文｜聞旅

2023年2月13日，《中共中央國務院關于做好2023年全面推進鄉(xiāng)村振興重點工作的意見》（簡稱“一號文件”）發(fā)布，圍繞健全鄉(xiāng)村振興多元投入機制，一號文件提出，將符合條件的鄉(xiāng)村振興項目納入地方政府債券支持范圍，健全政府投資與金融、社會投入聯(lián)動機制，鼓勵將符合條件的項目打捆打包按規(guī)定由市場主體實施，撬動金融和社會資本按市場化原則更多投向農(nóng)業(yè)農(nóng)村。

作為拓展鄉(xiāng)村振興資金來源的重要途徑之一，早在2018年，鄉(xiāng)村振興專項債就被財政部明確列入發(fā)行支持范圍。據(jù)統(tǒng)計，2021年，上交所累計發(fā)行了18只鄉(xiāng)村振興債券，規(guī)模合計102.2億元；2022年，上述兩項數(shù)據(jù)增至33只和224.59億元，惠及重慶、河南、湖南、湖北等19個省市的鄉(xiāng)村振興項目，成為支持鄉(xiāng)村振興建設的重要力量之一。

時間來到2023年，為助力鄉(xiāng)村振興高質(zhì)量發(fā)展目標的實現(xiàn)，金融市場監(jiān)管主體引導債券市場資金進入鄉(xiāng)村振興領域的協(xié)同意識愈發(fā)積極。尤以4月上交所定向開閘放水為標志，鄉(xiāng)村振興公司債市場悄然進入全新的發(fā)展階段。

數(shù)據(jù)顯示，2023年1～4月，上交所審核通過的鄉(xiāng)村振興公司債數(shù)已達17只，擬發(fā)行總金額為201.77億元（已接近2022全年上交所合計發(fā)行鄉(xiāng)村振興公司債規(guī)模）；聚焦4月，當月獲上交所審核通過的鄉(xiāng)村振興公司債為9只，擬發(fā)行金額合計91.37億元，開閘放水態(tài)度由此可見一斑。

據(jù)了解，目前鄉(xiāng)村振興債支持的領域包含以下幾方面——重點支持發(fā)展脫貧地區(qū)鄉(xiāng)村特色產(chǎn)業(yè)，促進脫貧人口穩(wěn)定就業(yè)；改善脫貧地區(qū)基礎設施條件，提升脫貧地區(qū)公共服務水平；通過市場化、法制化的方式優(yōu)化鄉(xiāng)村就業(yè)結構、健全鄉(xiāng)村產(chǎn)業(yè)體系、完善鄉(xiāng)村基礎設施等。

針對鄉(xiāng)村特色產(chǎn)業(yè)，2023年中央一號文件提出，加快發(fā)展現(xiàn)代鄉(xiāng)村服務業(yè)，發(fā)展鄉(xiāng)村餐飲購物、文化體育、旅游休閑等生活服務；培育鄉(xiāng)村新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)，實施文化產(chǎn)業(yè)賦能鄉(xiāng)村振興計劃，實施鄉(xiāng)村休閑旅游精品工程，推動鄉(xiāng)村民宿提質(zhì)升級。聞旅匯總發(fā)現(xiàn)，鄉(xiāng)村振興債發(fā)行主體中文旅國企的“權重”變化，與上述提議形成生動呼應。

回看2022全年，上交所僅審核通過了3只地方文旅國企發(fā)行的鄉(xiāng)村振興公司債——杭州余杭綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團有限公司（現(xiàn)名杭州余杭文化旅游投資集團有限公司）2022年面向?qū)I(yè)投資者非公開發(fā)行鄉(xiāng)村振興公司債券、河南省中豫小鎮(zhèn)建設管理有限公司（原名河南省中豫文旅投資有限公司）2022年面向?qū)I(yè)投資者非公開發(fā)行鄉(xiāng)村振興專項公司債券和延安旅游（集團）有限公司2022年面向?qū)I(yè)投資者非公開發(fā)行鄉(xiāng)村振興公司債券，擬發(fā)行金額分別為7億元、15億元和5億元。

