文 | 巨潮 小盧魚
編輯 | 楊旭然
那位經(jīng)常被罵“菜狗”的蔡嵩松基金經(jīng)理又精神起來了。截至3月26日，由蔡嵩松“掌舵”的諾安積極回報混合A/C份額年內(nèi)收益率分別已達47.14%、47.01%，分別暫居年內(nèi)主動權(quán)益類基金業(yè)績榜第一、第二名。
部分激動的基民開始高喊“蔡皇重歸王座”，驚喜之情，溢于言表。作為一位投資風格激進、選股高度集中，all in半導體的基金經(jīng)理，蔡嵩松從來不缺業(yè)績表現(xiàn)和坊間爭議。在基民口中的稱呼也是隨著板塊行情的變化，在“菜狗”、“蔡經(jīng)理”、“蔡皇”三種形態(tài)之間來回切換。
由于蔡嵩松管理的基金收益率經(jīng)常像在坐過山車，在基金圈甚至流傳著這樣一句話：年輕人有三樣東西不可碰，抽煙、喝酒、諾安成長。
如今隨著以半導體、信創(chuàng)、人工智能為代表的科技股普漲，蔡嵩松所管理的半導體行業(yè)基金收益率節(jié)節(jié)走高，其本人也再次贏得了基民的尊稱。
不過在這些調(diào)侃之外，我們也應該關(guān)注到表象背后的主流投資風格變化，高度賽道化選股的模式將被大量復制，未來我們將見證更多蔡嵩松式的年輕基金經(jīng)理們崛起與起伏。
01 高度賽道化
本次創(chuàng)下高額收益的“諾安積極回報混合”成立于2016年，但在2022年8月才被蔡嵩松接手。當時這支基金的管理規(guī)模大約只有1億元，持倉也以傳統(tǒng)白馬股為主，比如貴州茅臺、中國中免、伊利股份等。
蔡嵩松接管這支迷你基金之后，立馬對其持倉進行了大刀闊斧的改革，從重倉消費白馬股完全轉(zhuǎn)變?yōu)榱酥貍}芯片半導體股票，完全貫徹了蔡嵩松一直以來的投資理念，即“以科技投資為最鋒利的矛。”
當年四季度，“諾安積極回報混合”的重倉股已經(jīng)變成了中微公司、北方華創(chuàng)、卓勝微、麒麟信安、芯源微、概倫電子、芯原股份-U、卓易信息、寒武紀-U、滬硅產(chǎn)業(yè)-U等。
但半導體無疑是那種股價波動較大的板塊，近兩年的時間里，板塊行情一度從2021年的高位下跌50%，直到2022年年底才出現(xiàn)反彈跡象。
“諾安積極回報混合”調(diào)倉至芯片、半導體板塊時，正好趕上了這波行情初啟的好時候，吃到了較高的漲幅和收益。比如今年芯原股份-U、寒武紀-U的年內(nèi)漲幅分別高達110.8%、235.4%，其他重倉股的年內(nèi)漲幅也普遍在20%左右?？梢哉f，這位喜歡“狂賭”的蔡嵩松經(jīng)理，又一次賭對了。
作為投資風格十分鮮明的成長股基金代表人物，蔡嵩松堅持自上而下的選股邏輯，先找到能維持較長時間高景氣度的賽道，再從中優(yōu)選個股，享受企業(yè)成長帶來的收益。
隨著近幾年傳統(tǒng)的價值投資式微，越來越多的機構(gòu)投資者也開始向賽道化選股的風格切換，即便是長期資金投資型的險資等機構(gòu)，據(jù)說調(diào)研基金公司時也不再看那些年齡超過40歲、偏重消費類股票、強調(diào)均衡配置的基金經(jīng)理了。
與其說這是基金經(jīng)理版的“中年失業(yè)危機”，不如說是資本市場對獲得超額投資收益的強烈渴望，在促使這些傳統(tǒng)投資機構(gòu)的投資風格，從價值投資往賽道投資上切換。
