文｜氨基觀察
夢想的實現(xiàn)離不開錢，生物科技產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)實從來都是這樣殘酷。正因此，融資能力也是生物科技企業(yè)的一項核心競爭力。
回顧國內(nèi)外頂級biotech的崛起歷程不難發(fā)現(xiàn)，它們的成就既離不開時代的紅利，也離不開自身“搞錢”的能力，從基因泰克到百濟神州莫不是如此。
對于生物科技產(chǎn)業(yè)來說，融資渠道只會愈發(fā)多樣。18A之后，港交所推出的18C板塊即將在3月31日開板，晶泰科技和美時醫(yī)療兩家醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的公司有望首批上市。
不過，隨著越來越多的選擇，以及資本市場難以捉摸的周期，如何在恰當?shù)臅r機，選擇適合自己的資本市場上市，對于生物科技公司來說，或許仍是一種考驗。
/ 01 / 上下游產(chǎn)業(yè)成主要受益者
從根本上來說，18C是18A的延伸。
18A主要針對創(chuàng)新醫(yī)藥和創(chuàng)新器械兩類生物科技企業(yè)，而18C則針對“新一代信息技術(shù)、先進硬件及軟件、先進材料、新能源與環(huán)保、以及新食品與農(nóng)業(yè)技術(shù)”五大行業(yè)。
這其中，包括創(chuàng)新醫(yī)藥和創(chuàng)新器械的上游產(chǎn)業(yè)和下游產(chǎn)業(yè)。比如，信息技術(shù)中，包括AI醫(yī)療、醫(yī)療SaaS企業(yè)等醫(yī)藥器械的上下游企業(yè)，具備申報18C上市的資格。
在此次港交所公布的擬上市名單中，提供AI制藥研發(fā)服務(wù)的晶泰科技便在其中。成立于2015年的晶泰科技，核心業(yè)務(wù)包括為藥企提供大小分子藥物發(fā)現(xiàn)、化學合成服務(wù)、藥物固體形態(tài)研發(fā)等。根據(jù)媒體報道，2021年，晶泰科技完成了4億美元的D輪融資，投后估值超過130億元。
18C所包含的先進材料同樣是生物科技的上游產(chǎn)業(yè)，包括合成生物、納米材料相關(guān)領(lǐng)域的公司可以申請上市。
當然，18C與18A也有所重疊。“先進硬件”的定義較為廣泛，比如機器人、先進制造業(yè)等也包括醫(yī)藥行業(yè)公司。
其中，機器人也是當前18A領(lǐng)域熱門領(lǐng)域，微創(chuàng)機器人已經(jīng)成功上市；先進制造業(yè)的定義則較為廣泛，包括增材制造（3D打印等）、數(shù)碼制造等，醫(yī)學影像也包括在后者定義之內(nèi)。可以看到，從事醫(yī)療診斷設(shè)備研發(fā)的美時醫(yī)療也已經(jīng)成為潛在18C上市申請人之一。
成立于美時醫(yī)療，研發(fā)生產(chǎn)和銷售具有自主知識產(chǎn)權(quán)的、面向北美和大中華地區(qū)市場的磁共振系統(tǒng)及用于磁共振成像的射頻電子線圈。此前，美時醫(yī)療董事長在接受采訪時表示，美時醫(yī)療的磁共振產(chǎn)品在民營醫(yī)院熱銷，特別是寵物產(chǎn)品，2022年美時醫(yī)療在中國寵物磁共振市場排名第一，市場占有率超過40%。
目前看，生物科技產(chǎn)業(yè)的融資渠道在持續(xù)增多，不過，18C的上市門檻要顯著高于18A。雖然根據(jù)征求意見，港交所下調(diào)了18C的上市門檻，但依然不低，市值至少要高于60億港幣。
