文｜融中財(cái)經(jīng)

最近，片仔癀又又又漲價(jià)了。760元一顆藥片登上熱搜，引發(fā)全網(wǎng)爭(zhēng)議。但其實(shí)，片仔癀，還在拿錢悄悄搞投資，不僅直接投資了家化口腔、太爾科技、龍暉藥業(yè)、同春藥業(yè)等一批醫(yī)療企業(yè)，還在出錢做LP。

兩個(gè)月前，片仔癀與盈科資本、江西江投私募基金管理有限公司三方共同發(fā)起設(shè)立“片仔癀盈科生命大健康產(chǎn)業(yè)基金”，規(guī)模擬設(shè)定10億元，主要對(duì)中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)、生物醫(yī)藥、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)等行業(yè)項(xiàng)目進(jìn)行直接或間接股權(quán)投資。而此前，根據(jù)媒體報(bào)道，片仔癀曾與興業(yè)證券等機(jī)構(gòu)合作，成立近20億的4只基金。

片仔癀做LP，只是醫(yī)療上市公司排隊(duì)給創(chuàng)投圈PE/VC送錢的冰山一角。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，近兩年，國(guó)內(nèi)近百家醫(yī)療上市公司紛紛做起LP，包括貝泰妮、恒瑞醫(yī)藥、陽(yáng)普醫(yī)療、安旭生物、凱普生物、英科醫(yī)療、百誠(chéng)醫(yī)藥等。讓這些藥企掏錢的VC/PE，不乏紅杉中國(guó)、啟明創(chuàng)投、盈科資本、云鋒基金、君聯(lián)資本、毅達(dá)資本、道彤資本等明星機(jī)構(gòu)。今年一季度，白云山、南京醫(yī)藥、華康醫(yī)療、迪安診斷、博騰股份、天士力、泰格醫(yī)藥等多家企業(yè)也都有發(fā)布參投或設(shè)立新基金的公告。

值得注意的是，片仔癀盈科生命大健康產(chǎn)業(yè)基金簽約時(shí)出現(xiàn)的江西贛江新區(qū)，前不久剛剛完成一只100億規(guī)模的“現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金”注冊(cè)備案。事實(shí)上，這兩年江西省母基金大爆發(fā)，可謂攪動(dòng)了國(guó)內(nèi)創(chuàng)投江湖的一線神經(jīng)，吸引了大批VC/PE前來(lái)。

01、去年賺了24個(gè)億，漲價(jià)20次難掩業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力

漳州片仔癀藥業(yè)由成立于1956年的原漳州制藥廠改制而來(lái)，2003年6月上交所上市，市值曾高達(dá)3000億元。公司獨(dú)家生產(chǎn)的傳統(tǒng)名貴中成藥片仔癀，源于宮廷、興于寺廟、流傳于民間，因其獨(dú)特神奇的療效形成了極佳口碑，也被國(guó)內(nèi)外中藥界譽(yù)為“國(guó)寶名藥”。

目前，該公司現(xiàn)擁有一家研究院、35家控股子公司、7家參股公司，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)6大品類、400多個(gè)系列產(chǎn)品。算上本次漲價(jià)，20年間片仔癀零售價(jià)已累計(jì)提價(jià)近20次。片仔癀解釋，漲價(jià)主要是成本上漲。片仔癀系列產(chǎn)品所需藥材包括麝香、牛黃、蛇膽等，稀少名貴，近年來(lái)價(jià)格持續(xù)緩慢上漲。不過(guò)，從片仔癀2022年成績(jī)單來(lái)看，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力也是不爭(zhēng)事實(shí)。

年報(bào)顯示，2022年片仔癀全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)86.94億元、24.72億元，同比增速均為“個(gè)位數(shù)”（分別為8.38%、1.66%），后者增速尚不及2%。不論是營(yíng)業(yè)收入還是歸母凈利潤(rùn)的同比增長(zhǎng)幅度，都是2015年以來(lái)的最低水平。今年一季度，公司業(yè)績(jī)雖恢復(fù)雙位數(shù)增長(zhǎng)，但毛利率水平仍低于上年同期。如果拉長(zhǎng)時(shí)間線，2015年至2021年，片仔癀營(yíng)收增速幾乎均在20%以上，最高是2017年的60.85%，最低為2020年的13.78%；歸母凈利潤(rùn)增速除了2015年為6.35%，此后均為“雙位數(shù)”增長(zhǎng)。

