文｜華夏能源網(wǎng)
從港股私有化退市兩年多之后，華電集團(tuán)旗下新能源板塊正在謀求電力史上規(guī)模最大的IPO。
華夏能源網(wǎng)（公眾號(hào)hxny3060）獲悉，上交所網(wǎng)站近日披露，華電新能源集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“華電新能”）已遞交招股書，并獲得上交所受理。該公司計(jì)劃在主板上市，擬募資300億元。
對(duì)于華電新能的未來(lái)，華電集團(tuán)希望把它打造成千億級(jí)別的新能源航母，改變集團(tuán)在“五大發(fā)電”中存在感一直不高的現(xiàn)狀，實(shí)現(xiàn)新能源領(lǐng)域的跨越式發(fā)展。
華電新能規(guī)劃，此次上市募集資金將投入風(fēng)力發(fā)電、太陽(yáng)能發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)以及補(bǔ)充流動(dòng)資金，其中，補(bǔ)充流動(dòng)資金擬使用募集資金約90億元，投入風(fēng)力發(fā)電、太陽(yáng)能發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)擬使用募集資金約210億元，項(xiàng)目裝機(jī)量達(dá)到1516.55萬(wàn)千瓦，募資項(xiàng)目涉及總投資高達(dá)804.12億元。
如果順利成行，華電新能上市募資規(guī)模將超越三峽能源，創(chuàng)造迄今為止電力行業(yè)史上規(guī)模最大IPO。后者2021年6月上市之際，總募資額度高達(dá)227億元。
2002年五大電力分家之初，在總資產(chǎn)、總裝機(jī)、總營(yíng)收等方面，華電集團(tuán)均排位第三。此后經(jīng)歷十年蹉跎，華電集團(tuán)被其他幾大家遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩開，就連其起步較早的清潔能源開發(fā)也嚴(yán)重落后。
這一次推動(dòng)華電新能回A上市，華電集團(tuán)能夠找回曾經(jīng)迷失的自我嗎？
起個(gè)大早，趕了晚集
事實(shí)上，華電集團(tuán)新能源板塊已經(jīng)不是第一次上市了。這要從華電新能的前身——華電福新能源股份有限公司（HK：00816，下稱華電福新）的股市十年輪回說(shuō)起。
2008年金融危機(jī)爆發(fā)，市場(chǎng)需求大幅萎縮，電力產(chǎn)能相對(duì)過剩，加之燃料價(jià)格大幅上漲，華電集團(tuán)當(dāng)年虧損68.6億元。彼時(shí)，以時(shí)任董事長(zhǎng)賀恭為首的華電集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)層認(rèn)為，依靠單一火電規(guī)模快速擴(kuò)張帶動(dòng)發(fā)展的傳統(tǒng)模式已難以為繼，而清潔能源開發(fā)，可能是個(gè)路子。
事實(shí)上，華電很早就投身于清潔能源開發(fā)，其氣電開發(fā)是五大發(fā)電集團(tuán)中走得最快的。在2012年前后，除國(guó)內(nèi)投產(chǎn)的最大的天然氣分布式能源項(xiàng)目——廣州大學(xué)城分布式能源站項(xiàng)目，華電集團(tuán)還有約30個(gè)分布式能源項(xiàng)目，計(jì)劃投資200億元，到2020年裝機(jī)達(dá)到1000萬(wàn)千瓦。
2012年6月，在賀恭任內(nèi)，華電福新在香港聯(lián)交所上市，作為華電集團(tuán)旗下的清潔能源上市公司，其注冊(cè)資本達(dá)到84.08億元人民幣，擁有包括水電、風(fēng)電、太陽(yáng)能、氣電、分布式、煤電、核電和生物質(zhì)能等多種發(fā)電類型。
華電集團(tuán)本來(lái)可以借著華電福新上市的東風(fēng)，大力發(fā)展清潔能源。然而，對(duì)氣電及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的盲目投入，讓華電集團(tuán)的清潔能源開發(fā)走上了一條“彎路”。
為了保證氣電氣源穩(wěn)定，華電先是大舉進(jìn)入天然氣產(chǎn)業(yè)鏈。華夏能源網(wǎng)（公眾號(hào)hxny3060）注意到，華電福新港股上市之后，華電集團(tuán)斥資27億元，在國(guó)內(nèi)拿下五個(gè)頁(yè)巖氣區(qū)塊；又斥資90億至110億美元海外收購(gòu)液化天然氣項(xiàng)目。
