文|野馬財(cái)經(jīng)  武麗娟

編輯|高巖

作為特殊的一個(gè)群體，“牛散”行走于股市江湖，頻繁閃現(xiàn)于資本市場(chǎng)。他們有的因炒股身價(jià)過(guò)億，實(shí)現(xiàn)了財(cái)富自由；有的“神龍見(jiàn)首不見(jiàn)尾”，只是偶爾在上市公司的前10大股東名單中出現(xiàn)；他們的一舉一動(dòng)都顯得無(wú)比神秘而又引人關(guān)注。

近日，知名牛散馮彪旗下重要的資本平臺(tái)——深圳市老虎匯資產(chǎn)管理有限公司（下稱(chēng)“老虎匯”）遭監(jiān)管處罰。中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)在取消深圳老虎匯會(huì)員資格、撤銷(xiāo)其管理人登記的同時(shí)，將實(shí)控人馮彪加入“黑名單”，期限一年。其實(shí)，在被中基協(xié)處罰之前，馮彪已被法院下達(dá)“限制消費(fèi)令”，被列為“失信被執(zhí)行人”。

市場(chǎng)將馮彪控制的公司稱(chēng)之為“東方系”，包括東方智福、東方資本、東方財(cái)智、東方君盛、老虎匯等一系列投資機(jī)構(gòu)。在其十余年騰挪資本的歷史中，“空手套白狼”的嘉應(yīng)制藥（002198.SZ）和“國(guó)資口奪食”的海南椰島（600238.SH），成為市場(chǎng)最為熟知的案例。

然而頻頻使用高杠桿收購(gòu)上市公司的后遺癥難解，目前，這兩家公司股權(quán)已被強(qiáng)拍，控股權(quán)花落誰(shuí)家仍然是未知數(shù)。

被列為“老賴(lài)”后，老虎匯馮彪再進(jìn)“黑名單”

老虎匯成立于2015年11月30日，注冊(cè)資本為3億元，北京東方君盛（第一大股東馮彪持股40%）成員，是一家以從事金融業(yè)為主的企業(yè)。目前，該公司股東為馮彪和高忠霖，分別持股59.5%和40.5%。不過(guò)，這兩名股東均為失信被執(zhí)行人，且被法院下達(dá)限制消費(fèi)令。

馮彪的資本擴(kuò)張慣用野蠻手法，在取得公司股份之后，會(huì)很快將近乎全部股份質(zhì)押出去換取現(xiàn)金，無(wú)論是在海南椰島還是嘉應(yīng)制藥，都借助了不少信托和銀行借款。

工商資料顯示，東方君盛目前擁有4條被執(zhí)行人信息，被執(zhí)行總金額達(dá)10.44億元。此外還有10條歷史被執(zhí)行人信息，被執(zhí)行總金額15.77億元。

2021年4月，馮彪曾因“中信信托有限責(zé)任公司，北京東方君盛投資管理有限公司相關(guān)合同糾紛”成為被執(zhí)行人，執(zhí)行標(biāo)的約7.49億元，未履行金額2.07億元；2021年10月，因“東方證券股份有限公司與馮彪，詹素芬等相關(guān)質(zhì)押式證券回購(gòu)糾紛”被列為失信被執(zhí)行人，執(zhí)行標(biāo)的約5.42億元，至今全部未履行；2022年11月，他再次因?yàn)樯鲜霭讣涣袨槭艌?zhí)行人，執(zhí)行標(biāo)的275.08萬(wàn)元。

身背債務(wù)，又被關(guān)進(jìn)了“小黑屋”。此次老虎匯是因?yàn)樯嫦訌氖逻`法違規(guī)行為，協(xié)會(huì)擬對(duì)其作出紀(jì)律處分。

具體來(lái)看，老虎匯存在多項(xiàng)違規(guī)行為：一是管理人登記信息更新不及時(shí)、登記信息與實(shí)際情況不相符，實(shí)控人馮彪預(yù)留在協(xié)會(huì)的聯(lián)系方式非其本人。其次，2016年，老虎匯與上海柜派桂茂基金銷(xiāo)售有限公司簽署代銷(xiāo)合同，委托上海鉅派鈺茂代銷(xiāo)“神霧先進(jìn)技術(shù)追蹤私募投資基金”，老虎匯未履行適當(dāng)性審查工作。

