文|野馬財經(jīng) 蘇影
編輯|武麗娟
2023年，“中國鋰王”之爭還在繼續(xù)，而龍頭礦企贛鋒鋰業(yè)(002460.SZ、1772.HK)董事長李良彬也選擇將擴張進行到底。
5月8日晚，贛鋒鋰業(yè)公告稱，公司全資子公司青海良承礦業(yè)有限公司（簡稱：青海良承）與北京萬邦達簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》，青海良承擬以2.74億元收購后者持有錦泰鉀肥5.49%股權(quán)。因贛鋒鋰業(yè)副總裁傅利華同期也在錦泰鉀肥任董事兼總經(jīng)理，本次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。交易完成后，青海良承持股比將漲至39.15%。
來源：贛鋒鋰業(yè)公告
而這也是自4月28日官宣擬拿下新余贛鋒礦業(yè)10%股權(quán)后，不到一個月時間內(nèi)，李良彬采取的又一收購動作。
現(xiàn)年56歲的李良彬是贛鋒鋰業(yè)的創(chuàng)始人，起初從江西鋰廠科研所的技術(shù)員做起，9年做到分廠廠長，后又下海創(chuàng)業(yè)，成就千億鋰礦帝國。在此期間，贛鋒鋰業(yè)與行業(yè)另一龍頭企業(yè)天齊鋰業(yè)（002466.SZ、9696.HK）的“鋰王”爭奪戰(zhàn)也已打響。
如今，隨著李良彬通過在全球市場掃貨持續(xù)發(fā)力，這場“鋰王”之爭又將走向何方？
兩年豪擲111億買買買？
贛鋒鋰業(yè)此次收購的錦泰鉀肥經(jīng)營范圍包括提鉀和鹽湖提鋰等，主要對巴倫馬海進行礦產(chǎn)開發(fā)，礦區(qū)位于青海省柴達木盆地北部，鋰、鉀等資源是其優(yōu)勢礦儲之一。截至2023年3月底，公司資產(chǎn)總額38.67億元，凈資產(chǎn)14.74億元，資產(chǎn)負債率為61.88%。
從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，錦泰鉀肥是一家盈利能力還不錯的企業(yè)。
2022年，公司實現(xiàn)6.54億元營收和2.53億元凈利潤。2023年第一季度，錦泰鉀肥的營收和凈利潤則分別為2.18億元和7128.83萬元。
贛鋒鋰業(yè)表示，本次交易將進一步增加公司鋰產(chǎn)品市場份額，有利于提高公司核心競爭力，符合公司上下游一體化和新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。
正如贛鋒鋰業(yè)所述，此次收購只是其長期戰(zhàn)略的其中一步。早在2021年初，在公司20周年慶典上，李良彬就曾展望未來稱，要在全球?qū)ふ腋吒偁幜Φ匿囐Y源投資項目，做好充足開發(fā)準備，為贛鋒成為全球鋰行業(yè)龍頭奠定基礎(chǔ)。
此后，李良彬?qū)⑷驋哓浱嵘先粘獭?/p>
以最近兩年為限，2021年5月，贛鋒鋰業(yè)表示，將通過全資子公司上海贛鋒對英國Bacanora公司進行收購，交易金額不超過1.9億英鎊（約16.64億元），其主要資產(chǎn)為位于墨西哥的鋰黏土Sonora項目。
僅一個月后，2021年6月，贛鋒鋰業(yè)旗下贛鋒國際也將出手，以1.3億美元（約9.02億元）拿下荷蘭SPV公司50%股權(quán)。
