文｜時(shí)代周報(bào) 黃嘉祥

編輯｜魏瓊

3月30日晚間，A股之王貴州茅臺(tái)（600519.SH）披露年報(bào)，公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1241億元，同比增長(zhǎng)16.87%；凈利潤(rùn)627.16億元，同比增長(zhǎng)19.55%，相當(dāng)于平均每天賺約1.72億元；基本每股收益49.93元；公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利259.11元（含稅），合計(jì)擬派發(fā)現(xiàn)金紅利達(dá)325.49億元(含稅)。

這是丁雄軍履新貴州茅臺(tái)董事長(zhǎng)以來(lái)，交出的首個(gè)完整會(huì)計(jì)年度“成績(jī)單”。他在2021年8月底上任以來(lái)，持續(xù)推動(dòng)茅臺(tái)營(yíng)銷(xiāo)體制和價(jià)格體系改革，開(kāi)發(fā)推出珍品茅臺(tái)、茅臺(tái)1935、100ml飛天茅臺(tái)、茅臺(tái)冰淇淋等新品，重啟自營(yíng)電商平臺(tái)，推出i茅臺(tái)數(shù)字化營(yíng)銷(xiāo)平臺(tái)，不斷強(qiáng)化渠道控價(jià)權(quán)，2022年直銷(xiāo)收入占比提升至近四成。

經(jīng)過(guò)一年多改革，茅臺(tái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明顯提速，2022年?duì)I收和歸屬凈利潤(rùn)同比增速是近3年中最快的一年，還超過(guò)了2019年。公司2019年—2021年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)分別為17.05%、13.33%和12.34%。這也意味著，茅臺(tái)的業(yè)績(jī)?cè)鏊俪^(guò)疫情前水平。

貴州茅臺(tái)在年報(bào)中稱，2022年?duì)I收變動(dòng)的原因，主要是本期銷(xiāo)量增加及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化。去年，茅臺(tái)酒實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售突破千億元，達(dá)1078.34億元，同比增長(zhǎng)15.37%。

信達(dá)證券認(rèn)為，今年茅臺(tái)超額完成了全年15%的營(yíng)收增長(zhǎng)目標(biāo)，通過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整熨滑了行業(yè)周期影響，體現(xiàn)出較高的戰(zhàn)略自由度及成長(zhǎng)勢(shì)能。

直銷(xiāo)渠道（指自營(yíng)和i茅臺(tái)渠道）改革收入的變化，是茅臺(tái)2022年頗為精彩的一筆，也是增厚公司利潤(rùn)的重要來(lái)源。

2018年以來(lái)，茅臺(tái)在營(yíng)銷(xiāo)體系進(jìn)行了大刀闊斧改革，大幅削減經(jīng)銷(xiāo)商，將收回茅臺(tái)酒份額投入直銷(xiāo)渠道。茅臺(tái)直銷(xiāo)渠道銷(xiāo)售收入由2018年的43.76億元提升至2021年的240.29億元。

2022年年報(bào)顯示，貴州茅臺(tái)直銷(xiāo)渠道收入493.79億元，同比增長(zhǎng)105.49%，毛利率為96.2%，高出茅臺(tái)酒毛利率2個(gè)百分點(diǎn)；直銷(xiāo)收入占營(yíng)收比例也提升至39.79%。換而言之，僅5年的時(shí)間，茅臺(tái)酒直銷(xiāo)渠道收入翻了超10倍。

茅臺(tái)批發(fā)渠道（社會(huì)經(jīng)銷(xiāo)商、商超、電商等渠道）2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入743.94億元，同比減少9.31%。

白酒專(zhuān)家肖竹青對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，經(jīng)過(guò)幾年改革，直銷(xiāo)渠道已經(jīng)為了茅臺(tái)酒廠最核心的銷(xiāo)售渠道之一。

在茅臺(tái)2022年直銷(xiāo)收入中，i茅臺(tái)貢獻(xiàn)已超兩成。i茅臺(tái)于2022年3月31日上線試運(yùn)行，于5月19日正式上線。截至2022年末，注冊(cè)用戶超3000萬(wàn)，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入118.83 億元，毛利率為95.26%，成為現(xiàn)象級(jí)的 APP。