以蔡嵩松為代表的這一批新基金經(jīng)理們，不少人畢業(yè)于頂級學府的理工科專業(yè)，親眼見證了互聯(lián)網(wǎng)等新興行業(yè)的崛起，比老一輩們更相信科技能夠改變世界，在熱潮掀起之前，就已經(jīng)堅定地投資到了芯片、信創(chuàng)、半導體、新能源等板塊上。
往前看十來年，地產(chǎn)、金融、白酒、消費等也曾經(jīng)是各自時期的代表性賽道，只是它們所仰賴的是中國轟轟烈烈的城鎮(zhèn)化大潮，以及隨之帶來的人均居民收入增長、消費需求提質(zhì)增量。
而在中國成為全球第二大經(jīng)濟體、國際形勢發(fā)生深刻變化的當下，最熱門的賽道只可能是那些能代表先進生產(chǎn)力、能解決關(guān)鍵技術(shù)的半導體、新能源等行業(yè)。
市場資金大量涌入這些行業(yè)，并帶動股價持續(xù)上漲，本身并不奇怪。
02 高度科技化
不得不說，雖然蔡嵩松存在投資風格激進、持股過度集中、無法很好地控制回撤等問題，但是他堅定看多芯片、半導體行業(yè)并進行投資的理念并沒有問題。
國家高層的表態(tài)其實非常積極且充分：
“全面落實黨的二十大戰(zhàn)略部署，牢牢把握高質(zhì)量發(fā)展這個首要任務，堅持把發(fā)展經(jīng)濟的著力點放在實體經(jīng)濟上，大力發(fā)展先進制造業(yè)，推進高端制造，加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系?！?/p>
不少經(jīng)濟學家也針對發(fā)展現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)發(fā)表了自己的看法，比如申萬宏源首席楊成長認為，中國經(jīng)濟動能轉(zhuǎn)型取決于三個方面，一是中高端制造替代低端制造，二是消費替代投資，三是動產(chǎn)產(chǎn)業(yè)替代不動產(chǎn)產(chǎn)業(yè)。
海通證券首席荀玉根表示，要實現(xiàn)“建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系”這個總體目標，就是要在產(chǎn)業(yè)當中提高科技含量，強調(diào)科技自強自立，并充分把握住數(shù)字經(jīng)濟時代帶來的產(chǎn)業(yè)發(fā)展機遇。
無論是打造高端制造業(yè)，還是實現(xiàn)數(shù)字經(jīng)濟，都離不開數(shù)據(jù)、算力和算法的支持，所以計算機、電子、通信等行業(yè)都會受益于政策端。這也是近期計算機、半導體板塊領(lǐng)漲的原因。
除了政策面，技術(shù)面上的超跌反彈，也是近3個月半導體板塊漲幅高企的原因之一。
2022年，受國際沖突加劇、原材料價格上漲等因素影響，半導體板塊的行情調(diào)整較大。根據(jù)Choice數(shù)據(jù)，2022年以來半導體相關(guān)ETF跌幅靠前，國泰CES芯片ETF、華夏國證半導體芯片ETF等跌幅均超過30%。
然而從經(jīng)濟發(fā)展的脈絡(luò)來看，更大容量、更高速度、更低功耗的芯片半導體無疑會擁有海量的需求和迅猛的增速。
時下火熱的賽道們，比如5G、新能源、物聯(lián)網(wǎng)、元宇宙、人工智能等，又有哪個能離開高精尖芯片的支持？隨著技術(shù)不斷創(chuàng)新、國產(chǎn)替代化不斷推進，芯片半導體的成長性和可投資性都是十分明顯的。
