文｜24潮
十幾年前，全球鋰產(chǎn)品77%的市場(chǎng)份額集中掌握在SQM、FMC和Chemetall三家巨頭手中。而我國(guó)鋰產(chǎn)品在全球的市場(chǎng)份額僅為22%。
而根據(jù)國(guó)泰君安證券icon此前發(fā)布的一份研報(bào)顯示，目前全球77%的鋰業(yè)市場(chǎng)份額由五大公司掌控。其中，中國(guó)的贛鋒鋰業(yè)和天齊鋰業(yè)市場(chǎng)占比分別為16%和14%，其余的47%被美國(guó)雅寶ALB（占比25%）、智利礦業(yè)化工SQM（占比15%）、美國(guó)livent（占比7%）三家公司瓜分。
今年，是天齊鋰業(yè)成立的第28個(gè)年頭，贛鋒鋰業(yè)也僅23歲，兩者均不到而立之年，卻早已名動(dòng)天下，目前兩者均是 “A+H” 上市公司，市值早已突破千億大關(guān)，并稱中國(guó) “鋰礦雙雄”。
目前贛鋒鋰業(yè)與天齊鋰業(yè)約分別掌控著上游鋰資源3072萬(wàn)噸和1614萬(wàn)噸權(quán)益儲(chǔ)量，前者掌握的鋰礦資源儲(chǔ)量居世界第一，而后者則擁有著世界上最大、品質(zhì)最好的鋰礦資源。
在中國(guó)鋰礦江湖，他們眼中的對(duì)手或許只有彼此。
那么他們之間誰(shuí)的實(shí)力更強(qiáng)？從不同角度觀察分析，或許會(huì)得出不同的答案。
為了讀者朋友能更為客觀、全面的了解鋰礦雙雄的真正實(shí)力與競(jìng)爭(zhēng)力，24潮團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)了天齊鋰業(yè)與贛鋒鋰業(yè)2022年鋰產(chǎn)品銷量與毛利率、產(chǎn)能與投資、造血力與資本實(shí)力、員工創(chuàng)收力與人均薪酬、營(yíng)運(yùn)能力與國(guó)際化等37項(xiàng)核心指標(biāo)，供讀者朋友參考。
其中天齊鋰業(yè)在凈利潤(rùn)及增速、毛利率與增長(zhǎng)、投資收益、造血力與資本實(shí)力、人均創(chuàng)收與人均薪酬 等22項(xiàng)指標(biāo)對(duì)決中勝出；而贛鋒鋰業(yè)在總營(yíng)收與海外銷售、對(duì)外投資規(guī)模、鋰系列產(chǎn)品產(chǎn)能、員工規(guī)模 等15項(xiàng)指標(biāo)對(duì)決中占據(jù)優(yōu)勢(shì)，具體詳見(jiàn)下表：
進(jìn)入2023年，全球鋰礦江湖進(jìn)入新一輪的博弈期，甚至正在發(fā)生一場(chǎng)沒(méi)有硝煙的戰(zhàn)爭(zhēng)。
Wind數(shù)據(jù)顯示，5月5日國(guó)內(nèi)碳酸鋰價(jià)格為18.05萬(wàn)元/噸，較去年年底價(jià)格跌幅近70%。
回歸到鋰礦雙雄經(jīng)營(yíng)層面，2023年一季度贛鋒鋰業(yè)在營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)75.91%的增長(zhǎng)下，凈利潤(rùn)卻同比下降了39.21%，這是其過(guò)去11個(gè)季度里首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。究其原因，一季度贛鋒鋰業(yè)利潤(rùn)表項(xiàng)目中資產(chǎn)減值損失為11.79億元，同比下降93458.72%，而這 “主要系受鋰行業(yè)周期性影響，對(duì)存貨進(jìn)行減值測(cè)試計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備所致” 。
而天齊鋰業(yè)2023年一季度營(yíng)業(yè)收入與扣非后歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)了117.77%、70.67%，增速也出現(xiàn)明顯下降（2021年其營(yíng)業(yè)收入與扣非后歸母凈利潤(rùn)增速分別為481.41%和1883.09%）。
回溯過(guò)去十年鋰價(jià)的演進(jìn)歷程，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)期間已經(jīng)走出了兩輪過(guò)山車行情，究其原因主要是供需關(guān)系的劇烈變化。（鋰供需變化分析詳見(jiàn)往期文章：鋰價(jià)趨勢(shì)預(yù)測(cè)-跌破15萬(wàn)元成本線，才可能迎來(lái)新一輪上漲牛市）
筆者分析認(rèn)為，本輪鋰價(jià)的超預(yù)期下跌仍主要是由于供需變化導(dǎo)致：比如在供給端，2022年在高鋰價(jià)刺激下，企業(yè)在鋰資源領(lǐng)域擴(kuò)產(chǎn)都非常迅猛，國(guó)內(nèi)鹽湖提鋰、鋰云母項(xiàng)目，鋰回收新建項(xiàng)目如火如荼，據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2022年中國(guó)碳酸鋰產(chǎn)能已有約54萬(wàn)噸，產(chǎn)量約34萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)39.1%。
