文|拾鹽士
作為國內(nèi)軟件賽道的龍頭企業(yè)之一，輝煌時期的用友曾以近一半的市占率而占據(jù)絕對優(yōu)勢地位，市值也一度接近2000億元，曾是當(dāng)之無愧的“云茅”。
然而近年來，在數(shù)字經(jīng)濟(jì)加速發(fā)展、行業(yè)一片向好的市場背景之下，用友卻開始走上了“下坡路”，業(yè)績陷入“增收不增利”的怪圈，股價也大幅下跌。
近日，一則任正非宣布華為要進(jìn)軍ERP領(lǐng)域的消息，導(dǎo)致用友網(wǎng)絡(luò)股價一度跳水跌停，一個交易日市值蒸發(fā)近百億。雖然此后華為回應(yīng)稱“進(jìn)軍ERP市場系誤讀”，但這一“烏龍”事件引發(fā)的資本反應(yīng)，也讓用友不得不正視其市場信心漸弱這一事實(shí)。
多重壓力之下，前董事長王文京重新出山掌舵用友。2021年至今，王文京先后操刀了用友系的多項變革，包括拆分用友旗下各公司上市、定增53億元推動用友業(yè)務(wù)升級、推出BIP3“國之重器”等一系列措施。
但時至今日，用友的業(yè)績?nèi)匀簧钕菽嗵?，種種跡象似乎都在指向一個事實(shí)——“云茅”正在一步步跌落神壇。
用友陷入“至暗時刻”：凈利潤同比降七成，增量客戶大幅銳減
近日，用友網(wǎng)絡(luò)公布了2022年全年財報。財報顯示，2022年全年用友網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入92.62億元，同比微增3.7%。
具體來看，用友云服務(wù)業(yè)務(wù)收入63.53億元，同比增長19.4%，占營業(yè)收入的68.6%，成為公司主要收入來源；軟件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入28.48億元，同比下降14.2%，業(yè)務(wù)持續(xù)收縮。
不難看出，作為用友主攻方向的云服務(wù)收入是公司營收的主力軍，王文京的“云”轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略效果還是比較明顯的。但是值得注意的是，2022年云業(yè)務(wù)收入增速為19.4%，而2021年增速高達(dá)55.5%，該項收入的增速正在急劇放緩。
此外，用友的經(jīng)營現(xiàn)金流狀況不佳。財報顯示，2022年用友經(jīng)營現(xiàn)金流2.86億元，同比減少78.07%；2021年，經(jīng)營現(xiàn)金流13.04億元，同比減少19.16億元。
再從盈利情況來看，2022年公司歸母凈利潤2.19億元，同比下降69%。對此，用友網(wǎng)絡(luò)將凈利潤大幅下滑的原因歸于收入增速不高、公司持續(xù)加大戰(zhàn)略投入與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)升級等。
去年前三季度，用友歸母凈利潤為-5.40億元，同比下降525%，直到第四季度用友凈利潤才轉(zhuǎn)正，可見用友去年整體的盈利狀況是比較糟糕的。
但事實(shí)上，自2019年始，用友的營收增長就幾乎處于停滯狀態(tài)，分別為85.10億元、85.28億元和89.32億元。用友的凈利潤也在持續(xù)下滑，分別為11.83億元、9.85億元和7.08億元，深陷“增收不增利“的泥潭。
而值得一提的是，在利潤本就承壓的情況下，用友大幅提高研發(fā)資本化比例。財報顯示，2022年用友網(wǎng)絡(luò)研發(fā)投入29.3億元，同比增長24.5%，占營業(yè)收入的31.6%。
業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)認(rèn)為，為了公司長遠(yuǎn)生存發(fā)展考慮，研發(fā)支出資本化現(xiàn)象只在研發(fā)支出較多、且本身利潤并不豐厚的企業(yè)中比較常見，對于用友這類的大型企業(yè)，如此操作實(shí)屬“罕見“。
但從用友近年來的財務(wù)狀況來看，這步棋可能也是不得已而為之。
據(jù)財報數(shù)據(jù)，用友業(yè)績自2020年開始就有下滑的趨勢，而用友大幅提高研發(fā)資本化比例的現(xiàn)象也是從2020年開始的。在此之前，公司研發(fā)資本化比例維持在10%至15%之間。而2020年至2022年，公司研發(fā)資本化比例分別為23.64%、35.88%、47.90%，比例持續(xù)攀升。