因此，半導體板塊才能等來今年年初這一波超跌反彈，蔡嵩松才能從“菜狗”翻身做回“蔡經(jīng)理”。
不只是蔡嵩松，其他專注投資半導體的基金經(jīng)理們也在這段時間得到了不錯的業(yè)績回報，比如劉元海管理的東吳移動互聯(lián)A今年以來回報率達到34.76%，翟相棟管理的招商優(yōu)勢企業(yè)A今年以來回報率達到33.38%。
可見只要走在正確的賽道上，即便不是蔡嵩松，也會有其他基金經(jīng)理創(chuàng)下驚人的超額收益。
03 高度輪替化
蔡嵩松因為all in半導體的選股和持倉風格，經(jīng)常被人稱為基金經(jīng)理的“狂賭徒”。
不過回顧張坤等價值投資派代表型基金經(jīng)理的成名之路，其實也離不開對某個板塊的押注行為。像張坤也是在十年前率先將籌碼大量加在白酒板塊，并獲得了遠超他人的收益率，這才闖下如今的江湖地位。
一開始“喝酒吃藥”行情也不是市場共識。只有少部分堅持下來的基金經(jīng)理，憑借超前布局獲得了真正的收益。而當市場共識已然凝聚時，這些曾經(jīng)的“激進投資分子”，便慢慢成為了基民眼中的價值投資派大師。
可見頂流基金經(jīng)理的成名之路還是十分相似的，都是在某個風口選對了一個可以長期發(fā)展的優(yōu)質(zhì)賽道，并堅定地走下去。
只是在這個技術(shù)快速迭代、應用不斷突破的年代，賽道股五花八門，資金缺乏耐心，板塊行情輪動的頻繁程度也在加劇。如何把握好科技和時代前進的方向，選對賽道進行投資，是每個基金經(jīng)理都必須答好的問卷。
新一代的基金經(jīng)理們，大多是頂級院校的理工科博士出身，比如蔡嵩松15歲進入中科大，碩博階段就讀于中國科學院計算技術(shù)研究所，專業(yè)主攻芯片設(shè)計，博士畢業(yè)后又進入一家科技公司從事芯片設(shè)計工作。
換言之，蔡嵩松敢在芯片半導體這個賽道上狂賭，也是因為他真的了解這個專業(yè)和行業(yè)。
要知道，芯片半導體等時下流行的賽道行業(yè)，往往都存在著較高的專業(yè)壁壘，行業(yè)內(nèi)企業(yè)研發(fā)投入大、行業(yè)整體信息不對稱程度高，非常需要投資者掌握深厚的專業(yè)知識。
同時，這種高科技代表性板塊的股價也有較高的波動性，市場資金的進出同樣頻繁，十分考驗基金經(jīng)理控制回撤和風險的能力。
蔡嵩松擁有足夠多的專業(yè)知識，但缺乏老練投資經(jīng)理的控倉水平。這也是其管理的基金上漲與下跌幅度都十分夸張、不斷引發(fā)基民爭議的主要原因。
隨著投資者越來越渴望獲得超額收益，風格類似或者想要復刻蔡嵩松成功模式的年輕基金經(jīng)理們，只會越來越多。但是在這個科技高速發(fā)展、國內(nèi)外形勢復雜多變的時代，簡單的復刻并不能保證帶來同樣的成功。
就在幾個月前，生成式AI還是一塊鮮有人問津的處女地，然而ChatGPT的橫空出世，立馬讓以生成式AI為代表的人工智能板塊成為了當下最火熱的投資賽道、股市上回報率最高的板塊。
而ChatGPT帶來的熱度能維持多久？下一個最火的賽道是誰？美聯(lián)儲持續(xù)加息造成的硅谷銀行破產(chǎn)、美股科技股暴跌，又會不會在么時候就把負面影響傳導到國內(nèi)的科技公司頭上呢？
這些都是投資者們應該謹慎思考的問題，因為一時的行情高漲就過度迷信芯片、半導體、人工智能等賽道股的神話，收效可能會低于預期。畢竟蔡嵩松過去被稱作“菜狗”也是有原因的。