文|斑馬消費 任建新

什么也擋不住昆侖萬維股價的上漲？

3月以來，公司密集放出關于布局AI和中國版ChatGPT的消息，推動股價1個多月間，翻出一倍多。當前，總市值超過600億元，僅次于三七互娛，為A股市值第二大游戲公司。

昆侖萬維憑什么？

業(yè)績大幅下滑

在昆侖萬維（300418.SZ）股價飆漲的同時，是公司持續(xù)垮塌的業(yè)績。

4月11日，公司披露了2022年度報告，錄得營業(yè)收入47.36億元、歸母凈利潤11.53億元，分別同比下滑2.35%和25.49%。

公司稱，業(yè)績下降的主要原因是，經(jīng)對外部宏觀環(huán)境的研判之后，主動采取了較為審慎的投資與退出策略，以及財務減值計提方式，導致報告期內(nèi)投資相關收益有所下降，對歸母凈利潤產(chǎn)生了一定影響。

在業(yè)績下滑的年度，昆侖萬維也善于為自己尋找亮點。

首先是歸母凈利潤的絕對數(shù)，仍位居行業(yè)前列。另外，公司海外業(yè)務仍可圈可點，特別是Opera收入繼續(xù)保持快速增長，StarX商業(yè)化及盈利水平明顯提升。如若不考慮投資相關收益，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)歸母經(jīng)營性凈利潤8.3億元，同比增長174%。體現(xiàn)出了核心業(yè)務強勁的增長勢頭。

2022年，公司的營業(yè)收入分別來自社交娛樂、廣告、搜索、游戲等幾大業(yè)務，營收貢獻率分別為35%、27%、20%、15%，其中，社交娛樂業(yè)務的毛利率超過90%。

昆侖萬維到底是一家做什么的公司？一般投資者對它很難有清晰的描述。它的主要業(yè)務均分布在海外，產(chǎn)品在國內(nèi)用戶群體中的認知度并不高。

按照公司的自我描述：是一家由海外信息分發(fā)與元宇宙平臺Opera、海外社交娛樂平臺StarX、全球移動游戲平臺Ark Games、休閑娛樂平臺閑徠互娛以及科技股權(quán)投資等業(yè)務組成的企業(yè)。

公司自稱為中國領先的互聯(lián)網(wǎng)平臺出海企業(yè)，用戶遍布全球百余國家和地區(qū)，累計月活用戶接近4億。

2022年度，公司的收入中，超過36億元來自境外，境內(nèi)收入僅有10億元。

買出一個投資型平臺

昆侖萬維如今的業(yè)務是如何形成的？答案就是收購。

公司創(chuàng)始人周亞輝，云南麗江人，畢業(yè)于清華大學精密儀器系。

1999年，清華大學出臺了在校大學生可以休學創(chuàng)業(yè)的政策，周亞輝成為了首批吃螃蟹者。與他做出同樣選擇的，還有張朝陽、王小川、王興等。

周亞輝休學投入到火熱的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，創(chuàng)辦了原創(chuàng)動漫網(wǎng)站火神網(wǎng)，還拿到了清華科技園的50萬元投資。

首次創(chuàng)業(yè)他堅持了4年，當賬上只剩下10萬元時，他選擇了認輸。重回學校完成學業(yè)，畢業(yè)之后進入千橡互動學習技術(shù)。

工作期間，周亞輝再次看到了游戲行業(yè)的機會，賣房、借債于2008年創(chuàng)立昆侖萬維，以頁游起家。

2015年，公司成功登陸創(chuàng)業(yè)板，趕上了游戲行業(yè)IPO的尾巴。當時，公司的主營業(yè)務仍是游戲，當家產(chǎn)品還是《啪啪三國》和《海島奇兵》等。

正如周亞輝自己所說，游戲是一個創(chuàng)意行業(yè)，只要有好的想法，后來者永遠有機會。顯然，昆侖萬維缺乏持續(xù)的優(yōu)秀創(chuàng)意，游戲業(yè)務逐漸式微。

公司轉(zhuǎn)而高舉資本大棒，頻頻大手筆實施境內(nèi)外收購，短短3年間，變身為一個投資型平臺。

2016年和2018年，昆侖萬維累計出資2.45億美元，拿下了Grindr Inc的控制權(quán)。Grindr是全球大的LGBTQ+社交（同性社交）平臺之一，活躍用戶集中在歐美。

不過，出于監(jiān)管的需要，公司于2020年，以44.25億元轉(zhuǎn)讓了所持Grindr Inc股權(quán)，一舉獲得投資收益超過33億元。直接推動公司當年歸母凈利潤登頂至50.42億元。

在投資界，周亞輝有“獨角獸捕手”之稱，在他的帶領下，昆侖萬維投出過趣店、映客等一系列項目，并在這些企業(yè)上市之后快速套現(xiàn)，通過投資收益，推高昆侖萬維業(yè)績，進一步傳導至股價。

狂炒ChatGPT

今年以來，昆侖萬維的股價又一次走出了一道漂亮的上劃線。

特別是3月以來，拉出了數(shù)個20cm漲停板，直接將股價推高至50多元的歷史高位，短短1個多月，翻出一倍多。

昨日，昆侖萬維再漲12.06%，收于51.28元/股，總市值達609.3億元，成為估值僅次于三七互娛的A股第二游戲股。

很明顯，公司這一波股價大漲的炒作氛圍濃厚。

今年2月，在互動易平臺上，突然大量出現(xiàn)關于昆侖萬維布局ChatGPT、AIGC的問題，公司也與投資者就這些問題密集互動。公司明確，在AIGC向的布局有支持AI生成文本的天工妙筆，AI生成代碼的天工智碼，AI生成圖像的天工巧繪，AI生成音樂的天工樂府等。同時，放出重磅炸彈，“年內(nèi)發(fā)布中國版類ChatGPT產(chǎn)品”。

在這些消息的刺激之下，昆侖萬維股價猛踩油門，一發(fā)不可收拾。

公司還于4月10日以公告的形式披露，即將推出對標ChatGPT的雙千億級大語言模型——“天工”3.5。

對此，交易所連發(fā)關注函和監(jiān)管函。

昆侖萬維在ChatGPT和AIGC方面，到底有怎樣的布局？

在這方面，公司主要是與奇點智源合作。奇點智源是一家初創(chuàng)公司，成立于2020年8月。

2022年11月，昆侖萬維與奇點智源就ChatGPT、圖像視頻生成等AIGC技術(shù)領域達成全面技術(shù)戰(zhàn)略合作，公司主要為奇點智源提供硬件設備方面的支持，啟動ChatGPT的聯(lián)合開發(fā)。

中國版類ChatGPT，是否能在今年內(nèi)順利推出？后續(xù)能否順利產(chǎn)業(yè)化和商業(yè)化？仍存在重大不確定性。

即便公司中國版類ChatGPT產(chǎn)品能按期面世，相關知識產(chǎn)權(quán)仍屬于奇點智源，昆侖萬維享受的是產(chǎn)品商業(yè)化所產(chǎn)生利潤的50%。而且在短期內(nèi)，無法轉(zhuǎn)化為利潤。

順便提一句，昆侖萬維通過主業(yè)和投資，保持了較強的盈利能力。2018年-2022年，累計實現(xiàn)歸母凈利潤100.43億元。同期，公司累計分紅只有區(qū)區(qū)3.07億元，極其吝嗇，分紅率僅3.06%。

2022年度，公司以布局AIGC領域的研發(fā)和商業(yè)化為由，再次計劃0分紅。投資者會答應嗎？