片仔癀的主要業(yè)務(wù)板塊分為醫(yī)藥行業(yè)板塊，化妝品、日化業(yè)板塊和食品業(yè)等。2021年以來(lái)，片仔癀將戰(zhàn)略調(diào)整為“多核驅(qū)動(dòng)，雙向發(fā)展”：做優(yōu)片仔癀，做大安宮牛黃丸，做強(qiáng)化妝品。其中，化妝品產(chǎn)業(yè)一直被外界視為“有望成為片仔癀的第二增長(zhǎng)曲線”。

承擔(dān)化妝品業(yè)務(wù)的是控股子公司福建片仔癀化妝品有限公司，旗下?lián)碛小捌旭ァ焙汀盎屎蟆钡绕放?，涵蓋護(hù)膚、洗護(hù)類產(chǎn)品。幾年前公司啟動(dòng)該子公司的分拆上市，已于2021年4月完成研發(fā)業(yè)務(wù)端收購(gòu)，2022年5月完成銷售業(yè)務(wù)端轉(zhuǎn)移。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，在2019至2021年，子公司片仔癀化妝品的營(yíng)收規(guī)模、凈利潤(rùn)確實(shí)穩(wěn)健上升，凈利率均在18.70%以上，但2022年妝品收入6.34億元，降幅達(dá)24.61%，凈利率也掉至16.38%。2023年一季度，化妝品也是唯一收入負(fù)增的業(yè)務(wù)板塊、降幅約43%，接近腰斬。

片仔癀公司屬于制藥類行業(yè)，此類行業(yè)具有對(duì)專利技術(shù)依賴性強(qiáng)的特點(diǎn)。另外制藥類企業(yè)不同于其他行業(yè)，從藥品的研發(fā)到投入市場(chǎng)被人們所使用，平均周期在5-10年之間。以片仔癀公司肝病用藥二次研發(fā)為例，從2007年開始立項(xiàng)，至2018年已有12年的時(shí)間，至今依然繼續(xù)。

跨界做美妝并非片仔癀的首創(chuàng)，在此之前，白云山、云南白藥、馬應(yīng)龍等一眾老牌中藥企業(yè)也都曾布局美妝。但有業(yè)內(nèi)人士分析：“藥企做化妝品，消費(fèi)者會(huì)認(rèn)為技術(shù)含量更高，效果更好，但美妝不是藥企主業(yè)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)層面，尤其前期研發(fā)過(guò)程中，不會(huì)作為主力推進(jìn)，如果品牌沒做起來(lái)，業(yè)務(wù)前景堪憂?！倍?022年A股營(yíng)收規(guī)模前十中藥上市公司中，片仔癀歸母凈利潤(rùn)增速排倒數(shù)第三，大幅落后于中位數(shù)。漲價(jià)不會(huì)是拯救公司業(yè)績(jī)的萬(wàn)能法寶。

02 藏不住了的江西母基金大爆發(fā)，盈科、達(dá)晨早就去了

說(shuō)起片仔癀與盈科資本、江西江投三方共同發(fā)起設(shè)立的這只“片仔癀盈科生命大健康產(chǎn)業(yè)基金”，根據(jù)協(xié)議，片仔癀投資及其關(guān)聯(lián)方擬認(rèn)繳出資不超過(guò)人民幣3.00億元，其余基金份額由盈科資本及其關(guān)聯(lián)方認(rèn)繳或由盈科資本募集，主要對(duì)生物醫(yī)藥、中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)等行業(yè)項(xiàng)目進(jìn)行直接或間接的股權(quán)投資，通過(guò)被投資企業(yè)分紅及股權(quán)轉(zhuǎn)讓等渠道退出實(shí)現(xiàn)增值獲利。

據(jù)了解，片仔癀出資盈科資本的這只基金就將以“投資帶動(dòng)招商、產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)資源”方式，通過(guò)資本招商模式，借助基金的杠桿作用，推動(dòng)贛江新區(qū)中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集群落戶，共同實(shí)現(xiàn)三方共贏。需要指出的是，江西江投私募基金管理有限公司，2017年2月成立于江西贛江新區(qū)，是江西省投資集團(tuán)金融平臺(tái)江投資本的全資子公司，也是其基金管理及股權(quán)投資專業(yè)平臺(tái)。截至目前，江投基金已新增備案基金3支，現(xiàn)在管基金9支，管理總規(guī)模突破126億元。

2月份，江西贛江新區(qū)“現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金”在中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)完成備案，由江西江投私募基金管理有限公司擔(dān)任基金管理人，江西江投資本有限公司、江西省現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金和江西國(guó)控私募基金管理有限公司共同出資，基金總規(guī)模100億元，重點(diǎn)投資契合贛江新區(qū)直管區(qū)的高端制造、新型能源、生物醫(yī)藥和數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)等方面產(chǎn)業(yè)子基金。