對比2023年前4個月，上交所審核通過的同類主體（濱?？h農(nóng)旅集團、儀征市揚子文旅控股集團）發(fā)行的鄉(xiāng)村振興公司債已達3只，擬發(fā)行金額合計17.59億元；此外，有3家地方文旅國企（廣西旅發(fā)集團、宿遷文旅集團和西陽桃花源旅投集團）發(fā)行的3只鄉(xiāng)村振興公司債券，項目狀態(tài)均于4月更新為“已反饋”，擬發(fā)行金額合計為28億元。

結合實際情況分析，鄉(xiāng)村振興公司債文旅“權重”的顯性增加并不難理解，置身國民經(jīng)濟轉(zhuǎn)型倚仗消費和疫后文旅市場強勢復蘇的大背景，手握優(yōu)質(zhì)旅游資源而亟待資本助推的地方文旅國企，與宏觀經(jīng)濟震蕩下渴求有安全/穩(wěn)定回報投資標的的金融機構，“雙向奔赴”屬于本能驅(qū)動。

即便該創(chuàng)新品種的發(fā)行主體適用范圍受限（重點支持企業(yè)注冊地在國家鄉(xiāng)村振興重點幫扶縣或按照國家有關規(guī)定脫貧摘帽不滿5年的地區(qū)），且推出時間短市場了解不夠深入，但在頂層政策紅利引導，以及交易所持續(xù)加大市場培育力度和媒體推廣下，資源配置效率隨時間提升是必然結果。

值得注意的是，伴隨鄉(xiāng)村振興債的“開閘放水”，身為其“遞棒者”，扶貧債在完成時代使命后悄然退出歷史舞臺。

4月25日，重慶萬州經(jīng)濟技術開發(fā)（集團）2020年公開發(fā)行的面向?qū)I(yè)投資者的扶貧專項公司債券（小公募）狀態(tài)更新為“終止”（受理日期為2020年9月24日，擬發(fā)行金額為20億元）。從2021年至今，除拉薩市城建投資公司、重慶市赤甲旅文創(chuàng)意開發(fā)集團和貴州新東觀城建投資公司合計發(fā)行的3只扶貧專項公司債券外（受理日期分別為2020年11月17日、11月11日和11月16日），余下8只扶貧專項公司債券和1只旅游扶貧ABS項目狀態(tài)均相繼變更為“終止”。

根據(jù)滬深交易所對扶貧專項公司債券的限定，其鼓勵和支持的發(fā)行主體為注冊在貧困地區(qū)以及有實際精準扶貧項目融資需求的企業(yè)；2020年11月23日，中國832個國家級貧困縣全部脫貧摘帽。作為分水嶺，在此之后注冊/受理的扶貧專項公司債券交易所未予審核通過在情理之中。

為利用市場化機制服務國家脫貧攻堅戰(zhàn)略，以開辟“綠色通道”為代表，加大貧困地區(qū)企業(yè)的融資服務力度一直是證券業(yè)扶貧的重中之重。但受發(fā)行主體資質(zhì)、發(fā)行人及券商積極性、承銷困難、增信困難等因素影響，成功落地的扶貧債和扶貧資產(chǎn)支持證券并不算多。

聚焦旅游扶貧債/旅游扶貧資產(chǎn)支持證券，該類創(chuàng)新產(chǎn)品從面世到完成使命（國家級貧困縣全部摘帽），上交所審核通過的相關債券共6只，擬發(fā)行金額合計57.8億元，涉及云南普者黑文旅開發(fā)公司、六盤水市旅文投資公司、西陽縣桃花源旅投集團、柳州文旅投集團、西昌海河文旅投資公司和重慶市赤甲旅文創(chuàng)意開發(fā)集團。

