文｜市值榜 書田
編輯｜何玥陽
2012年，30歲的昌敬還在北京趕地鐵，會(huì)因?yàn)楸坏罔F門夾到而感到后怕，在微博稱死里逃生要珍惜生命，也會(huì)吐槽學(xué)費(fèi)貴，房價(jià)高。
當(dāng)時(shí)的打工人，應(yīng)該不會(huì)想到9年后的2021年，靠著創(chuàng)辦的石頭科技，能以242億元登上岳陽首富之位，也不會(huì)想到這一年他還把自己的愛好變成了第二項(xiàng)事業(yè)：造車。
2014年7月成立的石頭科技，在2020年初就登上了資本市場，10個(gè)月后股價(jià)超過千元（不復(fù)權(quán)），被稱為掃地茅。
光環(huán)來得快，去得也快。接下來的兩年時(shí)間里，石頭科技在股價(jià)、業(yè)績和股東層面都經(jīng)歷了過山車般的變化。
前復(fù)權(quán)價(jià)格下，石頭科技的股價(jià)從千元高點(diǎn)滑到最低220元，現(xiàn)在有所反彈。從2021年6月最高點(diǎn)的996.7億元，到3月24日收盤，石頭科技的市值蒸發(fā)了649.6億元。這里很難說沒有市場對昌敬工作重心是否會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)移的擔(dān)憂。
股東層面，投資機(jī)構(gòu)減持，小米系資金減持，董監(jiān)高減持，聯(lián)合創(chuàng)始人和昌敬本人也在減持。
業(yè)績方面，2022年業(yè)績快報(bào)顯示，石頭科技首次出現(xiàn)凈利潤下滑，營業(yè)收入66.29億元，增速降落至13.56%。
從“掃地茅”到業(yè)績股價(jià)雙失意，石頭經(jīng)歷了什么？當(dāng)資本撤退、增長不再，石頭能否頂住壓力繼續(xù)向前？
一、算法＋小米：石頭變茅臺(tái)
畢業(yè)之后，計(jì)算機(jī)專業(yè)的昌敬輾轉(zhuǎn)于微軟、騰訊、百度些科技大廠，但他不能算真正意義上的打工人。
進(jìn)入百度之前，昌敬手上有魔圖和友圖的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，隨著魔圖被百度收購，又恢復(fù)了打工人的身份。
在百度負(fù)責(zé)魔圖業(yè)務(wù)的同時(shí)，昌敬一邊進(jìn)修百度內(nèi)部的MBA課程，一邊思考如果再創(chuàng)業(yè)，如何避免“創(chuàng)業(yè)—被收購—去大公司”的路徑。
不想做大廠附屬的想法也為石頭科技后面的獨(dú)立埋下伏筆。
2013年9月的一天，昌敬與當(dāng)時(shí)百度深度學(xué)習(xí)研究院副院長余凱聊天，當(dāng)時(shí)電影《環(huán)太平洋》剛剛上映，他們從電影聊到人工智能、機(jī)器人，一直聊了6個(gè)小時(shí)，最后昌敬決定創(chuàng)立一家機(jī)器人公司。
2014年，昌敬邀約好友，包括在微軟結(jié)識(shí)的毛國華和吳振，創(chuàng)辦了石頭科技。創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)中大部分是軟件出身，昌敬還招募了一批來自微軟、華為、英特爾的技術(shù)專家，組建了研發(fā)中心。
2016年，石頭自主研發(fā)的“LDS激光雷達(dá)+ SLAM算法（同步定位和建圖）”掃地機(jī)器人一經(jīng)上市便獲得了成功。
對算法研發(fā)的重視，是石頭科技成功的第一個(gè)原因。