另外，老虎匯未按照合同約定履行信息披露義務(wù)；不配合中基協(xié)自律檢查、機(jī)構(gòu)失聯(lián)。

因此，中基協(xié)依據(jù)相關(guān)法規(guī)對(duì)老虎匯作出處罰，取消深圳老虎匯會(huì)員資格，撤銷(xiāo)其管理人登記；將馮彪加入黑名單，期限為一年；對(duì)深圳老虎匯時(shí)任高級(jí)管理人員桂琦寒、李桂霞等人進(jìn)行公開(kāi)譴責(zé)。

從江湖“牛散”到帶頭大哥

馮彪領(lǐng)銜的牛散團(tuán)，以東方資本和老虎匯為平臺(tái)，在資本市場(chǎng)長(zhǎng)袖善舞。

馮彪擔(dān)任董事長(zhǎng)的東方資本集團(tuán)，旗下有老虎匯、東方財(cái)智、東方君盛三家主要機(jī)構(gòu)。而在這三家機(jī)構(gòu)的股東名單中，還有曹蕓、張壽清、邢榮興、曹雅群等多位牛散的身影。梳理年報(bào)發(fā)現(xiàn)，這些名字曾在鋅業(yè)股份(000751.SZ)、ST運(yùn)盛（600767.SH)、恒天海龍（000677.SZ）、祥龍電業(yè)（600769.SH）、岳陽(yáng)興長(zhǎng)（000819.SZ）、寧波富邦（600768.SH）等近五十家上市公司十大股東名單中出現(xiàn)。

根據(jù)公開(kāi)資料梳理統(tǒng)計(jì)，自2012年開(kāi)始，以馮彪為首的牛散聯(lián)盟，接連向包括嘉應(yīng)制藥、海南椰島、金城股份（000820.SZ，現(xiàn)“神霧節(jié)能”）、零七股份（000007.SZ，現(xiàn)“全新好”）至少四家上市公司的控制權(quán)發(fā)起攻勢(shì)。

以馮彪為代表的“東方系”，大概是在2014年開(kāi)始染指海南椰島。

海南椰島原本是一家國(guó)有企業(yè)，被稱(chēng)為“保健酒界的扛把子”，旗下“椰島鹿龜酒”一度是家喻戶曉的明星級(jí)產(chǎn)品。隨著保健品市場(chǎng)的降溫，海南椰島的經(jīng)營(yíng)狀況持續(xù)在下滑，2014年?duì)I業(yè)收入從2013年的9.1億元暴跌至4.9億元，幾近腰斬；歸屬凈利潤(rùn)更是從1.3億元暴跌至0.4億元，跌幅70%。

2015年，公司原控股股東迎來(lái)“接盤(pán)俠”，將所持17.57%股份股權(quán)轉(zhuǎn)讓給中央?yún)R金背景的海南建桐。

嗅覺(jué)敏銳的馮彪，早在2014年10月，便通過(guò)東方財(cái)智以大宗交易及協(xié)議轉(zhuǎn)讓獲得海南椰島11.16%股份，成為第二大股東。海南建桐入局后，馮彪連續(xù)出手，拿下海南椰島合計(jì)20.84%股東（后轉(zhuǎn)讓給東方君盛），坐上實(shí)控人的寶座，并擔(dān)任董事長(zhǎng)一職。

在入主海南椰島后，馮彪曾打算如法炮制，再次“野蠻”拿下嘉應(yīng)制藥的控制權(quán)，卻遭到了創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的阻擊。

嘉應(yīng)制藥成立于2003年。2007年3月，嘉穎制藥成功在深交所掛牌上市，主要產(chǎn)品有重感冒靈、疏風(fēng)活絡(luò)片、調(diào)經(jīng)活血片等品種。

2013年，主營(yíng)中醫(yī)藥產(chǎn)品的嘉應(yīng)制藥為了增強(qiáng)實(shí)力，對(duì)金沙藥業(yè)進(jìn)行了重組。重組完成后，公司原第一大股東黃小彪持股13.6%，仍為最大單一股東，陳泳洪、黃智勇、黃俊民等人分別持股11.39%、6.7%、5.19%，他們均來(lái)自金沙藥業(yè)。

2016年末，老虎匯拿出10.5億元資金，接手了黃小彪的全部股份，新晉第一大股東之位。但這其中僅有1.5億元為自有資金，其他還有不超過(guò)3億元的股東借款和不超過(guò)6.6億元的銀行借款。在被深交所問(wèn)詢(xún)時(shí)，老虎匯稱(chēng)“擬用上市公司的分紅償還部分銀行貸款本息”，以及“不排除質(zhì)押嘉應(yīng)制藥股份的可能”。