江西，這個(gè)曾經(jīng)在創(chuàng)投圈并不活躍的省份，這兩年發(fā)展創(chuàng)投勢(shì)頭堪稱兇猛，尤其母基金頻設(shè)，從省會(huì)到各地級(jí)市、區(qū)縣紛紛發(fā)力，也吸引了越來(lái)越多VC/PE目光?！安簧偻顿Y人都表示“今年出差的第一站就是江西”。

根據(jù)江西省人民政府官網(wǎng)信息，截至2022年12月15日，江西引導(dǎo)基金完成設(shè)立的區(qū)域母基金總規(guī)模750億元，江西國(guó)控預(yù)計(jì)出資230億元；設(shè)立紓困基金、文投基金等專項(xiàng)基金總規(guī)模約40億元，江西國(guó)控實(shí)繳出資21.47億元；已完成決策的市場(chǎng)型基金總規(guī)模約200億元，江西國(guó)控?cái)M出資24.5億元。簡(jiǎn)言之，以往被視為“創(chuàng)投荒漠”的江西空前爆發(fā)。

其實(shí)，自2022年2月《江西省產(chǎn)業(yè)投資大平臺(tái)實(shí)施方案和現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)發(fā)展引導(dǎo)基金實(shí)施方案》印發(fā)以來(lái)，全力構(gòu)建萬(wàn)億元級(jí)產(chǎn)業(yè)投資大平臺(tái)，組建千億元級(jí)產(chǎn)業(yè)投資基金群，形成了省市縣三級(jí)聯(lián)動(dòng)、社會(huì)資本和金融資本共同參與的產(chǎn)業(yè)投資新格局。

在政策型基金方面，南昌、九江、吉安、萍鄉(xiāng)、上饒、贛江新區(qū)等區(qū)域母基金有序推進(jìn)。此外，我省還推動(dòng)總規(guī)模500億元的國(guó)家軍民融合基金、150億元的國(guó)改雙百基金、國(guó)家綠色發(fā)展基金在江西設(shè)立子基金。在市場(chǎng)型基金方面，江西國(guó)控聯(lián)合省內(nèi)國(guó)企共同出資20億元發(fā)起設(shè)立映山紅股權(quán)投資基金；與達(dá)晨以股權(quán)合作方式在基金投資、產(chǎn)業(yè)培育及其他領(lǐng)域開展全方位戰(zhàn)略合作，攜手打造江西與粵港澳大灣區(qū)合作共贏新標(biāo)桿。

對(duì)于江西贛江新區(qū)，全國(guó)第18個(gè)、中部地區(qū)第2個(gè)國(guó)家級(jí)新區(qū)，立足高層次發(fā)展平臺(tái)和國(guó)家級(jí)改革創(chuàng)新試驗(yàn)田。生物醫(yī)藥是贛江新區(qū)重點(diǎn)培育的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，目前重點(diǎn)打造的中醫(yī)藥科創(chuàng)城也是全國(guó)唯一以“中醫(yī)藥”命名的科創(chuàng)城。

目前，該區(qū)不僅集聚了以贛江中藥創(chuàng)新中心、中國(guó)中醫(yī)科學(xué)院中醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)研究所、國(guó)家中藥資源與制造技術(shù)創(chuàng)新中心“三駕馬車”為引領(lǐng)的24家創(chuàng)新平臺(tái)，還引進(jìn)了華潤(rùn)江中現(xiàn)代中藥生產(chǎn)基地等一批醫(yī)藥龍頭企業(yè)。今年2月，方盛制藥江西研產(chǎn)基地、中寶藥業(yè)創(chuàng)新及高端仿制藥制劑產(chǎn)業(yè)化基地、遠(yuǎn)贊生命高端醫(yī)療器械智造基地項(xiàng)目簽約儀式在贛江新區(qū)舉行，贛江新區(qū)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)版圖加速擴(kuò)大。

今年以來(lái)，贛江新區(qū)更是把招商引資當(dāng)作關(guān)鍵一招，集中精力、集聚資源、集成政策，狠抓有核心技術(shù)的鏈主企業(yè)及產(chǎn)業(yè)需要、有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)。據(jù)說(shuō)，贛江新區(qū)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)缺少什么，新區(qū)就招什么。

據(jù)上海遠(yuǎn)贊生命科學(xué)公司董事長(zhǎng)彭德鎮(zhèn)表示，“當(dāng)時(shí)從蘇州到珠海，從重慶到武漢，考察了一圈，最終決定將項(xiàng)目放在贛江新區(qū)，不僅因?yàn)轫?xiàng)目與新區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃的契合度，更因?yàn)榭春脟?guó)家級(jí)新區(qū)的未來(lái)發(fā)展。”