掃地機(jī)器人發(fā)展早期，采取的是隨機(jī)式清掃模式，效果也很隨機(jī)。直到2010年，Neato將雷達(dá)裝到了掃地機(jī)器人身上，掃地機(jī)器人才有了眼睛，再加上SLAM算法，掃地機(jī)器人才進(jìn)入規(guī)劃式清掃的時(shí)代，好用的程度大幅升級。
這也是石頭科技在研發(fā)上持續(xù)大力度投入的成果。
據(jù)財(cái)報(bào)，2022年前三季度，石頭的研發(fā)費(fèi)用為3.45億元，同比增長10.85%，在總營收占比為7.85%。截止2021年年末，石頭擁有研發(fā)人員555人，占總員工數(shù)量比58.29%。
第二個(gè)原因在于成本優(yōu)勢。
產(chǎn)品好用還不夠，還要有價(jià)格優(yōu)勢。石頭科技的第一款米家掃地機(jī)器人定價(jià)1699元，遠(yuǎn)低于市場上同類型的LDS SLAM產(chǎn)品。
石頭獲得價(jià)格優(yōu)勢在于銷售端和生產(chǎn)端兩方面。
銷售端，成立短短兩個(gè)月的石頭就拿到了小米生態(tài)鏈的入場券。
小米會(huì)對生態(tài)鏈公司輸出企業(yè)價(jià)值觀、產(chǎn)品方法論、質(zhì)量，售后的要求。與生態(tài)鏈公司共同定義產(chǎn)品的外觀，核心功能，拉齊供應(yīng)鏈資源，還會(huì)提供營銷支持，開放銷售渠道，負(fù)責(zé)產(chǎn)品的銷售與售后支持。
沒有銷售、供應(yīng)鏈等后顧之憂，石頭科技只需要專心做研發(fā)。
更大的訂單量也就意味著生產(chǎn)成本更低。
在生產(chǎn)端，石頭的產(chǎn)品全部采用委托加工制造方式生產(chǎn)。代工模式省去了自建工廠的流程，跑起來也更輕，發(fā)展更迅速。
等到“米家掃地機(jī)器人的背后是石頭科技”這一事實(shí)被廣為人知之后，石頭科技又嘗試了獨(dú)立行走之路。
根據(jù)“產(chǎn)業(yè)微笑曲線”理論，高附加值項(xiàng)目一般存在于企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的前、后端，而中間產(chǎn)品加工制造環(huán)節(jié)部分的收益相對較低。
將制造環(huán)節(jié)外包，聚焦研發(fā)、品牌和營銷等高附加值環(huán)節(jié)的石頭，在市場中成功營造出了科技公司的形象，也享受到了資本市場的高估值。
2020年12月16日，石頭科技成為A股市場上繼貴州茅臺(tái)之后的第二只千元股，當(dāng)天收盤價(jià)1018.03元/股，總市值679億元，石頭也有了“掃地茅”之稱。
二、優(yōu)勢變桎梏，增收不增利
盡管增速有所下滑，石頭的營收規(guī)模還是保持著增長的態(tài)勢，凈利潤則在2022年出現(xiàn)了下滑。
增收不增利的背后是市場環(huán)境發(fā)生了變化、競爭對手發(fā)生了變化，在新的形勢下，石頭原本的優(yōu)勢不再突出，甚至變成了劣勢。
第一，研發(fā)方面，掃地機(jī)器人產(chǎn)品是持續(xù)性創(chuàng)新的過程，這樣的行業(yè)演進(jìn)特點(diǎn)，決定了每一步落下都可能丟失市場份額。正如昌敬所說，要想辦法去創(chuàng)新、創(chuàng)造更多用戶價(jià)值，做到一直“領(lǐng)先半步”。
比如，第一個(gè)用上LDS 激光雷達(dá)+ SLAM算法的并不是石頭科技，但因?yàn)槠鋭?chuàng)新的方向符合消費(fèi)者需求，現(xiàn)在被石頭、科沃斯等公司大規(guī)模應(yīng)用，未來可能成為標(biāo)配，難以形成長期壁壘。
