界面新聞?dòng)浾?| 袁穎琪

近日，東吳證券首次覆蓋安井食品，發(fā)布名為《速凍龍頭新征程，厚積淀護(hù)新航》的深度研報(bào)。給予安井食品“買入”評(píng)級(jí)。

【券商核心觀點(diǎn)】

1. 安井食品為經(jīng)銷商提供“貼身服務(wù)”，渠道執(zhí)行力高。安井食品的經(jīng)銷渠道收入占比 達(dá)到83%，是公司最主要的渠道。安井對(duì)經(jīng)銷商提供的“貼身支持”主要體現(xiàn)在協(xié)助經(jīng)銷商召開各種訂貨會(huì)，幫助開發(fā)下級(jí)分銷商、零售終端等打開分銷渠道。安井食品還開發(fā)CRM“安井之家”網(wǎng)絡(luò)操作平臺(tái)，服務(wù)于各地經(jīng)銷商，增強(qiáng)經(jīng)銷商一體化服務(wù)，同時(shí)提高安井的渠道運(yùn)營(yíng)效率。
2. 安井的以“銷地產(chǎn)”模式打造供應(yīng)鏈，降低采購(gòu)成本及運(yùn)輸費(fèi)用。原材料成本和運(yùn)費(fèi)是速 凍行業(yè)占比較高的支出?！颁N地產(chǎn)”模式可以借助當(dāng)?shù)毓?yīng)商采購(gòu)的成本優(yōu)勢(shì)，可以在培養(yǎng)全渠道通用、全區(qū)域適銷的戰(zhàn)略大單品的同時(shí)打造當(dāng)?shù)靥厣a(chǎn)品，提高產(chǎn)品市場(chǎng)占有率。其次，“產(chǎn)地銷”也可以有效節(jié)省物流費(fèi)用。有效縮小運(yùn)輸半徑，節(jié)省物流費(fèi)用。這也是安井食品相比同行海欣食品具有優(yōu)勢(shì)的地方。2013-2021年安井運(yùn)輸費(fèi)用率下降0.76個(gè)百分點(diǎn)，單噸運(yùn)輸成本下降13.3%。
3. 抓緊大單品策略。安井推出撒尿牛肉丸、千頁(yè)豆腐、手抓餅等一系列大單品。安井食品的大單品策略以點(diǎn)帶面，帶動(dòng)其他單品的銷售。在此戰(zhàn)略下，大單品占收入比重不斷提升。
4. 盈利與投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)2022-2024年安井食品的歸母凈利潤(rùn)分別為10.9/14.0/17.6億元，同增60%/28%/26%，EPS分別為 3.72/4.76/6.00 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前 PE 為 41x、32x、25x，給予“買入”評(píng)級(jí)。