作者 前海開源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 楊德龍
我參加巴菲特股東大會(huì)加上這次已經(jīng)有了8次,其中五次是現(xiàn)場參會(huì),過去三年是線上參加。通過參加這8次股東大會(huì),對(duì)于巴菲特的價(jià)值投資理念有了更深刻的理解,對(duì)于巴菲特和芒格兩位老人的睿智有著非常深刻的印象。
全球投資者不遠(yuǎn)萬里來到美國中部小鎮(zhèn)奧馬哈,聽巴菲特和芒格被60多個(gè)投資者提問長達(dá)六個(gè)小時(shí),可以說是一場思想的盛宴。巴菲特也是世界前首富,他通過股票投資成為世界首富可以說是創(chuàng)造了投資界的奇跡,這也證明價(jià)值投資是可以從長期讓投資者獲得驚人回報(bào)的。
當(dāng)然堅(jiān)持價(jià)值投資需要一個(gè)良好的心態(tài),很多投資者學(xué)不到價(jià)值投資的精髓,只是照貓畫虎而沒有落到實(shí)處,實(shí)際上就是沒有一個(gè)良好的心態(tài),經(jīng)不起市場短期的波動(dòng)。
這次是我第五次現(xiàn)場參加巴菲特股東大會(huì),再次感受到投資者的熱情,整個(gè)會(huì)場氣氛非常熱烈?,F(xiàn)在會(huì)議已經(jīng)正式開始,在開始之前播放了一段VCR,記錄了巴菲特和芒格的日常生活。巴菲特和芒格以非常幽默的口吻,面對(duì)鏡頭,讓我們了解到巴菲特和芒格樂觀積極的心態(tài),這可能也是他們長壽的秘密。今年巴菲特已經(jīng)92歲高齡,芒格更是99歲高齡,這也是芒格明確最后一次參加股東大會(huì)了,明年可能就看不到芒格現(xiàn)場參加。巴菲特明年是否會(huì)繼續(xù)召開股東大會(huì)并親自出席,目前還沒有定論。我們珍惜每一次現(xiàn)場聆聽巴菲特和芒格真知灼見的機(jī)會(huì)。
現(xiàn)在全球經(jīng)濟(jì)增速陷入衰退的風(fēng)險(xiǎn)在加大,特別是歐美經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩,我國經(jīng)濟(jì)則是經(jīng)過了去年的增速放緩之后開始復(fù)蘇。美聯(lián)儲(chǔ)在近期再次加息25個(gè)基點(diǎn),通過過去兩年加息10次,累計(jì)加息了500個(gè)基點(diǎn),加息的力度可以說是史上罕見的。這對(duì)于美國的經(jīng)濟(jì)、企業(yè)乃至銀行都造成了很大的沖擊,美國多家中小銀行破產(chǎn)。所以在當(dāng)前市場信心不足,人們對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前景迷茫的時(shí)候,巴菲特股東大會(huì)召開具有重大的意義。
通過聆聽巴菲特和芒格的觀點(diǎn),大家可能會(huì)重拾信心。巴菲特是積極樂觀主義者,一直堅(jiān)定做多美國的上市公司以及其他海外的一些上市公司來分享企業(yè)的成長。他相信太陽明天還會(huì)繼續(xù)升起,任何一次股災(zāi)最后都會(huì)過去,這也是巴菲特敢于在市場低迷的時(shí)候逆向布局好公司的前提邏輯。所以在這次大會(huì)上,巴菲特和芒格一如既往看好經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前景,看好好企業(yè)未來的發(fā)展,這對(duì)于提振市場信心是非常有利的。
以往巴菲特投資于中國的股票取得了巨大的成功,收益率達(dá)到了10倍甚至30倍以上。