另外，與研發(fā)費(fèi)用增長成正比的還有銷售費(fèi)用。2020年至2022年，用友網(wǎng)絡(luò)銷售費(fèi)用分別為15.37億元、20.27億元和22.35億元，分別占同期營業(yè)收入的18.02%、22.7%、24.14%，這對用友利潤的壓力也是不小。
對此，用友網(wǎng)絡(luò)解釋稱，“主要是由于公司持續(xù)加強(qiáng)市場覆蓋，升級客戶運(yùn)營體系，建立生態(tài)合作體系所致”。
但遺憾的是，逐年升高的銷售費(fèi)用卻未給用友帶來理想中的回報。去年，用友的增量客戶大幅銳減，財報顯示，截至2022年報告期末，用友云服務(wù)業(yè)務(wù)新增付費(fèi)客戶數(shù)為13.32萬家，同比減少31%。
一系列數(shù)據(jù)對比之下可以看到，近年來用友呈現(xiàn)“增收不增利”，研發(fā)資本化比例大幅提高，銷售費(fèi)用高企卻成效不顯的境況。
業(yè)內(nèi)對此也提出質(zhì)疑，用友“議價弱成本高”的商業(yè)模式是否存在“缺陷”？此外，在業(yè)績增長承壓下，用友財報疑似“注水”，巨額定增出現(xiàn)浮虧，既坑了機(jī)構(gòu)又虧了散戶。
“云茅“前路未知，王文京的改革措施，能助用友重回巔峰嗎？
王文京開啟“用友系”資本化變革
公開資料顯示，用友公司成立于1988年，是中國最大的管理軟件、ERP軟件、集團(tuán)管理軟件、人力資源管理軟件、客戶關(guān)系管理軟件及小型企業(yè)管理軟件提供商。中國及亞太地區(qū)超過150萬家企業(yè)與機(jī)構(gòu)使用用友軟件，中國500強(qiáng)企業(yè)超過60%使用用友軟件。
而用友的成功離不開一個人，那就是其創(chuàng)始人及董事長王文京。
公開資料顯示，王文京于1964年出生。1988年，他與蘇啟強(qiáng)合伙創(chuàng)辦用友公司。1990年，擔(dān)任用友電子財務(wù)技術(shù)有限公司董事長兼總經(jīng)理。1995年2月，擔(dān)任用友軟件(集團(tuán))有限公司董事長兼總裁。
在執(zhí)掌用友二十余年后，2019年1月，王文京宣布辭去總裁職務(wù)，陳強(qiáng)兵接任用友網(wǎng)絡(luò)CEO。辭去總裁職務(wù)后，王文京繼續(xù)擔(dān)任用友網(wǎng)絡(luò)董事長及董事會下設(shè)的相關(guān)專門委員會委員，似乎有意退居二線。
但隨著用友業(yè)績大幅下滑，2021年1月，王文京重新出山執(zhí)掌用友網(wǎng)絡(luò)，再次兼任公司總裁。
至此，王文京開始了“快準(zhǔn)狠“的變革之路。用友放棄了單純運(yùn)營軟件相關(guān)業(yè)務(wù)的路線，開始進(jìn)行產(chǎn)業(yè)多元化發(fā)展，并通過用友網(wǎng)絡(luò)，進(jìn)行多產(chǎn)業(yè)布局，即現(xiàn)在人們熟知的“用友系”。
與此同時，王文京還對用友旗下多家公司開展了密集的業(yè)務(wù)拆分和資本運(yùn)作，開啟了子公司分拆上市計劃。
首先，用友旗下主營汽車營銷信息系統(tǒng)業(yè)務(wù)的公司——用友汽車開始了登錄科創(chuàng)板的計劃，并在去年3月通過科創(chuàng)板注冊，擬募資5.63億元。4月19日，用友汽車已通過上市申請并在A股開始募股。
但在2021年，用友汽車的科創(chuàng)屬性曾多次受到上交所問詢，其中排在首位的問題即為公司的科創(chuàng)屬性。首輪問詢回復(fù)中，用友汽車為證明自身的科創(chuàng)屬性，曾將車企營銷系統(tǒng)歸類為工業(yè)軟件，這遭到了上交所再次追問。
隨后，王文京又計劃將用友金融等子公司分拆至北交所上市。
作為用友集團(tuán)旗下的金融類業(yè)務(wù)子公司，用友金融主要為金融行業(yè)客戶提供持續(xù)經(jīng)營服務(wù)，產(chǎn)品及技術(shù)服務(wù)、軟件開發(fā)或升級、咨詢與實(shí)施等服務(wù)。另外，用友旗下的金融科技業(yè)務(wù)分拆后也納入了用友金融。
2021年9月，用友金融在新三板停牌，隨后通過了中國證監(jiān)會北京監(jiān)管局的輔導(dǎo)驗收，準(zhǔn)備通過北交所上市，成為首家宣布擬在北交所上市的金融科技公司。
近日，用友金融宣布擬公開發(fā)行股票并在北京證券交易所上市，繼續(xù)完成受疫情而擱置的上市進(jìn)程。但是，用友金融業(yè)績波動幅度大、產(chǎn)品青黃不接、持續(xù)盈利能力存疑、向股東進(jìn)行利益輸送等情況，也成為監(jiān)管層重點(diǎn)關(guān)注的問題。