2021年7月，贛鋒鋰業(yè)又提到，將以不超過3.53億加元（約18.3億元）收購加拿大Millennial公司股權(quán)。不過兩個月后，該交易因競爭對手的“更優(yōu)報價” 被終止。
但很明顯，一次的并購失敗并未影響李良彬的“掃貨計劃”。
2021年7月和10月，贛鋒鋰業(yè)又接連公開了收購匯創(chuàng)新能源100%股權(quán)和加拿大Litio公司8.58%股份的消息，作價分別為5240萬元和1317.82萬美元（約0.91億元）。
整體來看，2021年的李良彬主要將目標聚焦在國際市場，但2022年之后，他選擇回歸國內(nèi)，并在鋰礦資源豐富的江西、青海當?shù)剡M行廣撒網(wǎng)。
如2022年5月-2023年5月，贛鋒鋰業(yè)共對外披露了4起交易，總代價約83.88億元，收購對象分別為上海中城德基（間接持有江西松樹崗鉭鈮礦項目100%權(quán)益）、英屬維爾京群島Lithea公司（擁有阿根廷Pozuelos和Pastos Grandes鋰鹽湖資產(chǎn)等）、新余贛鋒礦業(yè)和青海錦泰鉀肥公司，其中3宗為國內(nèi)項目。
截至當前，贛鋒鋰業(yè)在兩年時間共收購（擬收購）8個項目，7宗和鋰黏土、鋰鹽湖等資源布局相關(guān)，涉及總交易款約為110.96億元。
贛鋒鋰業(yè)為何全球掃貨？
贛鋒鋰業(yè)全球百億掃貨的背景，也和公司面臨的行業(yè)形勢有關(guān)。
近年來，隨著“雙碳”戰(zhàn)略逐步落實，新能源產(chǎn)業(yè)和新能源技術(shù)快速崛起，乘此東風(fēng)，一眾鋰資源企業(yè)也在短時間內(nèi)迎來爆發(fā)性增長，成為能源黑馬，贛鋒鋰業(yè)和天齊鋰業(yè)均為其中的佼佼者。
以鋰起家、成立時間超過20年、2010年登陸資本市場、千億市值、“A+H”兩地上市，贛鋒鋰業(yè)和天齊鋰業(yè)身上有著眾多共同點。其中，天齊鋰業(yè)一度在業(yè)績方面更勝一籌，贛鋒鋰業(yè)則在市值方面實現(xiàn)反超，二者圍繞著“鋰王之爭”你追我趕。
截至2023年5月12日，贛鋒鋰業(yè)的A股總市值為1303.05億元，港股總市值為1103.36億港元；高于總市值分別為1226.16億元和914.98億港元的天齊鋰業(yè)。
但從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，2023年第一季度，贛鋒鋰業(yè)和天齊鋰業(yè)的營收分別為94.38億元和114.49億元，凈利潤分別為21.64億元和84.54億元，銷售毛利率分別為89.8%和37.33%，天齊鋰業(yè)的盈利能力又明顯高于贛鋒鋰業(yè)。
在此背景下，贛鋒鋰業(yè)似乎在通過全球范圍內(nèi)加碼鋰資源投資的行為，來助力其礦端資源儲備實現(xiàn)明顯增長，以鞏固行業(yè)地位。
來源：贛鋒鋰業(yè)2022年報
年報顯示，截至2022年底，贛鋒鋰業(yè)直接或間接擁有權(quán)益的上游鋰資源總量約為7288.1萬噸LCE（LCE：碳酸鋰當量，指固/液鋰礦中能夠?qū)嶋H生產(chǎn)的鋰鹽折合成碳酸鋰的量），較2020年的4804.6萬噸LCE上漲51.69%，高于2022年天齊鋰業(yè)6079.2萬噸LCE總資源量。
來源：天齊鋰業(yè)2022年報
