文|BT財(cái)經(jīng) 慶秋
中國(guó)移動(dòng)重回A股之王，但是寶座并沒(méi)有坐太久。
21日，中國(guó)移動(dòng)披露的客戶數(shù)據(jù)再創(chuàng)新高。截至2023年4月底，中國(guó)移動(dòng)5G套餐用戶數(shù)逼近7億戶。中國(guó)移動(dòng)總經(jīng)理董昕介紹，目前，中國(guó)移動(dòng)開(kāi)通5G基站超155萬(wàn)個(gè)，千兆寬帶已經(jīng)覆蓋3億戶家庭，基本面向好拉動(dòng)了股價(jià)持續(xù)走高。
4月17日盤(pán)中，中國(guó)移動(dòng)曾將茅臺(tái)“股王”桂冠奪了過(guò)來(lái)，市值達(dá)到2.2萬(wàn)億元，隨后，4月20日，中國(guó)移動(dòng)公布一季報(bào)，營(yíng)收2507億元，同比增長(zhǎng)10.3%；歸母凈利潤(rùn)281億元，同比增長(zhǎng)9.5%，向好業(yè)績(jī)進(jìn)一步托穩(wěn)了股價(jià)。
5月8日，中國(guó)移動(dòng)市值突破23000億元，又一次超過(guò)貴州茅臺(tái)坐上了A股之王的寶座。5月以來(lái)，中字頭股票集體拉高，中國(guó)移動(dòng)也大漲5％，股價(jià)創(chuàng)歷史新高，報(bào)收107.65元/股。
但是這樣的局面并沒(méi)有維持太久，截至5月23日，中國(guó)移動(dòng)股價(jià)下落到94元左右，總市值被茅臺(tái)反超。
雖然中國(guó)移動(dòng)沒(méi)有穩(wěn)住第一，但自2023年以來(lái)，較年初漲幅最高達(dá)到60%，自2022年回歸A股以來(lái)，最高漲幅更是達(dá)到90%以上，增長(zhǎng)勢(shì)頭可謂兇猛。
那么，支撐著中國(guó)移動(dòng)一路“狂飆”的動(dòng)力到底是什么？又能否持久？
鏖戰(zhàn)A股之巔
2023年3月13日，中國(guó)移動(dòng)收漲10%，市值成功突破2萬(wàn)億元大關(guān)，成為第二支總市值超過(guò)2萬(wàn)億元的個(gè)股，直逼貴州茅臺(tái)，差距不足1000億元。
就中國(guó)移動(dòng)龐大的體量而言，這1000億元的差距并不遙遠(yuǎn)。果不其然，一個(gè)月之后，中國(guó)移動(dòng)盤(pán)中總市值報(bào)2.19萬(wàn)億元，貴州茅臺(tái)報(bào)2.18萬(wàn)億元，中國(guó)移動(dòng)憑借百萬(wàn)億元的微弱優(yōu)勢(shì)成功超越貴州茅臺(tái)，登頂A股市值榜首。
最近十年來(lái)，A股市值經(jīng)歷過(guò)三次易主：2013年，中國(guó)石油登頂；2015-2019年，工商銀行上位，固守多年；2020年后，貴州茅臺(tái)躋身首位。2023年，中國(guó)移動(dòng)與貴州茅臺(tái)頻繁換位。目前來(lái)看，中國(guó)移動(dòng)上升勢(shì)頭迅猛，在短短一年時(shí)間里，股價(jià)曾一度突破100元，躋身“百元股”之列。
這在幾年前是難以想象的局面。2019年，中國(guó)移動(dòng)股價(jià)開(kāi)始持續(xù)下跌。2020年，紐約證券交易所要求中國(guó)移動(dòng)在內(nèi)的中國(guó)三大運(yùn)營(yíng)商退市；考慮到整體大環(huán)境影響和未來(lái)發(fā)展，2021年5月，中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)電信集體從美股退出。2022年初，中國(guó)移動(dòng)回歸A股，價(jià)格一直在低位運(yùn)行，同一年又被美國(guó)列入了“安全風(fēng)險(xiǎn)清單”，整個(gè)2022年幾乎沒(méi)有太大起色。
2021年12月27日，中國(guó)移動(dòng)披露的IPO發(fā)行結(jié)果顯示，網(wǎng)上投資者未繳款認(rèn)購(gòu)金額高達(dá)7.43億元，超過(guò)郵儲(chǔ)銀行，創(chuàng)下A股最高棄購(gòu)金額紀(jì)錄。這也反映出部分投資者的信心不足。
如今，中國(guó)移動(dòng)股價(jià)實(shí)現(xiàn)了跨越式增長(zhǎng)，從時(shí)間節(jié)點(diǎn)來(lái)看，政策的東風(fēng)可謂來(lái)得及時(shí)。
