文|趕碳號(hào)
3月27日晚，TCL中環(huán)（002129）發(fā)布年報(bào)：2022年公司營(yíng)業(yè)收入670.10億元，同比增長(zhǎng)63.02%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)68.19億元，同比增長(zhǎng)69.21%。
考慮到中環(huán)參股的硅料企業(yè)新疆協(xié)鑫凈利潤(rùn)高達(dá)82.52億元，TCL中環(huán)享有27%權(quán)益，約合22.28億元。剔除硅料的投資利潤(rùn)，TCL中環(huán)的凈利潤(rùn)僅為45.91億元。若以此衡量，TCL中環(huán)的盈利能力尚不如下游企業(yè)、剛發(fā)布年報(bào)的光伏組件企業(yè)——晶澳科技。
趕碳號(hào)發(fā)現(xiàn)，在光伏產(chǎn)業(yè)一體化發(fā)展大勢(shì)下，下游都在做一體化、建設(shè)各自的硅片產(chǎn)能。那么，始終堅(jiān)持“差異化的經(jīng)營(yíng)理念”的TCL中環(huán)，今年硅片產(chǎn)能規(guī)劃將達(dá)到180GW。未來(lái)，中環(huán)的硅片將賣給誰(shuí)呢？
01、中環(huán)為何沒(méi)有一體化焦慮
垂直一體化是當(dāng)前光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一大趨勢(shì)。在硅料、硅片、電池、組件四大光伏制造環(huán)節(jié)，除了最上游的大全、新特兩家硅料企業(yè)還堅(jiān)持在老本行以外，各環(huán)節(jié)中幾乎所有的頭部企業(yè)，都在發(fā)力垂直一體化。當(dāng)然，TCL中環(huán)是一個(gè)例外。
趕碳號(hào)以前總結(jié)過(guò)，當(dāng)下光伏行業(yè)已經(jīng)具備以下幾個(gè)特征：
一是產(chǎn)業(yè)鏈較短，比諸如化工、鋼鐵、有色這些大行業(yè)要短得多，主業(yè)只有硅料、硅片、電池、組件四個(gè)環(huán)節(jié)；
二是各主要環(huán)節(jié)間依存度極高，價(jià)值鏈剛性傳導(dǎo)，牽一發(fā)而動(dòng)全身；
三是行業(yè)集中度越來(lái)越高，在這一輪強(qiáng)勢(shì)周期中，每一環(huán)節(jié)都出現(xiàn)了一家或兩三家核心企業(yè)；
四是技術(shù)越來(lái)越成熟完善，光伏制造業(yè)已經(jīng)從成長(zhǎng)期步入成熟期，而且正在迎來(lái)真正的大爆發(fā)。
正是上述這些行業(yè)特征，才讓光伏企業(yè)的垂直一體化有了實(shí)現(xiàn)的可能。
第一，前五大光伏組件企業(yè)，向上拓展一體化。
隆基綠能是較早開(kāi)始一體化發(fā)展的企業(yè)。一體化不僅是其決勝于市場(chǎng)的一大殺手锏，也帶給全行業(yè)以啟發(fā)。
晶澳科技則是目前一體化程度最高的企業(yè)之一，在其剛公告的2022年年報(bào)中提到：公司目前垂直一體化率達(dá)到80%，預(yù)計(jì)2023年年末可以達(dá)到90%。
晶科能源、天合光能、阿特斯在公告中多次提到今后業(yè)務(wù)著力點(diǎn)就是提升一體化水平。阿特斯總結(jié)公司2021年發(fā)生虧損的原因時(shí)，就歸因于一體化程度低于同行，最近公告其一體化目標(biāo)為70%。
第二，硅料、硅片、電池企業(yè)向下發(fā)力一體化。
這方面最具代表性的企業(yè)就是硅料和電池雙龍頭——通威股份。其去年宣布一體化發(fā)展戰(zhàn)略，大舉進(jìn)軍組件市場(chǎng)。這不僅給行業(yè)以巨大的震動(dòng)，而且加速了其他走專業(yè)化路線企業(yè)的轉(zhuǎn)型。多年來(lái)一直專注電池片的愛(ài)旭股份、潤(rùn)陽(yáng)股份，以及擴(kuò)產(chǎn)激進(jìn)的硅片企業(yè)上機(jī)數(shù)控等等，紛紛跟進(jìn)。
