文｜投資界PEdaily
“我終于轉型看起了新能源?！闭劦阶约旱墓ぷ鳎琂ullian不由感嘆。
她是北京一家早期投資機構的投資經(jīng)理，最開始是關注企業(yè)服務方向。從2022年開始，機構內部調整了投資方向，開始將關注重心放在了新能源賽道。賽道的突然轉變讓金融學出身的Jullian措手不及，需要重新花費大量時間學習新知識。
最令Jullian頭痛的是整理行業(yè)圖譜?！靶履茉瓷舷掠萎a(chǎn)業(yè)鏈太長了，技術門檻也很高，想要搞懂每個細分賽道的玩家都有誰很不容易。”為此Jullian從最基礎的工作做起——每看到一個融資消息，她都會及時記錄下來，通過天眼查搜索公司信息，了解企業(yè)基本面、過往融資經(jīng)歷、背后股東等信息。那段時間，她白天訪談專家、拜訪項目，晚上熬夜梳理資料、寫行研報告是家常便飯。
硬啃了大半年，Jullian小有積累，開始奔波在全國各地看項目?！癡C是一個常常接觸新事物的行業(yè)，你不快點學習，就容易被時代拋棄。”Jullian如是感慨。隨著創(chuàng)投環(huán)境發(fā)生劇烈變化，每個人都在調整自己的姿勢。
VC轉型第一件事，補課
如今做VC到底有多難？
放眼募資端，大大小小GP都陷入募資難的困境，更有不少人民幣基金甚至鼓勵全員募資。不久前，一家人民幣基金更是專門舉辦一場表彰大會，為提供“募資線索”的員工頒發(fā)證書；更有國內一家知名VC基金宣布，在內部宣布全員募資，提成獎勵1%。
在上海一家VC機構做PR的韓菁在得知公司鼓勵全員募資的時候，最開始的感受有些無奈和迷茫。為此，她請教了其他公司的IR，專門開通天眼查會員從查詢基金主體開始做起。她沿著熱門融資消息的股東信息，不斷穿透股權信息，常常能梳理出幾個活躍的產(chǎn)業(yè)LP?！皼]想到，自己曾經(jīng)做記者的功夫還可以用在這里?！表n菁開著玩笑說道。
而韓菁嘗試募資工作也有她的考量。她深知，募資哪有那么簡單，每一筆基金募資成功往往是機構創(chuàng)始人、合伙人親自去談?！白约哼@么做不是為了拿到提成，只希望盡一些綿薄之力，保住自己的一份工作。”
募資艱難下，投資項目為0的投資機構大有人在。清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，投資節(jié)奏明顯放緩，2022年共發(fā)生10,650起投資案例，涉及金額9,076.79億元，同比分別下滑13.6%、36.2%。仍然出手的投資機構，也在極度控制投資數(shù)量和金額，不求數(shù)量但求質量。
但不少投資機構則是被迫“躺平”。硬科技投資成為市場主導后，半導體、新能源和汽車等行業(yè)投資總量逆勢上漲。頭部科技項目炙手可熱，不少頭部投資機構都被創(chuàng)始人拒之門外，更不要提中、腰部的投資機構。
在這背景下，投資機構的從業(yè)人員不得不開始“補課”。就像Jullian一樣，他們或主動、或被動地選擇轉型。很多金融專業(yè)的投資人被推向硬科技領域，關注的賽道也從吃喝玩樂變成了儲能、氫能、芯片、光伏等晦澀難明的領域?！叭绻约翰恢鲃油渡淼綗衢T賽道，公司招來的新人很快就會把你替掉?！痹?jīng)跟蹤TMT賽道的林澤嘉一語中的。
“想要快速適應新賽道，第一項工作就是知道這個領域的玩家都有誰。在沒有人帶著的情況下，天眼查這類工具可以幫助我們梳理出一個簡單的關系脈絡，最起碼知道這個賽道有哪些活躍的GP?！绷譂杉沃v述著自己的經(jīng)驗。找到賽道中活躍的投資機構后，他便通過各種途徑聯(lián)系這些機構的投資經(jīng)理，跟著他們打好關系?！叭绻P系比較好，跟投項目也是有可能的。”