在過去好幾次股東大會(huì)上,巴菲特和芒格都多次表達(dá)了對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)取得了不起成就的觀點(diǎn),并且對(duì)于未來中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,對(duì)于中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)是積極看好的。芒格幽默地說,中國股票市場是一個(gè)水大魚大的市場,捕魚要到魚多的地方去,實(shí)際上就是體現(xiàn)出對(duì)于中國核心資產(chǎn)的看好。在全球經(jīng)濟(jì)增速下滑,中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景之下,A股和港股有望迎來一個(gè)恢復(fù)性上漲的機(jī)會(huì)。
巴菲特對(duì)于中美關(guān)系一直是比較關(guān)切的,他在上一次股東大會(huì)上就提到中美都屬于兩個(gè)偉大的國家,取得了巨大的經(jīng)濟(jì)成就,而在貿(mào)易上中美貿(mào)易額是世界第一,中美關(guān)系可以說是全世界最重要的外交關(guān)系,試圖打壓中國的行為是愚蠢的。
芒格同樣表達(dá)了對(duì)于中美關(guān)系的期待,期待中美能夠從全人類的福祉出發(fā),能夠在競爭中合作,能夠?qū)崿F(xiàn)合作共贏。
這兩年巴菲特的投資取得了突出的成就,特別是在西方石油等石油股上的投資非常成功,今年又再次加倉石油股,大家比較關(guān)注巴菲特投資于石油股的背后邏輯。近期巴菲特赴日本考察,投資了日本的多家商社,大家也想了解一下背后的原因,巴菲特投資于日本股票有哪些背后的邏輯,是不是因?yàn)榈凸乐档鹊?。每次?huì)議限定投資者可以提60個(gè)問題,隨機(jī)抽取,巴菲特會(huì)完全回答,并且經(jīng)常巴菲特會(huì)多回答一些投資者的問題。因?yàn)榇蠹襾淼矫绹?,不遠(yuǎn)萬里飛到奧馬哈參加股東大會(huì)非常不容易,所以巴菲特人也特別好,一般都會(huì)給大家多回答一些問題,解答大家的疑問。
巴菲特一直不看好數(shù)字貨幣,包括芒格對(duì)于數(shù)字貨幣都是比較悲觀的看法。對(duì)于大家比較關(guān)注的AI,巴菲特和芒格有什么觀點(diǎn)?這也是大家比較關(guān)注的問題。從技術(shù)進(jìn)步的角度來看,以ChatGPT為代表的AI可能會(huì)改變我們工作生活的方式,也可能會(huì)產(chǎn)生一些偉大的公司。但是根據(jù)巴菲特和芒格的投資習(xí)慣,他們不太喜歡投資于初創(chuàng)期的科技企業(yè)。因?yàn)檫@些科技企業(yè)沒有穩(wěn)定的盈利和商業(yè)模式,也沒有穩(wěn)定的應(yīng)用,能否實(shí)現(xiàn)盈利的增長是非常不確定的,所以巴菲特在投資上非常謹(jǐn)慎。他在近期幽默地說,對(duì)于有人要發(fā)射衛(wèi)星到火星,進(jìn)行火星探索,我們要鼓掌歡迎,但是不能參與投資,也反映出巴菲特對(duì)于科技企業(yè)其實(shí)還是比較謹(jǐn)慎的。即使AI會(huì)迎來大發(fā)展,但是現(xiàn)在還不在價(jià)值投資的范圍,因?yàn)檫€沒有出現(xiàn)具有明確核心技術(shù)的公司,也看不到盈利。當(dāng)然不排除將來這個(gè)行業(yè)發(fā)展起來了,應(yīng)用多了,企業(yè)的利潤出來了,巴菲特可能會(huì)投資其中的龍頭企業(yè),但是目前短期來看可能性不大。