2022年11月，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿開(kāi)始喊話，表示市場(chǎng)需要建設(shè)“中國(guó)特色估值體系”，要修復(fù)過(guò)去估值偏低的中字頭企業(yè)，推動(dòng)估值回歸合理水平，得到投資者的認(rèn)同。而中國(guó)移動(dòng)作為中字頭企業(yè)在通信領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊，自然而然脫穎而出，成為重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象。
政策以及頂層風(fēng)向?qū)τ谑袌?chǎng)的影響力一直不容小覷。2008年“4萬(wàn)億計(jì)劃”曾為房地產(chǎn)業(yè)帶來(lái)了數(shù)年的大牛市，2021年“雙減政策”出臺(tái)，在線教育全面崩盤(pán)，至今未能恢復(fù)元?dú)?。因此，“中特估”概念一?jīng)面世，多家中字頭企業(yè)受到強(qiáng)勢(shì)托舉，股價(jià)紛紛創(chuàng)下歷史新高。
中國(guó)移動(dòng)之所以從一眾央企中脫穎而出，也受到了賽道的加持。隨著國(guó)家把數(shù)字經(jīng)濟(jì)上升到政府戰(zhàn)略層面，中國(guó)移動(dòng)作為信息基礎(chǔ)設(shè)施的科技領(lǐng)軍企業(yè)，自然而然也得到了更多資本青睞。
截止2023年3月31日，中國(guó)移動(dòng)出現(xiàn)在200只基金的十大重倉(cāng)股中，較上季度增加81只；合計(jì)持有7899.91萬(wàn)股，持股市值71.08億元，為公募基金第80大重倉(cāng)股（按持股市值排序）。2023年一季度，中國(guó)移動(dòng)股價(jià)上漲32.95%。
另一方面，中國(guó)移動(dòng)也做出了高分紅的姿態(tài)，讓投資者較為滿意。2022年，中國(guó)移動(dòng)全年派息率為67%，向全體股東派發(fā)截至 2022 年 12 月 31 日止年度末期股息每股 2.21 港元，連同已派發(fā)的中期股息每股 2.20 港元，全年股息合計(jì)每股 4.41 港元，較 2021 年增長(zhǎng) 8.6%。中國(guó)移動(dòng)表示，2023年的派息率將達(dá)到70%以上。
不過(guò)，值得一提的是，中國(guó)移動(dòng)“新股王”的位置還不算徹底坐穩(wěn)。
5月9日至5月12日，中國(guó)移動(dòng)股價(jià)連續(xù)四天下跌。截至5月12日，中國(guó)移動(dòng)總市值為2.055萬(wàn)億元，報(bào)收96.14元，不僅又低于貴州茅臺(tái)同期2.144萬(wàn)億元的總市值，股價(jià)也又一次跌破了百元。
目前來(lái)看，雙方還在鏖戰(zhàn)A股之巔。那么，中國(guó)移動(dòng)能否徹底贏下這場(chǎng)桂冠之爭(zhēng)呢？關(guān)鍵還是要落在真實(shí)業(yè)績(jī)表現(xiàn)上。
營(yíng)收逼近萬(wàn)億
中國(guó)移動(dòng)財(cái)報(bào)顯示，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9372.59億元，逼近萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.49%，歸母凈利潤(rùn)為1254.59億元，同比增長(zhǎng)8.21%；2023年一季度，營(yíng)收2507億元，同比增長(zhǎng)10.3%；歸母凈利潤(rùn)281億元，同比增長(zhǎng)9.5%。
這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)雖然看起來(lái)十分龐大，但對(duì)比歷年數(shù)據(jù)可以看到，十年前中國(guó)移動(dòng)的營(yíng)收增速曾達(dá)到過(guò)15%以上，且2011年的歸母凈利潤(rùn)比2022年還要高出5個(gè)億。自2021年起，中國(guó)移動(dòng)的營(yíng)收才開(kāi)始恢復(fù)了兩位數(shù)的增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)雖然還未恢復(fù)到2011年的水平，但也重回了增長(zhǎng)軌道。
2022年，個(gè)人市場(chǎng)（C）、家庭市場(chǎng)（H）、政企市場(chǎng)（B）、新興市場(chǎng)（N）這四大市場(chǎng)的客戶規(guī)模、收入規(guī)模均實(shí)現(xiàn)了全面增長(zhǎng)。