其實，林澤嘉也知道投資圈對轉方向的投資人并不友好。目前，創(chuàng)投圈幾類投資人最為搶手”：一是邏輯思維強、受過系統(tǒng)化訓練的“研究型”選手，學習能力強，更快地適應風口的變化；二是“產(chǎn)業(yè)老兵”指多年專注單個行業(yè)或方向、經(jīng)歷過周期，并有成功案例的投資人；三是“稀缺資源型”，他們在某些領域人脈廣、能夠挖掘一批水下優(yōu)質項目。
但想在創(chuàng)投圈生存下去，沖在一線的投資人就必須不斷進化。
出手減少后，VC把目光轉向內部
寒風凜冽的時候，恰恰也是投資機構修煉內功的好機會。
2022年，中金資本很重要的一份工作便是，用數(shù)字化工具來賦能投資管理。2021年，他們完成業(yè)務的數(shù)據(jù)化和流程線上化；而去年，中金資本最重要的是數(shù)據(jù)業(yè)務化和決策智能化。他們投了1200多個直投項目、320只基金，共計穿透投了4500多個項目，整個數(shù)字化系統(tǒng)里面有5700多個項目。在中金資本看來，如何把這些數(shù)據(jù)最大程度用好，服務投資管理、資本招商以及打造產(chǎn)業(yè)鏈等是一個重要命題。
在投資圈扎緊褲腰帶的時候，一部分投資人把目光放在了組織管理效率上。其中，GP普遍面臨的最難行政難題之一是如何快速進行盡職調查。
一般而言，一個完整的創(chuàng)業(yè)項目盡職調查包括業(yè)務盡職調查CDD、財務盡職調查FDD、法律盡職調查LDD，整個過程往往會持續(xù)20天到60天不等，還要訪談行業(yè)專家、產(chǎn)業(yè)鏈客戶、還需要資產(chǎn)評估機構、會計師事務所、律師事務所等第三方機構的配合，流程復雜且繁瑣。
“有時你花了3個月做盡職調查，項目這輪融資已經(jīng)關閉了?！币晃会t(yī)療投資人曾經(jīng)歷過這樣一幕：他正在盡調一個醫(yī)療項目的時候，另一個投資人直接給創(chuàng)始人開了一張空白支票，估值隨便估，金額隨便填。而自己所在的投資機構企業(yè)有一個系統(tǒng)性的盡調流程，每一個環(huán)節(jié)不完成都無法走通。
尤其在以往疫情期間，不少投資機構因為盡調流程走不完，而遲遲沒有出手投項目。某老牌人民幣基金的投資經(jīng)理韓碩也承認，此前受疫情影響，投資人無法線下盡調拖慢了工作進度。于是，他不得不依賴天眼查這類商業(yè)查詢平臺，完成一些基礎的調研工作。他一般會先在天眼查上，查詢企業(yè)背景、融資歷史、經(jīng)營狀況、股權結構、知識產(chǎn)權、司法風險等企業(yè)發(fā)展的基礎信息，并盡量完成一波線上溝通。等到有機會出差，他依舊會線下拜訪公司、實地考察?！坝辛司€上的深入調查，實地探訪的時候更有的放矢、效率更高?！?/p>
時至今日，更多的GP對項目的風險管控也更加嚴格。過去一年，不少投資機構也意識到了因內部企業(yè)庫更新不及時、數(shù)據(jù)質量差，導致盡職調查效率太低。于是，很多VC/PE機構運用天眼查API接口和數(shù)據(jù)庫產(chǎn)品深度挖掘企業(yè)資本構成、實際控制人、司法及經(jīng)營風險、幕后關系等核心信息。
北京一家投資機構中臺同事分享道，借助天眼查“關聯(lián)數(shù)據(jù)可視化交互”技術，大家可發(fā)現(xiàn)近10層的關聯(lián)關系，對存在司法風險，涉案企業(yè)進行案情詳細展示，協(xié)助金融投資機構準確判斷其綜合情況，助力風險評估，把投資風險降到最低。
天眼查還可以監(jiān)測被投企業(yè)的一些工商運營狀態(tài)。這些為投資人深入了解企業(yè)提供必不可少的參考信息。一般情況下，投資人利用天眼查動態(tài)掌握客戶最新進展，實時獲得經(jīng)營異常、法律訴訟糾紛、高管變動、被列為被執(zhí)行人等在內的重要信息推送，將風險控制在萌芽階段。