天風(fēng)證券在研報(bào)中稱，貴州茅臺(tái)順應(yīng)行業(yè)趨勢(shì)不斷進(jìn)行渠道改革，自營(yíng)渠道持續(xù)加碼。渠道扁平化使得茅臺(tái)話語(yǔ)權(quán)更大，有利于加強(qiáng)經(jīng)銷(xiāo)商管控，同時(shí)加快公司價(jià)格調(diào)整與系列酒營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)略的觸達(dá)；i茅臺(tái)亦作為公司文化營(yíng)銷(xiāo)平臺(tái)，結(jié)合茅臺(tái)冰淇淋的跨界推出，在更多時(shí)間與空間與消費(fèi)者達(dá)成心智觸達(dá)，布局未來(lái)轉(zhuǎn)化。

系列酒也是貴州茅臺(tái)去年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的一大助力。

當(dāng)下，茅臺(tái)正大手筆加碼系列酒。2022年1月，茅臺(tái)斥資41.1億元加碼系列酒產(chǎn)能項(xiàng)目，建設(shè)習(xí)水同民壩一期建設(shè)項(xiàng)目。同月，茅臺(tái)推出零售指導(dǎo)價(jià)1188元/瓶的系列酒新品茅臺(tái)1935，填補(bǔ)茅臺(tái)千元價(jià)格帶的空白。2022年，茅臺(tái)系列酒營(yíng)收達(dá)159.39億元，同比增長(zhǎng)26.55%。

肖竹青表示，茅臺(tái)系列酒去年銷(xiāo)量增長(zhǎng)僅0.32%，但銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng) 26.55%，說(shuō)明了茅臺(tái)系列酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，利潤(rùn)貢獻(xiàn)率提升。

財(cái)報(bào)顯示，茅臺(tái)系列酒2022年毛利率為77.22%，同比增加 3.53 個(gè)百分點(diǎn)。茅臺(tái)持續(xù)加碼系列酒，公司去年銷(xiāo)售費(fèi)用同比增長(zhǎng)20.47%至32.98億元，主要是本期醬香系列酒廣告及市場(chǎng)拓展費(fèi)增加。

貴州茅臺(tái)在年報(bào)中披露了今年的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)：一是營(yíng)業(yè)總收入較上年度增長(zhǎng)15%左右；二是基本建設(shè)投資 71.09 億元。

貴州茅臺(tái)表示，2023年將全力打造核心產(chǎn)品，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，重塑產(chǎn)品開(kāi)發(fā)格局；堅(jiān)持做大市場(chǎng)，持續(xù)深耕國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，加快拓展國(guó)際市場(chǎng)；堅(jiān)定做強(qiáng)渠道，加強(qiáng)流通渠道管理，加快終端渠道建設(shè)，加大線上渠道發(fā)展；同時(shí)，深耕茅臺(tái)冰淇淋經(jīng)典款，加大新品研發(fā)力度，豐富產(chǎn)品口味多樣性，創(chuàng)新開(kāi)發(fā)年輕人喜愛(ài)的產(chǎn)品，進(jìn)一步拓寬產(chǎn)品帶。

報(bào)告期末，貴州茅臺(tái)市值保持2萬(wàn)億元以上，穩(wěn)居A股榜首。不過(guò)，最近A股股王之爭(zhēng)迎來(lái)了一個(gè)挑戰(zhàn)者——中國(guó)移動(dòng)（600941.SH），其股價(jià)近期持續(xù)走強(qiáng)，在3月16日盤(pán)中一度觸及102.72/股歷史高點(diǎn)，總市值突破2.1萬(wàn)億大關(guān)，距離貴州茅臺(tái)的市值差距不到50億元。

截至3月30日收盤(pán)，中國(guó)移動(dòng)股價(jià)已回落至86.34元，總市值為1.84萬(wàn)億元。而貴州茅臺(tái)市值為2.26萬(wàn)億元，仍穩(wěn)居A股第一。接下來(lái)，A股股王之爭(zhēng)又將如何演變，茅臺(tái)能否繼續(xù)坐穩(wěn)股王之位？