文|讀懂財(cái)經(jīng)
近日，新能源汽車(chē)龍頭特斯拉發(fā)布了2023年一季度的業(yè)績(jī)，迅速引起了行業(yè)內(nèi)外的廣泛關(guān)注。
數(shù)據(jù)顯示，2023年Q1，特斯拉實(shí)現(xiàn)營(yíng)收233.3億美元，同比增長(zhǎng)24%，報(bào)告期內(nèi)，歸母凈利潤(rùn)為25.1億美元，同比下降24%。
即便市場(chǎng)對(duì)特斯拉降價(jià)影響已有準(zhǔn)備，但盈利能力的下降速度還是超出了市場(chǎng)預(yù)期。2023年Q1，華爾街分析師對(duì)特斯拉的營(yíng)收預(yù)期為230億美元，利潤(rùn)預(yù)期為26億美元。此外，特斯拉整體毛利率也從去年的29.1%降至19.3%，不僅未達(dá)到華爾街預(yù)期，更低于20%的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)線。
在業(yè)績(jī)電話會(huì)上，馬斯克則表示，從短期來(lái)看，相較于利潤(rùn)而言，規(guī)模對(duì)特斯拉更加重要。這也意味著，即便毛利率出現(xiàn)了大幅下滑，但是特斯拉降價(jià)拉銷(xiāo)量的戰(zhàn)略依然持續(xù)。如果銷(xiāo)量持續(xù)不達(dá)預(yù)期，特斯拉必然將繼續(xù)降價(jià)。
從特斯拉崛起以來(lái)，資本市場(chǎng)對(duì)其寄予厚望，指望其為汽車(chē)行業(yè)帶來(lái)更賺錢(qián)的盈利模式，推動(dòng)其成為全球市值最高的汽車(chē)公司。而特斯拉也的確優(yōu)秀，2021年末2022年初已經(jīng)成為了全球盈利能力最強(qiáng)的車(chē)企。但是，隨著價(jià)格戰(zhàn)的到來(lái)，特斯拉的超高利潤(rùn)正在變得更加虛幻。
本文對(duì)特斯拉和新能源汽車(chē)行業(yè)有以下幾個(gè)觀點(diǎn)：
1，在整車(chē)制造上，特斯拉憑借技術(shù)實(shí)力、制造流程的革新、產(chǎn)品戰(zhàn)略等多方面的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)了極低的單車(chē)成本，進(jìn)而在2022年Q1實(shí)現(xiàn)了前所未有的32.9%的毛利率水平。但是問(wèn)題隨之而來(lái)，主銷(xiāo)車(chē)型久不更新、車(chē)型款式更少，難以滿足消費(fèi)者需求，特斯拉必須降價(jià)來(lái)?yè)層唵?，代價(jià)則是毛利率的持續(xù)下滑。
2，硬件之外，特斯拉所追求的“以軟件賺錢(qián)”的模式并沒(méi)有走通，2022年Q3其FSD普及率僅7%左右。回歸汽車(chē)第一性，自動(dòng)駕駛和輔助駕駛并非必要，走不了蘋(píng)果軟硬件結(jié)合生態(tài)體系的路子。更重要的是，當(dāng)前輔助駕駛在安全性上難以讓消費(fèi)者信服，均陷入了安全爭(zhēng)議之中，這進(jìn)一步阻止了輔助駕駛的普及。
3，特斯拉面臨的問(wèn)題，也是所有新能源車(chē)企的問(wèn)題。汽車(chē)行業(yè)整體產(chǎn)能過(guò)剩，而需求卻持續(xù)下滑，新能源汽車(chē)雖然能在短期內(nèi)透支需求帶動(dòng)銷(xiāo)量，但長(zhǎng)期必然陷入價(jià)格戰(zhàn)。從行業(yè)角度來(lái)看，新能源汽車(chē)并沒(méi)有改變汽車(chē)行業(yè)的本質(zhì)，新能源革命只是車(chē)企之間的一次洗牌，最終仍然難以帶來(lái)超額利潤(rùn)。
/ 01 / 特斯拉的硬件利潤(rùn)正在持續(xù)消失