03 上市藥企扎堆做LP，那是真壕

今年以來(lái)，白云山、南京醫(yī)藥、華康醫(yī)療、迪安診斷、博騰股份、天士力、泰格醫(yī)藥等多家企業(yè)又都爭(zhēng)先發(fā)布了參投或設(shè)立基金的公告。比如一個(gè)月之前，杭州市國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)有限公司與泰格醫(yī)藥、貝達(dá)藥業(yè)、華東醫(yī)藥三大生物醫(yī)藥上市龍頭企業(yè)簽署“生物醫(yī)藥成果轉(zhuǎn)化基金”合作，這也是杭州資本第一支自主管理的市場(chǎng)化基金。也是4月份，貝泰妮作為L(zhǎng)P認(rèn)購(gòu)三正基金1億元合伙份額，去年還給了紅杉1個(gè)億。

這兩年，近百家A股上市藥企扎堆做LP，給募資難的VC/PE送錢做投資，包括貝泰妮、恒瑞醫(yī)藥、陽(yáng)普醫(yī)療、安旭生物、凱普生物、英科醫(yī)療、百誠(chéng)醫(yī)藥等。

泰格醫(yī)藥算是醫(yī)藥圈做LP最為“活躍”的一家，先后投過(guò)啟明創(chuàng)投、盈科資本、云鋒基金、君聯(lián)資本、毅達(dá)資本、博遠(yuǎn)資本等一眾知名機(jī)構(gòu)。僅2021年一年，就投了阿斯利康中金醫(yī)療基金、上海臨港生命藍(lán)灣基金，漢康生物醫(yī)藥人民幣基金等多只基金。甚至有人表示“泰格醫(yī)藥更像一家投資公司”。

對(duì)于上市藥企做LP，有投資人告訴記者，藥企受集采影響較大，對(duì)外投資可提高企業(yè)的現(xiàn)金使用率，同時(shí)尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。而醫(yī)療大健康是藥企熟悉的賽道，在追求產(chǎn)業(yè)協(xié)同的基礎(chǔ)上，也能完善自身產(chǎn)業(yè)鏈。而且與市場(chǎng)VCPE不同，上市公司更加注重產(chǎn)品以及與自身資源整合，也方便物色優(yōu)質(zhì)并購(gòu)標(biāo)的，進(jìn)而打造新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)謀求資本增值。

在人口老齡化加速的大環(huán)境下，醫(yī)療大健康作為“永遠(yuǎn)的朝陽(yáng)行業(yè)”成為眾多行業(yè)中不可或缺的存在。對(duì)標(biāo)人口老齡化嚴(yán)重的日本在過(guò)往二十年中，醫(yī)療大健康領(lǐng)域投資回報(bào)率成為眾多行業(yè)中排名第一。

2023年，醫(yī)療大健康板塊升溫明顯，港股恒生醫(yī)療ETF（513060）大幅反彈近50%，創(chuàng)出近一年來(lái)新高。一季度，A股超過(guò)100只醫(yī)藥股披露業(yè)績(jī)，近8成報(bào)喜，智飛生物凈利潤(rùn)突破20億元；科倫藥業(yè)、康恩貝等14只翻倍，華蘭疫苗成為“增速王”，扭虧為盈暴漲超過(guò)100倍。從中藥（或以中藥為主業(yè)）上市公司2022年業(yè)績(jī)分析，74家上市公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收規(guī)模3495.49億元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)241.08億元，平均凈利潤(rùn)率達(dá)到了6.9%。

說(shuō)回片仔癀，除了做LP，其實(shí)還在自己搞投資。天眼查顯示，其先后投資了家化口腔、龍暉藥業(yè)、力品藥業(yè)、太爾科技等企業(yè)。其中，力品藥業(yè)在上交所IPO排隊(duì)八個(gè)月，年初剛剛完成了第三輪問詢。IPO之前，有20家私募入股，其中紅杉資本、招銀國(guó)際、深創(chuàng)投以及片仔癀等都在前十股東之列。

無(wú)論如何，片仔癀本質(zhì)上還是一家專注于藥企，而且它和云南白藥還是國(guó)內(nèi)唯二擁有“國(guó)家絕密配方”的中藥企業(yè)，這也是其稀缺性的主要表現(xiàn)，由此也意味著它非同一般的社會(huì)責(zé)任，漲價(jià)也好投資也罷都不能忘卻自身企業(yè)責(zé)任和價(jià)值。