借錢(qián)收下上市公司股權(quán)，再用上市公司分紅還錢(qián)，如此直接的空手套白狼想法，“金沙幫”一眾股東自然不樂(lè)意。

2017年4月7日，以原“金沙幫”為首的陳泳洪、黃智勇、黃俊民等十位股東宣布結(jié)為一致行動(dòng)人，合計(jì)持有公司27.95%股份，穩(wěn)居控股股東之位。

老虎匯雖然成為嘉應(yīng)制藥第一大股東，但仍無(wú)法實(shí)際支配控制嘉應(yīng)制藥。

東方資本相關(guān)人士曾回應(yīng)：“對(duì)于海南椰島以及之后嘉應(yīng)制藥都是長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)投資，公司看到大健康及醫(yī)藥行業(yè)，希望利用自身在資本方面的優(yōu)勢(shì)，以產(chǎn)融結(jié)合的方式進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈打造?！?/p>

被牛散圍獵后海南椰島、嘉應(yīng)制藥何時(shí)能翻身？

從馮彪入主的2014年開(kāi)始，海南椰島的凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)用下滑居多。2015-2021年，其營(yíng)業(yè)收入分別為4.37億元、8.46億元、11.43億元、7.06億元、6.25億元、8.08億元、8.33億元；凈利潤(rùn)分別為1327.99萬(wàn)元、-3553.14萬(wàn)元、-1.06億元、4050萬(wàn)元、-2.69億元、2434.88萬(wàn)元、-6543.29萬(wàn)元。

馮彪執(zhí)掌海南椰島的七年時(shí)間，僅有3年盈利，累虧4.75億元。若剔除非主業(yè)的影響，僅看扣非凈利潤(rùn)，2014年以后的八年時(shí)間里扣非凈利潤(rùn)七年為負(fù)。只有2020年一年盈利，小賺1631萬(wàn)，累計(jì)虧損8.61億元。

2021年4月，馮彪還在一次演講中豪言，要做強(qiáng)海南椰島，全新出發(fā)重構(gòu)酒業(yè)。

現(xiàn)實(shí)并不美好。1月30日，海南椰島披露了2022年的業(yè)績(jī)情況，歸母凈利潤(rùn)繼續(xù)虧損，預(yù)計(jì)虧損1億元至1.2億元，扣非凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)虧損則在1.4億元至1.6億元區(qū)間。

對(duì)此，海南椰島表示，公司酒飲收入未能達(dá)到預(yù)期，同時(shí)因酒類(lèi)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略調(diào)整使產(chǎn)品品系變動(dòng)導(dǎo)致酒類(lèi)整體毛利率降低，因此當(dāng)期營(yíng)業(yè)毛利無(wú)法覆蓋當(dāng)期的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用，出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)虧損。

二級(jí)市場(chǎng)方面，自2016年初開(kāi)始，海南椰島的股價(jià)與業(yè)績(jī)同病相憐。2016年初，股價(jià)為15.52元/股，到2020年11月底，股價(jià)降低至5.25元/股；隨后開(kāi)啟一波漲勢(shì)，2021年6月14日，漲至32.78元/股高點(diǎn)。隨后又繼續(xù)下滑，2022年10月31日，股價(jià)滑落至年內(nèi)低點(diǎn)8.64元/股后，又開(kāi)啟了一波上漲。截至2023年4月21日收盤(pán)，海南椰島股價(jià)12.15元/股，市值54億元。

因2016年和2017年凈利潤(rùn)持續(xù)為負(fù)，海南椰島在2018年被實(shí)施“*ST”。

3月17日晚，海南椰島發(fā)布公告稱(chēng)，原第一大股東東方君盛持有的海南椰島2250萬(wàn)股被司法劃轉(zhuǎn)，其持股比例從14.17%降至4.13%。由此，海南椰島原第二大股東“?？趪?guó)資公司”被動(dòng)成為海南椰島第一大股東。公告強(qiáng)調(diào)稱(chēng)，“本次司法劃轉(zhuǎn)可能會(huì)導(dǎo)致公司控股股東及實(shí)際控制人發(fā)生變更”。