在氣電開放方面，彼時(shí)華電集團(tuán)的節(jié)奏是一年開發(fā)3-5個(gè)分布式能源項(xiàng)目。截至2013年末，華電集團(tuán)的天然氣發(fā)電裝機(jī)達(dá)到752萬(wàn)千瓦，占五大發(fā)電集團(tuán)總氣電裝機(jī)的40%，排名首位。
盲目地投入和冒進(jìn)的開發(fā)節(jié)奏，很快就出現(xiàn)了問題。步入2014年以后，受項(xiàng)目盈虧前景以及并網(wǎng)政策影響，華電集團(tuán)的氣電開發(fā)不得不慢了下來(lái)。
更為要命的是，氣電開發(fā)泥足深陷的華電，錯(cuò)過了風(fēng)光新能源大開發(fā)的好時(shí)機(jī)。
在那極為關(guān)鍵的幾年中，五大發(fā)電集團(tuán)在風(fēng)光新能源開發(fā)方面展開了第一輪競(jìng)逐。風(fēng)電方面，國(guó)家能源集團(tuán)旗下龍?jiān)措娏葑阆鹊菗尩萌蜃畲箫L(fēng)電運(yùn)營(yíng)商寶座，2019年其風(fēng)電裝機(jī)容量突破了2000萬(wàn)千瓦。而光伏發(fā)電方面，則是國(guó)家電投集團(tuán)拔得頭籌，截至2019年底，國(guó)家電投光伏發(fā)電裝機(jī)達(dá)到1929萬(wàn)千瓦，世界第一。華能集團(tuán)則在新任掌門人舒印彪的領(lǐng)導(dǎo)下，雄心勃勃的要上馬4500萬(wàn)千瓦的風(fēng)光裝機(jī)。
“起了個(gè)大早，趕了個(gè)晚集”的華電福新，截至2019年，其風(fēng)電裝機(jī)804萬(wàn)千瓦，為華電福新裝機(jī)占比最大的發(fā)電類型；光伏發(fā)電裝機(jī)121萬(wàn)千瓦，水電裝機(jī)261萬(wàn)千瓦，煤電裝機(jī)360萬(wàn)千瓦，分布式天然氣裝機(jī)則僅為97萬(wàn)千瓦。
正是由于多年以來(lái)在清潔能源開發(fā)方面鮮有新故事可講，華電福新港股估值長(zhǎng)期偏低，基本喪失了融資能力。
而作為央企新能源上市公司，華電福新所面臨的考核指標(biāo)里也有資本市場(chǎng)表現(xiàn)這一因素。港股資本市場(chǎng)表現(xiàn)一直很差，華電福新也要考慮怎樣去促進(jìn)指標(biāo)改善。最終，華電福新走到了退市邊緣。
2018年11月，華電集團(tuán)原總經(jīng)理溫樞剛成功上位，成為新任掌門人，華電福新的命運(yùn)也就此改變。
2020年6月1日晚，華電福新對(duì)外披露私有化合并協(xié)議。根據(jù)公告，完成私有化后，華電福新將向聯(lián)交所申請(qǐng)自愿撤回H股上市地位。幾個(gè)月后，華電福新黯然退市。
五大變陣，華電換軌
華電福新退市之后不久，在溫樞剛的操盤下，華電集團(tuán)迎來(lái)了新的戰(zhàn)略調(diào)整。
2021年3月的兩會(huì)期間，溫樞剛對(duì)外表示，華電集團(tuán)計(jì)劃在未來(lái)五年內(nèi)關(guān)閉超過3GW的火力發(fā)電容量，并增加可再生能源裝機(jī)到占總發(fā)電組合的50%以上。非煤裝機(jī)（清潔能源）占比接近60%，加快制定碳達(dá)峰行動(dòng)方案，努力于2025年實(shí)現(xiàn)碳排放達(dá)峰?！笆奈濉逼陂g，華電集團(tuán)力爭(zhēng)新增新能源裝機(jī)7500萬(wàn)千瓦。
在此之后，華電福新在集團(tuán)內(nèi)的定位發(fā)生了轉(zhuǎn)變，承載了華電集團(tuán)內(nèi)唯一的新能源開發(fā)業(yè)務(wù)板塊。2021年6月，華電集團(tuán)通過資產(chǎn)重整組建華電福新能源發(fā)展有限公司，將華電萊州風(fēng)電有限公司、華電山東新能源有限公司等約800萬(wàn)千瓦風(fēng)光資產(chǎn)注入新平臺(tái)。
華電集團(tuán)稱，此項(xiàng)重組標(biāo)志著集團(tuán)公司已完成新能源資產(chǎn)布局優(yōu)化調(diào)整，“十四五”將以重組后的華電福新為平臺(tái)大力發(fā)展新能源，并將打造千億市值新能源航母。2021年7月，由華電福新更名而來(lái)的華電新能遞交了招股書。
