文|子彈財經(jīng) 白水
編輯|方芳
美編 | 倩倩
審核 | 頌文
產(chǎn)業(yè)投資江湖正在發(fā)生微妙變化，變量來自正在深刻改變大眾消費(fèi)習(xí)慣的直播間。
日前，小家電領(lǐng)軍企業(yè)德爾瑪（301332，SZ）正式登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，引發(fā)廣泛關(guān)注。在家電板塊，德爾瑪雖然算不上頂流，但看點(diǎn)頗多，比如“小米”系的身份，比如廣受年輕消費(fèi)者好評的網(wǎng)紅標(biāo)簽，再比如爆火于薇婭直播間的經(jīng)歷……
如果將德爾瑪?shù)某砷L歷程與傳統(tǒng)知名家電對比就能發(fā)現(xiàn)，它的時代烙印十分鮮明，不同尋常的融資經(jīng)歷，正使其成為產(chǎn)業(yè)投資變革的見證者。
1、德爾瑪偏愛CVC
“如果在CVC（產(chǎn)業(yè)資本）和普通VC（風(fēng)險投資）之間選擇，你更傾向于要誰的投資？”曾有媒體這樣詢問創(chuàng)業(yè)者，受訪者不假思索地回答：“比較傾向于產(chǎn)業(yè)資本”。
與時下許多科技公司和消費(fèi)品品牌一樣，德爾瑪也偏愛CVC，從披露的公開資料就能窺見它的喜好。
招股書顯示，2018年6月至2020年11月期間，德爾瑪共經(jīng)歷了5輪外部融資，投資方包括中信產(chǎn)業(yè)基金、啟承資本、弘章資本、金鎰投資、凱輝基金、達(dá)晨創(chuàng)投、歐派、董海鋒、天津金米等，融資規(guī)模達(dá)到了14.8億元。
（圖 / 德爾瑪官方微博）
如果對上述投資人進(jìn)行分析，不難發(fā)現(xiàn)，這些資本以產(chǎn)業(yè)資本居多。如A輪的投資方中信產(chǎn)業(yè)基金，A+輪投資方中的啟承資本、歐派，B輪投資方中的凱輝基金……其中，最知名的莫過于小米的天津金米，作為小米生態(tài)的企業(yè)之一，由小米旗下的產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)行投資，亦在情理之中。
近幾年，CVC相較于VC日益強(qiáng)勢，不過在此之前，情況大不相同。
過去，一級市場投資人給大家的印象，普遍是手持巨額資金、地位高高在上的財神爺，如今兩者的身份互換，VC投資人的地位一降再降，而CVC在這場創(chuàng)業(yè)者的爭奪戰(zhàn)中占據(jù)了明顯優(yōu)勢。
關(guān)于CVC的優(yōu)勢，通俗地理解，它一般背靠集團(tuán)企業(yè)資源，用來吸引創(chuàng)業(yè)者的籌碼更加豐富，無論是資金支持、提供訂單、還是技術(shù)賦能等，相較而言，VC則主要集中在資金支持，作用相對單一。
大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)就是一個典型案例。
隨著國產(chǎn)大飛機(jī)C919的成功上天，2022年，航空航天賽道徹底被點(diǎn)燃。作為硬核科技的代表之一，航空航天賽道的門檻很高，除了技術(shù)壁壘外，資源也彌足珍貴。有媒體曾經(jīng)爆料，在談?wù)撃承╉椖繒r，項目方首次與投資人交流時甚至?xí)谩昂谠挕?，如果投資人不懂，幾乎就不會收到第二次交流的機(jī)會。
正因如此，擁有產(chǎn)業(yè)背景的投資方就擁有了得天獨(dú)厚的優(yōu)勢。他們不僅了解行業(yè)，更能通過核心資源賦能的方式收獲項目方的青睞。
即便是在消費(fèi)類賽道，同樣如此。
