記者 樊旭
中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤周六在上海交通大學(xué)舉辦的“經(jīng)邦論道”活動(dòng)中表示，今年決定人民幣匯率走勢(shì)的不是美元強(qiáng)弱和中美利差，而是中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面，總體來(lái)看，呈現(xiàn)雙向波動(dòng)、寬幅震蕩的概率較大。
他表示，參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)，全年人民幣匯率走勢(shì)有可能是三種情形。第一種情形，即基準(zhǔn)情形下，中國(guó)如預(yù)期完成“三穩(wěn)”（ 穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)）工作，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)達(dá)到5%左右的預(yù)設(shè)目標(biāo)，人民幣匯率將是寬幅震蕩、略偏強(qiáng)勢(shì)的行情。
“大概可以類比2021年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)反彈，人民幣對(duì)美元繼續(xù)升值，但升值幅度只有2%多一點(diǎn)。”他說(shuō)。
管濤指出，今年1-4月，人民幣匯率所演繹的正是基準(zhǔn)情形。“去年11月開始，優(yōu)化防疫政策和房地產(chǎn)政策改善了中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景的預(yù)期，人民幣匯率觸底反彈。但是1月（人民幣匯率）漲到6.7元附近以后，2月漲不動(dòng)了。因?yàn)椤畯?qiáng)預(yù)期、弱現(xiàn)實(shí)’已經(jīng)把經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的利好得到了充分釋放?！?span>
“目前來(lái)看，經(jīng)濟(jì)是有喜有憂的——房地產(chǎn)投資、線下消費(fèi)和服務(wù)業(yè)快速恢復(fù)，但制造業(yè)投資、超額儲(chǔ)蓄以及就業(yè)情況依舊帶來(lái)壓力。”他表示，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)有待進(jìn)一步鞏固，需關(guān)注居民部門資產(chǎn)負(fù)債表及內(nèi)需恢復(fù)進(jìn)程。
管濤表示，樂(lè)觀情形下，即經(jīng)濟(jì)增速遠(yuǎn)高于5%，特別是就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定的目標(biāo)明顯改善，人民幣匯率可能出現(xiàn)趨勢(shì)性反彈?！按蟾蓬惐?span>2020年下半年的情形，世界經(jīng)濟(jì)往下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)往上，中國(guó)一枝獨(dú)秀?！?span>
而悲觀情形下，即“三穩(wěn)”工作不如預(yù)期，人民幣匯率有可能繼續(xù)承壓。但管濤認(rèn)為，這種情形出現(xiàn)的可能性較小，除非遇到超預(yù)期事件，類似2022年疫情多點(diǎn)散發(fā)、俄烏沖突等。
管濤指出，雖然人民幣匯率的走勢(shì)根本上取決于中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面，但仍不可忽略美聯(lián)儲(chǔ)緊縮政策帶來(lái)的影響，這是一個(gè)研判今年人民幣匯率走勢(shì)的重要邏輯線。
據(jù)其推演，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮對(duì)人民幣匯率的影響分四個(gè)階段。去年年初進(jìn)入第一個(gè)階段，即美聯(lián)儲(chǔ)溫和有序緊縮，中國(guó)外資流入減緩，人民幣升值放緩。去年年中進(jìn)入第二個(gè)階段，美聯(lián)儲(chǔ)更加激進(jìn)地加息甚至同時(shí)啟動(dòng)縮表，引起美國(guó)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，導(dǎo)致中國(guó)階段性資本外流，人民幣匯率有漲有跌、雙向波動(dòng)。
管濤認(rèn)為，2023年可能進(jìn)入第三個(gè)階段?！叭绻绹?guó)銀行業(yè)動(dòng)蕩進(jìn)一步發(fā)展蔓延，不排除美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)緊縮會(huì)引發(fā)美國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸，即刺破資產(chǎn)泡沫，引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退。這種情況下，中國(guó)難以獨(dú)善其身，人民幣匯率會(huì)重新承壓。”
第四階段可能在更長(zhǎng)遠(yuǎn)的將來(lái)，即危機(jī)之后，美聯(lián)儲(chǔ)重回貨幣寬松，如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速能繼續(xù)在全球保持領(lǐng)先地位，就可能重現(xiàn)資本回流，人民幣匯率會(huì)更加強(qiáng)勢(shì)。