文 | 野馬財(cái)經(jīng) 劉欽文
編輯丨李明玉
因主營產(chǎn)品片仔癀第十次提價(jià)，從590元/粒上漲到760元/粒，迎來歷史最大漲幅而引起資本市場討論的片仔癀，在僅六天后，又陷入了反腐風(fēng)波。
5月11日，片仔癀發(fā)布公告稱，公司董事、副總經(jīng)理劉叢盛因涉嫌嚴(yán)重違法違紀(jì)，正接受漳州市紀(jì)委監(jiān)委紀(jì)律審查和監(jiān)察調(diào)查。同日，片仔癀前任董事長潘杰也遭到漳州市紀(jì)委監(jiān)委調(diào)查。
圖源：公告
潘杰、劉叢盛均為片仔癀的老將，潘杰任職董事長的八個(gè)月，也是片仔癀作為“神藥”最傳奇的階段，市值更是飆升800億元。當(dāng)“神藥”光環(huán)褪去、反腐風(fēng)暴來臨，片仔癀的高估值還能撐多久？
兩人存交集，均為公司老將
潘杰可以說是與片仔癀共同成長的員工。片仔癀是由成立于1956年的漳州制藥廠在1999年改制創(chuàng)立，潘杰在改制之前就已在片仔癀工作。
簡歷顯示，潘杰在1987年至1991年間，于漳州制藥廠擔(dān)任進(jìn)出口部經(jīng)理，其后轉(zhuǎn)戰(zhàn)香港，1991年在香港華閩集團(tuán)雙益貿(mào)易公司當(dāng)副經(jīng)理，1995年任香港漳龍實(shí)業(yè)公司助理總經(jīng)理，1999年5月加入片仔癀，歷任公司董事、副總經(jīng)理、總經(jīng)理等職務(wù)。
2014年潘杰離開片仔癀，前往漳州市九龍江集團(tuán)有限公司（下稱“九龍江集團(tuán)”）任職董事長。九龍江集團(tuán)目前持有片仔癀51.3%股份，是片仔癀的第一大股東。2021年4月，片仔癀時(shí)任董事長劉建順因身體原因申請(qǐng)?zhí)崆巴诵荩私芑氐狡旭コ鋈喂径麻L。
潘杰任職僅8個(gè)月后，2021年12月，又離開片仔癀，回到九龍江集團(tuán)任職董事長。
潘杰任職的8個(gè)月內(nèi)，片仔癀的業(yè)績、股價(jià)雙漲，2022年?duì)I收首次突破80億元，凈利潤為24.64億元，同比上漲45.86%。股價(jià)更是“一飛沖天”。從最低238.04元/股，上漲到最高490.67元/股，這也是片仔癀上市以來的最高點(diǎn)。
業(yè)績、股價(jià)雙漲的背后，也是片仔癀被“爆炒”的階段。官網(wǎng)介紹，“片仔癀”，意為“一片即可清熱解毒”。根據(jù)說明書顯示，其主治“清熱解毒，涼血化瘀，消腫止痛。用于熱毒血瘀所致癰疽疔瘡，跌打損傷”。為肝病用藥。
但在消費(fèi)市場上，片仔癀不僅可以清熱解毒、消腫止痛、解酒護(hù)肝，甚至還可以治療陽痿腎虛，抗癌延壽，幾乎到了“包治百病”的地步。
在此前的片仔癀廣告宣傳冊(cè)中，治療作用便包含一項(xiàng)“防癌抗癌”。據(jù)《國際金融報(bào)》報(bào)道，片仔癀上海部分體驗(yàn)館的宣傳手冊(cè)上，宣傳的產(chǎn)品功能包含“保肝利膽、修復(fù)肝臟細(xì)胞、消炎止痛、促進(jìn)傷口愈合、防癌抗癌、減毒增效”等，許多功能還附上研究數(shù)據(jù)或臨床試驗(yàn)結(jié)果作為支撐。工作人員也反復(fù)強(qiáng)調(diào)片仔癀的多種保健功能，在他們口中，片仔癀既能包治肝病，又能保健養(yǎng)生。
2021年6月起，“片仔癀590元/粒藥品被炒至1600元/?！钡男侣剷r(shí)不時(shí)登上熱搜，片仔癀變得一粒難求，成為不少黃牛們的“業(yè)務(wù)重心”。
據(jù)“澎湃新聞”報(bào)道，對(duì)于炒作現(xiàn)象，漳州市政府一名基層官員稱，政府已經(jīng)注意到片仔癀藥價(jià)虛高的現(xiàn)象，目前尚不能確定該公司管理層是否有人參與其中。
對(duì)于片仔癀藥價(jià)的炒作，人民網(wǎng)曾發(fā)文點(diǎn)評(píng)，片仔癀是獨(dú)家產(chǎn)品，容易形成壟斷，也容易引發(fā)惡意炒作。作為稀缺品種，片仔癀出現(xiàn)供不應(yīng)求時(shí)，就會(huì)披上投資的金融屬性，價(jià)格就會(huì)越炒越高，越高越炒，出現(xiàn)投資“羊群效應(yīng)”。此外，炒作也與稀缺原料供給不足和不少百姓盲目充當(dāng)“接盤俠”有關(guān)。
