文丨獵云網(wǎng) 邵延港

科創(chuàng)板“AI芯片第一股”，又趕上了春天？

自2023年以來，寒武紀股價區(qū)間漲幅約260%，經(jīng)過數(shù)天回調(diào)，截至4月18日收盤，寒武紀報195.78元/股，總市值811.74億元。而在4月4日，寒武紀盤中股價一度達到230元/股，當日收報215.49元/股，相比開年的54.56元/股，累計漲幅近300%，總市值也達到864億元，距離上市初的1200億巔峰市值更近一步。

來源：富途牛牛

寒武紀再次被市場關(guān)注，最直接的原因是ChatGPT的橫空出世，人工智能被推向資本的聚光燈下，市場對AI的期待值重新拉升，寒武紀也在這場行業(yè)春風中身沾雨露。

讓寒武紀再度提振市場信心的，無疑是國產(chǎn)大模型爆發(fā)，市場預計將調(diào)用超大規(guī)模算力，或?qū)⒁l(fā)算力缺口。2020年，寒武紀僅歷時4個月就成功登陸科創(chuàng)板，一時風光無限，上市之初，頭頂“AI芯片第一股”的光環(huán)，造就了上市首日的市值暴漲神話。

只是寒武紀長期巨額虧損的“槽點”還在，在此輪股價爬升之前，寒武紀已經(jīng)在發(fā)行價上下波動了一年之久，寒武紀在這期間也頻遭原始股東減持。如今，寒武紀忽逢第二春，“大模型”讓寒武紀又成為了焦點，但這一次，寒武紀能給市場帶來怎樣的信心呢？

“大模型”帶動算力需求，寒武紀股價“第二春”

2023年，市場對ChatGPT進行了密切關(guān)注，國內(nèi)券商研報曾引用OpenAI的測算信息，其中提到自2012年以來，全球頭部AI模型訓練算力需求3-4個月翻一番，每年頭部訓練模型所需算力增長幅度高達10倍。

隨即，大模型或?qū)⒁l(fā)算力缺口，廠商掀起算力軍備的消息迅速擴散。

然而，大模型訓練和推理的AI芯片卻在中國市場告急。根據(jù)中國信通院的數(shù)據(jù)，2021年第四財年英偉達占據(jù)了全球95.7%的GPU算力芯片市場份額。但早在2022年8月，英偉達就受美方限制，對中國區(qū)客戶斷供高端GPU芯片，其中用于大語言模型訓練的A100和H100赫然在列。

盡管英偉達為中國特供的A800理論上可以購買，但其價格卻一路看漲，且“有價無市”。并且如此高的硬件成本，對于大模型研發(fā)企業(yè)亦是負擔。

值得注意的是，在3月中旬，百度大模型文心一言發(fā)布之際，有網(wǎng)絡傳言稱，文心一言將調(diào)用超大規(guī)模算力，并且嘗試使用寒武紀思元590替代英偉達A100。盡管后來寒武紀進行了澄清，但也可以看出，市場正將目光轉(zhuǎn)向國內(nèi)AI芯片廠商。

如果說AI算力是大模型訓練與產(chǎn)品運營核心基礎設施，AI芯片則是AI算力基礎設施的關(guān)鍵組成。國產(chǎn)大模型對上游AI芯片算力提出了更高的要求，AI芯片也迎來成長機遇。

作為科創(chuàng)板AI芯片第一股，寒武紀當前的主要產(chǎn)品線包括云端產(chǎn)品線、邊緣產(chǎn)品線、IP 授權(quán)及軟件，其中AI算力專用芯片是屬于寒武紀云端產(chǎn)品線，目前主推的云端產(chǎn)品思元290和思元370及相應的云端智能加速卡系列產(chǎn)品、訓練整機。

市場信息擾動二級市場，寒武紀于2020年7月20日登陸科創(chuàng)板，上市首日開盤價為250元/股，較發(fā)行價上漲近300%，盤中市值一度達到1200億。然而，上市之后的寒武紀股價卻一路下跌。2022年3月份，甚至出現(xiàn)盤中跌破發(fā)行價的情形。

