文 | 藍(lán)鯨教育 祁青

今年以來(lái)，多家教培機(jī)構(gòu)的轉(zhuǎn)型已逐漸駛?cè)肷钏畢^(qū)。但在嘗試了諸多方向之后，豆神教育卻似乎走入了死胡同。

自今年3月31日北京一中院決定對(duì)豆神教育啟動(dòng)預(yù)重整以來(lái)，豆神教育便站上了風(fēng)口浪尖。

然而，豆神教育是否還具有重整的價(jià)值；是否還潛藏著上市公司資金占用等風(fēng)險(xiǎn)；累計(jì)超10億的被執(zhí)行金額如何還清；被多次下發(fā)限制消費(fèi)令的竇昕又如何力挽狂瀾……種種問(wèn)題紛至沓來(lái)。

同時(shí)，監(jiān)管的關(guān)注也始終緊隨。開(kāi)年以來(lái)，豆神先后因擬更換2022年年審機(jī)構(gòu)，以及前期兩起涉訴事項(xiàng)收深交所關(guān)注函。近日，又因持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力出現(xiàn)重大不確定性等問(wèn)題，收年報(bào)問(wèn)詢函。

豆神教育能走出泥潭嗎？

資不抵債！負(fù)債率增至129.71%

回顧近期發(fā)布的2022年度財(cái)報(bào)，豆神教育的營(yíng)收及利潤(rùn)表現(xiàn)依舊不樂(lè)觀。年內(nèi)豆神教育共計(jì)營(yíng)收10.13億元，同比下降9.69%；錄得凈虧損6.87億元，同比擴(kuò)大15.97%。

比起營(yíng)收和利潤(rùn)情況，資不抵債更致命。

根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)披露，截至2022年末，豆神教育歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為-6.495億元，較上年末減少了765.86%。資產(chǎn)總額共計(jì)23.83億元，負(fù)債總額為30.91億元，已然資不抵債；資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)129.71%，同比增長(zhǎng)了31.26個(gè)百分點(diǎn)。

如此高的資產(chǎn)負(fù)債率也成為了深交所重點(diǎn)關(guān)注的對(duì)象，在本次下發(fā)的年報(bào)問(wèn)詢函中的首個(gè)問(wèn)題便是對(duì)上述情況的問(wèn)詢。

深交所指出，截至2022年度末，豆神教育貨幣資金與交易性金融資產(chǎn)余額合計(jì)1.38億元，同比減少67.22%，短期借款、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債、其他應(yīng)付款中借款余額合計(jì)15.63億元，資產(chǎn)負(fù)債率為129.71%。

2023年3月31日，豆神教育債權(quán)人佟易虹以公司不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，且明顯缺乏清償能力為由，向法院申請(qǐng)對(duì)公司進(jìn)行重整。3月31日晚間，豆神教育公告，北京一中院決定對(duì)豆神教育啟動(dòng)預(yù)重整。

針對(duì)上述情況，深交所要求豆神教育說(shuō)明，預(yù)重整和重整事項(xiàng)后續(xù)涉及的決策與審批程序，破產(chǎn)事項(xiàng)被法院受理是否存在實(shí)質(zhì)性障礙；并要求其列示截至目前豆神教育已逾期的債務(wù)情況，說(shuō)明債權(quán)人與公司是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。

同時(shí)要求豆神教育明確除已逾期債務(wù)外，其他債務(wù)是否因公司被申請(qǐng)重整而觸發(fā)提前清償、追加擔(dān)保等不利情形；并列示截至目前公司債權(quán)人對(duì)豆神教育提起訴訟或采取保全措施的情況，以及其他豆神教育及控股子公司作為被告的訴訟情況及累計(jì)訴訟金額。

涉訴金額高達(dá)13.69萬(wàn)億？

更值得注意的是，除了高企的負(fù)債，頻頻涉訴或許也是豆神藏在業(yè)績(jī)之后的另一個(gè)“雷”。

問(wèn)詢函中，深交所援引豆神教育年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2022年末，公司重大訴訟、仲裁事項(xiàng)部分披露未達(dá)到重大訴訟披露標(biāo)準(zhǔn)的其他訴訟金額為1,369,294,559萬(wàn)元，形成預(yù)計(jì)負(fù)債5,553,717.96萬(wàn)元。

同時(shí)，深交所指出，該部分披露與華瑞銀行訴訟案件涉案金額14,032.38萬(wàn)元，未形成預(yù)計(jì)負(fù)債，與年報(bào)其余部分披露情況不符。

對(duì)此，深交所要求豆神教育核實(shí)年報(bào)中披露的重大訴訟、仲裁的金額、單位、是否形成預(yù)計(jì)負(fù)債等信息是否正確，并及時(shí)進(jìn)行相應(yīng)補(bǔ)充更正。但截至目前，豆神暫未發(fā)布相關(guān)補(bǔ)充更正公告。

