文|野馬財經(jīng) 武麗娟
編輯|高巖
作為特殊的一個群體，“牛散”行走于股市江湖，頻繁閃現(xiàn)于資本市場。他們有的因炒股身價過億，實現(xiàn)了財富自由；有的“神龍見首不見尾”，只是偶爾在上市公司的前10大股東名單中出現(xiàn)；他們的一舉一動都顯得無比神秘而又引人關(guān)注。
近日，知名牛散馮彪旗下重要的資本平臺——深圳市老虎匯資產(chǎn)管理有限公司（下稱“老虎匯”）遭監(jiān)管處罰。中國證券投資基金業(yè)協(xié)會在取消深圳老虎匯會員資格、撤銷其管理人登記的同時，將實控人馮彪加入“黑名單”，期限一年。其實，在被中基協(xié)處罰之前，馮彪已被法院下達“限制消費令”，被列為“失信被執(zhí)行人”。
市場將馮彪控制的公司稱之為“東方系”，包括東方智福、東方資本、東方財智、東方君盛、老虎匯等一系列投資機構(gòu)。在其十余年騰挪資本的歷史中，“空手套白狼”的嘉應制藥（002198.SZ）和“國資口奪食”的海南椰島（600238.SH），成為市場最為熟知的案例。
然而頻頻使用高杠桿收購上市公司的后遺癥難解，目前，這兩家公司股權(quán)已被強拍，控股權(quán)花落誰家仍然是未知數(shù)。
被列為“老賴”后，老虎匯馮彪再進“黑名單”
老虎匯成立于2015年11月30日，注冊資本為3億元，北京東方君盛（第一大股東馮彪持股40%）成員，是一家以從事金融業(yè)為主的企業(yè)。目前，該公司股東為馮彪和高忠霖，分別持股59.5%和40.5%。不過，這兩名股東均為失信被執(zhí)行人，且被法院下達限制消費令。
馮彪的資本擴張慣用野蠻手法，在取得公司股份之后，會很快將近乎全部股份質(zhì)押出去換取現(xiàn)金，無論是在海南椰島還是嘉應制藥，都借助了不少信托和銀行借款。
工商資料顯示，東方君盛目前擁有4條被執(zhí)行人信息，被執(zhí)行總金額達10.44億元。此外還有10條歷史被執(zhí)行人信息，被執(zhí)行總金額15.77億元。
2021年4月，馮彪曾因“中信信托有限責任公司，北京東方君盛投資管理有限公司相關(guān)合同糾紛”成為被執(zhí)行人，執(zhí)行標的約7.49億元，未履行金額2.07億元；2021年10月，因“東方證券股份有限公司與馮彪，詹素芬等相關(guān)質(zhì)押式證券回購糾紛”被列為失信被執(zhí)行人，執(zhí)行標的約5.42億元，至今全部未履行；2022年11月，他再次因為上述案件被列為失信執(zhí)行人，執(zhí)行標的275.08萬元。
身背債務，又被關(guān)進了“小黑屋”。此次老虎匯是因為涉嫌從事違法違規(guī)行為，協(xié)會擬對其作出紀律處分。
具體來看，老虎匯存在多項違規(guī)行為：一是管理人登記信息更新不及時、登記信息與實際情況不相符，實控人馮彪預留在協(xié)會的聯(lián)系方式非其本人。其次，2016年，老虎匯與上海柜派桂茂基金銷售有限公司簽署代銷合同，委托上海鉅派鈺茂代銷“神霧先進技術(shù)追蹤私募投資基金”，老虎匯未履行適當性審查工作。
另外，老虎匯未按照合同約定履行信息披露義務；不配合中基協(xié)自律檢查、機構(gòu)失聯(lián)。
因此，中基協(xié)依據(jù)相關(guān)法規(guī)對老虎匯作出處罰，取消深圳老虎匯會員資格，撤銷其管理人登記；將馮彪加入黑名單，期限為一年；對深圳老虎匯時任高級管理人員桂琦寒、李桂霞等人進行公開譴責。
從江湖“牛散”到帶頭大哥
馮彪領(lǐng)銜的牛散團，以東方資本和老虎匯為平臺，在資本市場長袖善舞。
馮彪擔任董事長的東方資本集團，旗下有老虎匯、東方財智、東方君盛三家主要機構(gòu)。而在這三家機構(gòu)的股東名單中，還有曹蕓、張壽清、邢榮興、曹雅群等多位牛散的身影。梳理年報發(fā)現(xiàn)，這些名字曾在鋅業(yè)股份(000751.SZ)、ST運盛（600767.SH)、恒天海龍（000677.SZ）、祥龍電業(yè)（600769.SH）、岳陽興長（000819.SZ）、寧波富邦（600768.SH）等近五十家上市公司十大股東名單中出現(xiàn)。
根據(jù)公開資料梳理統(tǒng)計，自2012年開始，以馮彪為首的牛散聯(lián)盟，接連向包括嘉應制藥、海南椰島、金城股份（000820.SZ，現(xiàn)“神霧節(jié)能”）、零七股份（000007.SZ，現(xiàn)“全新好”）至少四家上市公司的控制權(quán)發(fā)起攻勢。
