記者｜梁怡
4月20日晚間，美的集團（000333.SZ）披露稱，控股子公司美智光電科技股份有限公司(以下簡稱“美智光電”)創(chuàng)業(yè)板IPO已獲深交所受理。這也意味著美智光電正式開啟上市之路。
早在2021年6月，美智光電的IPO申請便獲得深交所受理，歷經三輪問詢后，公司最終于2022年7月選擇主動撤回。美智光電董秘辦人士曾表示，撤回是出于自身發(fā)展規(guī)劃及上市節(jié)奏的考慮。
翻開本次招股書，報告期內（2020年-2022年）美智光電依靠浴霸產品帶動收入、毛利率的提升，但是采用線上直銷模式導致相應的宣傳推廣費也穩(wěn)步提升；與此同時，受終端房地產行業(yè)宏觀政策調控的影響，同期線下工程經銷收入連續(xù)下滑。
另外，從生產經營上來看，美智光電更多以OEM模式為主，借助美的品牌輕資產運營，通過產業(yè)鏈的優(yōu)勢話語權手握大筆資金。
上市版圖再添一員，同業(yè)競爭曾被重點關注
美的集團業(yè)務覆蓋智能家居事業(yè)群、工業(yè)技術事業(yè)群、樓宇科技事業(yè)部、機器人與自動化事業(yè)部和數(shù)字化創(chuàng)新業(yè)務五大業(yè)務板塊，2022年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入2703.67億元，同比增長3.45%，歸母凈利潤244.70億元，同比增長4.33%，扣非歸母凈利潤240.66億元，同比增長6.65%。
近年來，一個以何享健為核心，橫跨制造、汽車、金融、地產、醫(yī)療、環(huán)保、影視等行業(yè)的“美的系”資本版圖蔚然成型，并不斷擴張。根據(jù)日前胡潤胡潤研究院發(fā)布的《2022胡潤百富榜》，80歲的何享健及其家族以1900億元位列第七位。
經界面新聞不完全統(tǒng)計，目前，何享健家族控制上市公司已達7家，包括美的集團、美的置業(yè)（3990.HK）、盈峰環(huán)境（000967.SZ）、合康新能（300048.SZ）、華錄百納（300291.SZ）、萬東醫(yī)療（600055.SH）、庫卡（KU2.DF）。
IPO前，控股股東美的集團直接持有公司50%的股份，通過全資子公司美的創(chuàng)投間接控制公司6.7%的股份，因此美的集團合計控制美智光電56.70%股份。
從美智光電前次IPO三輪問詢來看，公司的同業(yè)競爭情況被交易所重點追問，主要涉及線控器、智能音箱業(yè)務。
美智光電與美的集團全資子公司美的暖通及美的暖通控股子公司希克斯均從事線控器生產，為解決同業(yè)競爭，美智光電于2021年11月起停止生產線控器。
智能音箱方面，美的集團將美的集團全資子公司智慧家居的部分智能產品業(yè)務(如智能面板、智能門鎖、智能網(wǎng)關等產品)通過業(yè)務合并的方式整合至美智光電。2018年末至2019年末，美智光電向智慧家居購買了智能前裝業(yè)務相關的存貨、固定資產及專利技術。業(yè)務合并完成后，智慧家居除智能音箱外不再研發(fā)及生產智能前裝產品。
靠浴霸突圍，房地產業(yè)務遭創(chuàng)
報告期內，美智光電的營業(yè)收入分別為7.88億元、9.26億元、9.11億元，凈利潤分別為6935.13萬元、7689.79萬元、8327.06萬元，整體呈現(xiàn)上升趨勢。
從細分產品來看，報告期內照明產品收入保持快速增長，尤其是家用照明貢獻力度由2019年的3.92億元提高至2022年的5.62億元，而智能前裝業(yè)務整體下滑，其中智能面板及其他略微下滑，而線控器業(yè)務在2022年停產。