有著硅片“拼命三郎”之稱的上機(jī)數(shù)控，曾靠單一硅片業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)逆襲。最近兩年，上機(jī)數(shù)控一直在向上下游同時(shí)拓展。往上游，上機(jī)已投資布局工業(yè)硅、顆粒硅、多晶硅等；下游，大舉進(jìn)軍N 型TOPCon電池。
正在IPO的電池片企業(yè)潤(rùn)陽(yáng)股份也表示：基于電池業(yè)務(wù)，潤(rùn)陽(yáng)股份進(jìn)一步向上下游延伸，正構(gòu)建以“硅料、電池、電站”為核心架構(gòu)的“嵌入式”一體化產(chǎn)業(yè)鏈布局。
愛(ài)旭股份的轉(zhuǎn)變則最令市場(chǎng)感到意外。經(jīng)歷過(guò)2021年的虧損之后，狂懟過(guò)硅料的愛(ài)旭股份決定改弦更張。在2022年年報(bào)中，曾經(jīng)一直堅(jiān)守專業(yè)化的愛(ài)旭股份，明確其一體化發(fā)展戰(zhàn)略：“為促進(jìn)未來(lái)幾年企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展，公司2023年計(jì)劃新增國(guó)內(nèi)生產(chǎn)基地2-3處，每個(gè)基地規(guī)劃不低于30GW電池、組件的一體化產(chǎn)能。”
通威股份、上機(jī)數(shù)控、潤(rùn)陽(yáng)股份、愛(ài)旭股份等企業(yè)選擇一體化有一個(gè)共同的焦慮：組件企業(yè)都在一體化向中上游拓展了，自己生產(chǎn)的硅料、硅片、電池片將來(lái)賣給誰(shuí)。
難道，TCL中環(huán)不需要為硅片而焦慮嗎？其實(shí)，TCL中環(huán)也推出了自己的組件品牌——環(huán)晟。
年報(bào)顯示，2022年TCL中環(huán)的光伏組件營(yíng)業(yè)收入為108.41億元，同比增長(zhǎng)77.20%。光伏組件2022年產(chǎn)量為6.62WG。據(jù)索比光伏網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，環(huán)晟在2022年出貨量與尚德電力并列第10。
環(huán)晟的產(chǎn)能與中環(huán)龐大的硅片產(chǎn)能相比，地位差差懸殊。
來(lái)源：索比光伏
02、第一大客戶天合光能另有打算
在2022年報(bào)中，TCL中環(huán)沒(méi)有披露其硅片年度出貨量以及市場(chǎng)占有率，僅提到截至2022年底，其單晶硅片總產(chǎn)能將超過(guò)140 GW。
目前各家公司數(shù)據(jù)尚未披露完全，按過(guò)往市場(chǎng)普遍認(rèn)為，硅片雙龍頭隆基綠能和TCL中環(huán)兩家的市占率合計(jì)超過(guò)50%。由于隆基綠能本身自用大量硅片（2022年組件出貨量為45WG），所以TCL中環(huán)是硅片出貨最多的企業(yè)。而且，TCL中環(huán)，是把所有“雞蛋”都放在一個(gè)籃子里的。
TCL中環(huán)2021、2022年度前五大客戶；來(lái)源：公司公告
年報(bào)顯示，2022年TCL中環(huán)對(duì)前五大客戶的銷售額占比為46.58%，其中對(duì)第一大客戶銷售占比為21.01%，為140.80億元。趕碳號(hào)推測(cè)，這第一大客戶應(yīng)為天合光能。天合光能曾披露，2022年前三季度向TCL中環(huán)采購(gòu)了84.21億元。全年向中環(huán)采購(gòu)額能夠達(dá)到140.80億的，只有天合光能一家。
來(lái)源：天合光能公告
對(duì)比TCL中環(huán)2021年、2022年兩年的前5大客戶情況，會(huì)發(fā)現(xiàn)，公司前2至前5大客戶的銷售占比在下降。這或是因?yàn)槠湎掠坞姵仄蛻舻囊惑w化程度在提高，降低了對(duì)外部硅片的需求。
天合光能是一個(gè)例外。這是因?yàn)?，天合光能是前四大組件企業(yè)一體化程度最低、起步也最晚的一家，目前幾乎沒(méi)有硅片產(chǎn)能。