以馮彪為代表的“東方系”，大概是在2014年開始染指海南椰島。
海南椰島原本是一家國有企業(yè)，被稱為“保健酒界的扛把子”，旗下“椰島鹿龜酒”一度是家喻戶曉的明星級產(chǎn)品。隨著保健品市場的降溫，海南椰島的經(jīng)營狀況持續(xù)在下滑，2014年營業(yè)收入從2013年的9.1億元暴跌至4.9億元，幾近腰斬；歸屬凈利潤更是從1.3億元暴跌至0.4億元，跌幅70%。
2015年，公司原控股股東迎來“接盤俠”，將所持17.57%股份股權(quán)轉(zhuǎn)讓給中央?yún)R金背景的海南建桐。
嗅覺敏銳的馮彪，早在2014年10月，便通過東方財智以大宗交易及協(xié)議轉(zhuǎn)讓獲得海南椰島11.16%股份，成為第二大股東。海南建桐入局后，馮彪連續(xù)出手，拿下海南椰島合計20.84%股東（后轉(zhuǎn)讓給東方君盛），坐上實控人的寶座，并擔任董事長一職。
在入主海南椰島后，馮彪曾打算如法炮制，再次“野蠻”拿下嘉應制藥的控制權(quán)，卻遭到了創(chuàng)始團隊的阻擊。
嘉應制藥成立于2003年。2007年3月，嘉穎制藥成功在深交所掛牌上市，主要產(chǎn)品有重感冒靈、疏風活絡片、調(diào)經(jīng)活血片等品種。
2013年，主營中醫(yī)藥產(chǎn)品的嘉應制藥為了增強實力，對金沙藥業(yè)進行了重組。重組完成后，公司原第一大股東黃小彪持股13.6%，仍為最大單一股東，陳泳洪、黃智勇、黃俊民等人分別持股11.39%、6.7%、5.19%，他們均來自金沙藥業(yè)。
2016年末，老虎匯拿出10.5億元資金，接手了黃小彪的全部股份，新晉第一大股東之位。但這其中僅有1.5億元為自有資金，其他還有不超過3億元的股東借款和不超過6.6億元的銀行借款。在被深交所問詢時，老虎匯稱“擬用上市公司的分紅償還部分銀行貸款本息”，以及“不排除質(zhì)押嘉應制藥股份的可能”。
借錢收下上市公司股權(quán)，再用上市公司分紅還錢，如此直接的空手套白狼想法，“金沙幫”一眾股東自然不樂意。
2017年4月7日，以原“金沙幫”為首的陳泳洪、黃智勇、黃俊民等十位股東宣布結(jié)為一致行動人，合計持有公司27.95%股份，穩(wěn)居控股股東之位。
老虎匯雖然成為嘉應制藥第一大股東，但仍無法實際支配控制嘉應制藥。
東方資本相關(guān)人士曾回應：“對于海南椰島以及之后嘉應制藥都是長期產(chǎn)業(yè)投資，公司看到大健康及醫(yī)藥行業(yè)，希望利用自身在資本方面的優(yōu)勢，以產(chǎn)融結(jié)合的方式進行產(chǎn)業(yè)鏈打造?！?/p>
被牛散圍獵后海南椰島、嘉應制藥何時能翻身？
從馮彪入主的2014年開始，海南椰島的凈利潤數(shù)據(jù)用下滑居多。2015-2021年，其營業(yè)收入分別為4.37億元、8.46億元、11.43億元、7.06億元、6.25億元、8.08億元、8.33億元；凈利潤分別為1327.99萬元、-3553.14萬元、-1.06億元、4050萬元、-2.69億元、2434.88萬元、-6543.29萬元。
馮彪執(zhí)掌海南椰島的七年時間，僅有3年盈利，累虧4.75億元。若剔除非主業(yè)的影響，僅看扣非凈利潤，2014年以后的八年時間里扣非凈利潤七年為負。只有2020年一年盈利，小賺1631萬，累計虧損8.61億元。
2021年4月，馮彪還在一次演講中豪言，要做強海南椰島，全新出發(fā)重構(gòu)酒業(yè)。
現(xiàn)實并不美好。1月30日，海南椰島披露了2022年的業(yè)績情況，歸母凈利潤繼續(xù)虧損，預計虧損1億元至1.2億元，扣非凈利潤預計虧損則在1.4億元至1.6億元區(qū)間。
對此，海南椰島表示，公司酒飲收入未能達到預期，同時因酒類業(yè)務戰(zhàn)略調(diào)整使產(chǎn)品品系變動導致酒類整體毛利率降低，因此當期營業(yè)毛利無法覆蓋當期的經(jīng)營費用，出現(xiàn)經(jīng)營虧損。