更具體來講，浴霸產品功不可沒，報告期內漲幅近2億元，2021年、2022年其收入變動占比分別高達93.63%、237.02%，美智光電解釋為，一方面浴霸產品面世及普及較晚，市場存量空間較大。公司在業(yè)內較早推出新一代風暖浴霸/風冷涼霸并不斷進行產品迭代升級，報告期內市場占有率逐步提高；另外公司不斷加大自營電商渠道建設，并選擇浴霸產品作為線上銷售的主推產品。
而浴霸加線上直銷模式也直接帶動了家用照明產品的毛利率的大幅提高，報告期內分別為21.95%、29.63%及35.53%，而家用照明產品收入占比的提升進一步帶動了美智光電的主營業(yè)務毛利率的上漲。
但值得注意的是，毛利率雖高，但背后的付出也不會少，由于公司大力發(fā)展線上自營電商業(yè)務，宣傳推廣投入也在同步加大，報告期內促銷推廣費分別為1761.21萬元、5427.18萬元、8014.47萬元。
此外，界面新聞記者還注意到，受終端房地產行業(yè)宏觀政策調控、房地產企業(yè)資金鏈條收緊、去庫存壓力增加等因素影響，報告期內線下工程經銷收入整體呈下降趨勢。線下工程經銷模式為公司通過經銷商向大型房地產客戶銷售。報告期內收入分別為3.27億元、3.02億元及2.53億元。
OEM采購為主，輕資產運營
對比前后兩次IPO，美智光電募資、募投項目未發(fā)生變化，公司擬募資5.06億元，投向智能前裝產品生產基地建設項目、品質測試中心建設項目、研發(fā)中心建設項目、渠道建設項目，分別擬投入募資1.61億元、7872.5萬元、1.47億元、1.2億元。
其中智能前裝產品生產基地建設項目計劃在江西省貴溪市工業(yè)園1號現(xiàn)有地塊建設生產基地，擬新建3棟建筑用于項目建設，建成投產后，可形成年產照明及智能前裝產品915萬臺。
招股書顯示，報告期內，美智光電照明及智能前裝產品的產能分別為1148.86萬個、1026.91萬個、782.77萬個，整體呈現(xiàn)下滑趨勢。然而，公司實則以OEM模式為主，真正投入量產的規(guī)模遠低于OEM模式。
OEM即原始設備制造商(Original Equipment Manufacturer)的縮寫，基本含義為品牌生產者不直接生產產品，而是利用自己掌握的關鍵的核心技術負責設計和開發(fā)新產品，控制銷售渠道。
因此，美智光電實則依靠美的品牌進行輕資產運營。報告期內，公司資產總額分別為 8.75億元、9.67億元及9.63億元，其中非流動資產分別僅5360.06萬元、5910.51萬元、7592.03萬元，更進一步固定資產分別為3117.55萬元、3433.01萬元及2946.51萬元。
界面新聞記者注意到，OEM模式之下，美智光電在產業(yè)鏈中非常有話語權，具體表現(xiàn)為，公司向供應商采購主要通過票據(jù)結算、客戶向公司采購主要通過“先款后貨”模式結算，經營性應付項目遠高于經營性應收項目。
經界面新聞統(tǒng)計，報告期內美智光電應付項目（僅選擇應付票據(jù)、應付賬款）分別為3.59億元、3.38億元、3.65億元，而同期應收項目（僅選擇應收票據(jù)、應收賬款）分別為0.87億元、0.97億元、0.46億元。
因此，美智光電的創(chuàng)現(xiàn)能力表現(xiàn)不錯，報告期內經營活動產生的現(xiàn)金流凈額分別為2.04億元、0.89億元、1.32億元，且高于同期凈利潤。截至2022年末，美智光電的貨幣資金達到7.63億元，占流動資產的比例為86.03%。
此外，2022年，美智光電還進行現(xiàn)金分紅5194萬元。