文丨直通IPO 韓文靜
曾經(jīng)飽受熱寵、被稱(chēng)為“藥妝茅臺(tái)”的貝泰妮，正在被資本冷落。
就在近日，貝泰妮接連發(fā)布兩份公告，稱(chēng)股東方紅杉資本和臻麗咨詢(xún)，再次發(fā)布減持計(jì)劃，兩家公司分別計(jì)劃減持不超過(guò)3%的公司股份。
這已不是兩家公司首次減持。事實(shí)上，自2022年3月股份解禁以來(lái)，貝泰妮的大股東們多次拋出減持計(jì)劃，包括紅杉資本、臻麗咨詢(xún)、廈門(mén)重樓投資、香港中央結(jié)算有限公司等。其中紅杉資本和臻麗咨詢(xún)動(dòng)作最為頻繁，在一年多的時(shí)間里就持續(xù)減持了6次。
一邊是大股東的連續(xù)減持，另一邊，二級(jí)市場(chǎng)上貝泰妮股價(jià)也在持續(xù)下探。
今日，貝泰妮股價(jià)創(chuàng)下了上市以來(lái)的歷史新低，盤(pán)中最低為109.38元/股，截至收盤(pán)，總市值為467.4億。與2021年巔峰期超1200億的市值相比，市值蒸發(fā)了超700億。
這意味著市場(chǎng)對(duì)貝泰妮的信心，或許真的不多了。
在國(guó)內(nèi)功能性護(hù)膚品界，貝泰妮曾帶著“敏感肌護(hù)理品牌”的薇諾娜，撐起了公司的業(yè)績(jī)；隨著這幾年日趨劇烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，外界對(duì)貝泰妮品牌單一的質(zhì)疑聲不絕于耳，“藥妝第一股”貝泰妮也開(kāi)始尋找新的出路。
兩大股東持續(xù)減持，靈魂人物出走
2014年紅杉資本剛接觸貝泰妮時(shí)，薇諾娜還未走向大眾市場(chǎng)，仍只在醫(yī)院渠道銷(xiāo)售。紅杉中國(guó)是最早參與貝泰妮投資的資本之一。
在貝泰妮的銷(xiāo)售額只有15億元時(shí)，貝泰妮的創(chuàng)始人郭振宇就與紅杉資本周逵打賭，要將公司市值做到1000億元。
貝泰妮的招股書(shū)披露，紅杉資本通過(guò)旗下的紅杉聚業(yè)共完成三次對(duì)貝泰妮的增資，紅杉聚業(yè)的實(shí)際控制人為周逵，系紅杉資本中國(guó)基金合伙人。
紅杉聚業(yè)僅在首次增資中就以貨幣資金5000萬(wàn)元認(rèn)繳新增注冊(cè)資本275萬(wàn)元，其余兩次則通過(guò)資本公積轉(zhuǎn)增、股改整體變更。
主攻敏感肌護(hù)理賽道，借著“國(guó)貨之光”的頭銜，貝泰妮順利在2021年3月登陸資本市場(chǎng)。
上市前，紅杉聚業(yè)持有貝泰妮9141.53萬(wàn)股，持股比例為25.39%。上市后，紅杉聚業(yè)持有貝泰妮股數(shù)未變，但持股比例降至21.58%，為公司第二大股東，第一大外部機(jī)構(gòu)股東。
一年后，也就是2022年3月25日，貝泰妮迎來(lái)了限售期的結(jié)束，紅杉聚業(yè)持有貝泰妮股份全部解禁。當(dāng)年一季度末，紅杉聚業(yè)持股貝泰妮的市值達(dá)171億元，以此計(jì)算，盈利也超百倍。
自2022年4月開(kāi)始，紅杉聚業(yè)接連減持貝泰妮股票，累計(jì)套現(xiàn)近50億。
二季度期間，紅杉聚業(yè)合計(jì)減持1694.4萬(wàn)股，占公司總股本的4.00%，減持總金額為31.39億元；三季度到四季度，紅杉聚業(yè)通過(guò)大宗交易方式合計(jì)減持公司股份1270.80萬(wàn)股，占公司總股本的3.00%，減持總金額為18.26億元。
截至上述公告披露日（2023年4月3日），紅杉聚業(yè)還持有貝泰妮股份6176.33萬(wàn)股，占本公司總股本的14.58%，已減持7%。
臻麗咨詢(xún)也不止一次減持過(guò)貝泰妮。
去年11月，貝泰妮發(fā)布公告，臻麗咨詢(xún)以集中競(jìng)價(jià)交易、大宗交易方式減持公司股份333.07萬(wàn)股，占公司普通股總股本比例為0.79%，本次減持價(jià)格區(qū)間為162.78－188.91元/股，套現(xiàn)約5.81億元。
與紅杉資本這樣的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)套現(xiàn)減持不同，臻麗咨詢(xún)的控股股東為董俊姿，后者為薇諾娜的聯(lián)合創(chuàng)始人。
