界面新聞?dòng)浾?| 吳治邦

一家企業(yè)的IPO，會(huì)給企業(yè)帶來巨額的增量資金，也會(huì)造就一批千萬甚至是億元級(jí)別的富豪。不過，部分公司上市即巔峰，后續(xù)便一路走下坡路，這除了外圍經(jīng)營(yíng)環(huán)境的變化，還與公司經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)的變化緊密相關(guān)。

近日，作為4月4日剛登陸A股的科源制藥（301281.SZ），公司在成功上市不到兩個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，已有三名高管提出辭職，人員包括總經(jīng)理孫雪蓮、董事王曉良、副總經(jīng)理馮利。這些高管并未直接持股，因此也難與減持套現(xiàn)相聯(lián)系?？紤]到該公司剛上市，上述人事變動(dòng)自然格外扎眼，難道此前的高管只負(fù)責(zé)上市？個(gè)人認(rèn)為，這不能僅僅當(dāng)做簡(jiǎn)單的人事變動(dòng)看，在公司未能詳細(xì)解釋的背景下，監(jiān)管部門及廣大投資者應(yīng)當(dāng)追問當(dāng)中的緣由。

首先，應(yīng)當(dāng)從信披合規(guī)性來審視科源制藥的這一高管密集離職事件。公司在4月4日披露的招股書有段對(duì)公司經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性的描述：報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)、控制權(quán)、管理團(tuán)隊(duì)和核心技術(shù)人員穩(wěn)定，近兩年內(nèi)未發(fā)生重大不利變化。公司同時(shí)強(qiáng)調(diào)，公司核心技術(shù)人員是公司核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要組成部分，也是公司賴以生存和發(fā)展的基礎(chǔ)和關(guān)鍵。隨著國內(nèi)化學(xué)原料藥制造行業(yè)的快速發(fā)展和競(jìng)爭(zhēng)的加劇，同行業(yè)公司對(duì)技術(shù)人才，尤其是對(duì)核心技術(shù)人才的需求不斷增加，公司能否維持核心技術(shù)人員隊(duì)伍的穩(wěn)定，將關(guān)系到公司在研發(fā)和生產(chǎn)方面的穩(wěn)定性和持久性，并將在一定程度上決定公司未來能否繼續(xù)保持在行業(yè)內(nèi)的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

這就帶來一個(gè)疑問：為何科源制藥的管理團(tuán)隊(duì)和核心技術(shù)人員能在長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的報(bào)告期內(nèi)保持著穩(wěn)定，上市后就立馬不能保持穩(wěn)定了？如果說公司的管理團(tuán)隊(duì)和核心技術(shù)人員本身就不穩(wěn)定，只不過堅(jiān)持到了上市這時(shí)間點(diǎn)，這又是否存在著誤導(dǎo)性陳述。在注冊(cè)制背景下，信披為核心的新監(jiān)管制度成為規(guī)范市場(chǎng)“壓艙石”，因此盡管科源制藥不一定愿意說清楚，但是監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)進(jìn)行追問，讓公司被動(dòng)向外界闡釋上述反常人事變動(dòng)的現(xiàn)象。

其次，投資者須審慎分析避免“踩雷”。在科源制藥的高管辭職事件中，公司給出的辭職原因均是以“個(gè)人原因”原因一筆帶過。從過往的案例看，公司業(yè)務(wù)戰(zhàn)略的重大調(diào)整才會(huì)導(dǎo)致密集的高管更替，而科源制藥當(dāng)前的業(yè)務(wù)并未出現(xiàn)重大變動(dòng)?？圃粗扑幈敬嗡婕暗娜耸伦儎?dòng)均為核心崗位，這不由得讓人對(duì)公司潛在的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)及合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生不好的聯(lián)想。

過往上市公司的案例顯示，在業(yè)務(wù)未出現(xiàn)重大變動(dòng)的背景下，高管密集辭職往往伴隨著業(yè)績(jī)下滑，或是嚴(yán)重的公司治理“爆雷”，這些高管的辭職是為了避雷而作出的無奈選擇。市場(chǎng)表現(xiàn)來看，高管密集辭職的公司往往伴隨著低迷的股價(jià)，最為典型的是甘李藥業(yè)(603087.SH)，前腳剛上市不到一個(gè)月，公司總經(jīng)理、副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人就同時(shí)宣布辭職，此后公司的市值一路走低。曾經(jīng)股價(jià)超200元/股，當(dāng)前股價(jià)已縮水至36.6元/股。

當(dāng)然，也有部分高管的辭職確實(shí)與減持套現(xiàn)有一定關(guān)系。根據(jù)《公司法》《證券法》的相關(guān)規(guī)定，上市公司董監(jiān)高人員持有股份均有嚴(yán)格的限售期，且每年減持股份還有比例限制。這種情形，不一定意味著公司有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，但投資者也應(yīng)當(dāng)關(guān)注其后續(xù)經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)的能力。

總之，從投資角度來說，君子不立于危墻之下，投資者應(yīng)當(dāng)回避人事不正常變動(dòng)的上市公司。從信披的角度而言，監(jiān)管部門也應(yīng)當(dāng)及時(shí)追問上市公司，了解背后的深層原因。