這是?？趪?guó)資公司自2015年失去海南椰島控股權(quán)后首度重獲第一大股東身份。不過(guò)海南椰島控股權(quán)歸屬仍然是未知數(shù)。

再看嘉應(yīng)制藥。2016年，老虎匯通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓取得嘉應(yīng)制藥11.27%的股權(quán)，成為后者第一大股東，交易總價(jià)10.47億元；2017年2月，老虎匯便通過(guò)股票質(zhì)押式回購(gòu)交易業(yè)務(wù)將其持有的嘉應(yīng)制藥5720萬(wàn)股股票出質(zhì)給東方證券，融資4.7億元，馮彪提供連帶責(zé)任擔(dān)保。

近年來(lái)，圍繞在嘉應(yīng)制藥的控制權(quán)之爭(zhēng)就一直存在。原第一大股東老虎匯與公司管理層不和已久，去年6月，在嘉應(yīng)制藥2021年度股東大會(huì)上，雙方就曾為爭(zhēng)奪控制權(quán)鬧得不歡而散。2023年2月，老虎匯持有的5720萬(wàn)股嘉應(yīng)制藥股份被司法拍賣(mài)流拍后，東方證券被“上位”成為第一大股東，占總股本的11.27％，其余9位為自然人股東。

嘉應(yīng)制藥的董事長(zhǎng)朱拉伊是廣東富豪，靠房地產(chǎn)起家。朱拉伊的弟弟朱孟依，是地產(chǎn)企業(yè)合生創(chuàng)展（0754.HK）的董事局主席。

資深投行人士王驥躍認(rèn)為，公司控制權(quán)不確定或有爭(zhēng)議的情況下，公司的發(fā)展方向和具體經(jīng)營(yíng)都存在重大不確定性，從高管到員工都難以穩(wěn)定，公司當(dāng)然會(huì)受到很大影響，很難正常發(fā)展。

一直屬于無(wú)實(shí)控人的尷尬之下，多年來(lái)懸而未決的控制權(quán)之爭(zhēng)，一定程度上也讓嘉應(yīng)制藥在治理和穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)等方面埋下了隱患。2021年，董事打董秘，董秘被解聘，既有“文斗”又有“武斗”的奪權(quán)大戲一度被市場(chǎng)熱議。在多年內(nèi)耗中，公司經(jīng)營(yíng)狀況不樂(lè)觀，股價(jià)也不斷下挫。

自2016年，馮彪入主的5年來(lái)，嘉應(yīng)制藥業(yè)績(jī)平平，乏善可陳。營(yíng)收相對(duì)穩(wěn)定，在4億元-5.7億元間波動(dòng)，凈利潤(rùn)則波動(dòng)較大，2017年最低為-2.15億元，2016年最高為5517萬(wàn)元。

2022年度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，因醫(yī)藥流通行業(yè)取得突破，以及計(jì)提了長(zhǎng)期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備影響上年利潤(rùn)2879.93萬(wàn)元，2022年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4200萬(wàn)元–5200萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)2743.02%-3419.94%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為4100萬(wàn)元-5100萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)14433.85%-17978.7%。

與此同時(shí)，嘉應(yīng)制藥股價(jià)亦從2016年末的14元/股左右，下跌至2020年中3.92元/股的歷史低點(diǎn)。截至4月21日收盤(pán)，報(bào)7.67元/股，市值39億元。

從2021年9月2日到2023年2月22日，在貴陽(yáng)市中級(jí)人民法院?jiǎn)?dòng)的減持變現(xiàn)程序之下，東方君盛遭遇了共7輪因司法執(zhí)行導(dǎo)致的二級(jí)市場(chǎng)集中競(jìng)價(jià)減持及司法拍賣(mài)，合計(jì)被減持的海南椰島股票高達(dá)7490.5983萬(wàn)股，市值粗略估算在10億元之上。目前東方君盛持股比例為4.13%，市值約2億元（4月21日收盤(pán)價(jià)），浮虧約8億元。

老虎匯合計(jì)持有嘉應(yīng)制藥12.68%股份，共耗資約11.47億元。按照4月21日收盤(pán)價(jià)，這部分劃轉(zhuǎn)至東方證券的股份市值為近5億元。

從野蠻入侵到如今的出局，馮彪雖已夢(mèng)成空，對(duì)于海南椰島、嘉應(yīng)制藥而言，“故事”遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束。上市公司何時(shí)能扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)？你有什么看法？留言聊聊吧！