文｜侃見財(cái)經(jīng)

1993年，年僅20歲出頭的王衛(wèi)為了將香港的物件運(yùn)回內(nèi)地，在香港注冊成立了快遞公司——順豐快遞。

想不到，一晃過去30年，當(dāng)年這家只有一個(gè)小店面的快遞公司，如今已經(jīng)成為國內(nèi)快遞行業(yè)的巨頭，總市值更是超過了2700億。不過，在經(jīng)歷了前幾年的高速增長期之后，順豐控股的增速已經(jīng)開始放緩。

3月28日，順豐控股披露了2022年的財(cái)務(wù)報(bào)告。根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2022年順豐控股營收為2675億，同比增長了29.11%；凈利潤為61.74億，同比增長44.62%。和2021年的業(yè)績進(jìn)行橫向?qū)Ρ?，順豐控股2022年的業(yè)績已經(jīng)明顯改善，儼然已經(jīng)走出了2021年業(yè)績暴雷的陰霾，但從利潤率數(shù)據(jù)來看，2022年順豐控股的凈利率僅2.62%，并不理想。

實(shí)際上，順豐控股2022年的業(yè)績之所以能夠大幅增長，很大一部分原因在于2021年將嘉里物流合并進(jìn)了報(bào)表，而并非經(jīng)營狀況有了很大的改善。在財(cái)報(bào)披露后的三個(gè)交易日，順豐控股的股價(jià)表現(xiàn)頗為平淡，3天僅小幅上漲了3.51%。

高增長背后，仍有隱憂

從營收和凈利潤數(shù)據(jù)來看，2022年的順豐控股顯然要比2021年過得更好。

根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2022年順豐控股實(shí)現(xiàn)營收為2674.9億，同比增長29.11%；實(shí)現(xiàn)凈利潤和扣非凈利潤分別為61.74億和53.37億，同比分別大幅增長了44.52%和190.97%，其中扣非凈利潤增速相當(dāng)?shù)捏@人。

不過，雖然營收和凈利潤均實(shí)現(xiàn)大幅的增長，但細(xì)看下來，順豐的高增長卻并不是快遞業(yè)務(wù)所帶來的。

根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2022年順豐控股的時(shí)效快遞以及經(jīng)濟(jì)快遞的營收分別為1056.97億和255.5億元，兩項(xiàng)業(yè)務(wù)在2021年分別為961.6億和322.7億，增速分別為9.9%和-20.8%。而從業(yè)務(wù)總量和單票收入來看，2022年順豐控股的業(yè)務(wù)總量為110.73億票，同比增長5.5%，單票收入為15.73元，同比則是下降了2.3%。

和去年對(duì)比，順豐控股的時(shí)效快遞業(yè)務(wù)確實(shí)有所復(fù)蘇，但經(jīng)濟(jì)快遞業(yè)務(wù)的營收卻出現(xiàn)了大幅下滑。而且，跟同行進(jìn)行對(duì)比，2022年韻達(dá)股份、圓通速遞、申通快遞的業(yè)務(wù)總量分別為176.09億、174.79億和129.47億，增速分別為-4.31%、5.66%和16.89%，除了韻達(dá)股份之外，圓通速遞和申通快遞的業(yè)務(wù)量增速都高于順豐控股。

而在單票收入方面，2022年韻達(dá)股份、圓通速遞、申通快遞的單票收入分別為2.6元、2.59元和2.52元，單票收入的增速分別為20.78%、14.19%和13.46%，相比于順豐控股，其余三家頭部快遞公司的單票收入都有了明顯的回升。

那么，為什么具體的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)并沒有明顯的回升，有部分業(yè)務(wù)甚至不及去年，但是順豐控股2022年的營收和凈利潤卻能有如此高的增速？這背后，其實(shí)和順豐控股在2021年四季度將嘉里物流并表有關(guān)。

實(shí)際上，2022年順豐控股的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)之所以能夠大幅增長，很大程度上都得益于“新業(yè)務(wù)”。根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022年順豐控股的供應(yīng)鏈和國際業(yè)務(wù)營收高達(dá)878.7億，營收占比達(dá)到了32.85%，是順豐控股當(dāng)下的第二大營收業(yè)務(wù)，而在2021年，順豐控股的供應(yīng)鏈和國際業(yè)務(wù)營收不過392.04億，營收占比也僅為18.92%，和2022年相差甚遠(yuǎn)。