2022年，一個知名鹵味項目完成了融資。據(jù)傳，該項目融資時，曾有美元基金給出了一個高額估值，被拒絕后，該基金甚至拿出了一張空白TS（投資人給的投資承諾）讓創(chuàng)始團(tuán)隊自己填金額，不過，該項目最后還是接受了另外一家CVC機(jī)構(gòu)拋出的橄欖枝。
原因很簡單，這家CVC機(jī)構(gòu)不僅給他們介紹了上游供應(yīng)鏈資源，還給他們提供了一筆可觀的訂單。
如此，德爾瑪偏愛CVC屬于時代洪流。
有意思的是，在投資人名單中，謙尋控股董事長董海鋒位列其中。謙尋作為知名MCN機(jī)構(gòu)被大眾熟知，旗下雖然有子公司專業(yè)從事投資業(yè)務(wù)，但在業(yè)內(nèi)并非頂流。
無獨(dú)有偶，去年成功上市的知名國貨美妝品牌巨子生物背后，也有謙尋的身影。有業(yè)內(nèi)人士透露，憑借強(qiáng)勁的科研實力，巨子生物不乏大量投資機(jī)構(gòu)追求，但偏偏選擇牽手謙尋，羨煞許多投資人。
不缺愛慕者的德爾瑪和巨子生物出奇一致地牽手謙尋，為的是哪般？
2、產(chǎn)業(yè)資本演變史
想要弄清楚德爾瑪與謙尋聯(lián)姻的深刻內(nèi)涵，得從CVC的演變史說起。
最早的CVC源自美國。
1914年，已經(jīng)稱霸一方的杜邦公司投資了一家成立僅6年的小企業(yè)，彼時，靠戰(zhàn)爭發(fā)家的杜邦幾乎已經(jīng)成為美國經(jīng)濟(jì)社會一大壟斷者角色，業(yè)務(wù)遍及軍火、金融和化學(xué)等行業(yè)，而其投資的項目，正是通用汽車。
當(dāng)時，通用汽車瀕臨倒閉，杜邦總裁皮埃爾認(rèn)為，戰(zhàn)爭總會結(jié)束，一旦失去了軍火業(yè)務(wù)的“滋養(yǎng)”，公司將無可避免地進(jìn)入下滑通道。正因如此，他買下了化學(xué)工廠，投資通用汽車，試圖挖掘新的業(yè)務(wù)化解下行壓力。
（圖 / 通用汽車官網(wǎng)）
第一次世界大戰(zhàn)期間，汽車的需求大幅上升，通用公司年銷售額大漲。不僅如此，杜邦在對通用進(jìn)行投資之余，還對汽車的上游領(lǐng)域進(jìn)行擴(kuò)大生產(chǎn)，這樣一來，杜邦成為了通用上游原材料的供應(yīng)商。
通過投資通用汽車，杜邦不僅收獲了豐厚的回報，更在戰(zhàn)略上實現(xiàn)了不同業(yè)務(wù)間的協(xié)同目標(biāo)。該案因此被業(yè)內(nèi)視為CVC投資的起點(diǎn)。此后一百年間，美國經(jīng)歷了壟斷巨頭轉(zhuǎn)型、硅谷崛起和互聯(lián)網(wǎng)泡沫，時至今日，產(chǎn)業(yè)公司CVC的模式已經(jīng)相當(dāng)成熟。
中國的CVC始于1998年。兩年后，剛滿一歲的阿里巴巴，參與投資了海爾旗下智慧品牌“海爾智家”，這被視為中國CVC投資的最早嘗試。當(dāng)時，淘寶網(wǎng)還沒有上線。
（圖 / 界面新聞圖庫）
中國最早的CVC投資發(fā)生在2000年，當(dāng)年，用友幸福投資作為主體投資了四川成都的理財軟件公司財智軟件。
最初，對于CVC的出現(xiàn)，市場的質(zhì)疑聲此起彼伏，觀點(diǎn)無非是這些CVC不懂投資、還受制于產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的束縛，不能完全進(jìn)行市場化操作。