一直以來(lái)，特斯拉憑借著在電動(dòng)汽車(chē)領(lǐng)域強(qiáng)大的品牌影響力以及技術(shù)實(shí)力帶來(lái)的成本優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)了超高的利潤(rùn)率。在2021年Q4，特斯拉汽車(chē)業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到了30.6%，這一水平全球第一，也超過(guò)了以豪車(chē)著稱的保時(shí)捷（26.73%）。
超高的盈利能力一定程度上支撐了特斯拉估值，也為新能源汽車(chē)行業(yè)塑造了更領(lǐng)先的盈利模型。在2022年Q1，特斯拉汽車(chē)業(yè)務(wù)毛利率創(chuàng)出新高，達(dá)到32.9%。
但是，受美聯(lián)儲(chǔ)加息等因素影響，全球汽車(chē)需求下滑。而在國(guó)內(nèi)，汽車(chē)市場(chǎng)普遍面臨著需求收縮、供給積壓、預(yù)期轉(zhuǎn)弱等多重壓力影響，新能源汽車(chē)市場(chǎng)消費(fèi)不足。1-3月，國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成165萬(wàn)輛和158.6萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)27.7%和26.2%，遠(yuǎn)低于此前增速。
在中國(guó)市場(chǎng)上，特斯拉這個(gè)電動(dòng)汽車(chē)行業(yè)先鋒雖然依然有著極為強(qiáng)大的品牌影響力和技術(shù)實(shí)力，但也面臨著車(chē)型老、車(chē)型不足兩大核心問(wèn)題，難以滿足消費(fèi)者多樣化需求，在由供給主導(dǎo)向需求主導(dǎo)轉(zhuǎn)向的電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)力衰退嚴(yán)重。
特斯拉的車(chē)型策略一直是超高盈利的來(lái)源之一。主銷(xiāo)Model 3和Model Y大型車(chē)型，對(duì)應(yīng)轎車(chē)和SUV市場(chǎng)需求，單車(chē)戰(zhàn)略所需生產(chǎn)線少，提升了生產(chǎn)線利用率，降低了固定成本，從而提升了毛利率。
但汽車(chē)本身是一個(gè)需求多樣化的市場(chǎng)，沒(méi)有一款車(chē)型能在不更新?lián)Q代下持續(xù)暢銷(xiāo)。隨著市場(chǎng)需求下滑，特斯拉訂單池逐漸見(jiàn)底，兩大車(chē)型在今年1月均降價(jià)3萬(wàn)左右。
事實(shí)上，從2022年以來(lái)，特斯拉毛利率就在持續(xù)下降。在Q1 32.9%的歷史高峰后，特斯拉Q2和Q3汽車(chē)業(yè)務(wù)毛利率均為27.9%，但Q4已經(jīng)下滑至25.9%。今年Q1，特斯拉汽車(chē)業(yè)務(wù)毛利率進(jìn)一步下降至21.1%。
一年時(shí)間內(nèi)，特斯拉汽車(chē)業(yè)務(wù)毛利率下降了將近12個(gè)百分點(diǎn)。可以預(yù)見(jiàn)的是，汽車(chē)行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)仍在持續(xù)，特斯拉汽車(chē)業(yè)務(wù)毛利率仍未見(jiàn)底。
從特斯拉官方目標(biāo)看，當(dāng)前第一目標(biāo)是銷(xiāo)量，而非利潤(rùn)。因此上，特斯拉也采取了降價(jià)之外的新措施來(lái)提振銷(xiāo)量。第一，或?qū)⑷∠麣ёu(yù)參半的強(qiáng)制“單踏板”模式，降低“單踏板”模式對(duì)銷(xiāo)量的不利影響；第二，特斯拉或?qū)⑼瞥鲆豢罡蛢r(jià)車(chē)型，但目前尚未正式發(fā)布。
可以說(shuō)，僅從買(mǎi)車(chē)而言，即便強(qiáng)如特斯拉，做的也是效率生意。但這個(gè)效率生意，在汽車(chē)這個(gè)產(chǎn)能過(guò)剩的競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，必然拿不到長(zhǎng)期的超額利潤(rùn)。
