文 | 野馬財經(jīng) 張凱旌
編輯丨武麗娟
“自己已經(jīng)占股將近50%了，還給自己和家屬搞股權(quán)激勵”“這一家族企業(yè)無格局”……股吧中，遠翔新材（301300.SZ）引發(fā)了股民們的強烈不滿，而原因還要追溯到此前公司發(fā)布的2023年限制性股票激勵計劃（草案）。
該計劃擬向包括遠翔新材董監(jiān)高在內(nèi)的37名對象授予限制性股票總計130萬股，占總股本的2.03%。其中公司董事長王承輝、其子王芳可、其兄弟王承日三人合計將拿到授予總量的27.2%，且授予條件中包含的業(yè)績目標，竟然還出現(xiàn)了低于現(xiàn)有業(yè)績的情況。
5月15日，深交所下發(fā)關(guān)注函，針對該計劃的授予條件以及王承輝、王芳可獲授股票數(shù)量的合理性進行了質(zhì)疑。
遠翔新材隸屬材料化工行業(yè)，其主業(yè)緊緊圍繞二氧化硅的生產(chǎn)、銷售展開。公司去年剛剛在創(chuàng)業(yè)板上市，但股價卻是“上市即巔峰”，自上市首日至今年5月16日跌幅達45.45%，最大回撤近60%。
遠翔新材為何沒受到資本市場的青睞？王承輝家族在公司股價低點拿出這樣一份激勵方案，能順利通過嗎？
想給實控人發(fā)股票？監(jiān)管出手了
在關(guān)注函中，深交所首先提出的問題是有關(guān)遠翔新材這份股票激勵計劃中的業(yè)績考核目標。
具體而言，遠翔新材設(shè)置了考核目標A和考核目標B，其中每個目標都分為三個考核年度，B的標準是A的80%，如果公司只完成B未達到A，則激勵股份數(shù)量也會打八折。
想要達成目標B，遠翔新材需要在2023年產(chǎn)品銷量增速高于16%或凈利潤高于4800萬元；2024年相較2022年產(chǎn)品銷量增速高于32%或凈利潤高于6400萬元；2025年相較2022年產(chǎn)品銷量增速高于64%或凈利潤高于8000萬元。
2022年，遠翔新材的凈利潤為5326.23萬元，而這還是在同比下降30.71%的情況下實現(xiàn)的數(shù)據(jù)。2020年和2021年，公司凈利潤分別為6561.88萬元、7687.01萬元。
如果按照目標B的實現(xiàn)程度，那么遠翔新材2023年的凈利潤還將繼續(xù)下降，且直到2025年，相比2021年也基本是原地踏步。這樣的激勵計劃，能否真正激勵管理層還是個問題。
香頌資本董事沈萌認為，以較低目標給關(guān)系人股權(quán)激勵，雖然表面上都合規(guī)，但實際上是用鴕鳥心態(tài)謀取私利，會在二級市場造成外部投資者對上市公司和大股東降低信心，因為這類操作都是變相削弱外部股東的權(quán)益基礎(chǔ)。
此外，激勵對象也是深交所關(guān)注的重點。如果目標實現(xiàn)順利，遠翔新材實控人王承輝、王芳可父子將合計拿到占激勵總額18.84%的股份。王承輝持股比例本就高達47.23%，如果再加上父子以及兄弟王承日的激勵部分，王承輝家族的持股比例將升至47.78%。
來源：遠翔新材公告
王承輝是董事長，王承日是總經(jīng)理，王芳可是副董事長兼副總經(jīng)理。從職務(wù)上看，三人確實在公司高位，但其對公司真正的貢獻程度，卻存在質(zhì)疑空間。畢竟早在登陸創(chuàng)業(yè)板之前，王芳可與王承日出現(xiàn)在公司多項核心技術(shù)專利發(fā)明人名單的情況就曾受到關(guān)注。
公開履歷顯示，王芳可現(xiàn)年34歲，本科學(xué)的是家具與室內(nèi)設(shè)計，畢業(yè)后曾當(dāng)過兩年的豐田汽車銷售，隨后就進入了遠翔新材任職。
而王承日本科學(xué)的則是漢語言文學(xué)教育，在進入遠翔新材前的24年里，主要的工作是學(xué)校的華文教師，以及機械貿(mào)易、房地產(chǎn)和音響公司的銷售經(jīng)理。
沒有化工背景的兩人，卻12次出現(xiàn)在發(fā)明專利的發(fā)明人名單中，其中6項為核心技術(shù)對應(yīng)專利。如“一種高抗黃變白炭黑（沉淀法二氧化硅）的生產(chǎn)方法”“一種超級絕熱材料用二氧化硅的制備方法”“一種高吸附效率啤酒防混濁劑用二氧化硅的生產(chǎn)方法”等。
在此背景下，深交所要求遠翔新材說明王承輝和王芳可獲授限制性股份的依據(jù)，與貢獻程度的匹配性，是否存在利益輸送的情形。