華電戰(zhàn)略調(diào)整目標(biāo)雖大，其背后也顯現(xiàn)出近幾年逐步倒退的尷尬境地。華夏能源網(wǎng)（公眾號(hào)hxny3060）注意到，過去幾年，華電集團(tuán)不僅在風(fēng)光新能源開發(fā)方面日益落后于國(guó)家電投、國(guó)家能源集團(tuán)甚至華能集團(tuán)，總資產(chǎn)、總裝機(jī)等層面也在被后來(lái)者超越。
2002年電改之初，五大發(fā)電集團(tuán)分立開來(lái)，彼時(shí)，在總資產(chǎn)、裝機(jī)量、營(yíng)收等指標(biāo)方面，華能集團(tuán)居首，中國(guó)國(guó)電次之，華電集團(tuán)和大唐集團(tuán)則緊隨其后，被稱作“老幺”的國(guó)家電投則排在第五位。
然而，在其后若干年里，五大集團(tuán)發(fā)生了翻天覆地的分化。
先是煤電聯(lián)營(yíng)改革下，中國(guó)國(guó)電合并神華組建國(guó)家能源集團(tuán)，有了神華加持的國(guó)家能源集團(tuán)一舉成為五大之首；緊接著是重組后的國(guó)家電投在清潔能源開發(fā)方面大刀闊斧持續(xù)發(fā)力，幾年之間，清潔能源占比就超過50%，整體實(shí)力上升至五大第二名。
激烈角逐之下，華電集團(tuán)卻一直不溫不火，雖然總裝機(jī)早已經(jīng)從當(dāng)年的2500萬(wàn)千瓦一路攀升至1.9億千瓦，但是在總資產(chǎn)、總裝機(jī)方面還是滑落到了第四名，僅強(qiáng)過因?yàn)槊夯ざ?fù)債653億元的大唐集團(tuán)。
總資產(chǎn)方面，截至2022年9月底，華電集團(tuán)資產(chǎn)總額1萬(wàn)億元位列第四，其他幾家，國(guó)家能源集團(tuán)以2萬(wàn)億元位居第一，國(guó)家電投集團(tuán)1.6萬(wàn)億元、華能集團(tuán)1.39萬(wàn)億元分列第二三位。
總裝機(jī)方面，截至2022年底，華電集團(tuán)是1.91億千瓦，在五大發(fā)電集團(tuán)中排名第四。國(guó)家能源集團(tuán)是2.88億千瓦，華能集團(tuán)是2.2億千瓦，國(guó)家電投是2.12億千瓦，分列前三位。
在五大中緩慢掉隊(duì)之外，原本處于四小之列的三峽集團(tuán)，近年來(lái)也因?yàn)樵谒娺\(yùn)營(yíng)和新能源開發(fā)方面表現(xiàn)出色，在若干核心指標(biāo)方面也一路碾壓而來(lái)，超過了華電集團(tuán)。
截至2022年上半年，三峽集團(tuán)總資產(chǎn)達(dá)到1.25萬(wàn)億元，凈利潤(rùn)256.38億元?？傎Y產(chǎn)超越大唐、華電，凈利潤(rùn)超越大唐、華能、華電、國(guó)家電投。而做到這一切，三峽集團(tuán)的總裝機(jī)僅為華電集團(tuán)的一半。
痛定思痛，華電集團(tuán)不得不重新審視自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力到底在哪里。比大嗎？趨勢(shì)已經(jīng)很明顯了，華電集團(tuán)要從“大”字上面去做文章，再怎么使勁兒總資產(chǎn)、總裝機(jī)也難以追上另外幾家。
而且，要一味求大，華電集團(tuán)就需要同時(shí)大干快上煤電和新能源裝機(jī)，但在“雙碳”大趨勢(shì)下，煤電放量無(wú)異于背上包袱并給未來(lái)“埋雷”。或許是早已意識(shí)到一味求大并不可取，整個(gè)“十三五”期間，華電集團(tuán)停緩建1500萬(wàn)千瓦煤電項(xiàng)目。
不能貪多求大，華電要想沖出重圍、獲得更高的存在感，只剩下求新、求變這一條路。華電亟需切換軌道，從煤電上面收縮陣線，集中力量做大做強(qiáng)新能源板塊，進(jìn)而將蹉跎十年追回來(lái)。
事實(shí)上，華電集團(tuán)此番欲將華電新能打造千億市值新能源航母，除了融資之外，亦有著更深層次的考量。華電新能部門負(fù)責(zé)人曾表示，重組完成、重新上市后，華電集團(tuán)的新能源業(yè)務(wù)都將聚焦于華電新能這一平臺(tái)，這有利于后續(xù)風(fēng)光資源獲取、項(xiàng)目開發(fā)等，提高業(yè)務(wù)發(fā)展靈活性及效率。
押寶風(fēng)光，未來(lái)可期？