其中，個(gè)人市場(chǎng)為營(yíng)收的主要貢獻(xiàn)來(lái)源，達(dá)到4888 億元，營(yíng)收占比約為六成，同比增長(zhǎng)1.1%。家庭市場(chǎng)收入1166億元，同比增長(zhǎng)16.0%；政企市場(chǎng)收入1682 億元，同比增長(zhǎng)22.6%，政企客戶數(shù)達(dá)到2320萬(wàn)戶，同比增加23.2%。HBN三大市場(chǎng)整體占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比達(dá)到39.8%，同比提升4.1個(gè)百分點(diǎn)。
2022年，中國(guó)移動(dòng)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為 8120.58億元，同比增長(zhǎng) 8.1%。中國(guó)移動(dòng)在財(cái)報(bào)中表示，其主營(yíng)業(yè)務(wù)主要為移動(dòng)語(yǔ)音、短彩信、無(wú)線上網(wǎng)、有線寬帶等連接服務(wù)，數(shù)據(jù)中心、云計(jì)算、內(nèi)容分發(fā)網(wǎng)絡(luò)、算網(wǎng)融合等算力服務(wù)，以及基于人工智能、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、安全等新一代信息技術(shù)能力的平臺(tái)、應(yīng)用和解決方案。
但是，中國(guó)移動(dòng)并沒(méi)有在財(cái)報(bào)中按這一分類給出完整的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，而是列舉了其中幾項(xiàng)。
其中，無(wú)線上網(wǎng)業(yè)務(wù)收入為3959億元，比上年增長(zhǎng)0.8%。短彩信業(yè)務(wù)收入為313億元，比上年增長(zhǎng)0.8%。隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代到來(lái)，短彩信業(yè)務(wù)對(duì)中國(guó)移動(dòng)營(yíng)收的貢獻(xiàn)非常低，僅為3.3%，而無(wú)線上網(wǎng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了主營(yíng)收入的48.75%，將近一半，可見(jiàn)中國(guó)移動(dòng)基本上靠賣(mài)流量賺錢(qián)。
從客戶數(shù)來(lái)看，2022年，移動(dòng)業(yè)務(wù)的客戶數(shù)達(dá)到9.75億戶，凈增規(guī)模創(chuàng)三年新高，且已經(jīng)超過(guò)中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)電信的總和，但同比增長(zhǎng)只有1.9%。其中5G套餐客戶數(shù)為6.14億戶，同比增長(zhǎng)58.7%，但凈增數(shù)并不樂(lè)觀，5G套餐凈增客戶數(shù)為2.27億戶，同比增長(zhǎng)僅為2.4%。雖然平均每月每戶手機(jī)上網(wǎng)流量DOU（注：電信行業(yè)平均每戶每月上網(wǎng)流量）同比增加了12.3%（注：電信行業(yè)平均每戶每月上網(wǎng)流量），但移動(dòng)每戶平均收入（ARPU）幾乎沒(méi)有增長(zhǎng)，同比增幅僅為0.4%。
也就是說(shuō)，在多年“提速降費(fèi)”壓力下，面對(duì)客戶存量市場(chǎng)，中國(guó)移動(dòng)的無(wú)線上網(wǎng)和短彩信業(yè)務(wù)這兩項(xiàng)最為傳統(tǒng)和基礎(chǔ)的業(yè)務(wù)都遭遇瓶頸，增長(zhǎng)微乎其微。
相比之下，有線寬帶收入達(dá)到1050億元，比上年增長(zhǎng)11.5%，客戶數(shù)達(dá)到2.72億戶，同比增長(zhǎng)13.4%，保持了較為高速的增長(zhǎng)。得益于DICT等政企業(yè)務(wù)、“移動(dòng)高清”等家庭增值業(yè)務(wù)以及新興業(yè)務(wù)等增長(zhǎng)，應(yīng)用及信息服務(wù)收入達(dá)1825億元，比上年增長(zhǎng)33.2%，對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)貢獻(xiàn)達(dá)6.1個(gè)百分點(diǎn)。受手機(jī)、ICT 設(shè)備及其他智能終端銷(xiāo)售帶動(dòng)，銷(xiāo)售產(chǎn)品收入及其他為1252億元，比上年增長(zhǎng)29.3%。
綜上所述，在中國(guó)移動(dòng)近萬(wàn)億的營(yíng)收之下，移動(dòng)業(yè)務(wù)正在逼近天花板；家庭、政企業(yè)務(wù)搶占了一定市場(chǎng)，保持著兩位數(shù)增長(zhǎng)。除此之外，最值得關(guān)注的是數(shù)字化轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)，未來(lái)能否助推中國(guó)移動(dòng)走向高位？