值得注意的是，遠翔新材近一段時間的業(yè)績表現(xiàn)并不好，2022年營收凈利雙降，今年一季度延續(xù)了業(yè)績的頹勢。公司股價也一路從上市之初最高的68.5元/股，跌至如今的29.96元/股。
而此次限制性股票激勵授予的具體價格則是15.11元/股，只有現(xiàn)價的一半。這一點也遭到了不少股民的“集火”，被吐槽是在“圈錢”。
來源：股吧
上市即巔峰，遠翔新材還能翻盤嗎？
與遠翔新材業(yè)績形成鮮明對比的是整個二氧化硅行業(yè)的狀況。
二氧化硅被稱為“工業(yè)味精”，用途廣泛。其中沉淀法二氧化硅又是最主要的類型，下游包括橡膠、輪胎、飼料、牙膏、涂料等多領(lǐng)域。
來源：信達證券研報
目前，遠翔新材生產(chǎn)的沉淀法二氧化硅產(chǎn)品主攻硅橡膠中的高溫硫化硅橡膠（HTV）領(lǐng)域，去年硅橡膠用二氧化硅為公司帶來的收入占總營收的96.45%。
SAGSI（全國硅產(chǎn)業(yè)綠色發(fā)展戰(zhàn)略聯(lián)盟）預(yù)計，2022-2026年，HTV產(chǎn)量復(fù)合增長率將達到12.7%。另外，光伏、新能源、超高壓和特高壓電網(wǎng)建設(shè)、智能穿戴材料等新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展都為有機硅提供了新的增長點。
受此影響，2022年多家二氧化硅上市公司的業(yè)績都迎來了正向增長。如主攻輪胎、飼料添加劑領(lǐng)域的確成股份（605183.SH），營收同比增16.2%，凈利潤同比增26.79%；主攻牙膏的金三江（301059.SZ），營收、凈利分別同比增37.7%、30.51%。
行業(yè)仍有較大的發(fā)展空間，可遠翔新材的業(yè)績卻走上了下坡路。
一方面，雖然都是專注二氧化硅領(lǐng)域，但不同應(yīng)用實則差異很大。信達證券研報中，將二氧化硅產(chǎn)品由底層到頂層分為6個層次，越靠近頂層平均單價越高，而遠翔新材做的則是中下層的生意。2018年至今年一季度，公司毛利率已經(jīng)從38.67%降到了18.68%。
來源：信達證券研報
公司業(yè)務(wù)范圍有多大，除了單價之外，還受產(chǎn)能影響。上圖中，確成股份做的是比遠翔新材更靠近底層的生意，但截至2021年，其產(chǎn)能達33萬噸，遠超遠翔新材的5.6萬噸。
而產(chǎn)能則在一定程度上與不同應(yīng)用的消費量，即使用的人群基數(shù)有關(guān)。2020年，我國沉淀法二氧化硅消費結(jié)構(gòu)中，輪胎占比37.08%，位居第一；其次是鞋類，占比28.67%，其他橡膠制品、獸藥飼料、牙膏、涂料分別占11%、10%、3.2%、3%左右。
在此背景下，遠翔新材主攻的二氧化硅應(yīng)用領(lǐng)域，既不占單價優(yōu)勢，也不占人群基數(shù)的優(yōu)勢。
另一方面，行業(yè)長期的增長并不能免除對公司短期的擾動。無論是在《招股書》還是年報中，遠翔新材都強調(diào)了原材料價格波動給公司業(yè)績帶來的風(fēng)險。而從營收結(jié)構(gòu)來看，目前遠翔新材盡管布局了PE蓄電池隔板、絕熱材料、消光劑等領(lǐng)域，但仍有超96%的營收來自硅橡膠領(lǐng)域，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的單一會放大公司在面對原材料價格波動時受到的影響。
以遠翔新材大量采購的硫酸為例，2022年上半年其平均價格為867.45元/噸，下半年就降至451.94元/噸。
于是繼2022年業(yè)績萎靡后，遠翔新材今年延續(xù)了這一狀態(tài)。一季度，公司營收同比下降14.19%，凈利潤則同比下降40.85%，僅為825.77萬元。對此，公司在回應(yīng)投資者時表示，一季度業(yè)績下滑主要受有機硅行業(yè)整體低迷所影響，下游制品出口減少，產(chǎn)品售價處于低位。
有觀點認為，受近兩年上游瘋狂擴產(chǎn)，市場持續(xù)處于產(chǎn)能過剩需求放緩狀態(tài)的影響，有機硅行業(yè)可能在短期內(nèi)難以擺脫低迷的局面。而這或許也是王承輝家族制定低目標的原因之一。
但也正是在這樣的困難時期，才更能體現(xiàn)實控人對一家公司的意義。“大股東應(yīng)該在經(jīng)營層面給出更積極可行的業(yè)務(wù)增長方案，單純的激勵并不必然會改善業(yè)績?！鄙蛎缺硎?。
你如何看待王承輝家族的這個股票激勵計劃？評論區(qū)聊聊吧！