此外，北京一家FA機構的投資總監(jiān)Cloris發(fā)現(xiàn)，投資人常常通過監(jiān)控公司的工商變更，從而推進老股轉讓的工作。Cloris表示：“過去一年時間里，新能源、新材料等熱門賽道的項目估值增長比較快，新進入的玩家通過老股轉讓的方式可以降低一些成本?！绷硗猓顿Y界在過往訪談時觀察到，很多早期投資為了DPI數(shù)據(jù)更好看，也愿意提前退出，剛好契合了跨賽道投資人的需求。
而這也需要投資人對目標公司的股權結構有著極為清晰的了解——投資人向上需要了解公司的通的股權分布、股東屬性、持股比例等情況，找到實控人，還要向下穿透找到被查詢公司旗下所屬子公司，以及直接、間接投資了哪些公司，甚至還能穿透出被投公司旗下所屬子公司。
針對這一痛點，天眼查于今年3月升級“天眼圖譜”，率先推出“股權全景穿透”、“股東持股穿透”、“對外投資穿透”、“股權關聯(lián)關系挖掘”等4大新功能，助力深挖股權結構，一手掌握資本版圖。以往，投資人需要花費半天整理的目標公司股權信息，現(xiàn)在一鍵就可導出查看，極大地提高了投資人的工作效率。
VC是個多元化、非標化的行業(yè)，這也為各種打法提供了生存的土壤。國內大多數(shù)機構意識到曾經(jīng)的人海戰(zhàn)術性價比不夠高的時候，開始嘗試數(shù)字化升級，并將其滲透到投資的各個環(huán)節(jié)。
身處數(shù)字化大潮的投資人更加理解工具的價值。天眼查的功能就是將紛繁復雜的開放數(shù)據(jù)和公共數(shù)據(jù)，實現(xiàn)了高質量的數(shù)據(jù)整合和處理，為投資人從多個維度去了解企業(yè)提供了非常重要的數(shù)據(jù)參考和支持。
于是，越來越多的金融投資機構利用天眼查大數(shù)據(jù)優(yōu)勢，提升了投資決策確定性，這也讓天眼查不知不覺成為投資機構的盡職調查利器和投后輔助工具。
1400家GP消失，有人向左，有人向右
洗牌在所難免。
其實不少活躍的投資機構已暗戳戳瘦身，有知名美元基金裁員計劃則是“消費組全裁，TMT組優(yōu)化并轉去看科技”；更有一大批GP倒在了這個寒冬——數(shù)據(jù)顯示，2022年股權投資基金管理人注銷數(shù)量高達1416家，已超過當期新登記數(shù)量，約達2021年全年注銷機構數(shù)量的2倍。
當現(xiàn)實擺在眼前，整個創(chuàng)投行業(yè)唯有主動求變，而數(shù)字化可能是一個順應時代的選擇。正如深創(chuàng)投副總裁蔣玉才曾建議，未來基金管理人想取得社會出資人的信任，就必須走上規(guī)?；I(yè)化、品牌化的道路。也有LP發(fā)聲，強烈建議GP加快推出基金資產(chǎn)管理系統(tǒng)，向數(shù)字化、信息化、標準化全面看齊，這也是遴選子基金的隱形標準之一。
總而言之，在競爭愈來愈激烈的投資生態(tài)里，投資機構需要不斷提升數(shù)字化效率，更好地度過創(chuàng)投圈未來幾年的陣痛期。隨著創(chuàng)投行業(yè)“馬太效應”進一步加劇，一大批資金管理規(guī)模小的基金管理人將面臨生存難題，GP也將面臨著轉型考驗。
這不禁想起前海方舟資產(chǎn)管理有限公司董事長、前海母基金首席執(zhí)行合伙人靳海濤此前曾預判：VC/PE基金正朝著集團化、專業(yè)化和大型化的方向發(fā)展。
所謂集團化，就是少量具有核心能力的大型綜合性投資機構采取集團化運營的方式，進行基金群的運作，壯大發(fā)展，標志是頭部機構將越做越強；而專業(yè)化則是擅長在某一個領域進行投資的“小而美”VC/PE機構，他們能夠把股權投資業(yè)務做深做細；大型化的標志是項目基金會越做越準，針對大型的產(chǎn)業(yè)項目，催生了大型的項目創(chuàng)投基金，以單個項目的方式來組織籌集資金，與創(chuàng)業(yè)者、政府資金為伍合力興辦大產(chǎn)業(yè)。
一切正在靜靜發(fā)生。
（文中Jullian、韓菁、林澤嘉、韓碩為化名。）