公開(kāi)資料顯示，董俊姿此前負(fù)責(zé)管理薇諾娜品牌、市場(chǎng)、人力資源、新零售、現(xiàn)代渠道、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)等業(yè)務(wù)。在他的帶領(lǐng)下，薇諾娜成功打開(kāi)了線(xiàn)上銷(xiāo)路，快速進(jìn)入消費(fèi)者視野，并獲得了持續(xù)增長(zhǎng)。
今年3月1日，貝泰妮發(fā)布公告稱(chēng)，“董事會(huì)于近日收到公司非獨(dú)立董事董俊姿先生的書(shū)面辭職報(bào)告”。臻麗咨詢(xún)的減持，也更像是貝泰妮靈魂人物與公司的“告別”。
千億國(guó)貨“頂流”，需要另尋出路
在護(hù)膚品行業(yè)里，敏感肌這條黃金賽道，開(kāi)始加劇內(nèi)卷。
僅靠薇諾娜，貝泰妮站穩(wěn)了A股市場(chǎng)上“最值錢(qián)”護(hù)膚品企業(yè)的位置。但當(dāng)前，國(guó)內(nèi)外的品牌都在推出并加碼與薇諾娜定位相似的產(chǎn)品。
薇諾娜出現(xiàn)之前，市場(chǎng)上已經(jīng)有知名國(guó)際化妝品品牌如薇姿、理膚泉等；這幾年，國(guó)產(chǎn)品牌也開(kāi)始搶食市場(chǎng)，比如華熙生物在2019年推出的米蓓爾，該品牌同樣聚焦敏感肌；原料廠(chǎng)商背景的巨子生物，正依靠可復(fù)美和可麗金兩大品牌突圍而出。
從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，貝泰妮在經(jīng)營(yíng)層面確實(shí)正在經(jīng)歷瓶頸期。
2022年貝泰妮營(yíng)業(yè)收入50.14億元，同比增長(zhǎng)24.65%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)10.51億元，同比增長(zhǎng)21.82%。
雖然貝泰妮的營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)雖同比有所提升，但從增速來(lái)看，表現(xiàn)卻不盡如人意，創(chuàng)近五年以來(lái)新低。
2018年至2021年，營(yíng)收、凈利潤(rùn)增速仍保持在30%以上，營(yíng)收增速分別為55.44%、56.69%、35.64%、52.57%；同期歸母凈利潤(rùn)增速分別為69.58%、58.12%、31.94%和58.77%。
增長(zhǎng)乏力的背后，是貝泰妮一直以來(lái)被詬病的依賴(lài)單一產(chǎn)品問(wèn)題。
雖然貝泰妮依靠“薇諾娜”實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品用戶(hù)粘性大、產(chǎn)品回購(gòu)率高等目標(biāo)，但是也會(huì)陷入單一產(chǎn)品的危機(jī)當(dāng)中。
為了打造集團(tuán)的第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)，貝泰妮先后孵化了多個(gè)品牌，包括、WINONA Baby、痘痘康、Beauty Answers等品牌，但成效不大，薇諾娜的營(yíng)收占據(jù)了絕大多數(shù)份額。
不過(guò)從數(shù)據(jù)來(lái)看，公司仍靠“薇諾娜”養(yǎng)著。據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2020年-2022年，薇諾娜品牌占貝泰妮營(yíng)收比重分別為99%、98%、97.4%。
貝泰妮本身也意識(shí)到了這一點(diǎn)，正努力擺脫“貝泰妮=薇諾娜”的固有形象。
今年3月，貝泰妮在2022年的財(cái)報(bào)中透露出，貝泰妮也在積極布局多品牌矩陣，推動(dòng)不同領(lǐng)域的品牌布局及發(fā)展，推出高端專(zhuān)業(yè)抗老科技品牌——璦科縵（AOXMED），定位輕醫(yī)美，瞄準(zhǔn)抗衰賽道。
過(guò)去幾年來(lái)，在國(guó)內(nèi)敏感肌領(lǐng)域，薇諾娜已經(jīng)達(dá)到了增長(zhǎng)天花板，對(duì)于單一垂直領(lǐng)域的深耕，也限制了市場(chǎng)對(duì)于貝泰妮的想象力。貝泰妮能否抓住下一個(gè)“爆品”機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)更大的突破，市場(chǎng)仍在等待著答案。