但在新的迭代方向上，石頭落下一步。
目前，掃拖一體的掃地機(jī)器人受到消費(fèi)者歡迎。2019年到2020年，掃拖一體的掃地機(jī)器人零售量占比由85.2%增長至91.9%。
2019年云鯨率先推出掃拖一體機(jī)器人J1，主打拖地+自動(dòng)清洗抹布功能。哇力也看到了新賣點(diǎn)，推出N1?？莆炙箍吹叫鹿δ芎笠惭杆夙憫?yīng)，在2021年6月推出了可自動(dòng)清洗抹布的機(jī)器人N9+。
石頭主攻免手洗自清潔功能的產(chǎn)品G10直到2021年8月才姍姍來遲。
結(jié)果就是，云鯨作為“第一個(gè)吃螃蟹的人”，吃到了品類創(chuàng)新的紅利，在2021年中國掃地機(jī)器人線上市場零售份額占比中，反超石頭，成為線上市場占有率排名第二的新晉獨(dú)角獸。
當(dāng)前的掃地機(jī)器人在好用方面還有很大的進(jìn)化空間，未來顛覆性的創(chuàng)新、新的黑馬都有可能出現(xiàn)，持續(xù)領(lǐng)先半步既要有技術(shù)優(yōu)勢，也要對市場有更敏銳的觀察和更敏捷的反應(yīng)，這也正是石頭需要補(bǔ)足的地方。
第二，研發(fā)要能落實(shí)到生產(chǎn)，生產(chǎn)也要跟得上研發(fā)。
石頭新品推出滯后和其依賴代工的經(jīng)營模式有很大關(guān)系。上市前，交易所就關(guān)注到了石頭科技對單一代工廠欣旺達(dá)過度依賴的風(fēng)險(xiǎn)，欣旺達(dá)也是石頭的第一大供應(yīng)商。上市后，石頭付給第一大供應(yīng)商的比例沒有很明顯的變化，依賴程度還是很高。
代工的生產(chǎn)模式，容易產(chǎn)生反應(yīng)滯后的問題。單一代工廠更是加重了這種風(fēng)險(xiǎn)。
2022年6月28日，石頭科技宣布要斥資4.6億元，增資子公司“自建制造中心項(xiàng)目”，將使公司由委外加工生產(chǎn)方式轉(zhuǎn)為以自主生產(chǎn)為主、委外加工為輔的生產(chǎn)模式，建設(shè)期計(jì)劃為23個(gè)月。
嘗試自建工廠，一方面可以平滑供貨連續(xù)性，提高產(chǎn)品迭代創(chuàng)新的效率；另一方面還可以降低代工成本，減少過度依賴獨(dú)家代工的問題。
但是石頭自建工廠這一舉動(dòng)，也不免讓人擔(dān)憂其輕資產(chǎn)運(yùn)營模式是否會(huì)受到影響。
第三，和小米的關(guān)系。
搭上小米和去小米化都具有兩面性。去小米化提升了石頭科技的毛利率，2021年小米在石頭營收占比僅為1.2%，毛利率也從2016年的19.21%上升至48.11%。
“去小米化”的另一面是銷售費(fèi)用的激增。石頭的銷售費(fèi)用由2017年的2881萬元上漲到2021年的9.38億元，2022年前三季度銷售費(fèi)用為7.88億元，銷售費(fèi)用率由2017年的2.57%上漲至17.95%。
近三年，科沃斯額銷售費(fèi)用率一直在20%以上，以此為參照的話，石頭科技的銷售費(fèi)用率有繼續(xù)上行的可能。
增長能夠解決大部分的問題，能讓銷售費(fèi)用率更加低下，也能讓生產(chǎn)規(guī)?；杀靖?，問題在于高速增長的環(huán)境還在不在？
三、石頭還能從哪里要增長？
頭部企業(yè)業(yè)績“失色”，一定程度上也反映出整個(gè)行業(yè)增長乏力。
