文|氨基觀察 黃愷

隨著生物科技行業(yè)在資本市場經(jīng)歷牛熊的轉換，市場對企業(yè)的質(zhì)地也提出了更高的要求。

5月8日，綠竹生物港股上市，打破生物科技上市荒。但遺憾的是，綠竹生物的表現(xiàn)，或許對其之后的18A企業(yè)提出了更高的挑戰(zhàn)。

上市首日，綠竹生物股價跌幅32.93%；次日，股價再度大跌24%。兩天股價腰斬，綠竹生物市值已跌破B+輪估值。

01 估值3年翻6倍，兩天回到B+輪

綠竹生物成立于2001年，可謂是國內(nèi)最早的生物科技公司之一。也正因此，綠竹生物成為生物科技泡沫的見證與親歷者。

在短短3年時間，綠竹生物就實現(xiàn)了估值翻6倍的壯舉。

2019年，綠竹生物完成了A輪融資，北京亦莊和北京寶升分別出資2億元、5000萬元參與增資。該輪融資完成后，綠竹生物的估值為6.5億元。

B輪融資要在2年后才能完成，但事實證明長時間的等待是值得的。

2021年8月，綠竹生物完成B輪融資。該輪融資共有建銀資本等6名機構投資者參與，融資額為3.5億元，對應的融資后估值達到21.48億元。

綠竹生物或許也沒想到，估值上升的速度會如此之快。B輪融資完成4個月后的2021年年底，B+輪悄然而至。海南兆安等5名機構投資者入局，綠竹生物估值增長至31億元。

4個月增值50%，這還不是綠竹生物的高光時刻。

2022年，天津華普等6名機構投資者攜手參與公司C輪融資。該輪融資完成后，綠竹生物的投后估值達44.20億元。

至此，綠竹生物完成了3年估值翻6倍的壯舉。不過，B+輪、C輪投資者或許要為當時的沖動付出代價。

上市兩天股價腰斬后，綠竹生物的最新市值33.81億港幣，折合29.84億人民幣，已經(jīng)跌破B+輪估值。

02 帶狀皰疹疫苗處于2期臨床，能否突圍成關鍵？

對于綠竹生物來說，上市后股價持續(xù)大跌也可以理解。畢竟，公司的未來還充滿變數(shù)。

當前，公司最核心的管線為重組帶狀皰疹疫苗和阿達木單抗類似藥。阿達木單抗類似藥已經(jīng)紅海，公司管線依然處于臨床階段，因此不足以帶給市場預期。

也就是說，公司的核心看點是重組帶狀皰疹疫苗。從市場需求和競爭來說，綠竹生物的重組帶狀疫苗不失為明日之星。

從需求端來說，帶狀皰疹疫苗中老年人的“HPV疫苗”，是海外驗證過的超級重磅炸彈。國內(nèi)處于起步階段。

從競爭角度來說，當前雖然百克生物的減毒活疫苗已經(jīng)上市，但保護效果理論上會弱于重組蛋白疫苗。而綠竹生物的LZ901恰恰是重組蛋白疫苗。

當然，LZ901是否具備競爭力也有待驗證。重組蛋白疫苗的核心要素是抗原和佐劑。在抗原方面，綠竹生物做了創(chuàng)新，采用四聚體架構，希望能夠增強免疫效果。

但由于不掌握核心佐劑技術，只能采用最為傳統(tǒng)的鋁佐劑。創(chuàng)新抗原+傳統(tǒng)佐劑能否使其超過同類天花板葛蘭素史克的Shingrix呢？

臨床前數(shù)據(jù)顯示，LZ901在反應疫苗效果的中和抗體指標方面劣于Shingrix；雖然綠竹生物一再強調(diào)，1期臨床數(shù)據(jù)顯高劑量組的中和抗體滴度要超過Shingrix，但沒有統(tǒng)計學意義，也就是說，該數(shù)據(jù)并不能證明LZ901的潛力。

當前，重組帶狀皰疹疫苗也進入龍爭虎斗的階段，不少國內(nèi)選手手握自主佐劑研發(fā)技術來勢洶洶。

在這種背景下，綠竹生物能否占據(jù)一席之地，顯然需要時間給出答案。也難怪，以近70億市值上市的綠竹生物，股價在2天內(nèi)腰斬。

那么，綠竹生物慘淡的表現(xiàn)，會給后續(xù)上市的18A企業(yè)造成影響嗎？