“開源-普者黑國家級景區(qū)扶貧資產(chǎn)支持專項計劃”是上交所發(fā)行的首單旅游扶貧ABS，其原始權益人為云南普者黑文化旅游開發(fā)有限公司，位于國家級貧困縣云南省文山壯族苗族自治州丘北縣，基礎資產(chǎn)為向游客銷售的普者黑景區(qū)游船憑證，發(fā)行規(guī)模7.5億元，其中優(yōu)先級證券規(guī)模7.1億元，分層占比94.67%，發(fā)行利率為6.99%，募集資金主要用于景區(qū)建設和運營。

作為普者黑景區(qū)的投資開發(fā)/運營管理主體，云南普者黑文化旅游開發(fā)有限公司由云南省國資委旗下的云南康旅集團（持股51%）和丘北縣財政局旗下的云南云丘國資控股集團于2016年11月合資成立，公司成立次年隨即啟動普者黑景區(qū)創(chuàng)建5A，根據(jù)云南康旅集團評級報告，普者黑創(chuàng)5A級景區(qū)基礎設施提升改造項目計劃總投資4.14億元，2020年底，普者黑景區(qū)晉升5A。

盡管云南普者黑文化旅游開發(fā)有限公司運營數(shù)據(jù)未見公開，但云南康旅集團評級報告或許能從側(cè)面反映出普者黑景區(qū)的運營困境，2017-2019年，云南康旅集團旗下景區(qū)（5A級景區(qū)2家，為普者黑和香格里拉普達措國家森林公園，4A級景區(qū)7家，包括梅里雪山、 虎跳峽、西雙版納傣族園、曼聽公園等）接納客流量分別為381萬人次、557萬人次和 657.48萬人次，分別實現(xiàn)門票等收入4.42億元、 3.39億元和4.05億元（收入波動下滑或主要受國有景區(qū)降價令影響），自2020年疫情以來，作為典型的長線旅游目的地，旗下景區(qū)2021年收入對比疫情前直接腰斬。

六盤水市旅游文化投資有限責任公司2019年非公開發(fā)行扶貧專項公司債券于2019年10月22日審核通過，為上交所首單由地方文旅國企發(fā)行的扶貧專項公司債券，擬發(fā)行規(guī)模為12億元。2021年1月5日，六盤水市旅文投資公司發(fā)行“21六旅01”和“21六旅02”兩只債券，債券期限為5年，其中前者發(fā)行規(guī)模為5.4億元，票面利率為6.3%，六盤水市交通投資開發(fā)有限責任公司、貴州省信用增進有限公司和貴州省信用增進有限公司為該債券提供無條件不可撤銷連帶責任保證擔保。

資料顯示，六盤水旅文投資公司成立于2012年1月，為六盤水市國資委直管，旗下核心文旅資產(chǎn)有六枝龍井生態(tài)溫泉度假區(qū)，該項目占地536149m2，建筑總面積61730m2，已完成投資額92282萬元。根據(jù)企查查信息，截至2022年中，六盤水市旅文投資公司總資產(chǎn)為108.56億元，所有者權益為63.22億元，盡管當期營業(yè)總收入為3.4億元（同比增長26.68%），凈利潤為923.42萬（同比增長0.52%），但公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額從2020年底的4.39億元，暴跌至2022年中的-2254.07萬元。

六盤水市旅文投資公司扶貧債券于2019年10月便獲得上交所審核通過，久拖到2021年初才發(fā)行并非公司資金壓力不夠迫切（2020年4月8日，六盤水市旅文投資公司以六枝龍井生態(tài)溫泉度假區(qū)內(nèi)眾多固定資產(chǎn)做抵押貸款6000萬元），姍姍來遲或因六盤水市旅游文化投資有限責任公司前任董事長落馬引發(fā)的監(jiān)管收緊有關（2019年5月，六盤水市旅游文化投資有限責任公司董事長施錦輝涉嫌嚴重違紀違法被查，同年10月施錦輝被雙開）。