據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022年掃地機(jī)器人線上銷量同比下滑22.58%，線下銷量同比下滑26.78%?？莆炙故袌?022年線上市場份額占比近40%，石頭科技占21.3%，云鯨占15.05%。
顯然，市場已經(jīng)進(jìn)入激烈廝殺期。目前國內(nèi)掃地機(jī)器人領(lǐng)域主要競爭者包括科沃斯、石頭、追覓、云鯨等。
這些掃地機(jī)器人企業(yè)都面臨一個(gè)關(guān)鍵的問題：很難形成差異化的競爭優(yōu)勢。
每當(dāng)行業(yè)里有新產(chǎn)品推出，其他廠商會(huì)迅速模仿。品類創(chuàng)新的紅利逝去，原先的品牌就會(huì)失去競爭力。
尋找新增量，是當(dāng)前掃地機(jī)器人企業(yè)的重要趨勢。
科沃斯、追覓等企業(yè)都在積極開拓產(chǎn)品種類，想通過多元布局產(chǎn)品進(jìn)一步增強(qiáng)市場占有率?？莆炙箯氖覂?nèi)走向室外，去年10月推出 “GOAT G1”的割草機(jī)器人和全新商用清潔解決方案。追覓則開辟了“微塵顯示”清潔新賽道，推出了無線吸塵器V12S。
關(guān)于企業(yè)業(yè)務(wù)拓展，昌敬曾表示：“多元化是聚焦的結(jié)果，當(dāng)業(yè)務(wù)非常的深，需要不斷投入資源進(jìn)行迭代的時(shí)候，就要保持聚焦做品類深耕。當(dāng)某一品類停止增長，有很多的資源溢出時(shí)，多元化的機(jī)會(huì)自而然就來了?！?/p>
在尋找第二增長曲線這方面，石頭也做出了很多嘗試。
今年2月，石頭分子篩洗烘一體機(jī) H1 正式發(fā)布。據(jù)石頭官方微博介紹，該產(chǎn)品不同于主流的洗衣干衣機(jī)均采用冷凝式和熱泵式烘干方案，而是采用了 “第三種烘干技術(shù)”——分子篩低溫烘干技術(shù)，該產(chǎn)品是首款獲得低溫烘干護(hù)衣認(rèn)證的洗烘一體機(jī)。
根據(jù)Euromonitor的數(shù)據(jù)，2022年我國洗烘一體洗衣機(jī)銷量為756萬臺(tái)，2019年到2022年年復(fù)合增長率為21%。
雖然洗衣機(jī)市場很有潛力，但這條賽道也是巨頭云集。海爾、西門子、松下、美的、小天鵝等品牌入局更早，石頭想要從中分一杯羹并不容易，此次新推出的洗烘一體機(jī)能否被認(rèn)可還需等待市場驗(yàn)證。
昌敬曾說：“海外是一個(gè)空白，只有空白才會(huì)產(chǎn)生成長?！?/p>
石頭的海外表現(xiàn)確實(shí)搶眼。2021年石頭全年?duì)I收58.4億元，境外收入33.64億元，占比總營收58%。2019年到2021年，石頭海外復(fù)合增速高達(dá)241%。
2023年1月5日，石頭發(fā)布海外新品S8系列。該系列共有三款產(chǎn)品：S8 掃地機(jī)器人、集塵基站款S8 Plus以及全功能基站款S8 Pro Ultra，價(jià)格分別為750 美元、1000 美元、1600 美元。
海外增速明顯的原因是，石頭的產(chǎn)品放在國內(nèi)，競爭優(yōu)勢不是那么明顯，但是和海外品牌相比可以說的上是“物美價(jià)廉”。
其實(shí)石頭當(dāng)前的增長瓶頸，也是一眾掃地機(jī)器人企業(yè)的瓶頸。昌敬曾表示，石頭掃地機(jī)器人的競爭優(yōu)勢以及公司的護(hù)城河主要就是依托技術(shù)的積累。技術(shù)創(chuàng)新依舊是石頭通過壓力測試的核心武器。