然而，事情也有變化。去年6月，天合光能發(fā)布業(yè)務(wù)規(guī)劃，擴(kuò)張一體化產(chǎn)能，包括年產(chǎn)30萬(wàn)噸工業(yè)硅、15萬(wàn)噸硅料、35GW拉棒、10GW切片、10GW電池、10GW組件及15GW組件輔材生產(chǎn)線等項(xiàng)目。這一計(jì)劃很快開(kāi)始執(zhí)行：天合光能可轉(zhuǎn)債募集項(xiàng)目為在青海省西寧年產(chǎn)35GW 直拉單晶項(xiàng)目。該項(xiàng)目旨在建設(shè)公司 N 型硅棒產(chǎn)能，用于后續(xù)硅片及電池片的生產(chǎn)。這意味著，天合光能以后將會(huì)降低對(duì)外部硅片的依存度。
此外，去年天合光能還與雙良節(jié)能簽訂合同：約定2022-2024年向雙良節(jié)能采購(gòu)210尺寸單晶硅片，預(yù)計(jì)2022-2024年采購(gòu)數(shù)量合計(jì)為18.92億片，按照當(dāng)時(shí)市場(chǎng)價(jià)格測(cè)算，預(yù)計(jì)2022-2024年采購(gòu)金額合計(jì)為159.50億元（含稅）。
當(dāng)然除了天合光能這樣的第一大客戶以外，硅片的下游客戶還有許多，比如最新跨界光伏的黑馬企業(yè)一道新能源、華晟光伏等。以上機(jī)數(shù)控為例，已通過(guò)長(zhǎng)單鎖定大量客戶。高景太陽(yáng)能鎖定了IDG、華發(fā)虛擬一體化體系的愛(ài)旭，美科與正泰結(jié)盟捆綁。但是在TCL中環(huán)的年報(bào)中，重大銷售合同部分為空白。
參照InfoLink公布價(jià)格測(cè)算；來(lái)源：上機(jī)數(shù)控公告
03、專業(yè)化的底氣是研發(fā)和產(chǎn)品
一體化還是專業(yè)化，對(duì)于光伏企業(yè)而言，不僅僅只是商業(yè)模式之爭(zhēng)，而是決定生死存亡的戰(zhàn)略選擇。
趕碳號(hào)始終認(rèn)為，最懂企業(yè)的，當(dāng)然還是企業(yè)自身，而對(duì)于有著悠久歷史與光榮傳統(tǒng)的光伏老玩家TCL中環(huán)來(lái)說(shuō)，不可能會(huì)犯這種致命性錯(cuò)誤。
公司在年報(bào)中對(duì)于市場(chǎng)環(huán)境有著清醒的認(rèn)知：
高成長(zhǎng)、高預(yù)期性光伏產(chǎn)業(yè)吸引大量資本涌入，新老玩家持續(xù)投資，各環(huán)節(jié)產(chǎn)能快速擴(kuò)張，產(chǎn)品趨于同質(zhì)化，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，產(chǎn)業(yè)格局面臨重塑。多晶硅料、單晶硅片、電池、組件階段性投資和達(dá)產(chǎn)周期形成的供需不平衡，造成部分產(chǎn)品周期性供應(yīng)短缺或過(guò)剩，對(duì)市場(chǎng)環(huán)境及經(jīng)營(yíng)帶來(lái)不確定性。
基于供應(yīng)鏈安全、擴(kuò)大出海口、應(yīng)對(duì)貿(mào)易壁壘等目的，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)通過(guò)上下游延伸的方式，彌補(bǔ)自身短板，向“一體化”形態(tài)發(fā)展。
公司始終認(rèn)為新能源光伏制造行業(yè)的未來(lái)發(fā)展仍將遵循經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本規(guī)律，對(duì)行業(yè)發(fā)展方向和自身發(fā)展路徑具有清晰的判斷和認(rèn)知，始終堅(jiān)持差異化的經(jīng)營(yíng)理念，不斷進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新、制造方式、商業(yè)模式創(chuàng)新，提升產(chǎn)品的自主研發(fā)能力和核心競(jìng)爭(zhēng)力，上坡加油，追趕超越，穿越行業(yè)發(fā)展周期，持續(xù)提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