但需求端卻呈現(xiàn)增速放緩及高庫(kù)存現(xiàn)象。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)預(yù)計(jì)一季度新能源車廠商銷量148萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)25%，這遠(yuǎn)低于2022年同期140%的增幅；另?yè)?jù)中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟的數(shù)據(jù)，2022年，我國(guó)動(dòng)力電池累計(jì)產(chǎn)量545.9GWh，累計(jì)裝車量294.6GWh。這說(shuō)明車企實(shí)際用于裝機(jī)的鋰電池是購(gòu)買量的53%，相當(dāng)于備下了將近兩個(gè)季度的鋰電池庫(kù)存。
此外，下游電池企業(yè)給出較低的鋰價(jià)指引導(dǎo)致了市場(chǎng)的對(duì)于鋰價(jià)的一致性預(yù)期，這演變?yōu)殇噧r(jià)快速下跌的導(dǎo)火索。比如寧德時(shí)代的鋰礦返利計(jì)劃，將未來(lái)三年訂單中一部分碳酸鋰原材料以20萬(wàn)元/噸的價(jià)格與合作車企結(jié)算不少車企以此為中長(zhǎng)期的 “價(jià)格錨”，促使碳酸鋰價(jià)格回落。
至此，鋰行業(yè)呈現(xiàn)供過(guò)于求局面，加劇市場(chǎng)觀望情緒。
根據(jù)中信證券的統(tǒng)計(jì)的鋰成本曲線數(shù)據(jù)，現(xiàn)階段19萬(wàn)碳酸鋰的價(jià)格目前僅出清了國(guó)內(nèi)高成本外購(gòu)鋰礦的產(chǎn)能，而占據(jù)產(chǎn)能絕大部分的南美、國(guó)內(nèi)鹽湖以及一體化鋰礦的碳酸鋰成本都比較低，遠(yuǎn)未到出清的階段，包括外購(gòu)鋰云母礦的成本目前仍在15萬(wàn)元/噸以下，而目前采用澳洲高成本的鋰輝石精礦以及國(guó)內(nèi)中低品位的鋰云母礦作為原料生產(chǎn)碳酸鋰的成本約為10萬(wàn)元/噸，這些企業(yè)仍擁有豐厚利潤(rùn)。
綜上分析，當(dāng)前鋰產(chǎn)業(yè)鏈仍處于自下而上的去庫(kù)存過(guò)程中，我們認(rèn)為近期的期貨價(jià)格上漲可能僅僅是反彈并非反轉(zhuǎn)，真正價(jià)格的反轉(zhuǎn)依然要看供應(yīng)端的削減程度以及需求的實(shí)際恢復(fù)情況。
若考慮產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的留存利潤(rùn)，中信測(cè)算碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)格在12-15萬(wàn)元/噸區(qū)間具備階段性的成本支撐。即若價(jià)格跌破這一區(qū)間，則部分高成本的鋰輝石和云母提鋰產(chǎn)能將面臨永久性退出，行業(yè)實(shí)現(xiàn)有效出清，從而反過(guò)來(lái)促使鋰價(jià)階段性企穩(wěn)。
但行業(yè)的各項(xiàng)變化都預(yù)示著本輪產(chǎn)業(yè)的出清不會(huì)非常的迅速，可能仍然需要持續(xù)經(jīng)受住價(jià)格的沖擊，才會(huì)迎來(lái)下一輪的上漲牛市。
在新一輪產(chǎn)業(yè)周期下，巨頭的選擇和走向往往備受關(guān)注，畢竟他們每一次重大戰(zhàn)略的調(diào)整都可能對(duì)未來(lái)產(chǎn)業(yè)格局產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。
24潮團(tuán)隊(duì)分析發(fā)現(xiàn)，鋰業(yè)雙雄的擴(kuò)張戰(zhàn)略早在數(shù)年前就已發(fā)生重大調(diào)整，其中天齊鋰業(yè)一直圍繞上游鋰資源構(gòu)建一體化戰(zhàn)略布局，目前業(yè)務(wù)已涵蓋鋰產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵階段，包括硬巖型鋰礦資源的開(kāi)發(fā)、鋰精礦加工銷售以及鋰化工產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售；而贛鋒鋰業(yè)一體化布局則傾向于向產(chǎn)業(yè)鏈中游延伸，目前已基本實(shí)現(xiàn) “資源、冶煉、電池” 鋰產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局。
2022年以來(lái)，鋰業(yè)雙雄投資策略更是出現(xiàn)兩極分化。據(jù)24潮統(tǒng)計(jì)，2022年以來(lái)，贛鋒鋰業(yè)加速構(gòu)建一體化版圖，2022年至今贛鋒鋰業(yè)對(duì)外至少公布了15個(gè)投資計(jì)劃，涵蓋鋰礦采選、鋰鹽、鋰電材料、鋰電池制造等多個(gè)領(lǐng)域，總投資規(guī)模超500億元，攻勢(shì)非常兇猛。
而天齊鋰業(yè)2022至今僅對(duì)外發(fā)布兩個(gè)投資公告，分別為購(gòu)買鋰礦公司ESS的所有股份，以及作為基石投資者參與中創(chuàng)新航的首次公開(kāi)發(fā)行，兩個(gè)項(xiàng)目總投資規(guī)模不超過(guò)14億元。
如今鋰礦雙雄一個(gè)向左，一個(gè)向右，讀者朋友認(rèn)為未來(lái)誰(shuí)更有想象空間?