此外，同樣從用友旗下拆分出來的新道科技也在沖刺北交所上市，該公司主營業(yè)務(wù)是為高等及職業(yè)院校提供教育軟件、云服務(wù)、咨詢及培訓(xùn)服務(wù)，不過其在2022年底已經(jīng)被北交所終止審核；用友旗下已在港股上市的支付公司暢捷通也在2021年3月啟動了創(chuàng)業(yè)板上市輔導(dǎo)，不過至今仍未能上市。
可以看到，王文京正在構(gòu)建一個強(qiáng)大的“用友系”資本帝國，并采用各種資本手段為用友網(wǎng)絡(luò)募得更多發(fā)展資金。
巨額定增后股價“腰斬”，王文京難解用友危機(jī)？
值得關(guān)注的是，除了拆分多家子公司上市，王文京還定增53億元以推動用友網(wǎng)絡(luò)的業(yè)務(wù)升級。
2022年1月，用友披露了定增公告。增發(fā)數(shù)量約1.7億股，每股價格為31.95元，定增募資約53億元，發(fā)行對象合計17位。
這也是用友歷史上最大規(guī)模的一次募資，而且由于“云茅“和王文京的名聲夠響亮，用友的定向募資引來了不少資本捧場，包括高瓴旗下HHLR、中金公司、申萬宏源、GIC、摩根大通等一眾國內(nèi)外知名投資機(jī)構(gòu)。
但讓一眾資本玩家意想不到的是，自這次巨額定增后用友的股價持續(xù)下挫，2021年以來，股價最低點(diǎn)時僅16.28元/股，這也讓眾機(jī)構(gòu)投資者出現(xiàn)浮虧，也一度讓用友陷入了一場“信任危機(jī)”。
截至4月18日收盤，用友網(wǎng)絡(luò)股價為23.79元/股，總市值816.7億元。距離2020年的1700億市值相比已然“腰斬”。
而市場對于用友的“信任危機(jī)”還遠(yuǎn)未解除。
多年以來，用友網(wǎng)絡(luò)曾經(jīng)憑借著產(chǎn)品價格低、操作便捷、性價比高等優(yōu)勢快速搶占本土市場。但在高端ERP市場中，卻鮮有用友的一席之地。包括用友、金蝶在內(nèi)的一眾國內(nèi)信息技術(shù)品牌在技術(shù)上仍與SAP、Oracle等大型國外廠商有著較大差距。
與此同時，隨著我國信息行業(yè)發(fā)展向好，這一賽道的競爭也在持續(xù)加劇。
國家工業(yè)和信息化部數(shù)據(jù)顯示，2022年全國軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)規(guī)模以上企業(yè)超3.5萬家，軟件業(yè)務(wù)收入超過10萬億元，同比增長11.2%。其中，云服務(wù)、大數(shù)據(jù)服務(wù)共實(shí)現(xiàn)收入10,427億元，同比增長8.7%。
為了增強(qiáng)競爭力，近年來浪潮和金蝶國際等老牌信息企業(yè)持續(xù)發(fā)力轉(zhuǎn)型，其中一直深研中小市場的金蝶國際除了開始向大型企業(yè)拓展業(yè)務(wù)，并且還與阿里、亞馬遜和騰訊等達(dá)成合作，共拓市場。
與其相比，用友的發(fā)展就略顯遜色，還面臨著業(yè)績不佳、轉(zhuǎn)型不暢的困境。為了解決用友面臨的困境，王文京近日又開始對用友進(jìn)行新一輪大變革，進(jìn)行全面組織架構(gòu)調(diào)整。
在2023年，用友將在原有的大型企業(yè)客戶業(yè)務(wù)組織基礎(chǔ)上，組建離散制造、消費(fèi)品、流程制造、裝備制造、軍工、能源、交通運(yùn)輸?shù)?3個行業(yè)客戶與解決方案事業(yè)部。加之此前已經(jīng)建立的金融、汽車、煙草行業(yè)子公司，用友對大型企業(yè)客戶的數(shù)智化解決方案與服務(wù)，將由“以地區(qū)為主，地區(qū)+行業(yè)”組織模式升級至“以行業(yè)為主，行業(yè)+地區(qū)”的運(yùn)行模式。
據(jù)用友內(nèi)部人員透露，董事長王文京親自推動用友此次組織架構(gòu)調(diào)整，并已籌劃準(zhǔn)備一年多的時間，意在對標(biāo)SAP、華為等知名公司的業(yè)務(wù)組織。
不過有專家表示，用友的這套組織架構(gòu)的調(diào)整并沒有關(guān)于研發(fā)方面的規(guī)劃，換言之，組織架構(gòu)調(diào)整只停留在面向大客戶的銷售業(yè)務(wù)。還有投資者擔(dān)憂，用友網(wǎng)絡(luò)一旦失敗，那意味著此前的銷售優(yōu)勢被摧毀后又無法建立新的銷售優(yōu)勢。
用友前路何解、王文京“操刀”的一系列措施又能否解決用友面臨的困境？一切還有待時間和市場的檢驗。