一輪“爆炒”下，片仔癀股價(jià)迅速上漲，7月21日上漲到490.67元/股，也是在這一天，片仔癀發(fā)布公告稱，控股股東九龍江集團(tuán)及其一致行動(dòng)人擬通過集中競價(jià)交易方式減持股份，不超過603萬股，按照當(dāng)天的收盤價(jià)價(jià)值近30億元。
這也是控股股東自片仔癀上市以來第一次減持股份，“高位減持”使得片仔癀此后連續(xù)四天股價(jià)下跌，累計(jì)下跌29.39%。
2021年年報(bào)顯示，片仔癀的肝病用藥營收同比大增45.75%。
劉叢盛進(jìn)公司的時(shí)間晚于潘杰，從一名車間科員做起，1991年8月至1999年12月，歷任片仔癀第一車間科員、藥物研究所科員、供銷科科員、供銷科副科長。1999年起，潘杰在多個(gè)部門歷任主管，如經(jīng)營部副主任、國內(nèi)市場部主任、市場策劃部主任、產(chǎn)品銷售部主任、營銷中心副主任、總經(jīng)理助理。2020年10月，任副總經(jīng)理兼質(zhì)量負(fù)責(zé)人。2022年1月起，被任命為公司董事。
潘杰與劉叢盛都曾在國際貿(mào)易部擔(dān)任要職，但此次兩者被調(diào)查是否相關(guān)尚不得而知。
新任董事長上位后，發(fā)生人事大變動(dòng)
潘杰2021年12月離職后，由林緯奇接任。林緯奇早年為一名老師，1987年在漳州師范學(xué)院任英語教師，1988年到2001年，歷任福建漳州東山縣教育局干部、東山縣外經(jīng)委干部、外資科科長。
2001年進(jìn)入香港漳龍實(shí)業(yè)有限公司任總經(jīng)理助理、副總經(jīng)理，漳龍實(shí)業(yè)即為片仔癀的一級(jí)經(jīng)銷商。2014年，任漳州市國資委黨委委員、副主任。直到2021年12月，調(diào)任至片仔癀任董事長。
林緯奇一經(jīng)上任便大刀闊斧進(jìn)行改革，2022年6月-7月，片仔癀出現(xiàn)人事大地震，董監(jiān)高多個(gè)高管離職。
6月9日，片仔癀董事林柳強(qiáng)，董事、董事會(huì)秘書、副總經(jīng)理陳紀(jì)鵬，監(jiān)事會(huì)三名監(jiān)事洪東明、何建國和吳小華，總工程師洪緋全部辭職。7月1日，總審計(jì)師吳坤洪辭職。
圖源：公告
其中監(jiān)事會(huì)主席洪東明辭職后，仍擔(dān)任公司工會(huì)主席。陳紀(jì)鵬任擔(dān)任黨委副書記。洪緋在6月-8月短暫代理董秘職務(wù)。
對(duì)于辭職原因，片仔癀公告表示均為“因工作調(diào)整”。
2022年也是林緯奇接手的第一份年報(bào)，這一年，炒作現(xiàn)象有所遏制。根據(jù)2022年年報(bào)顯示，片仔癀實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入86.94億元，同比增長8.38%，歸母凈利潤24.72億元，同比增長1.66%。均為其8年來的最低水平。且總體毛利率為45.66%，同比下降5.07%。
其中肝病用藥實(shí)現(xiàn)營收35.92億元，同比下降2.95%，化妝品業(yè)營收已連續(xù)兩年下降，2022年為6.34億元，同比下降24.61%，跌回2019年水平。
片仔癀深抗敏專效深養(yǎng)牙膏還在2023年1月兩次被國家藥監(jiān)局“點(diǎn)名”，指出其菌落總數(shù)不符合規(guī)定。兩次通報(bào)產(chǎn)品均為同一批次，且均為代工產(chǎn)品，生產(chǎn)廠家均為蘇州清馨。
圖源：片仔癀官網(wǎng)
年報(bào)發(fā)布后半個(gè)月，5月5日晚，片仔癀發(fā)布公告表示，片仔癀錠劑在國內(nèi)市場的零售價(jià)格將從590元/粒上調(diào)到760元/粒，海外市場的供應(yīng)價(jià)格上調(diào)約35美元/粒，供應(yīng)價(jià)格相應(yīng)上調(diào)約170元/粒。這是片仔癀時(shí)隔三年來再度宣布調(diào)價(jià)，也是歷史上最大漲幅。
