記者｜張喬遇
近日，深圳中興新材技術(shù)股份有限公司（簡(jiǎn)稱：中興新材）報(bào)考上交所科創(chuàng)板獲受理，中信建投為保薦機(jī)構(gòu)。
據(jù)招股書披露，中興新材為目前國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的干法鋰電隔膜供應(yīng)商?；蛟S許多人對(duì)這家公司還比較陌生，但其控股股東中興新或更讓人熟悉，因?yàn)橹信d新是中國(guó)最大的通信設(shè)備上市公司中興通訊（000063.SZ）的控股股東。此外，中興新還控制著另一家鋰電行業(yè)上市公司派能科技（688063.SH）。
此次上市，中興新材并無(wú)實(shí)際控制人，發(fā)行前中興新直接和間接合計(jì)持有公司35.76%股份。
行業(yè)需求一度遇冷，6成收入靠比亞迪
根據(jù)GGII數(shù)據(jù)，2021年我國(guó)鋰電隔膜行業(yè)實(shí)現(xiàn)總出貨量78.2億㎡，較上一年度實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，2022年則繼續(xù)保持較高增長(zhǎng)速度，總出貨量達(dá)124.1億㎡，同比增長(zhǎng)58.7%。預(yù)計(jì)到2025年，我國(guó)鋰電隔膜出貨量可進(jìn)一步增長(zhǎng)至330億平方米，2021年至2025年年均復(fù)合增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)可達(dá)43.69%，行業(yè)整體呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)的發(fā)展態(tài)勢(shì)。
中興新材主營(yíng)業(yè)務(wù)為鋰離子電池隔膜等高分子特種膜材料的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，主要產(chǎn)品包括干法鋰電基膜及涂覆膜，干法鋰電隔膜年產(chǎn)能已超過(guò)10億平方米。根據(jù)GGII統(tǒng)計(jì)，公司2021年及2022年蟬聯(lián)國(guó)內(nèi)干法鋰電隔膜出貨量第一名。
干法鋰電隔膜更具性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，而濕法隔膜的厚度相對(duì)更薄。實(shí)際上，2018年末至2020年上半年，補(bǔ)貼退坡疊加動(dòng)力電池行業(yè)增速放緩，鋰電廠商對(duì)高能量密度產(chǎn)品偏好極速提升，干法鋰電隔膜需求一度遇冷。隨著干法隔膜向薄型化方向演進(jìn)，加上性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，干法隔膜市場(chǎng)從2020年下半年起逐步回暖。
中興新材產(chǎn)品下游已應(yīng)用于比亞迪（002594.SZ）、寧德時(shí)代（300750.SZ）、海辰儲(chǔ)能、派能科技、鵬輝能源（300438.SZ）等電池廠商。界面新聞注意到，報(bào)告期各期比亞迪的采購(gòu)量對(duì)中興新材影響很大。
比亞迪不僅為中興新材報(bào)告期各期的第一大客戶，每年為公司貢獻(xiàn)的收入占主營(yíng)業(yè)收入的比重還分別高達(dá)41.30%、45.12%、60.26%和43.82%。2021年中興新材營(yíng)業(yè)收入為3.26億元，其中比亞迪就貢獻(xiàn)了1.86億元。
中興新材表示：由于比亞迪刀片電池自2020年推出后下游應(yīng)用不斷增加，2021年公司的多款三層共擠隔膜產(chǎn)品先后完成產(chǎn)品導(dǎo)入并快速放量所致。
應(yīng)收賬款大增，有息負(fù)債高企
報(bào)告期各期，中興新材分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6306.46萬(wàn)元、9127.99萬(wàn)元、3.26億元和4.30億元，最近三年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)127.31%；凈利潤(rùn)分別為-7546.08萬(wàn)元、-8493.92萬(wàn)元、3575.90萬(wàn)元和2550.87萬(wàn)元。
IPO公司收入大增的情況并不少見(jiàn)，需要關(guān)注的是資金是否真實(shí)流入了企業(yè)。從現(xiàn)金流入情況看，報(bào)告期公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為1.16億元、7303.46萬(wàn)元、1.48億元和1.73億元。可以看到，2021年中興新材收入雖然高達(dá)3.26億元，但實(shí)際現(xiàn)金流入只有不足1.50億元。
界面新聞?dòng)浾咦⒁獾?，隨著收入增長(zhǎng)，中興新材應(yīng)收賬款也在飛速增長(zhǎng)，報(bào)告期公司應(yīng)收賬款余額分別為5685.30萬(wàn)元、5350.19萬(wàn)元、2.47億元和3.38億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別達(dá)到90.15%、58.61%、75.74%和78.64%。2021年，應(yīng)收賬款余額同比增幅為361.29%，已超過(guò)當(dāng)年?duì)I業(yè)收入增幅256.97%。