另需留意的是，為21六旅01和21六旅02兩只債券提供無條件不可撤銷連帶責任保證擔保的六盤水市交通投資開發(fā)有限責任公司，此前曾有多條歷史限制高消費記錄，而因拒不履行案號為（2022）鄂01執(zhí)2337號的判決（未履行金額為9000萬元），公司于2023年2月8日再遭限消。

酉陽縣桃花源旅游投資（集團）有限公司2019年非公開發(fā)行扶貧專項公司債券于2019年11月26日獲上交所審核通過，2020年12月31日，酉陽桃花源旅投集團發(fā)行了“S20酉01”債券，發(fā)行規(guī)模10億元，票面利率為6.8%，債券期限為5年。

資料顯示，酉陽桃花源旅投集團成立于2005年12月，為酉陽縣財政局下屬全資子公司，業(yè)務主要包括對酉陽縣內(nèi)主要旅游資源進行開發(fā)經(jīng)營及管理，并根據(jù)政府授權對縣城及景區(qū)內(nèi)土地進行整治開發(fā)及政府回購業(yè)務，旅游產(chǎn)業(yè)收入主要來自景區(qū)門票和船票收入，包括酉陽桃花源5A級景區(qū)、龔灘古鎮(zhèn)4A級景區(qū)、酉陽神龜峽4A級景區(qū)及疊石花谷景區(qū)。

2022年，酉陽桃花源旅投集團營業(yè)收入為6.03億元，同比增長1.11%，凈利潤為9541.77萬元，同比減少-21.17%；聚焦主要景區(qū)門票/船票情況（桃花源、龔灘古鎮(zhèn)、酉陽神龜峽和疊石花谷景區(qū)），受2020年疫情沖擊，其收入/人次相比疫情前的2019年均下滑明顯。

值得關注的是，應為拉動游船業(yè)務增長（2021年10月，龔灘古鎮(zhèn)新增2艘300客位游輪下河運營，截至2022年3月底，龔灘景區(qū)共有18艘游船。2021年，船票收入同比增長73.47%，游客人數(shù)同比增長44.12%）2022年11月1日，龔灘古鎮(zhèn)景區(qū)宣布于當日起取消門票(不含觀光車、游船、景點等自費項目)，為突破門票經(jīng)濟窠臼，酉陽桃花源旅投集團可謂邁出了極具挑戰(zhàn)性的一步。

廣西柳州市文化旅游投資發(fā)展集團有限公司2020年非公開發(fā)行扶貧專項公司債券于2020年5月20日獲上交所審核通過，2020年10月23日，柳州文旅投集團發(fā)行“20柳旅01”債券，發(fā)行規(guī)模為1.3億元，票面利率為6%，債券期限為3年，廣西柳州市投資控股集團有限公司和廣西柳州市投資控股集團有限公司為該債券提供無條件不可撤銷連帶責任保證擔保。

信息顯示，柳州文旅投集團成立于2017年3月，是集文旅投資、融資、運營、開發(fā)及管理業(yè)務為一體的柳州九大國有集團之一，旗下資產(chǎn)有包括柳州飯店等3家星級酒店、奇石商城、柳空工業(yè)遺存和融水元寶山。

聚焦柳空工業(yè)遺存，2021年8月25日，柳州文旅投集團以42868.33萬元的成交價，拿下柳空工業(yè)遺址地塊，隨即啟動東方夢工場·柳空文創(chuàng)園建設，該項目入選第五批國家工業(yè)遺產(chǎn)，是廣西最大工業(yè)遺存改造復合型文創(chuàng)園和文商旅綜合體，規(guī)劃建設用地約413畝，建面約21萬平方米，總投資約11億元，涵蓋文化展館、綜合體驗館、藝術團辦、商務、酒店、餐飲、休閑娛樂、影院等各類配套。