中環(huán)認(rèn)為，行業(yè)一體化的原因主要有三：供應(yīng)鏈安全、出口、貿(mào)易。公司堅(jiān)守硅片主業(yè)的底氣，源自創(chuàng)新，也有四點(diǎn)：技術(shù)、產(chǎn)品、制造方式和商業(yè)模式。
對(duì)于專注于產(chǎn)品、專注于研發(fā)的公司，趕碳號(hào)一向都格外尊敬。
TCL中環(huán)在研發(fā)上投入力度很大：
2022年研發(fā)投入37.71億元，同比增長(zhǎng)46.34%。截至2022年12月31日，公司累計(jì)擁有有效授權(quán)知識(shí)產(chǎn)權(quán)1223項(xiàng)，其中，發(fā)明149項(xiàng)，實(shí)用新型1035項(xiàng)，外觀1項(xiàng)，集成電路布圖設(shè)計(jì)21項(xiàng)，軟件著作權(quán)17項(xiàng)；受理狀態(tài)的專利747項(xiàng)，其中，發(fā)明專利568項(xiàng)，實(shí)用新型179項(xiàng)。
2021年公司研發(fā)投入 25.77 億元，同比增長(zhǎng) 183.38%；截至報(bào)告期末，公司累計(jì)擁有授權(quán)知識(shí)產(chǎn)權(quán)975 項(xiàng)，其中發(fā)明專利 154 項(xiàng)，實(shí)用新型 797 項(xiàng)， 外觀1 項(xiàng)，集成電路布圖設(shè)計(jì)21項(xiàng)，軟件著作權(quán)2項(xiàng)；受理狀態(tài)的專利 613 項(xiàng)，其中發(fā)明專利 475 項(xiàng)，實(shí)用新型138項(xiàng)。
和2021年相比，TCL中環(huán)的發(fā)明專利還少了5項(xiàng)，但實(shí)用新型多了238項(xiàng)。這些一共花了37.71億元。
衡量研發(fā)實(shí)力和成果，除了專利數(shù)量外，研發(fā)成果更為顯性、直接。2022年是光伏企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新百花齊放的一年。
在N型電池方面，隆基綠能三條技術(shù)路線并行，HJT電池轉(zhuǎn)換效率創(chuàng)下26.81%的世界新紀(jì)錄。晶科能源在技術(shù)路線上單吊TOPCon并取得成功，東方日升、華晟光伏發(fā)力HJT，愛(ài)旭股份主推IBC電池。通威股份、晶澳科技則在降低成本上實(shí)現(xiàn)各種突破。
和其他光伏企業(yè)相比，TCL中環(huán)對(duì)于自己技術(shù)的宣傳，顯得過(guò)于低調(diào)。
來(lái)源：TCL中環(huán)年報(bào)
除了硅片薄片化以外，TCL中環(huán)未展現(xiàn)出其強(qiáng)大的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)——當(dāng)然，對(duì)于一家硅片企業(yè)而言，可能這就夠了。公司年報(bào)提到：細(xì)線化、薄片化工藝改善，硅片A品率大幅提升，同硅片厚度下公斤出片數(shù)顯著領(lǐng)先行業(yè)水平，但是具體數(shù)據(jù)是多少，公司并未披露。
TCL中環(huán)并沒(méi)有披露其巨額研發(fā)費(fèi)用的開(kāi)支明細(xì)，不知除硅片外是否還在組件，以及金剛線、坩堝等輔材方面投入重金。此前，TCL中環(huán)對(duì)于關(guān)聯(lián)企業(yè)扶持力度很大，成功孵化了坩堝企業(yè)——?dú)W晶科技，同時(shí)也是金剛線企業(yè)——原軾新材銷售占比99%的第一大客戶。
04、業(yè)績(jī)是商業(yè)模式的試金石
在電池片方面，TCL中環(huán)在年報(bào)中提到：基于MAXEON公司（中環(huán)參股企業(yè)）擁有的IBC電池-組件、疊瓦組件的知識(shí)產(chǎn)權(quán)和卓越的研發(fā)能力。
趕碳號(hào)翻遍研報(bào)，才找到中環(huán)在電池、組件方面的相關(guān)數(shù)據(jù)，MAXEON的成績(jī)很優(yōu)秀，但公司對(duì)此宣傳并不多。
