文｜市值觀察 墨鳴

編輯｜小市妹

本周，A股中藥一哥片仔癀引發(fā)了市場的關(guān)注與爭論。

5月5日晚間，片仔癀公告表示，由于主要原料及人工成本上漲，將片仔癀錠劑的國內(nèi)市場零售價(jià)由590元上調(diào)至760元一粒，同比漲幅近三成。

據(jù)市場分析，這是片仔癀2003年上市以來，多次提價(jià)中漲幅最大的一次。片仔癀的零售價(jià)也從325漲到了如今的760，而在片仔癀漲價(jià)公告后，部分線上平臺的現(xiàn)貨已經(jīng)突破了800元，與同仁堂的安宮牛黃丸不分上下。

不過，雖然片仔癀方面表示漲價(jià)主要受成本因素影響。但也有分析稱，漲價(jià)主要還是為了對沖上市公司的業(yè)績失速。

財(cái)報(bào)顯示，片仔癀2022年?duì)I收86.94億元，同比增幅8.38%；歸母凈利潤24.72億元，同比增幅僅為1.66%，為2016年以來業(yè)績個(gè)位數(shù)增長。

片仔癀自己也在公告中承認(rèn)，參照過往的價(jià)格調(diào)整，公司經(jīng)營情況一般呈現(xiàn)穩(wěn)步增長的狀況。

而從片仔癀的歷史走勢來看，20年來的得持續(xù)提價(jià)，可謂屢試不爽。

公司業(yè)績和股價(jià)也不斷創(chuàng)出新高。2021年，片仔癀還因“護(hù)肝神藥”的光環(huán)，遭到黃牛囤貨抬價(jià)，二手片仔癀被炒至1600元一粒。同年7月公司股價(jià)也沖高至490元的歷史高位，市值一度接近3000億大關(guān)。

“中藥茅”絕非浪得虛名，一步一步都是蹚著茅臺過河?？偨Y(jié)下來就是八個(gè)字：需求旺盛，限制供給。

長期以來，在國家級絕密配方、非物質(zhì)文化遺產(chǎn)、一級中藥保護(hù)品種的多重光環(huán)下，市場對片仔癀的印象就是“稀缺”、“神秘”、“珍貴”。

據(jù)研究顯示，麝香和牛黃的成本合計(jì)占了片仔癀原材料成本的90%。

而在原料端，天然牛黃均價(jià)則從2020年1月的43萬元/千克漲至80萬元/千克，期間漲幅達(dá)86%。

而另一味藥材天然麝香價(jià)格從2018年38萬元/千克漲至2022年44萬元/千克，4年的累計(jì)漲幅也只有15.8%。

雖然我國此前將麝列入一類野生保護(hù)動物，僅有14家中藥企業(yè)有資格使用天然麝香作為原料，但片仔癀恰恰是唯一一家擁有林麝養(yǎng)殖資格的企業(yè)。

在片仔癀2022年的年報(bào)中，其肝病用藥的直接材料費(fèi)用同比增長1.37個(gè)百分點(diǎn)，而當(dāng)期毛利率同比減少0.89個(gè)百分點(diǎn)。

當(dāng)然，可能片仔癀的投資人和股東對其漲價(jià)是喜聞樂見。

不過，漲價(jià)也并非是拯救公司業(yè)績的萬能法寶。2022年，在二手市場炒作回歸冷靜后，片仔癀的二手市場價(jià)格就從1600元跌至400元一粒，相比片仔癀本次提價(jià)后的760元要低不少。

而在漲價(jià)公告中，片仔癀也表達(dá)了對提價(jià)的“惶恐”稱，價(jià)格的上調(diào)可能使得片仔癀系列產(chǎn)品銷量出現(xiàn)變化。

就像，愛馬仕的包壞了還能再買，30年的茅臺喝一瓶少一瓶。片仔癀的漲價(jià)邏輯也與茅臺不謀而合，甚至公司還吸取東阿阿膠此前漲價(jià)失敗的教訓(xùn)，在供應(yīng)端有著季節(jié)性的波動和限制，平衡著零售市場的“稀缺”。

但市場似乎已經(jīng)忘了，片仔癀本質(zhì)上還是一家專注于肝病治療的藥企。

據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2021年中國零售藥店終端，片仔癀是肝病中成藥排名第一的品種，銷售額超過20億元，其中實(shí)體藥店預(yù)計(jì)2022年突破12億元。

另一方面，截至2022年，我國肝病人數(shù)超過4.4億，這既是片仔癀業(yè)務(wù)的基本盤，也意味著這家以肝病起家的中藥企業(yè)的責(zé)任。

片仔癀在醫(yī)藥集采的大環(huán)境下提價(jià)，它到底是一家醫(yī)藥公司，還是一家保健品公司？