需要指出的是，應(yīng)收賬款第一大客戶就是比亞迪，來(lái)自比亞迪的應(yīng)收賬款占應(yīng)收賬款余額的比重分別為17.35%、26.29%、64.06%和58.56%，逐年走高。
這種現(xiàn)象同樣也出現(xiàn)在隔膜生產(chǎn)商惠強(qiáng)新材和金力股份身上，2021年，這兩家公司通過(guò)比亞迪獲得的收入占總收入的比重分別為31.56%和50.53%，比亞迪也是他們的應(yīng)收賬款第一大客戶，來(lái)自比亞迪的應(yīng)收賬款占當(dāng)年應(yīng)收賬款余額的比例分別為25.95%、42.40%。
惠強(qiáng)新材此前曾表示，比亞迪采用迪鏈憑證用于貨款的結(jié)算，到期兌付期限一般為6個(gè)月，結(jié)算周期較長(zhǎng)，因此隨著業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)對(duì)其應(yīng)收賬款余額亦相應(yīng)增加。而行業(yè)內(nèi)對(duì)于鋰電隔膜上游原材料聚丙烯的采購(gòu)主要采用先款后貨的結(jié)算方式，這進(jìn)一步加劇了公司流動(dòng)資金資金占用，造成資金緊張。
招股書顯示，中興新材有息負(fù)債高企。報(bào)告期各期末，公司短期借款余額分別為3284.00萬(wàn)元、90.36萬(wàn)元、1.07億元和4273.78萬(wàn)元，長(zhǎng)期借款余額分別為3.74億元、4.29億元、3.29億元和4.16億元，金額較大；各期貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)合計(jì)分別為1.10億元、5739.83萬(wàn)元、2.13億元和1.97億元，截至2022年9月30日已難以覆蓋有息負(fù)債。
研發(fā)下滑，專利涉訴
科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)一中要求最近3年研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例5%以上，或最3年研發(fā)投入金額累計(jì)在6000萬(wàn)元以上。公司最近三年類似研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例為10.92%，大于5%標(biāo)準(zhǔn)。
需要指出的是，中興新材最近三年研發(fā)投入金額累計(jì)為5243.90萬(wàn)元，未達(dá)6000萬(wàn)，雖然上述兩個(gè)條件符合一個(gè)即可，但中興新材的實(shí)際研發(fā)費(fèi)用卻在大幅下滑，報(bào)告期分別為2097.57萬(wàn)元、1310.22萬(wàn)元、1836.11萬(wàn)元和2602.34萬(wàn)元，遠(yuǎn)不及行業(yè)可比公司平均投入水平，且占營(yíng)業(yè)收入的比例也從2019年的33.26%下滑至2020年的14.35%并進(jìn)一步下滑至2021年的5.63%。
此外，上市前公司還存在發(fā)明專利訴訟糾紛未解。
2022年3月4日，星源材質(zhì)向深圳市中級(jí)人民法元提起訴訟，要求中興新材及其子公司武漢新材、深圳賽恩士科技有限公司停止侵害星源材質(zhì)第ZL201510998677.3號(hào)發(fā)明專利的行為，并連帶賠償星源材質(zhì)經(jīng)濟(jì)損失5000萬(wàn)元及因維權(quán)的合理支出50萬(wàn)元。
然而星源材質(zhì)此次訴訟請(qǐng)求卻被深圳市中級(jí)人民法院駁回。隨后，中興新材也于2022年5月10日向國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局專利局提出宣告星源材質(zhì)第ZL201510998677.3號(hào)發(fā)明專利權(quán)無(wú)效的申請(qǐng)，認(rèn)為涉案專利的權(quán)利要求1和2不符合專利法第22條第3款關(guān)于創(chuàng)造性的規(guī)定，應(yīng)宣告全部無(wú)效。
2022年7月28日，國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局向公司轉(zhuǎn)發(fā)星源材質(zhì)所呈意見(jiàn)陳述書。根據(jù)陳述書，星源材質(zhì)對(duì)涉訴專利的權(quán)利要求1進(jìn)行了修改。在權(quán)利要求1中補(bǔ)充了“所制備的鋰電池隔膜透氣極差為≤70s”，并認(rèn)為，修改后的權(quán)利要求1和權(quán)利要求2具備創(chuàng)造性。
2023年1月4日，國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局宣告星源材質(zhì)該專利權(quán)部分無(wú)效，暨在星源材質(zhì)修改權(quán)利要求的基礎(chǔ)上維持專利權(quán)有效。由于中興新材對(duì)國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局出具專利無(wú)效宣告不服，繼而向北京知識(shí)產(chǎn)權(quán)法院提交行政訴訟，已于2023年1月18日立案（案號(hào)“（2023）京73行初798號(hào)”）。截至本招股書簽署之日，上述行政訴訟案件尚在審理過(guò)程中。