二級市場方面，自2016年初開始，海南椰島的股價與業(yè)績同病相憐。2016年初，股價為15.52元/股，到2020年11月底，股價降低至5.25元/股；隨后開啟一波漲勢，2021年6月14日，漲至32.78元/股高點。隨后又繼續(xù)下滑，2022年10月31日，股價滑落至年內(nèi)低點8.64元/股后，又開啟了一波上漲。截至2023年4月21日收盤，海南椰島股價12.15元/股，市值54億元。
因2016年和2017年凈利潤持續(xù)為負，海南椰島在2018年被實施“*ST”。
3月17日晚，海南椰島發(fā)布公告稱，原第一大股東東方君盛持有的海南椰島2250萬股被司法劃轉(zhuǎn)，其持股比例從14.17%降至4.13%。由此，海南椰島原第二大股東“?？趪Y公司”被動成為海南椰島第一大股東。公告強調(diào)稱，“本次司法劃轉(zhuǎn)可能會導致公司控股股東及實際控制人發(fā)生變更”。
這是?？趪Y公司自2015年失去海南椰島控股權(quán)后首度重獲第一大股東身份。不過海南椰島控股權(quán)歸屬仍然是未知數(shù)。
再看嘉應制藥。2016年，老虎匯通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓取得嘉應制藥11.27%的股權(quán)，成為后者第一大股東，交易總價10.47億元；2017年2月，老虎匯便通過股票質(zhì)押式回購交易業(yè)務將其持有的嘉應制藥5720萬股股票出質(zhì)給東方證券，融資4.7億元，馮彪提供連帶責任擔保。
近年來，圍繞在嘉應制藥的控制權(quán)之爭就一直存在。原第一大股東老虎匯與公司管理層不和已久，去年6月，在嘉應制藥2021年度股東大會上，雙方就曾為爭奪控制權(quán)鬧得不歡而散。2023年2月，老虎匯持有的5720萬股嘉應制藥股份被司法拍賣流拍后，東方證券被“上位”成為第一大股東，占總股本的11.27％，其余9位為自然人股東。
嘉應制藥的董事長朱拉伊是廣東富豪，靠房地產(chǎn)起家。朱拉伊的弟弟朱孟依，是地產(chǎn)企業(yè)合生創(chuàng)展（0754.HK）的董事局主席。
資深投行人士王驥躍認為，公司控制權(quán)不確定或有爭議的情況下，公司的發(fā)展方向和具體經(jīng)營都存在重大不確定性，從高管到員工都難以穩(wěn)定，公司當然會受到很大影響，很難正常發(fā)展。
一直屬于無實控人的尷尬之下，多年來懸而未決的控制權(quán)之爭，一定程度上也讓嘉應制藥在治理和穩(wěn)健運營等方面埋下了隱患。2021年，董事打董秘，董秘被解聘，既有“文斗”又有“武斗”的奪權(quán)大戲一度被市場熱議。在多年內(nèi)耗中，公司經(jīng)營狀況不樂觀，股價也不斷下挫。
自2016年，馮彪入主的5年來，嘉應制藥業(yè)績平平，乏善可陳。營收相對穩(wěn)定，在4億元-5.7億元間波動，凈利潤則波動較大，2017年最低為-2.15億元，2016年最高為5517萬元。
2022年度業(yè)績預告顯示，因醫(yī)藥流通行業(yè)取得突破，以及計提了長期股權(quán)投資減值準備影響上年利潤2879.93萬元，2022年歸屬于上市公司股東的凈利潤4200萬元–5200萬元，同比增長2743.02%-3419.94%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為4100萬元-5100萬元，同比增長14433.85%-17978.7%。
與此同時，嘉應制藥股價亦從2016年末的14元/股左右，下跌至2020年中3.92元/股的歷史低點。截至4月21日收盤，報7.67元/股，市值39億元。
從2021年9月2日到2023年2月22日，在貴陽市中級人民法院啟動的減持變現(xiàn)程序之下，東方君盛遭遇了共7輪因司法執(zhí)行導致的二級市場集中競價減持及司法拍賣，合計被減持的海南椰島股票高達7490.5983萬股，市值粗略估算在10億元之上。目前東方君盛持股比例為4.13%，市值約2億元（4月21日收盤價），浮虧約8億元。
老虎匯合計持有嘉應制藥12.68%股份，共耗資約11.47億元。按照4月21日收盤價，這部分劃轉(zhuǎn)至東方證券的股份市值為近5億元。
從野蠻入侵到如今的出局，馮彪雖已夢成空，對于海南椰島、嘉應制藥而言，“故事”遠沒有結(jié)束。上市公司何時能扭轉(zhuǎn)頹勢？你有什么看法？留言聊聊吧！