那么，避免在總資產(chǎn)、總裝機(jī)方面去一味貪多求大，集中精力于煤電轉(zhuǎn)型、發(fā)力新能源的戰(zhàn)略路徑，這個(gè)路線華電集團(tuán)能夠走得通嗎？從華電集團(tuán)現(xiàn)有三個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)上來(lái)看，這條路非常適合他們，也是唯一的選擇。
華電可以以小博大的第一個(gè)基礎(chǔ)，是集團(tuán)層面的凈利潤(rùn)。截至2022年9月底，華電集團(tuán)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)120.6億元，在總裝機(jī)規(guī)模少于華能集團(tuán)3000萬(wàn)千瓦的情況下，凈利潤(rùn)超過了華能的116.14億元。
第二個(gè)基礎(chǔ)是旗下上市公司層面的凈利潤(rùn)指標(biāo)。
根據(jù)此前發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告，2022年，華電集團(tuán)旗下華電國(guó)際（SH：600027）歸母凈利潤(rùn)為-2億元至1億元人民幣。同期，華能旗下華能國(guó)際（SH：600011）預(yù)虧為70億元到84億元。
裝機(jī)方面，華能國(guó)際總裝機(jī)量在1.2億千瓦以上，華電國(guó)際總裝機(jī)量為5341.30萬(wàn)千瓦，不到華能國(guó)際的一半。也就是說(shuō)，在總裝機(jī)不到華能國(guó)際一半的情況下，華電國(guó)際的凈利潤(rùn)還能多出近70億元。這起碼能夠說(shuō)明，華電國(guó)際的煤電資產(chǎn)質(zhì)量是比較高的。
再來(lái)看更為關(guān)鍵的第三個(gè)指標(biāo)，華電新能的表現(xiàn)。招股書顯示，近幾年來(lái)華電新能業(yè)績(jī)無(wú)論是從質(zhì)量上還是成長(zhǎng)性上都表現(xiàn)頗佳。
2019年以來(lái)，華電新能凈利呈逐年上漲趨勢(shì)。在2019-2021年，公司凈利潤(rùn)分別為34.88億元、44.18億元和78.4億元。營(yíng)收情況顯示，2019-2021年，公司營(yíng)收分別為151.62億元、164.47億元、216.09億元。報(bào)告期內(nèi)，公司凈利潤(rùn)率分別為23%、26.9%、36.3%，呈逐年上升趨勢(shì)。
在毛利率、凈資產(chǎn)收益率兩大指標(biāo)上，2019年-2021年，華電新能毛利率分別為51.42%、51.71%和55.49%。另?yè)?jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2019-2021年，公司加權(quán)后凈資產(chǎn)收益率每年都維持在10%以上，2021年甚至達(dá)到12.31%。
對(duì)比發(fā)現(xiàn)，主營(yíng)火電等發(fā)電業(yè)務(wù)的華電國(guó)際2019年以來(lái)，毛利率僅在10%上下浮動(dòng)，個(gè)別年份，如火電虧損的2021年、2022年，該指標(biāo)甚至為負(fù)數(shù)。
裝機(jī)規(guī)模方面，根據(jù)招股書，截至2022年6月30日，華電新能旗下發(fā)電項(xiàng)目裝機(jī)容量為2794.44萬(wàn)千瓦，其中，風(fēng)電2066.71萬(wàn)千瓦，太陽(yáng)能發(fā)電727.74萬(wàn)千瓦。此次募資投建的超1500萬(wàn)千瓦風(fēng)光新能源項(xiàng)目落地后，華電新能裝機(jī)量將突破4000千瓦。
根據(jù)華電集團(tuán)“十四五”規(guī)劃，2025年底之前，華電集團(tuán)要新上新能源裝機(jī)7500萬(wàn)千瓦。也就是說(shuō)，除了華電新能招股書公布的1500萬(wàn)千瓦風(fēng)光新能源項(xiàng)目之外，還有近6000萬(wàn)千瓦的風(fēng)光項(xiàng)目正在路上。
2022年9月，溫樞剛調(diào)任華能集團(tuán)董事長(zhǎng)、黨組書記，60歲的江毅從國(guó)家電力投資集團(tuán)有限公司總經(jīng)理、黨組副書記調(diào)任華電集團(tuán)，接過“帥印”。如果不出意外，這也將是其職業(yè)生涯的最后一站。
一邊緊控煤電裝機(jī)的增長(zhǎng)，一邊大幅加碼新能源開發(fā)，，在火電時(shí)代20年逐漸失去的存在感，華電集團(tuán)要在新能源身上找回來(lái)，江毅董事長(zhǎng)能如愿以償嗎？