近日，據(jù)執(zhí)行信息公開(kāi)網(wǎng)信息公布，豆神教育科技(北京)股份有限公司新增被執(zhí)行人信息，執(zhí)行標(biāo)的1.43億元，立案時(shí)間為2023年05月08日，執(zhí)行法院為北京金融法院。

而據(jù)天眼查數(shù)據(jù)披露，截至目前，豆神教育共涉及法律訴訟47例，身為被告或被上述人的涉案金額共計(jì)3654.06萬(wàn)元。

掛帥豆神教育的竇昕，也先后9次收到限制消費(fèi)令，被要求不得實(shí)施包括乘坐交通工具時(shí)，選擇飛機(jī)、列車(chē)軟臥、輪船二等以上艙位；在星級(jí)以上賓館、酒店、夜總會(huì)、高爾夫球場(chǎng)等場(chǎng)所進(jìn)行高消費(fèi)；購(gòu)買(mǎi)不動(dòng)產(chǎn)或者新建、擴(kuò)建、高檔裝修房屋；租賃高檔寫(xiě)字樓、賓館、公寓等場(chǎng)所辦公；購(gòu)買(mǎi)非經(jīng)營(yíng)必需車(chē)輛；旅游、度假；子女就讀高收費(fèi)私立學(xué)校；支付高額保費(fèi)購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品；乘坐G字頭動(dòng)車(chē)組列車(chē)全部座位、其他動(dòng)車(chē)組列車(chē)一等以上座位等其他非生活和工作必需的消費(fèi)行為。

在本次發(fā)布的2022年報(bào)中，年審機(jī)構(gòu)中興財(cái)光華提醒，豆神教育可能無(wú)法在正常的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中清償債務(wù)，對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大影響，并出具帶持續(xù)經(jīng)營(yíng)重大不確定性段的無(wú)保留意見(jiàn)審計(jì)報(bào)告。

對(duì)此，深交所也在問(wèn)詢函中要求豆神教育說(shuō)明為解決期末凈資產(chǎn)為負(fù)的問(wèn)題及保留意見(jiàn)涉及事項(xiàng)已采取的應(yīng)對(duì)措施及進(jìn)展情況，并逐項(xiàng)分析你公司提出的各項(xiàng)解決方案的可行性，是否存在重大障礙，并充分提示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)要求其結(jié)合當(dāng)前行業(yè)趨勢(shì)、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型情況、預(yù)重整進(jìn)展、近三年扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)持續(xù)為負(fù)、流動(dòng)性緊張情況等，說(shuō)明公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的重大不確定性是否影響會(huì)計(jì)報(bào)表編制的持續(xù)經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)，以及公司為改善持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力擬采取或已采取的措施及效果。并請(qǐng)年審會(huì)計(jì)師對(duì)公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的重大不確定性是否影響會(huì)計(jì)報(bào)表編制的持續(xù)經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)發(fā)表明確意見(jiàn)。

重整是否有意義？

在發(fā)布被北京一中院?jiǎn)?dòng)預(yù)重整的當(dāng)晚，豆神教育發(fā)布了《致豆神教育團(tuán)隊(duì)全體伙伴的一封信》，公開(kāi)信內(nèi)容顯示，豆神教育已進(jìn)入預(yù)重整程序。有趣的是，豆神教育還在公開(kāi)信中強(qiáng)調(diào)，這封信是ChatGPT生成的——公司CEO竇昕“目前正在為豆神教育學(xué)員的文史研學(xué)游輪之旅踩點(diǎn)，無(wú)法親自撰寫(xiě)此信。

公開(kāi)信一經(jīng)發(fā)布，便在資本市場(chǎng)引起軒然大波，豆神教育是否還具有重整的價(jià)值；是否還潛藏著上市公司資金占用等風(fēng)險(xiǎn)；累計(jì)超10億的被執(zhí)行金額如何還清；被多次下發(fā)限制消費(fèi)令的竇昕又如何力挽狂瀾……種種質(zhì)疑也紛至沓來(lái)。

事實(shí)上，豆神教育走上重整這條道路并不出人意料。

早在2022年報(bào)中，豆神教育便表示，因公司2022年度經(jīng)審計(jì)的期末凈資產(chǎn)為負(fù)值，公司股票將在2022年年度報(bào)告披露后被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。因公司最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度扣除非經(jīng)常性損益前后凈利潤(rùn)孰低者均為負(fù)值，且中興財(cái)光華對(duì)公司2022年度財(cái)務(wù)報(bào)表出具了帶持續(xù)經(jīng)營(yíng)重大不確定性段落的無(wú)保留意見(jiàn)審計(jì)報(bào)告。深交所決定對(duì)公司股票交易疊加實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示。公司股票將于2023年4月26日停牌一天，自2023年4月27日開(kāi)市起被實(shí)施“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”及“其他風(fēng)險(xiǎn)警示”，股票簡(jiǎn)稱由“豆神教育”變更為“*ST豆神”。