這一年，少了“爆炒”，二級(jí)市場也趨于冷靜。截至2023年5月12日，片仔癀報(bào)收302.3元/股，總市值1824億元。
神藥支撐的高估值還能撐多久？
片仔癀雖趨于冷靜，但在整個(gè)行業(yè)里，股價(jià)、市值、市盈率依然遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)。
白云山、云南白藥、片仔癀“中藥快消三劍客”中，片仔癀雖營收墊底，卻是市值榜首。2022年白云山、云南白藥、片仔癀分別實(shí)現(xiàn)營收707.88億元、364.88億元、86.94億元，二級(jí)市場上，營收為三者榜首的白云山卻成了最后一名，市值僅550億元，“老三”片仔癀則一躍成了老大，擁有1824億元的市值，云南白藥為1029億元。
如此“神奇”的片仔癀，其研發(fā)費(fèi)用近五年分別為1億元、1.19億元、0.98億元、2億元和2.3億元。據(jù)“米內(nèi)網(wǎng)”統(tǒng)計(jì)，中藥股中，2022年上半年片仔癀研發(fā)費(fèi)用排名第九。
圖源：米內(nèi)網(wǎng)
“中藥廠的研發(fā)能力普遍偏弱，而片仔癀的研發(fā)還不如說是他老字號(hào)招牌的影響，老百姓不是很懂臨床研發(fā)，更多的是一些口口相傳的對(duì)老字號(hào)療效的信任，甚至是對(duì)一些特別的典型案例，尚且不知道真假的情況下趨之若鶩。我覺得提價(jià)的行為一個(gè)是黃牛的惡意炒作，也是市場規(guī)律的一個(gè)無形的推手的體現(xiàn)。”biotech創(chuàng)新藥醫(yī)學(xué)顧問曹博表示。
二級(jí)市場上，除了股價(jià)、市值，片仔癀的市盈率也居高不下。
一般來說，市盈率水平為0-13即為價(jià)值被低估，14-20為正常水平，21-28為價(jià)值被高估，28+反映市場出現(xiàn)投機(jī)性泡沫。而片仔癀歷史最高市盈率曾達(dá)到167倍。相較之下，“中藥快消三劍客”的白云山如今僅為7.15倍，云南白藥17.36倍。
圖為片仔癀市盈率變化 圖源：小樂財(cái)報(bào)網(wǎng)
“片仔癀被炒出天價(jià)是多種因素共同推動(dòng)的結(jié)果，包括，過分夸大片仔癀的功效、資本追逐和原材料稀缺。中國醫(yī)藥行業(yè)是資本縱橫捭闔的重要領(lǐng)域，制造熱點(diǎn)，引領(lǐng)熱點(diǎn)，是資本的需要。片仔癀功效的擴(kuò)大無疑提供了很好的風(fēng)口，而原料的稀缺則加劇了這一態(tài)勢。不過，這種非正?，F(xiàn)象不會(huì)持久，隨著功效被糾正片仔癀的市場容量將會(huì)急劇下降，資本則會(huì)加速逃離?；貧w常態(tài)將是指日可待的?！彼拇ㄌ旄】诞a(chǎn)業(yè)研究院專家孟立聯(lián)表示。
片仔癀自2022年起，股價(jià)便持續(xù)下跌，最輝煌的時(shí)候，片仔癀的總市值曾達(dá)到2948億元，一度力壓恒瑞醫(yī)藥，成為A股醫(yī)藥板塊市值一哥。如今片仔癀市值為1824億元，已削去近一半。
圖源：東方財(cái)富網(wǎng)
市盈率也從2021年的160倍降到如今的64.71倍，雖仍遠(yuǎn)高于同行的平均水平39.08倍，但較最高時(shí)已下降約60%。市場似乎正在冷靜。
圖源：東方財(cái)富網(wǎng)
“中藥行業(yè)的原則和任何醫(yī)藥行業(yè)都是一樣的。首先要重品質(zhì)，包括質(zhì)量和療效。其次，要看有沒有專利或保護(hù)藥方，這是企業(yè)的護(hù)城河。片仔癀、云南白藥具備以上特點(diǎn)，但新藥研發(fā)其實(shí)都沒有。只是守著秘方過日子?！甭殬I(yè)投資人程宇表示。
你對(duì)片仔癀的“漲價(jià)”和“反腐”風(fēng)波怎么看？你吃過片仔癀嗎？是否真有那么神奇？歡迎下方留言討論。