具體來看，對于已經(jīng)商業(yè)化的公司來說，市值要求大于等于60億港幣；而對于未商業(yè)化的公司來說，市值要求則需要超過100億港幣。
相比之下，18A對于企業(yè)的上市市值要求只有15億港幣。就市值要求來說，18C的條款并不適用于大部分18A公司。
盡管如此，隨著融資渠道的愈發(fā)通暢，中國生物科技產(chǎn)業(yè)無疑迎來了美好時代。
/ 02 /生物科技產(chǎn)業(yè)的歷史機遇
對于生物科技產(chǎn)業(yè)來說，天然需要資本助力。國內(nèi)這一輪的生物科技浪潮，某種程度上離不開港交所的助攻。
2018年港交所的18A新政出臺，允許未盈利生物制藥公司上市。這讓曾經(jīng)無人問津的創(chuàng)新藥熱度迅速上升，資本紛紛涌入這個充滿著奶和蜜的地方。
截至目前，包括百濟神州、信達生物、再鼎醫(yī)藥、微創(chuàng)機器人等一系列國內(nèi)生物行業(yè)的門面，均通過18A規(guī)則在港交所上市，并不斷壯大。
當然，經(jīng)過這些年的資本市場改革，生物科技公司的選擇早已不局限于港股市場，A股市場也早已敞開懷抱。
2019年，上交所科創(chuàng)板的推出，意味著A股正式開啟注冊制時代，亞虹醫(yī)藥、迪哲醫(yī)藥等具有競爭實力的生力軍們，也迅速在科創(chuàng)板完成融資上市，并不斷發(fā)展壯大。
今年2月份，深交所同樣對未盈利企業(yè)表示歡迎，細化了未盈利企業(yè)行業(yè)范圍，以及明確了未盈利企業(yè)上市條件。加上為服務(wù)中小微企業(yè)而生的北交所，A股為生物科技行業(yè)提供了全面、包容的資本市場環(huán)境。
如上圖所示，從北交所到上交所，多層次的資本市場能夠助力不同發(fā)展階段的生物科技公司。
生物技術(shù)突飛猛進、融資渠道的打通，加上鼓勵創(chuàng)新的新政頻出，中國生物科技產(chǎn)業(yè)迎來史無前例的發(fā)展機會。
/ 03 /考驗公司的另一個維度
當然，雖然供生物科技公司選擇的上市場所越來越多，并不意味著公司就能“躺贏”。萬物皆周期，資本市場更是如此。
如何“在恰當?shù)臅r機、選擇適合自己的資本市場上市”，也是生物科技公司一種能力的體現(xiàn)。
最直接的證明例子是百濟神州。從美股上市，再到港股、A股，百濟神州精準踩到了每一個資本市場的繁榮周期，得以完成巨額融資。這也正是其能夠快速發(fā)展壯大的重要因素之一。
相比之下，部分公司便沒有那么好運。比如天廣實。一度希望在科創(chuàng)板上市的天廣實，卻運氣不佳的遇到了收緊上市條件的科創(chuàng)板，最終遺憾的在2021年4月份作出了撤材料之舉。
科創(chuàng)板IPO失利4個月之后，公司迅速轉(zhuǎn)道港股；而港交所IPO計劃再次擱淺，最終在新三板掛牌。對于公司來說，發(fā)展還在繼續(xù)，但多年未能順暢融資，無疑對公司的發(fā)展節(jié)奏造成了影響。
沒能踩準周期，即便是成功IPO，獲益或許也不顯著。最為典型的就是康樂衛(wèi)士，在錯誤的時間選擇北交所上市，導致公司融資額從預(yù)期的34.59億元縮水至3.15億元。在競爭激烈的宮頸癌疫苗市場，康樂衛(wèi)士能否繼續(xù)保證自己擁有足夠的競爭力，也充滿了變數(shù)。
在特定的節(jié)點，對于一家生物科技公司而言，能否成功IPO，可能直接決定了發(fā)展趨勢，甚至事關(guān)生死。如何才能踩準節(jié)奏，無疑是每一家公司需要考慮的問題。