/ 02 / 自動(dòng)駕駛依然難以落地
汽車(chē)硬件難以賺取超額利潤(rùn)是事實(shí)，也將隨著競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)而進(jìn)一步消失。以開(kāi)發(fā)軟件起家的馬斯克也明白這一點(diǎn)，于是從一開(kāi)始特斯拉就講出了電動(dòng)汽車(chē)+自動(dòng)駕駛的故事。
從互聯(lián)網(wǎng)誕生開(kāi)始，軟件行業(yè)利潤(rùn)率普遍遠(yuǎn)超硬件行業(yè)，誕生出了多種優(yōu)秀的商業(yè)模式。如微軟和英特爾的合作、蘋(píng)果智能手機(jī)領(lǐng)域硬件+軟件生態(tài)體系、小米硬件不賺錢(qián)靠軟件賺錢(qián)等。特斯拉電動(dòng)汽車(chē)想要實(shí)現(xiàn)的是，靠自動(dòng)駕駛軟件訂閱來(lái)拉高盈利能力。這也是時(shí)至今日特斯拉和特斯拉擁躉們依然相信的新故事。
但是，對(duì)于汽車(chē)而言，其價(jià)值體現(xiàn)在安全、快捷、舒適地將乘客從甲地送到乙地。不追求自動(dòng)駕駛或輔助駕駛的燃油車(chē)、電動(dòng)或混動(dòng)車(chē)型均能實(shí)現(xiàn)這一價(jià)值。
這也是當(dāng)前及未來(lái)汽車(chē)行業(yè)的實(shí)際情況：自動(dòng)駕駛并非必要。這也是明明比亞迪軟件能力最差，但賣(mài)得最好的原因。
根據(jù)Troy Teslike的數(shù)據(jù)，2022年Q3特斯拉FSD全球滲透率約為7.4%，較2019年Q4高峰時(shí)期的35.7%的滲透率大幅下降。而在不受限制的北美市場(chǎng)，2022年末超過(guò)28.5萬(wàn)人購(gòu)買(mǎi)了自動(dòng)駕駛，其普及率約為19%，依然談不上高。
而在國(guó)內(nèi)，造車(chē)新勢(shì)力們輔助駕駛系統(tǒng)也沒(méi)有走通訂閱模式。標(biāo)榜智能化實(shí)力的小鵬，從2022年5月開(kāi)始將輔助駕駛系統(tǒng)納入整車(chē)標(biāo)配，在一定程度上放棄了軟件訂閱這條路。
更為重要的是，追求高階自動(dòng)駕駛軟件帶來(lái)高溢價(jià)的智能汽車(chē)，目前在安全問(wèn)題上尚未令消費(fèi)者信服
今年2月，美國(guó)國(guó)家公路交通安全管理局（NHTSA）表示，因監(jiān)管壓力，特斯拉將召回36.28萬(wàn)輛美國(guó)汽車(chē)，原因是特斯拉的高階智能駕駛輔助軟件(FSD測(cè)試版)存在增加撞車(chē)的風(fēng)險(xiǎn)。
層出不窮的輔助駕駛安全爭(zhēng)議事件，嚴(yán)重影響了消費(fèi)者為軟件付費(fèi)的欲望和對(duì)車(chē)企的信心。即便是做到完全安全的系統(tǒng)，這種信心也很難挽回，何況車(chē)企根本無(wú)法保證自己系統(tǒng)完全安全。
去年5月，梅賽德斯-奔馳宣布配備Drive Pilot這一L3級(jí)自動(dòng)駕駛的奔馳汽車(chē)，駕駛者打開(kāi)車(chē)輛的高級(jí)駕駛員輔助系統(tǒng)后，奔馳對(duì)于汽車(chē)的運(yùn)行將承擔(dān)法律責(zé)任。但限制條件也很?chē)?yán)苛，該L3級(jí)自動(dòng)駕駛不能在晚上、雨雪天氣使用，且汽車(chē)時(shí)速不得超過(guò)60公里。這種限制條件下的安全保證，只能說(shuō)是聊勝于無(wú)。
從最樂(lè)觀角度看，即便自動(dòng)駕駛?cè)〉猛黄疲孕杳媾R市場(chǎng)需求問(wèn)題。而從最悲觀角度，自動(dòng)駕駛難以突破，那軟件訂閱自然無(wú)從談起。
/ 03 / 新能源車(chē)不會(huì)有超額利潤(rùn)
回到汽車(chē)本身，汽車(chē)行業(yè)本身即是一個(gè)規(guī)模效應(yīng)主導(dǎo)的行業(yè)，成本決定了車(chē)企的發(fā)展下限，而品牌則決定了發(fā)展上限。
