其研發(fā)開支分別為3590萬元、7220萬元及9180萬元，分別占同年收入的15.8%、15.8%及12.3%。國鴻氫能的研發(fā)主要推動了其自主開發(fā)氫燃料電池電堆、氫燃料電池系統(tǒng)、模壓柔性石墨雙極板及其生產(chǎn)的提升、發(fā)展及改進(jìn)。

在國鴻氫能的支出項目中，研發(fā)投入并不是最大的開支項。招股書顯示，2020年、2021年、2022年，國鴻氫能的行政開支分別為1.5億元、6.16億元、1.81億元，盡管所占比例下降，但仍是其中支出最多的項目。據(jù)悉，2021年行政開支的大幅增加主要由于轉(zhuǎn)讓單一最大股東權(quán)益，股份支付金額為4.98億元。

此外，2020年、2021年、2022年，國鴻氫能的經(jīng)營現(xiàn)金流分別為-8663.1萬元、-5.61億元、-2.61億元，連續(xù)三年為負(fù)。

由于氫燃料電池的滲透率還處于比較低的水平，因此國鴻氫能的大客戶目前還比較集中，其客戶主要是中國的氫燃料電池系統(tǒng)制造商及氫燃料電池汽車制造商。招股書顯示，2020年、2021年、2022年，國鴻氫能最大客戶貢獻(xiàn)的收入分別為1.12億元、2.45億元、2.56億元，分別占同年收入的49.2%、53.6%、34.3%。此外，公司前五大客戶貢獻(xiàn)的收入分別為2.17億元、4.02億元及6.35億元，分別占同年收入的95.7%、88.1%及84.9%。

氫能仍是國家能源戰(zhàn)略的一環(huán)，國鴻氫能也收到了政府補助。2020年、2021年、2022年，國鴻氫能收取的政府補助及補貼分別為380萬元、1380萬元、1070萬元。

近三年獲7輪融資，IPO前估值超70億

國鴻氫能在成立的7年間多次受到資本青睞，招股書顯示，國鴻氫能自2016年11月至2022年9月，共經(jīng)過10輪外部投資。其中，國鴻氫能在2020年后的融資次數(shù)就有7輪。

據(jù)悉，在2020年10月，國鴻氫能完成美錦能源1.8億元的戰(zhàn)略投資，隨后在當(dāng)年12月又獲中車綠脈、華亦投資、誠信創(chuàng)投、粵財創(chuàng)投、鴻盛豐泰等5.25億元的股權(quán)投資。

2021年4月，國鴻氫能又獲得國中資本、青島城投集團(tuán)、中國中車、卓能投資、紅塔創(chuàng)投等身影；同年11月，國鴻氫能再獲昇輝科技、招商鼎洪等戰(zhàn)略投資。

2022年的1月、8月、9月，國鴻氫能又先后完成三輪融資，累計獲得投資已超過30億元。

伴隨著融資歷程，國鴻氫能的估值也水漲船高。最后一輪融資中，嘉興氫港以每股16元的價格注資5.46億元，此輪融資后，國鴻氫能投后估值達(dá)74.8億元。

值得注意的是，在國鴻氫能最后一輪融資后，在其股東序列中，嘉興氫港持股比例為7.13%，是鴻運氫能和云浮工業(yè)園之外的第三大股東，而嘉興氫港背后是嘉興國資。從2022年9月后，國鴻氫能公司更名為國鴻氫能科技(嘉興)股份有限公司，注冊地址也變更至浙江省嘉興市。