TCL中環(huán)在國(guó)內(nèi)的組件平臺(tái)主要是環(huán)晟光伏，自從在2021年取得量產(chǎn)效率21%以上、最高效率達(dá)21.8%至今已有兩年，還沒(méi)有新的轉(zhuǎn)化效率數(shù)據(jù)出來(lái)。去年，組件企業(yè)賺錢都賺翻的市場(chǎng)行情中，孫公司環(huán)晟新能源（天津）居然還虧了3.6個(gè)億。
來(lái)源：TCL中環(huán)年報(bào)
硅片厚薄、電池轉(zhuǎn)化效率代表產(chǎn)品力，企業(yè)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，則反映公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。TCL中環(huán)年報(bào)顯示，公司2022年硅片毛利率約18.95%，同比下降3.78個(gè)百分點(diǎn)；組件毛利率約7.36%，同比下降近6個(gè)百分點(diǎn)。
來(lái)源：TCL中環(huán)年報(bào)
不過(guò)，組件方面可以。2022年TCL中環(huán)的光伏組件營(yíng)業(yè)收入為108.41億元,光伏組件銷量為6.61WG。據(jù)此測(cè)算，銷售價(jià)格為1.64元/W。
晶澳科技公告2022年光伏組件平均價(jià)格為1.85元/W，成本為1.58元。即使晶澳的組件利潤(rùn)中其實(shí)已經(jīng)包含了硅片、電池業(yè)務(wù)的溢價(jià)，TCL中環(huán)組件的銷售均價(jià)、毛利率，也不應(yīng)該與晶澳有如此的差距。
來(lái)源：晶澳科技年報(bào)
從硅料產(chǎn)能、市場(chǎng)回歸常態(tài)的長(zhǎng)期趨勢(shì)判斷，TCL中環(huán)來(lái)自硅料的收益未必可以持續(xù)。剔除硅料賺的錢，繼續(xù)對(duì)比兩家公司。
晶澳科技2022年扣非凈利潤(rùn)約為55.57億，扣除其投資新特硅料的收益2.13億，約為53.44億，對(duì)應(yīng)其年度營(yíng)業(yè)收入，凈利潤(rùn)率為7.32%。TCL中環(huán)在扣除新疆協(xié)鑫22.28億元投資收益后，凈利潤(rùn)為45.91億元，對(duì)應(yīng)其年度營(yíng)業(yè)收入，凈利潤(rùn)率為6.85%。
TCL中環(huán)在年報(bào)中預(yù)計(jì)，2023年末公司單晶產(chǎn)能規(guī)劃將達(dá)到180GW。
目前，采取一體化業(yè)務(wù)戰(zhàn)略的硅片企業(yè)尚未發(fā)布年報(bào)，無(wú)法作進(jìn)一步對(duì)照。也許，等另外一家硅片龍頭——隆基綠能年報(bào)發(fā)布后再來(lái)對(duì)比才更有意義。到那時(shí)，估計(jì)一些投資平臺(tái)上的“環(huán)粉”和“基粉”們又會(huì)吵翻天。
后記
做企業(yè)，就像跑一場(chǎng)馬拉松，不能只看短期沖刺，更重要的是整體節(jié)奏的把控、體能的分配。在除光伏以外的大多數(shù)行業(yè)的普遍規(guī)律，幾乎都是“專業(yè)化”制勝。這是因?yàn)椋诤芏嘈袠I(yè)，一體化實(shí)在太難太難了，想要做專業(yè)化做到領(lǐng)先都是非常困難的，更不要說(shuō)在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上都能做到“均好”了。
從這個(gè)角度說(shuō)，光伏制造業(yè)的“一體化”，對(duì)企業(yè)的戰(zhàn)略把控、技術(shù)路線、業(yè)務(wù)規(guī)劃、生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)、以至組織人才、財(cái)務(wù)資金、市場(chǎng)客戶等各方面的能力，要求只會(huì)更高。
一體化是一門硬功夫。所以，做一體化的企業(yè)，也未必個(gè)個(gè)都能夠在未來(lái)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中活下來(lái)，活得好。