對(duì)應(yīng)目前情況，豆神教育除了要面臨當(dāng)前如此重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，還要應(yīng)對(duì)跟多家機(jī)構(gòu)的仲裁，按照現(xiàn)有的現(xiàn)金流情況和經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，想讓凈資產(chǎn)一年內(nèi)回正，難于登天。這或許也是豆神教育選擇重整的原因。

那么，豆神教育的重整是否還有意義，還是說(shuō)只是想剝殼續(xù)命？

從豆神教育當(dāng)前的基本面上看，目前豆神教育主營(yíng)業(yè)務(wù)聚焦兩大板塊——To B業(yè)務(wù)包括智慧教育服務(wù)業(yè)務(wù)、公益課堂業(yè)務(wù)；To C業(yè)務(wù)包括藝術(shù)類(lèi)學(xué)習(xí)服務(wù)業(yè)務(wù)、直播電商銷(xiāo)售業(yè)務(wù)。但從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，上述業(yè)務(wù)似乎都在走下坡路。

2022年，豆神教育智慧教育服務(wù)業(yè)務(wù)在2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.57億元，同比減少23.23%。該業(yè)務(wù)主要為學(xué)校提供應(yīng)用服務(wù)支撐平臺(tái)、教學(xué)應(yīng)用軟件、管理應(yīng)用軟件三大軟件產(chǎn)品線，以及課后服務(wù)平臺(tái)、精準(zhǔn)教學(xué)等解決方案。

公益課堂業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收217萬(wàn)元，同比減少了92.15%。主要包括課程內(nèi)容進(jìn)入課后延時(shí)服務(wù)及大屏端視頻分發(fā)，目前提供文學(xué)通識(shí)及戲劇、美術(shù)作品、唐詩(shī)宋詞等賞析課程。

藝術(shù)類(lèi)學(xué)習(xí)服務(wù)業(yè)務(wù)在報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入1.08億元，同比減少55.92%。主要為面向中小學(xué)生提供文藝演出、書(shū)法培訓(xùn)、繪畫(huà)培訓(xùn)、圍棋培訓(xùn)等產(chǎn)品及服務(wù)，其中，“豆神美育”為主打品牌。

2022全年抖音直播電商銷(xiāo)售業(yè)務(wù)收入3.19億元。截止報(bào)告期末，已打造近100人的主播矩陣。然而，盡管與上述教育業(yè)務(wù)相比，電商直播業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)可圈可點(diǎn)，但對(duì)比豆神如此規(guī)模的短期負(fù)債，想要翻身談何容易。更何況，此次重整似乎也難入投資人法眼。

有分析指出：假設(shè)預(yù)重整能夠順利推進(jìn)，剛剛步入轉(zhuǎn)型深水區(qū)的教培行業(yè)內(nèi)的玩家或許不會(huì)加入到重整投資人中，而其他行業(yè)的投資人可能以純財(cái)務(wù)投資為目的。這就涉及到公司是否存在對(duì)上市公司的資金占用等嫌疑；是否在極其困難時(shí)期，大股東存在違規(guī)問(wèn)題。如果能夠排除任何立案調(diào)查或證監(jiān)會(huì)不配合出具無(wú)異議函的情況，那么這個(gè)重整才會(huì)被高看一眼。此外，重整后，豆神教育極大概率會(huì)保持教育培訓(xùn)這個(gè)賽道，不存在交易型選手喜歡的那種跨界轉(zhuǎn)型的“預(yù)期差”。

而在4月27日，豆神教育再發(fā)公司被債權(quán)人申請(qǐng)重整及預(yù)重整的進(jìn)展公告。根據(jù)公告，北京一中院決定對(duì)公司啟動(dòng)預(yù)重整，目前債權(quán)申報(bào)及審查在持續(xù)進(jìn)行中，公司正積極配合臨時(shí)管理人及審計(jì)機(jī)構(gòu)依法審查債權(quán)。同時(shí)，公司經(jīng)評(píng)審會(huì)議遴選確定本次預(yù)重整/重整案審計(jì)、評(píng)估、財(cái)務(wù)顧問(wèn)機(jī)構(gòu)。截至本公告發(fā)布之日，審計(jì)、評(píng)估、財(cái)務(wù)顧問(wèn)機(jī)構(gòu)正有序開(kāi)展清產(chǎn)核資等相關(guān)工作。

綜上，對(duì)于訴訟不斷、資不抵債的豆神而言，重整可以說(shuō)是沒(méi)有辦法的辦法。但是自身基本面業(yè)務(wù)始終未見(jiàn)亮點(diǎn)突破，債權(quán)審查目前仍充滿不確定性，持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力出現(xiàn)重大不確定性至監(jiān)管頻頻介入……而在此情況下，就算預(yù)重整能夠順利推進(jìn)，豆神又能否挽回資本市場(chǎng)的青睞？