2011年后，各大互聯(lián)網(wǎng)巨頭攻城略地，伴隨著移動互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)浪潮來臨，以阿里和騰訊為代表的互聯(lián)網(wǎng)CVC發(fā)展迅猛，謀求筑起主業(yè)以外的壁壘，構(gòu)建更安全的護(hù)城河。同時，細(xì)分領(lǐng)域如溫氏股份、聯(lián)想創(chuàng)投和藥明康德等，也在產(chǎn)業(yè)鏈上下游尋找投資機(jī)會。
由此，中國CVC行業(yè)迎來快速發(fā)展期。
一份來自IT桔子的研究顯示，國內(nèi)近750家CVC機(jī)構(gòu)中，近160家是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，占比為21%，其他近80%屬于非互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。然而，占比僅兩成的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)對外投資數(shù)量，卻占據(jù)了到國內(nèi)CVC投資總數(shù)的近六成，優(yōu)勢明顯。
統(tǒng)計顯示，2021年投資頻次較高的8家互聯(lián)網(wǎng)CVC分別為騰訊、小米、阿里、字節(jié)跳動、B站、百度、美團(tuán)和京東，合計參與投資591起，總參投金額近3500億元。其中，騰訊投資并購244起，占8家CVC合計投資的41%，是當(dāng)之無愧的最活躍的CVC。
相比之下，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的CVC發(fā)展較為緩慢。不過，摸著互聯(lián)網(wǎng)巨頭們過河，一些科技公司很快建立了屬于自己的CVC業(yè)務(wù)。
最具代表性的企業(yè)就是華為。
與互聯(lián)網(wǎng)巨頭相比，華為的產(chǎn)業(yè)投資項目數(shù)量并不算多。近幾年，隨著美國制裁不斷加碼，半導(dǎo)體被“卡脖子”的情況愈發(fā)嚴(yán)重，華為在產(chǎn)業(yè)投資方面的腳步明顯加快。
相關(guān)研究表明，從2019年下半年到2022年年中，華為對外投資的標(biāo)的達(dá)到了39家。期間，華為成立了哈勃投資，主導(dǎo)了這個階段的一系列投資動作。
（圖 / 界面新聞圖庫）
自2019年4月成立后，哈勃投資在26個月中布局了37家公司，幾乎每個月都要投資1、2個項目。2020年下半年后，哈勃投資的動作開始加速，部分月份甚至有三起投資。
從投資領(lǐng)域看，哈勃所投資的企業(yè)多數(shù)處于半導(dǎo)體領(lǐng)域，涵蓋半導(dǎo)體材料、模擬芯片、人工智能等多個細(xì)分領(lǐng)域。
對于國內(nèi)CVC格局，LP智庫創(chuàng)始人國立波在接受媒體采訪時曾指出，從國內(nèi)外近十年趨勢看，產(chǎn)業(yè)資本呈現(xiàn)快速增長趨勢，其中美國創(chuàng)投市場約有一半資金來自CVC。在中國的風(fēng)險投資市場，CVC也占到了20%-30%的市場份額。
國內(nèi)產(chǎn)業(yè)投資快速發(fā)展，到2022年，CVC的邏輯又發(fā)生了新的變化。
3、產(chǎn)業(yè)投資的邏輯變了
由于涉及訂單、資源等要素賦能的情況，產(chǎn)業(yè)投資相較于財務(wù)投資過程更為復(fù)雜，但其內(nèi)生邏輯卻是十分簡單明了：產(chǎn)業(yè)資本能給的更多。