數(shù)字化轉(zhuǎn)型是一劑良藥嗎？
在談到對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)的最大貢獻(xiàn)者時(shí)，中國(guó)移動(dòng)認(rèn)為非“數(shù)字化轉(zhuǎn)型收入”莫屬。
需要說(shuō)明的是，這項(xiàng)收入也并不單純，將CHBN四大市場(chǎng)中的業(yè)務(wù)糅雜在了一起，包括個(gè)人市場(chǎng)的新業(yè)務(wù)（移動(dòng)云盤(pán)等）收入，家庭市場(chǎng)的智慧家庭增值業(yè)務(wù)收入，政企市場(chǎng)的行業(yè)云收入、IDC收入、ICT收入、物聯(lián)網(wǎng)收入、專線收入，以及新興市場(chǎng)收入（不含國(guó)際基礎(chǔ)業(yè)務(wù)收入）。
財(cái)報(bào)顯示，2022年，數(shù)字化轉(zhuǎn)型收入達(dá)到2076 億元，同比增長(zhǎng)30.3%，對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增量貢獻(xiàn)達(dá)到79.5%，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例提升至25.6%，成為公司收入增長(zhǎng)的第一引擎。
其中，個(gè)人市場(chǎng)的移動(dòng)云盤(pán)月活躍客戶達(dá)到1.66億戶，凈增3065萬(wàn)戶，客戶規(guī)模排名業(yè)界第二。智慧家庭增值業(yè)務(wù)收入為297億元，同比增長(zhǎng)43.4%，對(duì)家庭市場(chǎng)收入增量貢獻(xiàn)達(dá)到 55.9%。
行業(yè)數(shù)字化方面，移動(dòng)云收入達(dá)503億元，同比增長(zhǎng)108.1%，連續(xù)三年實(shí)現(xiàn)三位數(shù)增長(zhǎng)，截至2022年12月底，簽約云大單超 6200個(gè)，拉動(dòng)收入超225億元，央企國(guó)企上云項(xiàng)目超3700個(gè)。
中國(guó)移動(dòng)云能力中心副總經(jīng)理吳世俊4月向媒體表示，移動(dòng)云在邊緣云市場(chǎng)占有率第一，政務(wù)云、專屬云位居前三，公有云市場(chǎng)份額居行業(yè)前五、增速第一。未來(lái)三年，移動(dòng)云將全力建設(shè)由“移動(dòng)云技術(shù)內(nèi)核3.0”驅(qū)動(dòng)的算力網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)算網(wǎng)一體，通過(guò)打造智算中心、算力交易平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)社會(huì)算力共享，服務(wù)大規(guī)模智算應(yīng)用場(chǎng)景，力爭(zhēng)突破年?duì)I收1500億的發(fā)展新高峰。
近日，中國(guó)移動(dòng)公示光纖配線架產(chǎn)品集采公告，預(yù)估采購(gòu)規(guī)模約10.26萬(wàn)架，項(xiàng)目總預(yù)算1.96億元（不含稅），預(yù)計(jì)本次采購(gòu)需求滿足期至2024年。中國(guó)移動(dòng)近兩年的集采規(guī)模都過(guò)億，可見(jiàn)在算力方面不惜投入。據(jù)中國(guó)移動(dòng)董事長(zhǎng)楊杰透露，借助算力網(wǎng)絡(luò)，中國(guó)移動(dòng)在NLP（神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)）、深度學(xué)習(xí)、機(jī)器視覺(jué)等AI算力方面，2022年已經(jīng)有了30多億元的變現(xiàn)。
數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)移動(dòng)2022年資本開(kāi)支1852億元，資本開(kāi)支占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比為22.8%。其中，5G投資960億元，占比51.8%。算力投資335億元，占比18.1%。