盡管手握眾多優(yōu)質(zhì)文旅資產(chǎn)，且肩負推動柳州文旅產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重擔，但反饋在實際經(jīng)營層面，柳州文旅投集團極度萎靡。早在疫情前，柳州文旅投集團便已深陷虧損困境，其2018年、2019年的凈利潤分別為-1472.56萬元和-1638.94萬元，而自2020年疫情以來，其虧損持續(xù)擴大，2020年、2021年和2022上半年，公司凈利潤分別為-3511.81萬元、-3216.61萬元和-1973.38萬元，其經(jīng)營現(xiàn)金流更是從2021年底的4.87億元暴跌至2022年中的-9045.99萬元。

西昌海河文旅投資發(fā)展有限公司2020年非公開發(fā)行扶貧專項公司債券于2020年12月16日獲上交所審核通過，2021年12月24日，西昌海河文旅投資發(fā)展有限公司發(fā)行“21海河V1”債券，發(fā)行規(guī)模為12億元，票面利率為6.5%，債券期限為2年，涼山州發(fā)展（控股）集團有限責任公司為該債券提供無條件不可撤銷連帶責任保證擔保。

信息顯示，西昌海河文旅投資公司成立于2013年8月，為西昌市國有資產(chǎn)經(jīng)營管理有限責任公司全資控股，經(jīng)營范圍包括組織文化藝術交流活動；企業(yè)形象策劃；工程管理服務；游覽景區(qū)管理；名勝風景區(qū)管理等，而“21海河V1”扶貧專項公司債券之所以能在2020年11月23日國家級貧困縣全部脫貧摘帽后仍或?qū)徍送ㄟ^，或歸因于西昌瀘山森林火災災后重建項目的重要性和迫切性。

作為西昌核心旅游資源之一，邛海瀘山景區(qū)與西昌城區(qū)連成一體，組成了國內(nèi)不多見的山、水、城相依相融的獨特自然景觀和優(yōu)美的人居環(huán)境，該景區(qū)于2015年成功創(chuàng)建國家級旅游度假區(qū)，西昌市目標將打造成為國家旅游度假區(qū)的新樣板、四川旅游轉(zhuǎn)型升級的新引擎、國際一流的休閑度假旅游目的地。

2020年3月30日，西昌經(jīng)久鄉(xiāng)突發(fā)森林火災，火勢向瀘山景區(qū)方向迅速蔓延，事故致使參與火災撲救的19人犧牲、3人受傷。造成各類土地過火總面積3047.7805公頃，綜合計算受害森林面積791.6公頃，直接經(jīng)濟損失9731.12萬元。

為重塑瀘山火災損毀的森林生態(tài)系統(tǒng)，打造優(yōu)美的生態(tài)環(huán)境，從根本上解決森林防火問題，2020年8月，西昌市啟動瀘山生態(tài)修復保護工作，西昌市海河文旅公司被委以重任。

2022年6月，四川省林業(yè)和草原調(diào)查規(guī)劃院針對目前瀘山森林公園的相關問題，規(guī)劃出《四川省瀘山森林公園總體規(guī)劃（2022至2031年）》，成為下一步瀘山森林公園規(guī)劃升級的參考和藍本。2023年3月，該規(guī)劃批復通過。根據(jù)《規(guī)劃》，未來10年，位于西昌市的瀘山森林公園，將建設成為以觀光休閑和生態(tài)旅游為主要功能的城郊型森林公園。

盡管冠以文旅之名，但結合相關資料，目前西昌海河文旅投資公司主營收或更多由城市客運（由子公司西昌月城公共交通有限公司負責運營）、土砂石開采（由子公司西昌市洪鑫砂石開發(fā)有限責任公司負責運營）及物業(yè)管理（由子公司西昌市恒基國資物業(yè)管理有限責任公司負責運營）業(yè)務構成，而根據(jù)企查查信息，西昌海河文旅投資公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流，已由2021年底的2.65億元大降至2022年中的經(jīng)營活動產(chǎn)生的7774.74萬元。