在CVC圈內(nèi)有一個共識，真正的好項目不缺錢。有業(yè)內(nèi)人士爆料，有一年，寧德時代在市場上表達(dá)了融資意向，全中國的風(fēng)險投資基金蜂擁而至，而最終，CVC背景的TCL創(chuàng)投成為了寧德時代選擇的少數(shù)幾家投資機(jī)構(gòu)之一。
（圖 / 寧德時代官網(wǎng)）
寧德時代做出這樣的決定，在很大程度上就是看中了TCL和寧德時代在產(chǎn)業(yè)上有配套協(xié)同的能力，而TCL創(chuàng)投在投資寧德時代之前，甚至已經(jīng)投資了不少寧德時代的上游公司。
做出寧德時代同樣選擇的企業(yè)不在少數(shù)，最直接的原因就是“CVC能帶來訂單”。眼下，一些國內(nèi)的CVC們正集中資源優(yōu)勢拆解產(chǎn)業(yè)鏈、改造上下游、提升產(chǎn)業(yè)效率，這一過程，對于像德爾瑪這樣的企業(yè)尤其具有吸引力。
不過，德爾瑪?shù)纳鲜幸脖憩F(xiàn)出了新的氣象，比如，頭部MCN機(jī)構(gòu)謙尋的介入。
有接近該筆投資的知情人士曾指出，雖然投資人寫的是謙尋控股董事長董海鋒，但這顯然不是一筆財務(wù)投資，而是以謙尋賦能為基礎(chǔ)的產(chǎn)業(yè)投資。
這樣的解讀不難理解。對于眾多品牌方而言，頭部直播間已經(jīng)成為它們不可或缺的銷售渠道，拿到直播間資源意味著拿到了訂單，這與騰訊、阿里、華為等企業(yè)的產(chǎn)業(yè)投資邏輯如出一轍。
另一方面，作為近幾年深刻改變用戶購物習(xí)慣的消費(fèi)場景，直播間改變了消費(fèi)者與品牌方間的關(guān)系。通過直播間，主播乃至相關(guān)供應(yīng)鏈團(tuán)隊，品牌不僅能拿到消費(fèi)者的實時反饋，而且還能拿到直播間團(tuán)隊的專業(yè)意見，這對于品牌改良產(chǎn)品至關(guān)重要，更為關(guān)鍵的是，這樣的共創(chuàng)能力，是其他CVC無法比擬的。
在消費(fèi)品投資領(lǐng)域，一些CVC機(jī)構(gòu)早已嶄露頭角，如元?dú)馍值奶魬?zhàn)者資本、小米系的順為資本、京東系的啟承資本等，在產(chǎn)業(yè)投資特別是消費(fèi)品投資方面，謙尋CVC（謙喵資本）雖然還不具備很大的名氣，但與這些知名機(jī)構(gòu)相比，也有著自身獨(dú)到的優(yōu)勢。
巨子生物的上市過程中也有謙尋CVC的助力。曾有接近該筆投資的業(yè)內(nèi)人士透露，巨子生物不乏各類資本追逐，但最終還是接受了來自謙尋的橄欖枝，原因正是看中了謙尋直播間的銷售能力和其團(tuán)隊突出的產(chǎn)品共創(chuàng)能力。
來自謙尋的相關(guān)人士證實了以上論調(diào)。巨子生物在開發(fā)新品過程中，甚至?xí)褬悠匪偷胶贾?，由薇婭當(dāng)面提出改良意見，再由謙尋相關(guān)選品和市場團(tuán)隊提供全方位的產(chǎn)品打磨，這種模式屢試不爽。
無論是謙尋投資巨子生物，還是董海鋒投資德爾瑪，實際上都是在鞏固直播間和品牌的價值共創(chuàng)基礎(chǔ)，以直播間的流量、選品等資源優(yōu)勢扶持品牌成長。
值得一提的是，謙尋并不鼓勵“通過燒錢快速占領(lǐng)市場份額再去獲利”的投融資風(fēng)氣，在助力品牌成長外，謙尋也致力于促使消費(fèi)品投資回歸本質(zhì)。
有坊間傳言，無論是李佳琦還是辛巴，都已經(jīng)涉足CVC業(yè)務(wù)。
由此可見，產(chǎn)業(yè)投資的邏輯再次發(fā)生了變化。在德爾瑪之后，源自直播間的CVC，可能會在消費(fèi)品領(lǐng)域刮起新的風(fēng)暴。