很顯然，順豐控股的這份高增長業(yè)績背后，主要的原因還是并表了嘉里物流；若從具體業(yè)務(wù)來看，順豐控股自身的主營業(yè)務(wù)表現(xiàn)并不亮眼，特別是在最為重要的業(yè)務(wù)總量和單票收入方面，順豐控股的增速甚至有點(diǎn)不及部分同行。

順豐會(huì)陷入“中年危機(jī)”嗎？

從財(cái)報(bào)的各項(xiàng)數(shù)據(jù)來看，已經(jīng)邁入“中年”的順豐控股，增速正在變慢。

實(shí)際上，順豐控股在此前之所以能獲得如此高的關(guān)注度，主要的原因在于其做的都是相對(duì)“好做”的生意。

從單票收入來看，即便是在2022年，順豐控股的單票價(jià)格依舊遠(yuǎn)高于其他的快遞公司；而從利潤率數(shù)據(jù)來看，在2017年時(shí)順豐控股的毛利率一度達(dá)到了20.16%，而凈利率也達(dá)到了6.67%，利潤率數(shù)據(jù)相當(dāng)出色，當(dāng)大多數(shù)的快遞企業(yè)都在“以量換價(jià)”，試圖通過低價(jià)去換取增長的時(shí)候，以高端業(yè)務(wù)為主的順豐控股顯然沒有這些煩惱。

不過，隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)流量觸頂、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)承壓，和經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度極高的快遞行業(yè)也受到了巨大的沖擊。

根據(jù)相關(guān)媒體發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2022年中國快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量為1105.81億件，增長速度僅為2%，雖然依舊保持著正增長，但和2021年接近30%、2020年之前動(dòng)輒超過50%的增速相比，如今快遞行業(yè)的增長速度已經(jīng)明顯放緩。

在這種情況下，曾經(jīng)主做高端業(yè)務(wù)的順豐控股也不得不放下身段，為搶奪市場而降低單票價(jià)格。根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，自從2019年以來，順豐控股的單票收入連續(xù)29個(gè)月下跌，自23元以上，一路跌至16元以下。

而隨著單票價(jià)格持續(xù)走低，順豐控股的利潤率數(shù)據(jù)也出現(xiàn)了明顯的下降。根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2022年順豐控股的毛利率僅為12.49%，凈利率則更是只有2.62%，雖然相較于2021年有所回升，但相較于表現(xiàn)最好的2017年，順豐控股的毛利率下降了接近8個(gè)百分點(diǎn)，凈利率則下滑了接近4個(gè)百分點(diǎn)，利潤率數(shù)據(jù)呈現(xiàn)逐步下滑的態(tài)勢。

無論是單票價(jià)格還是利潤率數(shù)據(jù)，都證明順豐控股賺錢的能力在持續(xù)下降，和其他快遞公司的區(qū)別也變得越來越小。

而且，由于此前順豐控股做的都是高端生意，在搶奪市場方面，順豐控股相比于“三通一達(dá)”并沒有優(yōu)勢。

從財(cái)報(bào)來看，2022年順豐控股的“銷售+管理+研發(fā)”費(fèi)用合計(jì)為242.9億，占總營業(yè)成本的比例為9.38%，而韻達(dá)股份在2022年前三個(gè)季度“銷售+管理+研發(fā)”費(fèi)用合計(jì)僅為21.45億，占總營業(yè)成本的比例為6.2%，韻達(dá)股份“銷售+管理+研發(fā)”費(fèi)用明顯低于順豐控股；而在員工方面，三通一達(dá)的外包員工居多，但順豐控股基本都是自有員工。

在財(cái)報(bào)中，順豐控股強(qiáng)調(diào)過去五年業(yè)務(wù)量市占率從7.6%提升至10.1%，乍一看業(yè)務(wù)量市占率看似提升不少，但實(shí)際上每年市占率僅提升約0.5%，而且作為快遞行業(yè)龍頭，2022年剛剛超過10%的市場占有率也并不是太高。

從目前來看，在快遞行業(yè)已經(jīng)“觸頂”的背景下，順豐控股選擇放下了身段，積極投身到低價(jià)業(yè)務(wù)之中，但很顯然，這樣的順豐控股也逐漸失去了曾經(jīng)的光芒，而市場對(duì)于“掙苦錢”、變得越發(fā)平庸的順豐控股，自然也不會(huì)有太高的預(yù)期。在業(yè)績增長的背后，邁入“中年”的順豐控股或許更應(yīng)該想想，如何才能重拾自己的護(hù)城河了。