或為償還即將于2023年12月24日到期的12億元“21海河V1”扶貧專項公司債券，2023年4月27日，西昌海河文旅投資公司再次發(fā)行“23海河01”債券，其發(fā)行規(guī)模為10億元，票面利率為6.5%，債券期限為5年，而為該債券提供無條件不可撤銷連帶責任保證擔保的為西昌市國有資產(chǎn)經(jīng)營管理有限責任公司，至于此前為“21海河V1”提供無條件不可撤銷連帶責任保證擔保的涼山州發(fā)展(控股)集團，2023年3月21日，惠譽確認其長期外幣和本幣發(fā)行人違約評級為“BB-”。展望“穩(wěn)定”。與此同時，惠譽已撤銷了該公司的所有評級。

重慶市赤甲旅游文化創(chuàng)意開發(fā)集團有限責任公司2020年非公開發(fā)行扶貧專項公司債券于2021年3月12日獲上交所審核通過，但查詢發(fā)現(xiàn)，該只債券至今似乎并未順利發(fā)行。

信息顯示，重慶市赤甲旅游文化創(chuàng)意開發(fā)集團有限責任公司成立于2016年11月，為奉節(jié)縣國資管理中心實控，旗下主要文旅資產(chǎn)包括白帝城及天坑地縫景區(qū)、《歸來三峽》實景演藝和“赤甲一號”觀光游船和觀光游艇。

聚焦白帝城及天坑地縫景區(qū)，該資產(chǎn)是2016年底奉節(jié)縣名勝旅游投資有限公司（重慶市赤甲旅游文化創(chuàng)意開發(fā)集團子公司）支付“奉節(jié)縣國有獨資企業(yè)旅游建設項目”貸款本金8.17億元，并提前歸還相關全部貸款從重慶旅投集團收回，2016年12月30日，重慶市國資委下發(fā)渝國資【2016】781號文，同意此次資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)。在劃轉(zhuǎn)前，白帝城及天坑地縫景區(qū)的賬面價值約為10.37億元，凈資產(chǎn)約為2.2億元。2015年，白帝城及天坑地縫景區(qū)的營業(yè)收入為0.26億元，營業(yè)利潤為-0.08億元。

《歸來三峽》是由奉節(jié)縣和張藝謀團隊投資4億元聯(lián)合打造的大型詩詞文化實景演藝項目（項目運營公司為重慶市歸來印象旅游文化發(fā)展有限公司），演出以要門、翟塘峽、白帝城為背景，以中華詩詞為主線，以山水為載體，秉承生態(tài)環(huán)保理念。在唯美詩意中同時領略長江三峽壯美的自然景觀，巴蜀大地獨特的風十人情和“詩城”奉節(jié)濃厚的文化底蘊，于2019年3月28日晚正式開演。

應是受疫情影響，《歸來三峽》項目公司處于超額虧損狀態(tài)。根據(jù)三湘印象(000863.SZ)2022年年報，截止2022年底，重慶市歸來印象旅游文化發(fā)展有限公司累計未確認前期累計的損失為6264211.22元；另據(jù)企查查信息，截至目前，項目公司存在三條欠稅公告，欠稅余額總金額為112.73萬元。

至于游船業(yè)務，2022年2月18日，三峽旅游（(002627.SZ)）與重慶市萬州汽車運輸（集團）有限責任公司、重慶市赤甲旅游文化創(chuàng)意開發(fā)集團有限責任公司簽署協(xié)議，擬共同組建合資公司。2022年5月，重慶巔峰雙峽旅游有限公司成立，上述三方分別持股35%，35%和30%。