對此，IPG中國區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家柏文喜認為，贛鋒鋰業(yè)斥資百億全球并購的舉措，既有助于其占據(jù)資源與產(chǎn)能優(yōu)勢以爭奪和提升自身的行業(yè)地位與話語權(quán)，同時也有有助于企業(yè)價值的成長。
知名經(jīng)濟學(xué)家宋清輝也提到，此舉有助于其穩(wěn)固行業(yè)地位，增厚未來業(yè)績水平。
但在上市公司資源儲備量逐年增長的同期，贛鋒鋰業(yè)的股價卻未能保持相同的趨勢，反而波動不斷。
2021年5月初，贛鋒鋰業(yè)的股價為108.61元/股，此后不斷升高，至9月1日達到峰值224.4元/股，4個月漲幅106.61%。但此后，其股價卻進入下降趨勢，截至2023年5月12日，贛鋒鋰業(yè)報收64.6元/股，較峰值下跌71.21%，總市值1303.05億元。
在此期間，其港股股價也走出了一條相似曲線，截至2023年5月12日，贛鋒鋰業(yè)港股報收54.7港元/股，較峰值131.7港元/股下跌58.47%，總市值1103.36億港元。
事實上，作為鋰礦行業(yè)的龍頭企業(yè)，近兩年贛鋒鋰業(yè)也是備受機構(gòu)投資者青睞的香餑餑。Wind數(shù)據(jù)顯示，當前贛鋒鋰業(yè)A股和港股總計約有340余家機構(gòu)投資者。
股票市場是映射實體經(jīng)濟的晴雨表，機構(gòu)投資者的參與程度是影響證券市場的風(fēng)向標。有業(yè)內(nèi)人士表示，在贛鋒鋰業(yè)一季度凈利潤同比下滑的背景下，部分機構(gòu)投資者或?qū)⒅匦略u估公司價值，而他們后續(xù)增加或減持行為則將引起股價波動，對更多投資者的持股信心產(chǎn)生影響。
在此背景下，柏文喜認為，此次贛鋒鋰業(yè)選擇通過并購等舉措不斷鞏固和提升行業(yè)地位與市場影響力，可以助力其提振投資者信心和維護股價與市值，因為資金流向是影響股價與企業(yè)市值的最重要和最直接的短期因素。
鋰價震蕩不止，“江西首富”能否穿越周期？
不過，豪擲百億并購多項鋰資源，對于贛鋒鋰業(yè)來說并非百利而無一害。
宋清輝提示，上市公司應(yīng)警惕業(yè)務(wù)整合風(fēng)險，成功的整合是規(guī)避收購風(fēng)險并實現(xiàn)潛在價值的重要一環(huán)，業(yè)務(wù)整合對很多上市公司來說都是一個巨大挑戰(zhàn)。
柏文喜指出，公司在以并購擴大資源量與產(chǎn)能的過程中，也應(yīng)該警惕項目質(zhì)量、后續(xù)投資運營以及市場變化風(fēng)險。
整體來看，贛鋒鋰業(yè)的收購舉措更像是一把雙刃劍。上市公司能否揚其所長、避其鋒芒，則明顯取決于掌舵者李良彬的思慮和考量，而能從鋰廠技術(shù)員做到千億帝國董事長，李良彬也非等閑之輩。
時間回到1967年，李良彬出生在江西豐城市的一個農(nóng)村家庭，19歲考入宜春學(xué)院（原宜春師專）化學(xué)系。1988年畢業(yè)后，被分配至江西鋰廠科研所工作，從事鋰鹽產(chǎn)品研制和開發(fā)。后憑借踏實肯干和勤于鉆研，一路從技術(shù)員干到溴化鋰分廠的廠長。
人生轉(zhuǎn)折點在李良彬30歲這年悄然而至。
1997年，智利化學(xué)礦業(yè)有限公司（簡稱：SQM）在智利阿塔卡瑪鹽湖提鋰成功，獲得99%純度的優(yōu)級碳酸鋰細粉末。而當時包括江西鋰廠在內(nèi)國內(nèi)一批企業(yè)，用的都還是傳統(tǒng)硬巖提鋰方法。