2023年，中國(guó)移動(dòng)資本開(kāi)支預(yù)計(jì)約為1832億元，主要用于優(yōu)化算力資源布局、促進(jìn)能力鍛造提升以及支撐CHBN業(yè)務(wù)發(fā)展等方面。其中，5G網(wǎng)絡(luò)的資本開(kāi)支約830億元，同比下滑13.5%，占比也降至45.3%；算力網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域的資本開(kāi)支為452億元，同比增加34.9%，占比升至24.7%，并計(jì)劃新增云服務(wù)器超24萬(wàn)臺(tái)、對(duì)外可用IDC機(jī)架4萬(wàn)架。
政企市場(chǎng)方面，2022年，數(shù)字政府項(xiàng)目累計(jì)簽約金額達(dá)到200億元。DICT 收入同比增長(zhǎng)38.8%，達(dá)到864億元，其中大數(shù)據(jù)收入增長(zhǎng)96.1%，達(dá)到32億元，5G專網(wǎng)收入增長(zhǎng)107.4%，達(dá)到25.5億元。數(shù)字內(nèi)容收入、金融科技收入分別增長(zhǎng)27.2%和79.9%，業(yè)務(wù)規(guī)模分別超200億元、500億元。
同時(shí)，中國(guó)移動(dòng)也在加快5G在各領(lǐng)域的應(yīng)用。5月5日工信部消息，中國(guó)移動(dòng)獲批開(kāi)展5G地空通信(5G-ATG)技術(shù)試驗(yàn)，通過(guò)5G“上天”，將進(jìn)一步提升5G網(wǎng)絡(luò)覆蓋的空間維度，拓展5G的行業(yè)應(yīng)用場(chǎng)景。
截至2022年12月底，中國(guó)移動(dòng)累計(jì)簽約5G行業(yè)商用案例超1.8萬(wàn)個(gè)，全年帶動(dòng)DICT項(xiàng)目簽約金額達(dá)到365億元，5G專網(wǎng)收入達(dá)到25.5億元，同比增長(zhǎng) 107.4%，在智慧礦山、智慧工廠、智慧電力、智慧醫(yī)院、智慧城市、自動(dòng)駕駛等多個(gè)細(xì)分行業(yè)實(shí)現(xiàn)業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。2023年計(jì)劃新增5G基站36萬(wàn)臺(tái)。
財(cái)報(bào)顯示，2022年中國(guó)移動(dòng)研發(fā)投入217億元，同比增長(zhǎng)17.0%，其中研發(fā)費(fèi)用為180.9億元，同比增長(zhǎng)16.11%，增速遠(yuǎn)高于銷(xiāo)售費(fèi)用和管理費(fèi)用。
由于在數(shù)字經(jīng)濟(jì)方面進(jìn)行了如此大手筆的投入，中國(guó)移動(dòng)的現(xiàn)金流及流動(dòng)資產(chǎn)方面出現(xiàn)了一定的緊縮。
2022年，中國(guó)移動(dòng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為2807.5億元，同比下降10.8%。貨幣資金為2235億元，同比下滑33.32%；應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款為435.3元，同比增加15.8%。
非流動(dòng)資產(chǎn)中，2022年債權(quán)投資為97.16億元，同比2021年的2.83億元激增33倍以上，主要是因?yàn)槌钟辛嗣嬷悼傆?jì)90億元、債期30年的國(guó)債。對(duì)此，中國(guó)移動(dòng)表示這是公司優(yōu)化資金運(yùn)作，提升資金收益水平，加大長(zhǎng)期資金運(yùn)作力度。
與此同時(shí)，非流動(dòng)資產(chǎn)中的使用權(quán)資產(chǎn)為1087億元，同比也激增了96.39%。非流動(dòng)負(fù)債中的租賃負(fù)債為817.4億元，同比增加164.36%。財(cái)報(bào)指出，這兩項(xiàng)變化較大，主要由于中國(guó)移動(dòng)與中國(guó)鐵塔新簽協(xié)議所致。
整體來(lái)看，2022年，中國(guó)移動(dòng)的資產(chǎn)負(fù)債率為33.37%，凈資產(chǎn)收益率（ROE)為10.1%，與歷年相比表現(xiàn)還算平穩(wěn)。
雖然有股民調(diào)侃中國(guó)移動(dòng)恐怕打不過(guò)“醬香型科技”，但拋開(kāi)這種無(wú)用的比較，中國(guó)移動(dòng)自身如果想要真正實(shí)現(xiàn)“中特估”的長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)值，還需繼續(xù)精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，將數(shù)字經(jīng)濟(jì)的第二增長(zhǎng)曲線真正轉(zhuǎn)化為營(yíng)收支柱。