從寒武紀股價走勢可以發(fā)現(xiàn)，其股價的低迷持續(xù)了一年之久。在這期間，寒武紀股東也在頻繁減持，因此，彼時市場對這家芯片獨角獸企業(yè)出現(xiàn)了更多的質(zhì)疑聲。

但ChatGPT的出現(xiàn)，將寒武紀再次點燃。2023年，寒武紀股價區(qū)間漲幅超250%，總市值從200億上升至800億。

同寒武紀的“燃燒”的股價比起來，其業(yè)績表現(xiàn)卻顯得冷冰冰的。

“AI芯片第一股”難掙芯片的錢

寒武紀的研發(fā)背景，曾經(jīng)也是其被投資人青睞的重要因素。陳天石16歲考入中國科學技術(shù)少年班，畢業(yè)后曾擔任中科院計算所研究員及博士生導師，后來加入了中科院“龍芯一號”的核心研發(fā)團隊。2016年2月，陳天石正式創(chuàng)立寒武紀，成立四年就能上市，寒武紀風光無限。

不過，寒武紀備受二級市場投資者吐槽的是，其市值800億，年營收卻不足8億。虧損，已經(jīng)成為桎梏寒武紀市場信心重要障礙。

據(jù)寒武紀公布的業(yè)績快報，2022年寒武紀實現(xiàn)營收7.29億元，同比增長1.11%，相較于營收規(guī)模的微增，寒武紀在2022年實現(xiàn)凈虧損11.66億元，同比擴大41.40 %。寒武紀稱虧損擴大主要原因系研發(fā)費用、資產(chǎn)減值損失、信用減值損失增長所致。

寒武紀成立至今，一直未實現(xiàn)盈利，證券名稱自上市后一直帶著后綴“U”，原因系其設計的復雜計算芯片需要持續(xù)大量的研發(fā)投入。據(jù)了解，寒武紀在2019年、2020年和2021年，分別實現(xiàn)營收4.44億元、4.59億元、7.21億元；分別虧損11.79億元、4.35億元、8.25億元。

來源：獵云網(wǎng)

研發(fā)投入是寒武紀最大的開支。從2017年開始，寒武紀的研發(fā)費用率每年都超過了100%。根據(jù)財報數(shù)據(jù)，據(jù)悉自2017年至2021年，寒武紀合計投入研發(fā)費用達27.17億元。

但這也是其研發(fā)投入大增的一大原因，面對資金需求，寒武紀除了要上市募資，如今還要依靠定增。

4月12日晚間，寒武紀披露2022年度定增情況報告書，以121.10元/股的價格，發(fā)行1380.6萬股，募資16.72億元，引入的定向增發(fā)對象包括財通基金、濟南江山投資、諾德基金、華商基金、UBS AG、國泰君安等18家機構(gòu)。

而在最初的定增預案中，寒武紀原計劃向不超過35名特定對象發(fā)行不超過8016.29萬股，募集資金總額不超過26.5億元，在2022年11月，寒武紀曾調(diào)整了募資總額，降低到24.72億元。2022年12月，寒武紀再度調(diào)整，將定增募資總額上限由24.72億元調(diào)低至16.72億元。

據(jù)公告，寒武紀募資將用于先進工藝平臺芯片項目、穩(wěn)定工藝平臺芯片項目、面向新興應用場景的通用智能處理器技術(shù)研發(fā)項目和補充流動資金。

大舉研發(fā)投入和產(chǎn)品規(guī)模落地緩慢，構(gòu)成寒武紀市場投資者的主要認知。陳天石曾表示，“我們剛開始做人工智能（AI）芯片這個方向的時候，AI芯片其實一點都不熱——首先，AI不熱；給AI做一個專門的芯片，就更不熱?！?/p>

寒武紀深耕AI特定場景定制芯片，或許很早就預料到市場需求無法迅速形成規(guī)模效應，但現(xiàn)在AI芯片“很熱”。只是不知道的是，吹起寒武紀的這場春風，到底是真“利好”，還是僅僅一場“虛火”？