面對技術(shù)差異，科研出身李良彬既感慨國外之先進，又對手頭企業(yè)的改革略顯無能為力。幾經(jīng)思索后，他選擇辭去廠長職務(wù)，帶著4個志同道合的同事開始自主創(chuàng)業(yè)。
但初次創(chuàng)業(yè)并不順利，因經(jīng)驗不足和經(jīng)營理念分歧，公司經(jīng)營困難、瀕臨破產(chǎn)，甚至走到被拍賣地步。隨后李良彬以總負債114萬元、分期還款代價，獨自盤下5人共創(chuàng)工廠，即如今的贛鋒鋰業(yè)。
后在李良彬的帶領(lǐng)下，贛鋒鋰業(yè)一路有起有落，但在一些重要決定關(guān)口，李良彬都抓住了機會。他甚至還把曾經(jīng)激發(fā)自己創(chuàng)業(yè)想法SQM的相關(guān)員工攬至麾下，即贛鋒鋰業(yè)現(xiàn)任副董事長、董事王曉申。
2007年，贛鋒鋰業(yè)銷售收入達到2個億，凈利潤4000多萬元，金屬鋰、丁基鋰（聚合催化劑、烴化劑）、氟化鋰銷量全國第一。2010年贛鋒鋰業(yè)成為“A股鋰礦第一股”，2018年又成為中國鋰業(yè)首家“A+H”股上市公司。
在此期間，作為創(chuàng)始人的李良彬身家也水漲船高，2022年，其以325億元財富位列《胡潤百富榜》第155位，蟬聯(lián)“江西首富”。
來源：《2022年胡潤百富榜》
不過，這場圍繞著鋰資源展開的“狂歡盛宴”最終迎來轉(zhuǎn)折，自2022年11月起，電池級碳酸鋰價格開始下滑，一度從近60萬元/噸下降至3月的18萬元/噸，當前回升至約24.75萬元/噸左右，不到半年時間，降幅約59%。
高工咨詢旗下鋰電池研究平臺“高工鋰電”分析，大量的原材料和成品庫存助推了2021-2022年碳酸鋰價格的飆升，而行業(yè)目前已進入去庫存階段。其預(yù)測，2023年之后，隨著大量鋰礦項目的逐步投產(chǎn)，鋰資源供應(yīng)將逐步走向過剩。
整體來看，整個行業(yè)回歸理性已經(jīng)是不爭的事實。
“而鋰價回歸帶來的將是利潤的重新分配，對于材料加工、電池生產(chǎn)、整車制造乃至消費者來說都是重大利好，新能源的普及率將會得到進一步的提升?！薄案吖や囯姟毖a充。
每個行業(yè)都有自己的周期，鋰產(chǎn)業(yè)也不例外。經(jīng)過此前一段時間暴漲后，2022年，包括贛鋒鋰能在內(nèi)的多家鋰礦企業(yè)均在業(yè)績方面迎來歷史新高，突破記錄。但在新一輪市場變革中，它們也要面臨業(yè)績下跌的風(fēng)險和如何應(yīng)對周期的難題。
但仍有券商機構(gòu)較為看好贛鋒鋰業(yè)的公司前景。
財通證券此前曾表示，當前（雖然）鋰行業(yè)供給持續(xù)釋放，需求端增長不及預(yù)期，冶煉端持續(xù)累庫，鋰供需格局逆轉(zhuǎn)，鋰價加速回落，行業(yè)下行未來盈利承壓。但贛鋒鋰業(yè)作為行業(yè)龍頭持續(xù)推進產(chǎn)業(yè)鏈一體化，憑借自身有望穿越周期。
2022年10月，在“致贛鋒的下一個十年公開信”中，李良彬提到，他希望下一個十年公司發(fā)展主題是“技術(shù)贛鋒”。要把握時代機遇，讓贛鋒發(fā)展進入一個全新時代，去全球各地復(fù)制贛鋒，如果這一輪我們慢下來，那就意味著錯失最重要的發(fā)展時機。但加速擴張會是贛鋒鋰業(yè)維持行業(yè)地位的“張良計”嗎？
您買過新能源汽車嗎？對于贛鋒鋰業(yè)當前全球掃貨的舉措，您怎么看？歡迎評論區(qū)留言聊聊。