因?yàn)檫@一次是伯克希爾·哈撒韋的年會(huì),所以在會(huì)議一開始,巴菲特就向大家展示了伯克希爾的年報(bào)和一季報(bào)的情況,向投資者展示了企業(yè)的盈利。伯克希爾·哈撒韋的年報(bào)已經(jīng)公布了,持有的前十大重倉股變化不大,一季報(bào)也沒有太大的變化,這也體現(xiàn)出巴菲特一貫的風(fēng)格,就是對(duì)好公司愿意長期持有,持有期可以是10年,也可以是30年、40年。當(dāng)然從調(diào)倉來看的話,巴菲特大量減持了銀行股,這似乎印證了美國銀行業(yè)的問題。在美國中小銀行紛紛出現(xiàn)擠兌破產(chǎn)的情況之前,巴菲特已經(jīng)大幅減持銀行股,增持了石油等能源股,也反映了巴菲特的投資理念,還是比較看重企業(yè)的盈利,而對(duì)于可能出現(xiàn)的一些危機(jī),巴菲特也有比較敏銳的感覺。
美國硅谷銀行、簽名銀行等多家銀行出現(xiàn)破產(chǎn),可能會(huì)引發(fā)一些中小銀行的危機(jī)。從原因上來看,美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)進(jìn)行暴力加息,抬高了企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān),然后影響到企業(yè)的存款。對(duì)于硅谷銀行來說,它持有的大量美債也在加息的背景之下出現(xiàn)價(jià)格暴跌,造成浮虧。而為了應(yīng)對(duì)儲(chǔ)戶的擠兌,不得不低價(jià)拋售這些美債,造成了實(shí)際的虧損,最終導(dǎo)致破產(chǎn)。好在美國財(cái)政部、美聯(lián)儲(chǔ)以及美國存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)FDIC聯(lián)合發(fā)表聲明,對(duì)儲(chǔ)戶的資金進(jìn)行保護(hù),不會(huì)讓儲(chǔ)戶損失。這也是近期巴菲特在接受采訪時(shí)候的表態(tài),他相信儲(chǔ)戶的利益不會(huì)受到影響,所以中小銀行接連大面積破產(chǎn)的可能性不大,儲(chǔ)戶不用恐慌。但是對(duì)于投資人,對(duì)于銀行的股東并沒有保護(hù),可能會(huì)造成比較大的損失。所以巴菲特認(rèn)為,中小銀行的危機(jī)并沒有完全解除,還不能掉以輕心,但是儲(chǔ)戶的資金會(huì)受到妥善的保管。
我們通過看巴菲特相關(guān)的著作能比較快的了解價(jià)值投資的方法。巴菲特也以非常開放的心態(tài)來分享他的投資理念,毫無保留,這一點(diǎn)就非常值得我們尊重。包括每年2月份,隨年報(bào)發(fā)布的《巴菲特致股東的信》以及5月份第一個(gè)周六召開的巴菲特股東大會(huì),都會(huì)成為大家學(xué)習(xí)巴菲特價(jià)值投資理論的一個(gè)重要窗口。同時(shí)巴菲特在日常接受一些媒體采訪也會(huì)講述他的一些理論和觀點(diǎn),可以說學(xué)習(xí)巴菲特價(jià)值投資是很多投資者快速進(jìn)步的一個(gè)重要窗口。
時(shí)隔三年我再次來到現(xiàn)場參加巴菲特股東大會(huì),心情非常激動(dòng)。和以往一樣,投資者非常熱情,現(xiàn)場氣氛也很熱烈。來自不同國家的投資者歡聚一堂,并且來自中國的投資者是最多的,據(jù)說達(dá)到1萬人,這也體現(xiàn)出中國投資者對(duì)于巴菲特價(jià)值投資的認(rèn)可度是非常高的。大家希望通過參加巴菲特股東大會(huì),真正學(xué)習(xí)到價(jià)值投資的精髓,能夠?qū)崿F(xiàn)投資認(rèn)知的提升,從而在長期投資中立于不敗之地。
在當(dāng)前市場低迷的時(shí)候,學(xué)習(xí)巴菲特價(jià)值投資顯得尤為重要,這是提振市場信心,獲得正能量的一個(gè)重要方法。所以這一次我不遠(yuǎn)萬里再赴美國參加巴菲特股東大會(huì),希望能夠借助巴菲特和芒格的積極樂觀的投資態(tài)度,能夠提振市場信心,讓投資者堅(jiān)守好公司、好基金,從而實(shí)現(xiàn)財(cái)富的增長,避免追漲殺跌,避免在底部拋掉優(yōu)質(zhì)的籌碼。