寒武紀能抓得住機會嗎？

寒武紀創(chuàng)始人陳天石曾經(jīng)說過，寒武紀要做“最正統(tǒng)的芯片設計公司”。

芯片產(chǎn)品，尤其是AI芯片，屬于資本密集型產(chǎn)業(yè)，想要“回本”，勢必要擴大出貨量，提升規(guī)模效應。曾經(jīng)的大客戶華為后來選擇自己做AI芯片后，寒武紀近年來一直在圍繞 AI 芯片探索并嘗試周邊不同業(yè)務。

當前，寒武紀的營收來源為云端產(chǎn)品線、邊緣產(chǎn)品線及智能計算集群系統(tǒng)業(yè)務。其中計算集群系統(tǒng)業(yè)務為寒武紀年收入占比最高的部分，該業(yè)務針對的主要客戶為擬建設或擴大建設大規(guī)模智能計算中心的城市或者城市群，該業(yè)務訂單回款基本在下半年。

寒武紀在2022年業(yè)績快報中稱，其智能計算集群系統(tǒng)業(yè)務收入與2021年的4.56億元的營收規(guī)?；境制健＝Y(jié)合寒武紀2022年收入，寒武紀在云端產(chǎn)品線上的營收占比還沒有超過一定規(guī)模。據(jù)寒武紀2022年半年報，其云端產(chǎn)品線收入為1.30億元，同比增長190.85%。

在云端產(chǎn)品線，寒武紀已經(jīng)推出了四代芯片產(chǎn)品：2018年的思元100、2019年的思元270、2020年的思元290（車載）、以及2021年發(fā)布的思元370系列，用以支撐在云計算和數(shù)據(jù)中心場景下復雜度和數(shù)據(jù)吞吐量高速增長的人工智能處理任務。此外，寒武紀還有一款在研產(chǎn)品思元590，尚未發(fā)布。

如今，舊款產(chǎn)品已經(jīng)面臨迭代，2022年寒武紀的思元290、思元370系列產(chǎn)品在多家頭部企業(yè)完成產(chǎn)品導入，成為寒武紀的主要創(chuàng)收產(chǎn)品線，與阿里云等多家頭部企業(yè)實現(xiàn)了合作，帶動寒武紀2022年云端產(chǎn)品線業(yè)務收入的大幅增長。

寒武紀稱，其最新量產(chǎn)的訓推一體人工智能芯片思元370系列，最大算力高達256TOPS（INT8），是第二代產(chǎn)品思元270算力的2倍。在適配大模型時到底表現(xiàn)如何呢？

據(jù)悉，2022年底，思元370系列與AIGC產(chǎn)品百度飛槳完成II級兼容性測試，兼容性表現(xiàn)良好，測試了包含PP-YOLO、YOLOv3、ResNet50、DeepLabv3、BERT、OCR-DB等共計15個模型的驗證，覆蓋了計算機視覺、自然語言處理兩大技術(shù)領(lǐng)域。

經(jīng)上述測試，可以驗證寒武紀思元370系列在視覺和語言類網(wǎng)絡訓練、精度收斂等各方面表現(xiàn)可以滿足用戶的應用需求。此外，還有在今年3月份網(wǎng)絡流傳的百度大模型“文心一言”將嘗試使用寒武紀思元590替代英偉達A100的信息。

要知道，A100是英偉達發(fā)布的大模型專用芯片，英偉達在全球AI芯片市場中獨占鰲頭，占據(jù)80%的GPU市場。

寒武紀雖然處于國內(nèi)AI芯片第一梯隊，但與英偉達的芯片產(chǎn)品仍有差距，還屬于追趕階段，并且寒武紀也不是AI芯片市場的獨一家，華為、百度、海光信息、芯原股份等企業(yè)也在這次大模型掀起的AI芯片機遇中加緊布局。

寒武紀遇上了AI芯片發(fā)展的絕佳機會，但只有抓住機遇才有機會起飛。