特斯拉的品牌優(yōu)勢(shì)難以比擬，其成本優(yōu)勢(shì)則來(lái)自于以技術(shù)賦能的覆蓋研發(fā)、供應(yīng)鏈、制造、銷(xiāo)售等各個(gè)環(huán)節(jié)的全鏈條精益制造，這兩大優(yōu)勢(shì)造就了特斯拉單車(chē)1.79萬(wàn)美元的毛利巔峰。
但是，包括輔助駕駛在內(nèi)，特斯拉的技術(shù)和模式都談不上“人無(wú)我有”，因此無(wú)法帶來(lái)長(zhǎng)期的超額利潤(rùn)。
事實(shí)上，整個(gè)汽車(chē)行業(yè)一百余年歷史，并不存在長(zhǎng)期超額利潤(rùn)。福特T型車(chē)采用創(chuàng)新的流水線模式，也只能靠低價(jià)搶占市占率，但最終也未能完全成功；豐田創(chuàng)造了精益生產(chǎn)模式，也是憑借成本優(yōu)勢(shì)，以及省油這一切入口成為行業(yè)霸主，但毛利率和凈利率水平并不算高。
目前來(lái)看，部分車(chē)企已經(jīng)開(kāi)始學(xué)習(xí)特斯拉模式。如理想主打一款爆款車(chē)型來(lái)降低固定成本，美其名曰“產(chǎn)品主義”；小鵬堅(jiān)持智能化，在輔助駕駛領(lǐng)域形成了一定知名度，其最新的扶搖架構(gòu)也采用了一體化鋁壓鑄車(chē)身來(lái)降低成本。
至于比亞迪，則采用了自己獨(dú)創(chuàng)模式——產(chǎn)業(yè)鏈全布局。電池完全自產(chǎn)，零部件大比例自產(chǎn)，通過(guò)縱向一體化降低成本，在2022年也實(shí)現(xiàn)了20.39%的毛利率，表現(xiàn)不俗。
而回到行業(yè)本身，新能源車(chē)企根本不具備實(shí)現(xiàn)超額利潤(rùn)的條件。
上文說(shuō)過(guò)，新能源汽車(chē)不像智能手機(jī)，它并沒(méi)有改變汽車(chē)的本質(zhì)。新能源汽車(chē)可能在短期內(nèi)透支更新?lián)Q代需求而實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量爆發(fā)，但長(zhǎng)期仍需要面對(duì)汽車(chē)市場(chǎng)需求持續(xù)萎縮的慘烈現(xiàn)實(shí)。
更重要的是，隨著新能源汽車(chē)滲透率進(jìn)一步擴(kuò)大，燃油車(chē)的陣地越來(lái)越難啃，而新能源車(chē)企仍需要擴(kuò)銷(xiāo)量以達(dá)到規(guī)模效應(yīng)才能實(shí)現(xiàn)自我造血。這就注定了新能源汽車(chē)必然迎來(lái)內(nèi)卷，而當(dāng)前的價(jià)格戰(zhàn)僅僅是一個(gè)開(kāi)始。
燃油車(chē)加入價(jià)格戰(zhàn)進(jìn)一步加重了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的慘烈程度。今年3月，湖北東風(fēng)系汽車(chē)大幅降價(jià)，其中雪鐵龍C6車(chē)型補(bǔ)貼最高達(dá)到9萬(wàn)，引發(fā)了行業(yè)內(nèi)外的新一輪降價(jià)潮。
更為重要的是，這一輪新能源汽車(chē)革命，同時(shí)伴隨著汽車(chē)供應(yīng)鏈的革命，汽車(chē)供應(yīng)鏈更加扁平，國(guó)內(nèi)汽車(chē)供應(yīng)鏈企業(yè)甚至直接對(duì)接車(chē)企，這大大降低了零部件成本，進(jìn)而降低了整車(chē)硬件成本，這或?qū)⑦M(jìn)一步推動(dòng)此次價(jià)格戰(zhàn)底部下探。
可以說(shuō)，就汽車(chē)市場(chǎng)而言，此輪價(jià)格戰(zhàn)或許將長(zhǎng)期持續(xù)。在這個(gè)過(guò)程中，一切關(guān)于新能源汽車(chē)的幻想都不切實(shí)際，因?yàn)樾履茉雌?chē)不會(huì)有超額利潤(rùn)。